财务数据和关键指标变化 - 全球系统增长4%，可比调整后EBITDA增长5%，每股收益增长11% [6] - 附属费用流增长近20%，美国和国际特许权使用费率持续扩大 [6] - 年初至今产生约1.7亿美元调整后自由现金流，向股东返还近2.2亿美元 [7] - 第二季度，产生3.97亿美元费用相关及其他收入和1.95亿美元调整后EBITDA，费用相关及其他收入同比增加3100万美元 [23] - 调整后摊薄每股收益为1.33美元，同比增长11%，调整后自由现金流第二季度为8800万美元，年初至今为1.68亿美元，转换率约为50% [24] - 开发预付款第二季度为2300万美元，年初至今总计5100万美元 [24] - 第二季度通过7700万美元股票回购和3200万美元普通股股息向股东返还1.09亿美元，年初至今回购170万股股票，花费1.53亿美元 [25] - 季度末总流动性约为5.8亿美元，净杠杆率为3.5倍 [25] - 净房间增长展望上调至4% - 4.6%，上调每股收益展望至4.6 - 4.78美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度合同签约量同比增长40%，全球开发管道增长5%，达到创纪录的25.5万间客房 [12] - 国内中高端品牌增长3%，国际净房间数增长8%，其中EMEA增长5%，拉丁美洲和加勒比地区增长4%，东南亚和太平洋地区增长13%，中国直接特许经营系统净房间数增长16% [12][13][14][15] - 全球RevPAR按固定汇率计算下降3%，国际RevPAR增长1%，亚太地区下降9%，EMEA增长7%，拉丁美洲和加勒比地区增长18%，加拿大增长7%，美国下降4% [16][17][18] - 国内特许权使用费率提高6个基点，国际提高13个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 7月至今，阳光地带州如得克萨斯州、佛罗里达州和加利福尼亚州表现疲软，但被俄亥俄州、俄克拉荷马州和宾夕法尼亚州等石油和天然气市场的强劲表现所抵消 [33] - 中西部工业大州如威斯康星州、密歇根州、明尼苏达州和密苏里州的RevPAR表现出稳定需求 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦高费用率品牌和地区的开发，在有强大业务基础和增长潜力的市场扩大规模，在以前依赖主许可证协议的地区扩大直接特许经营 [16] - 推出多项新技术驱动工具，如Wyndham Gateway、Wyndham Connect Plus、Wyndham Marketplace with PriceIQ等，以增加收入、降低成本和改善运营 [9] - 与Grubhub、Applebee's和SBE's Everybody Eats等建立新的餐饮合作关系，通过与Hub International合作推出经济实惠的高质量保险计划 [10] - 推出Wyndham Rewards Experiences，让会员使用积分参与顶级现场活动 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高利率、持续通胀以及移民和贸易的不确定性给经济和中低端市场的客人带来持续的经济波动，但公司业务模式具有韧性，能够应对短期挑战 [19] - 若全球贸易紧张局势得到解决，消费者情绪和需求可能迅速恢复，公司对全年固定汇率全球RevPAR增长预期为 - 2%至1% [26][27] 其他重要信息 - 本季度对中国Super 8主特许经营商进行运营审查，发现其违反许可协议，已发出违约通知，可能导致终止协议，财务影响对整体业绩无关紧要 [15] - 发布首份年度酒店业主趋势报告，显示行业业主对其韧性和长期增长前景仍有信心，超90%的受访者对未来五年表示乐观 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细解释各细分市场RevPAR的情况以及何时可能开始增长？ - 第二季度RevPAR经调整后下降2.3%，优于3月份的2.9%，7月至今与STR结果基本一致，阳光地带州表现疲软，但被其他地区的强劲表现抵消 [32][33] - 未来两周是7月最重要的时期，8月将迎来更强劲的夏季旅游季，定价保持稳定，平均每日房价同比基本持平，与2019年相比上涨17%，落后通胀7个百分点，未看到降级或折扣迹象 [34][35] - 消费者对旅行的意图更加乐观，经济市场依然活跃，公司对长期RevPAR 2% - 3%的复合年增长率恢复持乐观态度 [37][38] 问题2: 净单位增长预期如何演变，新建筑开业与转换的组合是否发生变化？ - 近期国内外的开业、执行和管道启动以及净房间增长的乐观情绪持续增强，公司对团队的表现感到满意 [44] - 管道规模更大、更强，特许经营销售团队更高效，国内管道占比从约35%增长到42% [45] - 净房间增长预期基本保持一致，但质量和可见性有所改善，范围从3.6% - 4.6%上调至4% - 4.6%，反映了Super 8主许可协议的移除以及开发活动的持续强劲 [47] 问题3: Super 8中国主特许经营商事件如何改变公司对中国或其他国际市场的战略？ - 公司不再签署主许可证协议来实现增长，直接特许经营业务自2020年以来以12%的复合年增长率增长，今年有望再次实现两位数增长 [50][52] - 公司在中国的直接特许经营业务自分拆以来增长了一倍多，达到近10万间客房，特许权使用费率是原来的三倍，目前管道中有约400家直接酒店 [52][53] 问题4: 如何看待信用卡附属费用在今年下半年和2026年的加速增长？ - 第二季度附属收入增长19%，主要来自联名信用卡计划，上半年新账户增加5%，每位持卡人的平均消费增加2% [60] - 预计这种增长势头将在今年剩余时间内持续，年初至今达到13%，符合全年低两位数的预期，下半年有望取得类似结果 [61] 问题5: 目前关键资金环境如何，是否会放宽资金部署？ - 关键资金环境基本一致，公司对开发团队在中高端市场的渗透和获取高费用率交易的成功感到满意 [66] - 公司将继续谨慎部署资本，确保任何关键资金的部署都能为股东带来适当的经济价值，不预计大幅增加关键资金超出当前预期 [98][99] 问题6: Echo Suites品牌的最新签约、启动情况以及增长轨迹如何？ - 团队继续执行，新建筑执行同比增长9%，推动新建筑管道同比增长4%，达到创纪录的1500家酒店 [73][74] - Echo Suites新建筑管道本季度环比增长3%，本季度与个别开发商签署了1600间新客房的协议，管道中房间数超过3万间且在增长 [74] - 近期在多个州有新开业和签约，部分酒店已达到RevPAR指数超过100的水平，预计将继续增长 [75][76][77] 问题7: 中国违约通知可能的结果有哪些，是否可能带来净积极影响？ - 这是一个正在进行的合规过程，不便公开讨论细节，但可能导致多种结果，包括终止主许可证协议 [86] - 目前过早推测潜在结果，但可以看到一些对公司、分许可证持有人甚至主特许经营商可能有利的途径 [87] 问题8: 如何看待2026年净房间增长率，以及美国和国际市场的增长细分情况？ - 目前谈论2026年还为时过早，但公司长期增长目标一直是3% - 5%，2025年明显高于3%，预计能够继续实现这些增长目标 [95] - 公司拥有创纪录的管道，其中很大一部分新建筑管道已经开工建设，中高端和长期住宿市场持续增长，国际市场贡献增加，特别是高费用率地区 [95][96] 问题9: 中西部和工业市场RevPAR的积极趋势是由平均每日房价还是入住率驱动的，基础设施对入住率的提升有多大？ - 房价基本稳定，中西部地区的基础设施支出开始加速，全球销售的签约房间数增加，中西部八个州第二季度RevPAR增长超过500个基点，其中超过100个基点由大型基础设施项目附近的酒店推动 [102][103] - 公司认为基础设施项目是酒店、业主和销售团队的多年利好因素，数据中心、能源和半导体投资项目为公司带来了很多机会 [105][106] 问题10: 请说明现有物业的保留率以及管道项目的流失情况，对第四季度RevPAR有何预期？ - 未看到管道项目的流失，团队执行情况良好，第二季度签约合同同比增长40%，美国国内房间执行情况比去年同期快7% [112][113] - 自分拆以来，保留率稳步提高，目前滚动12个月保留率为95.8%，品牌整体满意度同比提高350个基点 [114][115][116] - 第四季度比较困难，去年受益于飓风相关的救援工作，需求增加约150个基点，这一因素已反映在全年指导中，预计不会达到相同水平 [117] 问题11: 关于可用于股东回报或业务发展的5.5亿美元资金，有哪些机会和考虑？ - 约1.1亿美元已指定用于关键资金，剩余资金可用于股票回购或战略交易，目前约一半已用于机会性股票回购 [119][120] - 公司将继续优先投资于业务，主要通过DAN计划，在下半年平衡活跃的交易环境与机会性股票回购 [120]

财务数据和关键指标变化 - 全球系统增长4%，各运营地区连续实现净客房增长 [5] - 可比调整后EBITDA增长5%，每股收益增长11% [5] - 附属费用流增长近20%，美国和国际版税税率持续扩大 [5] - 年初至今，调整后自由现金流约1.7亿美元，向股东返还近2.2亿美元 [6] - 第二季度费用相关及其他收入3.97亿美元，调整后EBITDA1.95亿美元 [20] - 附属收入上半年增长13%，第二季度增长19% [17][20] - 调整后摊薄每股收益为1.33美元，同比增长11% [22] - 第二季度调整后自由现金流8800万美元，年初至今1.68亿美元，调整后EBITDA转化率约50% [22] - 第二季度开发预付款支出2300万美元，年初至今5100万美元 [22] - 第二季度通过股票回购和普通股股息向股东返还1.09亿美元，年初至今回购170万股，花费1.53亿美元 [23] - 季度末总流动性约5.8亿美元，净杠杆率3.5倍 [23] - 净客房增长展望上调至4% - 4.6%，每股收益展望上调至4.6 - 4.78美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 中高端品牌增长3%，新建和转换项目表现良好 [11] - 版税税率提高6个基点 [14] 国际业务 - 净客房增长8% [12] - EMEA净客房增长5%，开发管道增长34% [12] - 拉丁美洲和加勒比地区管道增长16%，净客房增长4% [12] - 