产品发布与核心功能 - 道富银行与银河数字资产管理公司计划于2026年初推出一款名为“State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund”的代币化流动性基金 该基金将使用稳定币实现全天候投资者资金流动 旨在扩大公共区块链在机构现金管理中的应用 [1] - 该基金简称SWEEP 将接受由Paxos发行的稳定币PYUSD进行申购和赎回 前提是基金有足够的资产处理请求 初始阶段由Ondo Finance投入约2亿美元作为种子资金 [2] - 该基金专为希望在链上持有类现金资产 同时又不愿放弃传统流动性产品所具备的流动性特征的机构而设计 [3] 技术实现与合作伙伴 - 公司预计在推出时于Solana区块链上发行SWEEP 随后将增加对Stellar和以太坊的支持 并计划依赖Chainlink的工具进行跨链数据和资产转移 [3] - 此次合作反映了银行与加密公司合作方式的转变 旨在共同推动传统金融在链上的发展演变 [4] - 此次合作建立在双方过往合作基础之上 包括在2024年共同推出的一系列数字资产ETF [5] 行业意义与市场观点 - 道富银行全球现金与数字资产主管表示 通过与银河数字合作 将共同推动传统金融格局在链上的演进 [4] - Ondo Finance总裁认为 其计划投资表明传统市场与加密市场正在持续融合 并指出代币化正迅速成为传统金融与链上经济之间的连接纽带 而SWEEP代表了这一演进过程中的重大飞跃 [4][5]

美股市场表现 - 美股周三收高，道指上涨497.46点，涨幅1.05%，报48057.75点 [1][6] - 纳指上涨77.67点，涨幅0.33%，报23654.16点 [3][8] - 标普500指数上涨46.22点，涨幅0.68%，报6886.73点，逼近历史最高收盘纪录 [1][3][6][8] 美联储利率决议 - 美联储批准再次降息0.25个百分点，为今年连续第三次降息 [3][8] - 降息后联邦基金利率目标区间降至3.50%至3.75% [3][8] - 美联储重提“考虑对联邦基金利率的目标区间进行额外调整的幅度和时机” [3][8] - 美联储预测2026年利率的预测中值没有变化 [4][9] 美联储内部意见分歧 - 堪萨斯城联储行长Schmid和芝加哥联储行长Goolsbee反对降息，主张维持利率不变 [3][8] - 美联储理事米兰反对决策，主张降息50个基点 [3][8] 美联储资产负债表与市场操作 - 美联储宣布自12月12日起购买国库券，未来30天购买400亿美元 [3][9] - 美联储宣布其常备隔夜回购操作将不再设定总操作额度上限 [3][9] - 符合条件的交易对手方在每日两次操作中，每笔申报最高金额为400亿美元 [4][9] - 美联储主席鲍威尔表示，取消总额度限制是为了确保联邦基金利率维持在目标区间内，并支持货币政策实施和平滑市场运行 [4][9] 市场对美联储政策的解读 - 华尔街认为美联储政策声明和鲍威尔讲话释放了若干利好股市的信号 [4][9] - 信号一：美联储宣布购买短期债券以扩大资产负债表，导致短期美国国债收益率走低 [4][9] - 信号二：美联储在声明中关注疲弱的劳动力市场，删除了此前“仍处于低位”的措辞，表明政策重心转向支持经济 [4][10] - 信号三：鲍威尔排除了下次加息的可能性，称“目前没有人会把加息……作为基本预期” [5][10] - 美联储预测明年仅降息一次，但交易员预计降息幅度更大，联邦基金期货市场定价显示明年降息两次或以上的概率为68% [5][10] - Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯表示，资产负债表扩张的消息抵消了对小幅降息的担忧，且“点阵图”显示出更强的经济增长预期、更温和的通胀预期以及中性的就业展望，推动了股市的看涨反应 [5][10] 市场历史表现与展望 - 10月29日美联储降息后，鲍威尔暗示12月未必再次降息，导致股市下跌及11月大部分时间表现疲软 [5][10] - 此后标普500指数回升，并在周三创下新的历史收盘纪录 [6][11] - 何塞·托雷斯表示，此次利率决议为年末的“圣诞老人行情”铺平道路，标普500指数有望在未来几周突破7000点大关 [6][11]