东南亚和太平洋地区净客房增长13% [12] - 中国直接特许经营系统净客房增长16% [13] - 版税税率提高13个基点 [14] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 按固定汇率计算，RevPAR下降3% [15] 国际市场 - RevPAR增长1%，亚太地区除外下降9% [15] - EMEA RevPAR增长7% [15] - 拉丁美洲和加勒比地区RevPAR增长18% [15] - 加拿大RevPAR增长7% [15] 美国市场 - RevPAR下降4%，正常化后下降约2.3% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注开发高费用率品牌和地区，扩大直接特许经营，提高版税收入 [14] - 推出新技术工具和战略合作伙伴关系，提升业主和客户体验 [7][8] - 不再签署主许可协议，加强直接特许经营业务 [49] - 行业内业主对品牌和长期增长前景充满信心，多数计划扩大投资组合 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高利率、通胀和贸易不确定性导致经济波动，但公司业务模式具有韧性 [17] - 预计全球RevPAR全年增长在 - 2%至1%之间，若贸易紧张局势缓解，需求有望恢复 [24] - 对公司长期增长目标有信心，预计能实现3% - 5%的净客房增长 [88] 其他重要信息 - 第二季度举办温德姆全球会议，推出多项新举措，业主满意度高 [6] - 发布首份酒店业主趋势报告，显示行业信心和品牌价值 [9] - 调整报告方法，排除中国Super eight主许可组合对部分指标的影响 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细分析各细分市场RevPAR的情况以及何时有望实现增长 - 第二季度RevPAR正常化后下降2.3%，优于3月的2.9% [31] - 7月至今，阳光地带州表现疲软，但石油和天然气市场以及中西部工业州表现强劲 [32] - 未来两周是7月关键时期，8月夏季旅游季有望改善，长期RevPAR有望恢复2% - 3%的复合年增长率 [33][37] 问题: 净客房增长预期较年初有何变化，新建和转换项目的组合是否有调整 - 净客房增长预期范围从3.6% - 4.6%上调至4% - 4.6%，反映了中国Super eight主许可协议的调整 [47] - 开发活动持续强劲，管道扩大，执行情况良好，新建项目占比增加 [44][45] 问题: 中国Super eight主许可事件对公司在中国及其他国际市场的战略有何影响 - 公司不再签署主许可协议，加强直接特许经营业务 [49] - 中国直接特许经营业务自2020年以来复合年增长率达12%，今年有望实现两位数增长 [51] 问题: 如何看待附属费用在下半年及2026年的增长趋势 - 第二季度附属收入增长19%，主要来自联名信用卡计划 [56] - 预计下半年将保持类似增长势头，全年符合低两位数增长预期 [57] 问题: 目前关键资金环境如何，是否会增加投入 - 关键资金投入环境稳定，公司谨慎部署资金，确保为股东带来经济价值 [62][91] - 预计不会大幅增加关键资金投入，将继续优先投资高质量增长项目 [92] 问题: Echo Suites品牌的最新签约、开工情况以及增长轨迹如何，是否有国际扩张计划 - 新建筑执行情况良好，管道同比增长4%，本季度Echo管道增长3% [67][68] - 近期有新签约和开业项目，部分酒店RevPAR指数超过100 [69][70] - 计划与部门总裁讨论在拉丁美洲（可能是墨西哥）的扩张，预计明年进行 [73] 问题: 中国主许可违约事件可能有哪些结果，是否会带来积极影响 - 可能导致多种结果，包括终止主许可协议，但目前不便公开讨论细节 [79] - 有可能为公司、分许可方甚至主许可方带来积极影响，但目前尚早 [80] 问题: 如何看待2026年净客房增长情况，以及美国和国际市场的增长贡献 - 目前谈论2026年还为时过早，但公司长期增长目标是3% - 5%，2025年已超过3%，有望继续实现增长 [88] - 公司拥有创纪录的管道，中高端和长住市场需求强劲，国际市场贡献增加 [88][89] 问题: 基于关键资金投入的成功经验，未来是否会放宽投入限制 - 公司将谨慎部署资金，确保为股东带来经济价值，预计不会大幅增加投入 [91][92] 问题: 中西部和工业市场RevPAR增长的驱动因素是什么，基础设施建设对入住率有何影响 - 房价稳定，全球销售基础设施的客房预订量增加，业务表现良好 [95] - 中西部八个州第二季度RevPAR增长超500个基点，其中超100个基点来自大型基础设施项目附近的酒店 [96] 问题: 请介绍现有项目的保留率以及管道项目的退出情况，对第四季度RevPAR有何预期 - 滚动12个月保留率为95.8%，目标是96%，品牌满意度提高 [108] - 管道项目无退出情况，新签约和执行情况良好 [105][106] - 第四季度比较基数较高，去年受益于飓风相关救援需求，目前已在全年指引中体现 [109] 问题: 请说明5.5亿美元可用于股东回报或业务发展的资金的分配计划 - 约1.1亿美元已指定用于关键资金，剩余资金将用于股票回购或战略交易 [111][112] - 下半年将继续平衡交易活动和股票回购，优先投资业务增长 [113]

业绩总结 - 2025年第二季度全球RevPAR同比增长4%，达到88百万美元[28] - 2025年第二季度净收入为8700万美元，较2024年第二季度的8600万美元略有增长[158] - 2025年第二季度的调整后EBITDA为1.78亿美元，2024年全年的调整后EBITDA为6.94亿美元[158] - 2025年第二季度的自由现金流为8100万美元，2024年全年的自由现金流为3.50亿美元[162] - 2024年全年的净收入为2.89亿美元，运营收入率为35%[153] 用户数据 - 2025年第二季度客户满意度同比增长250个基点[20] - 2024年Wyndham的U.S.客人中，约70%为休闲旅行者，22%为基础设施相关业务[117] 未来展望 - 2025年预计调整后的EBITDA在730百万至745百万美元之间[50] - 2025年预计RevPAR增长为3%至1%[57] - 2025年国际系统规模预计为337,300间客房，较2024年增长9.2%[84] - 2025年全球系统规模预计为839,900间客房，较2024年增长3.9%[84] - 2024年国际RevPAR增长预计为3%，全球RevPAR增长预计为2%[84] 新产品和新技术研发 - 2025年Wyndham的全球市场营销资金和客户数据平台将推动超过一半的美国入住率[98] 市场扩张和并购 - 截至2025年6月30日，全球酒店房间总数约为847,000间，管道房间数约为255,000间[5] - 2025年全球管道房间数同比增长5%[28] - 2025年第二季度全球新签合同数量同比增长40%[28] 财务数据 - 2025年第二季度调整后的自由现金流为109百万美元[28] - 2025年第二季度的经营活动产生的净现金为7000万美元，2024年全年的经营活动产生的净现金为2.90亿美元[162] - 2025年第二季度的利息支出为3400万美元，较2024年第二季度的3000万美元有所上升[158] - 2025年目标股息支付比率为中30%[41] - 2025年Wyndham的现金回报率高达31%[105] 负面信息 - 2025年第二季度的股权激励费用为800万美元，较2024年第二季度的1000万美元有所下降[158] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年合同收入来源预计将实现中位数的低十位数增长，2025年预计增长中位数的中十位数[76] - 2020年至2024年期间，总回购和分红金额为17.99亿美元，占2019年12月31日市场资本化的30%[158]

行业分析 - 物流行业从业经验近二十年 同时具备股票投资和宏观经济分析十年经验 [1] - 目前重点关注东盟市场及纽交所/纳斯达克上市公司 主要覆盖银行 电信 物流 酒店四大领域 [1] - 自2014年起参与菲律宾股市投资 核心配置银行 电信 零售三大板块 [1] 投资策略 - 投资组合包含不同行业和市值的公司 既配置退休长期持有标的 也参与短期交易性品种 [1] - 2020年进入美国市场 通过Seeking Alpha平台获取分析资源 并与菲律宾本土研究进行交叉验证 [1] - 美股持仓集中在银行 酒店 航运 物流等熟悉领域 与东盟市场形成协同效应 [1] 市场动态 - 2014年菲律宾保险公司兴起 促使投资组合从单纯银行储蓄/房地产向股市多元化转移 [1] - 初期以蓝筹股为主 后逐步拓展至全市场品种 [1] - 2018年接触Seeking Alpha平台后 系统性采用其分析框架辅助投资决策 [1]

核心观点 - 温德姆酒店及度假村2025年第二季度业绩超预期 调整后稀释每股收益1 33美元 高于分析师预期的1 16美元 营收3 97亿美元 超出预期的3 8664亿美元 [1] - 公司资产轻量化模式持续稳定 战略聚焦高价值细分市场 尽管美国市场需求疲软带来挑战 [1] - 全球系统规模扩大 开发管道创纪录 国际市场和高端细分领域表现强劲 [6][11] - 辅助收入增长19% 远超整体营收增速 主要由长期合同驱动 稳定性高于住宿收入 [8] - 公司上调2025年净房间增长指引至4 0%-4 6% 同时维持其他关键财务指标预期不变 [14] 财务表现 - 调整后稀释每股收益1 33美元 同比增长18% 超出预期14 7% [2][5] - 费用相关及其他收入3 97亿美元 同比增长8 5% 超出预期1036万美元 [2][5] - 调整后EBITDA 1 95亿美元 同比增长10% 调整后净利润1 03亿美元 增长13 2% [2][5] - 调整后自由现金流8800万美元 同比大幅增长27 5% [2] - 全球每间可用客房收入(RevPAR)下降3%至47 55美元 美国市场下降4% 但国际增长1% [7] 业务模式与战略 - 采用特许经营模式 不持有物业资产 通过品牌授权获取稳定现金流 [3] - 拥有25个酒店品牌 覆盖经济型至中高端市场 近期重点拓展国际业务和提高特许权使用费率 [4] - 温德姆奖励计划会员达1 14亿 支撑全球37%和美国50%的入住率 [12] - 开发管道中70%为中高端及以上酒店 76%为新建设项目 35%已开工 [6][11] - 限制使用"关键资金"激励 偏好直接特许经营协议 尤其在国际市场 [13] 区域与细分市场表现 - 国际房间数占开发管道的58% EMEA和拉美RevPAR分别增长7%和18% [6][11] - 中国RevPAR下降8% 但公司表示Super 8品牌6 73万间房的统计调整对财务影响有限 [7][9] - 美国中高端细分市场房间数增长3% 经济型下降2% 显示向高价值领域转移 [11] - 长住酒店占开发管道的17% 反映长期住宿需求增长 [11] 资本配置与股东回报 - 二季度通过股票回购和股息向股东返还1 09亿美元 季度股息维持每股0 41美元 [9] - 净杠杆率维持在3 5倍 总流动性5 8亿美元 [15] - 预计2025年调整后稀释每股收益4 60-4 78美元 较此前小幅上调 [14] 行业趋势与前瞻 - RevPAR每变动1个百分点 将影响年费收入约1000万美元和EBITDA 400万美元 [15] - 需密切关注美国和中国的RevPAR变化 入住率趋势以及高端细分市场需求 [15] - 全球特许权使用费率提升至4 0% 反映公司提高FeePAR的战略成效 [8] - 营销基金收入超过支出300万美元 显示品牌推广效率 [9]

业绩表现 - 公司上调2025年全年每股收益(EPS)预期 并实现全球系统规模增长4% 开发管道增长5% [1] - 第二季度可比调整后EBITDA增长5% 可比调整后EPS增长11% 向股东返还1.09亿美元 [1] - 稀释后EPS同比增长6%至1.13美元 调整后稀释EPS增长18%至1.33美元 [6] - 调整后EBITDA同比增长10%至1.95亿美元 调整后净收入增长13%至1.03亿美元 [16] - 辅助收入同比增长19% 上半年同比增长13% [6] 中国市场调整 - 因中国速8(Super 8)主特许经营协议违规 公司调整报告方法 排除约67,300间客房影响 [2] - 调整后2025年第一季度净客房增长率从3.5%提升至3.9% 全年净客房增长率从3.6%提升至4.0% [3] - 中国业务2024年对调整后EBITDA贡献不足300万美元 [2] 开发与系统规模 - 截至2025年6月30日 全球系统规模达846,700间客房 同比增长4% 其中国际市场增长8% [5] - 开发管道达255,000间客房 创历史新高 同比增长5% [6] - 第二季度新签229份开发合同 同比增长40% 其中美国增长6% 国际增长4% [7] - 管道中70%为中档及以上品牌 58%位于国际市场 76%为新建设项目 [7] 财务指标 - 第二季度全球RevPAR同比下降3%(固定汇率) 其中美国下降4% 国际增长1% [8] - 美国RevPAR下降受复活节和日食影响约150个基点 剔除后实际下降约2.3% [9] - EMEA和拉美地区表现强劲 RevPAR分别增长7%和18% [10] - 公司现金余额5000万美元 总流动性约5.8亿美元 净债务杠杆率为3.5倍 [14] 股东回报与展望 - 第二季度回购77万股股票 价值7700万美元 支付股息每股0.41美元 [15][17] - 上调2025年全年调整后EPS预期至4.60-4.78美元 客房增长率预期下限提升40个基点至4.0%-4.6% [18][19] - 预计全年调整后EBITDA为7.3-7.45亿美元 调整后自由现金流转换率约57% [19]

交易概述 - 万豪国际完成对创新生活方式品牌citizenM的收购，进一步扩大全球精选服务组合 [1] - 当前citizenM全球组合包括37家开业酒店共8789间客房，覆盖美国、欧洲和亚太地区20多个城市 [1] - 另有2家在建酒店约300间客房将纳入万豪组合 [1] 战略意义 - 收购契合旅客对融合科技与人性化服务的创新住宿需求，补充现有AC、Moxy和Aloft等精选服务品牌矩阵 [2] - 将利用万豪全球网络加速citizenM品牌扩张，尤其针对万豪旅享家会员群体 [2] - 计划年内完成系统整合，届时citizenM将全面接入万豪旅享家忠诚度计划 [2] 品牌特性 - citizenM以高效空间利用、艺术设计导向和科技驱动体验著称，2008年创立 [3] - 目标客群为注重性价比的科技偏好旅客，提供智能客房设计、沉浸式公共艺术空间、协作办公区域及屋顶社交场所 [3] 公司背景 - 万豪国际运营近9500处物业，覆盖144个国家和地区的30多个品牌，涵盖酒店、住宅和分时度假等业态 [6] - 旗下万豪旅享家为行业领先的旅行忠诚度平台 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA超10亿美元，大幅超出预期，调整后每股收益也超预期，系统RevPAR同比下降50个基点，经调整后将呈小幅正增长 [6][7][8] - 今年迄今已通过回购和股息向股东返还17亿美元，全年预计返还约33亿美元 [7] - 第二季度管理特许经营费同比增长8%，摊薄后每股收益经特殊项目调整为2.2美元 [19][20] - 第三季度预计系统RevPAR增长持平至小幅下降，调整后EBITDA在9.35 - 9.55亿美元之间，摊薄后每股收益经特殊项目调整在1.98 - 2.04美元之间 [25][26] - 全年预计RevPAR增长持平至2%，调整后EBITDA在36.5 - 37.1亿美元之间，摊薄后每股收益经特殊项目调整在7.83 - 8美元之间 [10][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲散客RevPAR增长1%，商务散客RevPAR下降2%，团体RevPAR基本持平，企业会议趋势良好，但会议业务和社交活动疲软 [8][9] - 第三季度预计休闲业务最强，商务散客和团体业务相对较弱，第四季度情况将逆转 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第二季度RevPAR下降1.5%，全年预计RevPAR增长处于系统RevPAR范围低端 [20] - 美国以外美洲地区第二季度RevPAR增长3.8%，全年预计RevPAR增长为中个位数 [21] - 欧洲RevPAR同比增长2%，全年预计RevPAR为低个位数增长 [22] - 中东和非洲地区RevPAR同比增长10.3%，全年预计RevPAR增长为中个位数 [22] - 亚太地区第二季度RevPAR同比增长0.3%，除中国外亚太地区增长5.2%，中国下降3.4%，全年预计亚太地区RevPAR增长大致持平 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推动转换业务，预计全年转换业务占比达40%，未来将推出新的转换品牌 [13][78] - 计划在2025年每周新增三家豪华和生活方式酒店，继续扩大豪华和生活方式品牌组合 [11] - 7月推出新的长住品牌Livestrite Studios，满足长住旅客和酒店业主需求 [14] - 增加开发管道至超51万间客房，计划在未来几年扩大在印度和非洲的投资组合 [14][15] - 集团认为行业供应增长处于历史最低水平，未来几年将持续保持低增长 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度系统RevPAR下降，但公司业务模式强大，净单位增长强劲，推动了良好的业绩表现 [6] - 第三季度RevPAR预计持平至小幅下降，经调整后有望实现小幅增长，全年RevPAR预计增长持平至2% [9][10] - 对公司未来发展充满信心，认为美国经济将加速增长，旅游需求将增加，同时公司品牌优势和开发管道将推动业绩增长 [10][18] 其他重要信息 - 希尔顿荣誉客会表现出色，会员数超2.26亿，同比增长16%，美国和国际旅客会员数各占一半 [16] - 7月品牌金融将希尔顿评为最有价值酒店品牌，上周汉普顿、Home2套房和True品牌在美国被评为同类最佳 [17] - 第二季度公司在瑞士、奥地利、荷兰、印度和越南被评为最佳工作场所 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 各业务板块现状及第四季度有机改善所需条件 - 第二季度休闲业务表现强劲，其他板块较弱，第三季度休闲业务可能最强，商务散客和团体业务较弱，第四季度情况将逆转 [29][30][31] - 第四季度业绩改善的原因包括节假日转移、市场逐渐解冻、预订行为出现积极信号等 [31][33][38] 问题2: 中国市场发展趋势及填补市场弱点的机会 - 目前中国市场受紧缩政策影响，业绩预计略有下降，但长期来看，中美贸易有望达成合理结果，中国同店业务将回升 [49][50][51] - 中国酒店市场人均客房数量低于其他大型经济体，供应不足，公司在该市场的开发指标将同比上升 [53][54][55] 问题3: 净单位增长信心增强的驱动因素 - 转换业务成功，品牌表现良好，业主反馈积极，预计今年将新增至少两个转换品牌 [60][61][63] - 开工数量将增长16% - 17%，且几乎所有项目都会完成，公司拥有历史上最大的开发管道，一半已在建设中 [62][63] 问题4: 豪华业务对经济强度和RevPAR长期潜在波动性的影响 - 豪华和生活方式业务虽不是公司主要盈利来源，但对品牌光环效应、客户忠诚度和网络效应很重要 [67][68][71] - 公司在豪华业务上取得了进展，如SLH交易表现良好，核心豪华品牌特别是华尔道夫表现出色 [68][69][70] 问题5: 转换业务现状、关键资金使用情况及可寻址市场 - 本季度33%的交易为转换业务，同比增长50%，预计全年占比达40% [78] - 转换业务的可寻址市场巨大，包括独立酒店和现有品牌表现不佳或合同到期的酒店 [79][80] - 关键资金使用不多，公司在转换业务上具有品牌优势 [81] 问题6: Spark品牌的发展前景及其他转换品牌的补充作用 - Spark品牌表现出色，目前是市场份额最高的品牌，公司目标是到明年年底开设400多家门店 [93][94][95] - 其他转换品牌如Doubletree、Tapestry、Curio等也为公司增长做出重要贡献，公司还在筹备另一个生活方式集合品牌 [98] 问题7: 公司对并购的态度及6% - 7%净单位增长的构成 - 6% - 7%的净单位增长为有机增长，不包括并购，公司专注于品牌建设，填补市场空白 [101][103] - 