纪要涉及的行业或公司 * 美联储 (Federal Reserve) 及其公开市场委员会 (FOMC) [1][2][5][6][7][8][9][10][11][12][15][16][19][20][21][24][26][27][29][30][31][32][33][34][35][38][39][40][45][47][49][50][51][52][58][59][61][62][64][65][66][67][70][71][73][74][75] * 美国整体经济 [2][3][4][5][6][7][12][13][14][15][16][17][18][20][22][23][24][25][26][29][30][31][32][39][40][41][42][43][45][46][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57][59][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][73][74][75] 核心观点和论据 **货币政策决策** * 美联储决定将政策利率（联邦基金利率目标区间）下调25个基点至3.5%-3.75% [1][5] * 这是自9月以来的第三次降息，累计降息幅度达75个基点，自去年9月以来累计降息175个基点 [6][12][16] * 降息决策基于对就业和通胀双重目标的风险平衡，近期就业下行风险有所增加 [1][5][6][15][20] * 委员会认为当前政策立场已处于对中性利率的合理估计范围之内，为基于后续数据、前景演变和风险平衡来决定未来政策调整的幅度和时机做好了准备 [6][7][12][29][40] **经济前景与预测** * 经济活动正以温和步伐扩张，消费者支出保持坚挺，企业固定投资持续增长，但住房部门活动依然疲弱 [2][64][65] * 联邦政府临时停摆可能拖累了本季度经济活动，但其影响应会在下季度因政府重新开放而基本被抵消 [2] * 经济预测摘要 (SEP) 中值预测：2025年实际GDP增长1.7%，2026年增长2.3%（若剔除政府停摆影响，则约为1.9%和2.1%）[3][13][14] * 对2026年增长更乐观的预期源于消费者支出的韧性、人工智能 (AI) 相关支出对商业投资的支撑以及财政政策的支持 [13][14][67] **劳动力市场状况** * 劳动力市场正在逐步降温，失业率持续小幅上升，9月份（最新官方数据）达到4.4% [1][3] * 就业增长显著放缓，自4月以来非农就业人数平均每月增加4万，但美联储认为数据存在约每月6万人的高估，因此实际就业增长可能为负（约每月-2万）[3][31][53][54] * SEP中值预测：失业率在2025年底为4.5%，之后将逐步下降 [4] * 劳动力市场放缓部分反映了因移民减少和劳动参与率下降导致的劳动力增长放缓，但劳动力需求也明显疲软 [3] * 近期就业下行风险有所上升 [4][6][20][50] **通货膨胀动态** * 通胀已从2022年中期的峰值显著回落，但仍略高于2%的长期目标 [1][4] * 截至9月的12个月内，整体PCE物价指数上涨2.8%，核心PCE物价指数也上涨2.8% [4] * 通胀上行主要源于商品价格上涨（反映了关税影响），而服务业通胀似乎持续放缓 [4][32][50][66] * SEP中值预测：整体PCE通胀率2025年为2.9%，2026年为2.4%，之后回落至2% [5] * 短期通胀预期已从年初峰值回落，长期通胀预期大多仍与2%目标一致 [5][45][46] * 美联储认为关税对通胀的影响可能是相对短暂的，属于一次性的价格水平冲击，其职责是确保这种一次性冲击不会演变为持续的通胀问题 [6][42][51] * 预计商品通胀（主要由关税驱动）可能在2026年第一季度左右见顶，之后应会回落 [42][43] **政策实施与资产负债表** * 委员会决定开始购买短期国债（主要是国库券），唯一目的是随着时间的推移维持充足的准备金供应，从而支持对政策利率的有效控制 [2][8][9][35] * 纽约联储声明详细说明，准备金管理购买在第一个月将达到400亿美元，并可能在几个月内保持较高水平以缓解货币市场的短期压力，之后购买规模预计将下降 [9] * 委员会取消了常设回购协议 (REPO) 操作的总量上限，以支持货币政策实施和市场平稳运行 [10] * 这些资产负债表操作与货币政策立场是分开的，且不隐含任何政策立场信号 [8][35] **人工智能 (AI) 与生产率** * AI相关支出（如数据中心）正在支撑商业投资 [13] * 更高的GDP增长预测而未伴随失业率大幅下降，暗示了生产率的提高，其中部分可能源于AI [17][18][67] * 生产率已连续数年结构性提高（约每年2%），这使经济能在不创造更多就业的情况下维持更高增长，并支持长期收入增长 [18][67] * 目前AI对就业市场疲软的影响尚小，但存在AI导致裁员或减少招聘的案例，长期影响尚不确定 [55][56][57][67] * 更高的生产率可能意味着更高的中性利率 [68][69] **委员会内部观点与未来路径** * 本次降息决定并非一致通过，存在两票正式反对和四票“软性”反对，反映出在通胀仍高和就业风险上升的紧张局面下，委员会内部对风险权衡和前景判断存在分歧 [19][20][21][24][32][58] * 美联储强调政策没有预设路径，将根据后续数据逐次会议做出决策 [7][12][22][40] * 对于下一步行动，目前没有加息的基本预期，但下一步是暂停、小幅降息还是更大幅度降息，委员会内部看法不一 [27][28] * 美联储认为当前政策立场使其能够等待并观察经济如何演变 [12][16][22][25][29][40] 其他重要但可能被忽略的内容 **数据问题与评估挑战** * 由于10月和11月部分关键政府数据因故未发布，评估经济状况存在挑战 [1][2][3][4] * 即将发布的数据（包括CPI和家庭调查数据）可能因数据收集的技术性问题而失真，而不仅仅是波动性更大，美联储在1月会议评估时将持谨慎和怀疑态度 [22][23] **经济结构与社会问题** * 存在“K型”经济分化：高收入家庭受益于资产增值（房产、股市）支撑消费，而低收入家庭仍在承受过去几年累积的高价格水平压力，消费行为出现收缩迹象 [61][62] * 长期强劲的劳动力市场有助于低收入群体工资增长，是社会所期望的状态 [63] * 住房市场面临重大结构性挑战：供应不足、许多房主持有低利率抵押贷款不愿出售，利率的小幅下调对提高住房 affordability 作用有限 [2][64][65] **市场与沟通** * 长期利率（如10年期国债收益率）自2024年9月开始降息以来上升了50个基点，这主要反映了对更高增长的预期，而非对长期通胀的担忧，因为通胀补偿指标仍与2%目标一致 [45][46] * 美联储意识到公众最关心的是高物价（价格水平），但解释其政策旨在同时恢复物价稳定和支持劳动力市场，因为人们同样关心就业 [47][48][50][51][52] * 美联储主席的任期将于5月结束，其当前焦点是离任时使经济处于良好状态（通胀受控、劳动力市场强劲），对于离任后是否留任理事会暂无新信息 [70][71]