公司对SLH、Nomad和Graduate的合作成果感到满意，但目前不打算进行更多并购 [101][102] 问题8: 团体业务线索是否转化为更多签约合同，商务散客业务需求或预订是否有增长势头 - 目前处于复苏阶段，已开始看到一些业务板块的预订情况有所改善，但仍处于早期阶段 [107][108][109] - 2026年和2027年团体业务预订量呈高个位数增长，这是一个积极的领先指标 [110] 问题9: 公司在全包式度假市场的现状和发展思路 - 全包式度假业务是公司重要的增长领域，但市场有限，目前公司有5000 - 6000间已开业客房，还有类似数量的项目在讨论中 [113][114] - 公司将继续在该领域发展，通过新建和转换项目增加客房数量，如在多米尼加共和国新开的Curio酒店和在坎昆的转换项目 [115][117]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA超10亿美元，同比增长10%，大幅超出指引区间上限，主要因非RevPAR项目的时间安排所致 [5][19] - 第二季度稀释后每股收益经特殊项目调整为2.2美元 [20] - 今年迄今已通过回购和分红形式向股东返还17亿美元，全年预计返还约33亿美元 [6][26] - 第二季度支付每股0.15美元现金股息，全年股息总计7300万美元，董事会还批准第三季度每股0.15美元的季度股息 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲散客RevPAR增长1%，商务散客RevPAR下降2%，团体RevPAR基本持平 [7][8] - 管理和特许经营费同比增长8% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第二季度可比RevPAR下降1.5%，预计2025年全年RevPAR增长处于全系统RevPAR范围低端 [20] - 美国以外的美洲地区第二季度RevPAR同比增长3.8%，预计2025年全年RevPAR增长为中个位数 [21] - 欧洲RevPAR同比增长2%，预计2025年全年RevPAR低个位数增长 [22] - 中东和非洲地区RevPAR同比增长10.3%，预计2025年全年RevPAR增长为中个位数 [22] - 亚太地区第二季度RevPAR同比增长0.3%，预计2025年全年RevPAR增长大致持平 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年每周新增三家豪华和生活方式酒店，还将推出新的长住品牌Livestrite Studios [11][14] - 公司致力于推动品牌转换，预计今年转换交易占比达40%，并将在新兴经济体实现增长里程碑 [13][74] - 公司持续关注豪华和生活方式领域，通过推出新品牌和拓展现有品牌来增强品牌影响力和客户忠诚度 [64][69] - 公司认为行业供应增长处于历史低位，未来几年将继续保持低增长，这将有利于公司实现RevPAR增长 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务前景持乐观态度，认为最大市场美国的经济增长将带动旅游需求增加，同时行业供应增长有限，将推动RevPAR增长 [10][18] - 尽管第二季度系统RevPAR略有下降，但调整后EBITDA和每股收益均超出预期，显示了公司商业模式的强大和净单位增长的好处 [5] - 公司预计第三季度RevPAR持平至略有下降，全年RevPAR增长0% - 2%，调整后EBITDA为36.5 - 37.1亿美元，稀释后每股收益为7.83 - 8美元 [8][25] 其他重要信息 - 第二季度开业221家酒店，共计超过26000间客房，净单位增长7.5%，开发管道增加至超过510000间客房 [11][14] - 希尔顿荣誉客会表现出色，会员数超过2.26亿，同比增长16%，美国和国际旅客会员数各占一半 [16] - 品牌金融连续十年将希尔顿评为最有价值酒店品牌，汉普顿、Home2、套房和True品牌在美国被J.D. Power评为同类最佳 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务板块现状及第四季度改善所需条件 - 第二季度休闲业务表现相对较强，主要受春假和7月4日假期影响；第三季度休闲业务可能最强，商务散客和团体业务相对较弱；第四季度情况将逆转，休闲、商务散客和团体业务都将有较好增长 [29][31] - 第四季度情况改善的原因包括犹太假期转移到第三季度、去年同期有罢工和总统选举等不利因素，以及公司看到一些积极迹象，如团体业务预订行为和企业商务散客业务的解冻 [31][34] 问题: 中国市场发展趋势及应对策略 - 预计中国市场RevPAR略有下降，主要受房地产紧缩政策影响，但公司认为中美贸易有望达成合理结果，中国同店业务将回升 [47][49] - 中国酒店市场人均客房数量远低于其他大型经济体，市场供应不足，公司在该市场的发展指标将同比上升，将签署更多协议并启动更多建设项目 [51][53] 问题: 净单位增长信心增强的原因 - 公司在品牌转换方面取得成功，预计今年转换交易占比将达40%，还将推出至少两个新的转换品牌 [58][74] - 公司新开工项目将增长16% - 