美联储2025年12月利率决议与政策展望 - 美联储在12月10日的联邦公开市场委员会会议上，如市场普遍预期，宣布降息25个基点，这是2025年以来的第三次降息，使联邦基金利率目标区间降至约3.50%至3.75% [5] - 美联储在过去的15个月内已累计降息1.75个百分点 [11] - 会议声明暗示了鹰派倾向，表明短期内可能暂停降息 [5] 政策制定者的分歧与讨论 - 12名委员会成员中有3位持不同意见，这是自2019年以来最多的反对票 [10] - 芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid反对此次降息 [10] - 美联储理事Stephen Miran则支持更大幅度的50个基点降息 [11] - 美联储主席鲍威尔形容会议讨论是“深思熟虑”和“相互尊重”的 [11] 经济预测与利率路径 - 根据会议后发布的季度经济预测摘要，政策制定者的预测中值显示，预计2026年还将有一次25个基点的降息，这与9月的预测基本一致 [4] - 所有19位美联储官员通过“点阵图”提交对未来利率的预测，如果2026年的预测中值仍显示仅小幅降息，则表明政策制定者对过快行动以平衡双重使命保持警惕 [18] - 2026年的经济增长预测被上调至2.3%，部分原因是由于政府停摆导致将一些增长从2025年转移至2026年 [19] 双重使命的权衡与风险 - 美联储的双重国会使命要求其通过利率来平衡通胀和就业增长 [3] - 鲍威尔暗示，美联储目前已采取足够措施应对就业威胁，同时保持利率足够高以持续抑制物价压力 [7] - 鲍威尔表示，劳动力市场面临显著的下行风险 [9] - 他指出，大部分高于目标的通胀是由关税驱动的，这应该具有暂时性影响 [9] 资产负债表操作与市场影响 - 美联储宣布将从12月12日开始至4月，每月购买400亿美元的国库券，以确保金融体系有足够的现金 [13] - 此次购买操作与量化宽松不同，其重点是短期国库券，而非旨在从市场中移除期限的较长期债券 [15] - 有观点认为，随着美联储降息，其对财政赤字的影响在下行过程中可能比上行时更为强大 [15] - 利率下降和更陡峭的收益率曲线可能刺激贷款增长，从而提振名义GDP或使其保持高位 [16] 未来政策的不确定性 - 鲍威尔将于2026年5月卸任主席，特朗普总统表示将提名一位推动更激进降息的人选 [1] - 有分析师认为，尽管FOMC预测明年有一次降息，但新任主席无疑将比鲍威尔更为鸽派 [19] - 随着利率接近所谓的“中性”水平，每一次降息决定都变得更加具有争议性 [11] - UBS首席美国经济学家Jonathan Pingle指出，随着每次降息，将失去更多委员会成员的支持，需要数据来说服他们加入多数阵营以支持降息 [12]

美联储利率决议与政策声明 - 美联储连续第三次会议降息 本次降息25个基点[1] - 本次会议出现三张反对票 为约六年来首次[1] - 反对票中 一位委员希望降息50个基点 另两位委员则希望暂停降息[1][2] 利率点阵图与政策路径 - 点阵图显示 美联储预计2026年有一次25个基点的降息 2027年有一次25个基点的降息 之后停止[2] - 美联储认为当前政策利率已接近其认定的中性利率 差距在0.5个百分点以内[2] 经济与通胀预测更新 - 美联储上调2024年GDP增长预期至1.7% 2025年预期为2.3% 2026年及2027年分别回落至2%和1.9%[3] - 失业率预期在2024年升至4.5% 2025年回落至当前水平 2026年及2027年进一步降至4.2%[3] - 2024年PCE通胀率预期为2.9% 2026年降至2.4% 2027年降至2.1% 2028年末达到2%的目标[3][4] - 2024年核心PCE通胀率预期为3.0% 2026年降至2.5% 2027年降至2.1%[4] 政策声明要点 - 声明认为经济活动正以温和步伐扩张[4] - 声明称美联储关注通胀和就业面临的风险 但近几个月就业下行风险有所增加[5] - 声明承认自年初以来通胀已有所上升[5] 政策预期总结 - 美联储在连续三次降息后 下调了未来的通胀预期 但上调了直至未来三年的GDP增长预期[6]

货币政策与宏观经济 - 美国联邦储备委员会在2025年底再次采取降息行动 [1] - 2025年对经济而言是充满不确定性的一年 [1]

美联储利率决议与政策预期 - 市场普遍预期美联储将在今日会议上宣布降息 [1] - 除了降息 美联储可能还为市场观察者准备了更多举措 [1] - 投资者需重点关注美联储发布的“点阵图”以获取未来利率路径信号 [1] 流动性管理操作预期 - 华尔街预期美联储将宣布所谓的准备金管理购买操作 即购买债券以维持系统流动性 [2] - 此操作旨在平滑短期融资市场出现的干扰 [2] 金融系统流动性现状 - 金融系统中可用于缓冲市场冲击的资金减少 [3] - 银行存放在美联储的现金总额目前约为2.9万亿美元 低于2021年的超过4万亿美元 [3] - 逆回购市场作为另一个机构存放现金的场所 目前每日仅流入数十亿美元 远低于其峰值时的数万亿美元规模 [3]