17%，且几乎所有项目都会完成，公司拥有历史上最大的开发管道，一半以上正在建设中 [60] 问题: 豪华业务发展对经济强度和RevPAR长期潜在波动性的影响 - 豪华和生活方式业务是公司整体网络效应和希尔顿荣誉客会忠诚度计划的重要组成部分，但不是公司盈利的主要来源 [65] - 公司在豪华业务方面取得了显著进展，如纽约华尔道夫酒店重新开业，且客户反馈良好，未来将继续推进该业务发展 [66][67] 问题: 转换业务现状、关键资金使用情况及可寻址市场规模 - 本季度33%的交易为转换交易，同比增长50%，预计全年占比达40% [74] - 关键资金使用量变化不大，公司在转换业务中使用关键资金的比例为8%，与长期趋势一致 [77][78] - 可寻址市场规模巨大，包括独立酒店和现有品牌合同到期或表现不佳的酒店，公司对转换策略充满信心 [76] 问题: 非RevPAR费用时间安排及终止费用情况 - 部分原预计在第三季度的终止费用在第二季度到账，这一情况已纳入公司全年指引，主要是非RevPAR费用和部分企业费用的时间安排所致 [82] 问题: Spark品牌后续发展及其他转换品牌补充情况 - Spark品牌表现出色，目前已开业170家，另有200家在管道中，目标是到明年年底开业400家以上 [90] - Spark是公司市场份额最高的品牌，在印度、沙特阿拉伯、波多黎各等市场有发展机会，未来将继续为公司增长做出贡献 [91][93] - 公司还有其他转换品牌表现良好，如Doubletree、Tapestry、Curio等，还将推出新的生活方式集合品牌 [95] 问题: 公司进行更多合作和收购的意愿及6% - 7%单位增长的性质 - 6% - 7%的单位增长是有机增长，不包括合作或收购，公司目前专注于品牌建设，通过现有和新品牌实现增长 [98][101] - 公司对与SLH、Nomad和Graduate的合作感到满意，认为这些合作已融入公司业务，但目前没有进行更多收购的计划 [98][99] 问题: 团体业务线索是否转化为更多签约合同，商务散客业务是否有需求或预订增长 - 公司看到一些积极迹象，业务正在从观望状态中解冻，但仍处于早期阶段，需要到第四季度才能摆脱日历和假期因素的影响 [105][107] - 团体业务在2026年和2027年的预订情况显示出较高的个位数增长，这是一个积极的领先指标 [108] 问题: 公司在全包式业务领域的现状和发展计划 - 全包式业务是公司的重要增长业务，但在全球业务中占比较小，目前公司有5000 - 6000间已开业客房，还有类似数量的项目在讨论中 [112][113] - 公司将继续在该领域发展，通过新建和转换项目增加业务规模，如在多米尼加共和国新开的Curio酒店和在坎昆的转换项目 [114][116]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超预期 营收和每股收益均实现同比增长 [1] - 尽管面临节假日调整、政府支出减少等短期不利因素 但公司对经济前景保持乐观 预计未来RevPAR将改善 [2] - 公司通过品牌扩张和新增酒店保持增长动能 全球开发管道达510,600间客房 [8][9][11] 财务表现 盈利指标 - 调整后每股收益2.20美元 超出市场预期的2.04美元 同比增长15.2% [3] - 总营收31.4亿美元 超市场预期的30.8亿美元 同比增长6.3% [3] - 调整后EBITDA达10亿美元 同比增长9.9% 超预期的9.587亿美元 [5] 收入构成 - 特许经营及许可费7.45亿美元 同比增长8.1% 与预期持平 [3] - 基础管理费9700万美元 同比增长4.3% 激励管理费7500万美元 同比增长10.3% [4] - 所有权收入3.32亿美元 略低于去年同期的3.37亿美元 [4] 运营指标 - 全系统可比RevPAR同比下降0.5% 主要因入住率下滑 [5] - 现金余额从一季度8.07亿美元降至4.48亿美元 长期债务109亿美元 [6] 资本运作 - 季度股息每股0.15美元 将于8月29日派发 [7] - 二季度回购320万股普通股 均价235.36美元/股 总分红支出3600万美元 [6] - 2025年预计资本回报总额约33亿美元 [13] 业务发展 网络扩张 - 二季度新增221家酒店(26,100间客房) 净增22,600间客房 [9] - 重点开业项目包括巴黎Sax酒店、北爱尔兰Marcus Portrush等高端品牌 [9] - 7月开设首家LivSmart Studios品牌酒店 并重开纽约华尔道夫地标酒店 [10] 开发管道 - 截至二季度末 全球开发管道达3,636家酒店(510,600间客房) 覆盖128个国家和地区 [11] - 预计2025年净单位增长率为6-7% [11] 业绩展望 三季度指引 - 预计净利润4.53-4.67亿美元 调整后EBITDA 9.35-9.55亿美元 [12] - 调整后每股收益1.98-2.04美元 全系统RevPAR预计同比持平 [12] 全年指引 - 下调净利润预期至16.4-16.8亿美元(原预期17-17.5亿) [13] - 调整后EBITDA预期36.5-37.1亿美元 每股收益7.83-8.00美元 [13] - 预计全年RevPAR同比持平至增长2% [14]