市场对美联储降息的质疑 - 市场并不认同美联储有降息的必要性，这推动了10年期国债收益率上行至约4.25% [1][7] - 对通胀的担忧是核心因素，市场认为美联储在通胀仍顽固接近3%时转向宽松政策是适得其反的 [2][4] - 对财政赤字上升以及全球收益率（尤其是日本引领）上升的担忧，共同推高了长期债券的风险溢价（期限溢价） [2] 全球债券收益率动态 - 全球债券收益率正处于16年来的高点，上一次出现类似水平是在2009年 [3] - 美国国债收益率受到国内外因素共同影响，约一半的美国国债由海外持有，因此全球市场收益率和美元走势至关重要 [5] - 除日本央行外，市场也在定价澳大利亚储备银行等其他央行更为鹰派的政策立场 [3] 收益率曲线形态与市场预期 - 短期收益率曲线正在定价未来还会有几次降息，这反映了劳动力市场的一些疲软迹象 [8] - 长期趋势指向收益率曲线将变得更为陡峭，尽管短期可能因美联储偏鹰派的表态而出现回调 [7][8][9] - 10年期国债收益率目前处于区间震荡，正在测试区间上沿 [7] 当前固定收益投资机会 - 在全球范围内，政府债券存在投资机会，可作为多元化配置的一部分，尤其是基于美元走弱的预期 [10] - 投资组合构建仍偏好提升信用质量，并聚焦于中期期限债券，以平衡再投资风险与长期通胀及赤字推高收益率的风险 [10] - 市政债券市场提供了具有吸引力的税后等价收益率，尤其适用于高税率投资者，且该市场信用质量普遍较高 [11] - 对于担忧通胀的投资者，国债通胀保值证券是合理的选择，可以锁定正的实际收益率 [11]

比特币作为数字黄金与资本基础 - 核心观点：比特币是数字黄金，一旦被广泛理解，全球信用体系将构建于其上 [1] - 迈克尔·塞勒认为，比特币是比信贷工具更好的长期投资，预计其价格在未来二十年每年上涨30% [5] MicroStrategy的比特币战略与财务表现 - 公司目前以每周近5亿至10亿美元的速度收购比特币 [2] - 在过去14个月里，公司管理了价值600亿美元的资产，已成为标普成分股中第五大资金库，并预计以当前积累速度将在约四到八年内成为最大 [2] - 通过积累的比特币，公司创造了全球首个信贷工具，产生了8亿美元的股息，通过出售股权、比特币商品或公开市场衍生品，支付约10%的股息率 [4] - 公司提供税收递延的10%股息，而相比之下，银行支付不多，货币市场仅支付约4%，美联储易手后支付约3%，且这些收益对投资者需纳税 [6] 监管与金融机构的态度转变 - 整个美国内阁、总统唐纳德·特朗普以及金融和非金融监管机构都支持这一理念 [3] - 美国主要银行，包括曾经的怀疑者如摩根大通、美国银行等，已开始接受这一概念，并正在扩展基于比特币及其衍生品的信贷 [3] 数字资本与数字信用的概念 - 核心理念是构建于数字资本之上的数字信用 [7] - 1940年《投资公司法》使上市公司无法利用证券进行资本化，而需要商品，比特币正是这种商品 [7] - 世界构建于资本之上，运行于信用之上 资本如给予幼儿价值百万美元的城市中心房地产，需等待30年才能变富且无现金流 信用如每月给予他们1万美元 [8] - 公司愿意将30%年化收益中的前10%给予投资者，自身获取剩余部分，这意味着在十年间，公司捕获80-90%的经济效益，并以5:1或10:1的抵押基础用现金进行超额抵押 [6]

The rate-cut scenario has become the prime focus of the Federal Reserve's FOMC meeting on Wednesday. And, while the markets are already pricing in a quarter-point rate cut, the traders are more interested in the future guidance and the dynamics of policy rates in 2026. ...