财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比每间可出租客房收入为257美元，同比增长1.4%，这是连续第四个季度实现增长 [8] - 可比酒店总收入同比增长3.9%，可比酒店税息折旧及摊销前利润为2140万美元，同比增长15.1% [8] - 报告期内归属于普通股股东的净亏损为820万美元，稀释后每股亏损0.12美元，调整后经营资金为稀释后每股负0.19美元，调整后税息折旧及摊销前利润为1640万美元 [13] - 投资组合总营业毛利利润率较去年同期扩大160个基点 [16] - 截至季度末，总资产为20亿美元，贷款总额为12亿美元，混合平均利率为6.9% [13] - 净债务与总资产比率约为43.2%，期末现金及现金等价物为1.163亿美元，限制性现金为4770万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假村投资组合表现强劲，可比每间可出租客房收入为361美元，同比增长5.5%，可比酒店税息折旧及摊销前利润为1310万美元，同比增长58% [9] - 城市酒店可比每间可出租客房收入同比下降3.9%，主要受比佛利山庄凯梅奥酒店大规模装修以及费城全市入住率下降的影响 [9] - 团体客房收入保持强劲，2025年全年团体客房收入预订进度较去年同期增长9.1%，第三季度团体客房收入较去年同期增长1.3% [17] - 餐饮收入表现突出，组合整体餐饮收入在第三季度较去年同期增长31% [18] - 住宅租赁业务增长，丽思卡尔顿多拉多海滩住宅收入在第三季度同比增长11.8%，平均每日房价超过7900美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 斯科茨代尔特伦北四季度假村表现突出，可比每间可出租客房增长约25% [9] - 太浩湖丽思卡尔顿酒店表现优异，总收入同比增长约32%，团体客房收入增长80.2%，餐饮收入增长80.7% [9][18] - 多拉多海滩丽思卡尔顿储备酒店是亮点，可比每间可出租客房收入增长约20% [9] - 萨拉索塔丽思卡尔顿酒店总收入同比增长5.2%，其他收入增长15.5% [21] - 圣托马斯丽思卡尔顿酒店通过新增海滩小屋等提升收入 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在积极进行资产出售，以优化投资组合并去杠杆化，包括以1.45亿美元出售西雅图万豪海滨酒店，以及以1.15亿美元出售旧金山克兰西酒店 [10][11] - 战略重点是聚焦豪华酒店领域，通过资产剥离优化投资组合，为股东实现价值最大化 [11][12] - 公司已赎回约1.25亿美元的非上市优先股，约占初始融资额的27%，以去杠杆化并改善每股现金流 [12] - 公司认为其投资组合独特且具吸引力，随着债务资本市场改善和私人资本对酒店资产兴趣增加，收购环境正在改善 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对酒店业绩表示满意，特别是度假村资产回归正常化增长轨道 [25][26] - 尽管行业范围内出现疲软趋势，但团体需求依然强劲，尤其是度假村物业 [17][19] - 豪华休闲旅客表现出较低的价格敏感度，愿意为体验支付溢价，并在住宿期间增加辅助消费 [49][50] - 政府相关业务影响有限，主要影响首都希尔顿酒店的团体细分市场，但已被强劲的企业需求所抵消 [43][44] - 公司对未来机遇持乐观态度，预计翻新工程将推动未来强劲表现 [12][24] 其他重要信息 - 公司已于2025年8月启动出售流程，聘请Robert W Baird & Co作为财务顾问，但未设定完成时间表，且不保证会达成交易 [5] - 第三季度有三家酒店正在进行重大翻修，对投资组合业绩产生显著影响，若排除这些酒店，每间可出租客房收入增长为3.4% [6][16] - 2025年资本支出预计在7500万至8500万美元之间，主要用于翻新和提升项目 [24] - 截至2025年9月30日，投资组合包括14家酒店，共计3298间客房，完全稀释后的流通股为7360万股 [15][16] - 公司宣布季度普通股股息为每股0.05美元，按年计算基于昨日股价的收益率约为8% [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于维护性资本支出的合理水平以及投资组合的整体质量 [28] - 维护性资本支出通常以收入百分比为目标，约为低个位数，此外还有投资回报资本支出和大型翻新项目 [28] - 公司有资本请求流程和工程团队确保机械或维护项目得到适当处理，没有重大或异常的延期项目 [29] 问题: 出售流程是否对业绩产生了影响 [32] - 出售流程未对物业层面或资产管理团队的工作方式产生影响，尽管面临翻修等不利因素，投资组合仍实现了每间可出租客房收入和税息折旧及摊销前利润增长 [32] 问题: 关于外部顾问模式以及内部化过程的讨论 [34] - 董事会已考虑过内部化方案，但在评估战略替代方案后，最终选择了公司出售的路径 [34] 问题: 对酒店收购环境、资本供应以及大型实体对组合交易看法的评论 [36] - 收购环境持续改善，债务资本市场变得更加有利，债务供应广泛，私人股本基金等对向该行业部署股权资本越来越感兴趣 [36] - 公司投资组合独特，是市场上最具吸引力的酒店组合之一，因此引起了广泛关注 [37] 问题: 华盛顿特区市场受到政府业务缩减的影响以及政府停摆的潜在影响 [43] - 政府业务主要影响首都希尔顿酒店，但由于其地理位置和房价，政府对政府临时业务的依赖度仅为个位数百分比，影响不大，主要影响体现在团体细分市场 [43] - 在华盛顿特区以外的市场，强劲的企业业务抵消了政府业务的影响 [44] 问题: 第三季度休闲旅游趋势、消费者支出和预订行为的变化 [49] - 休闲总收入在第三季度增长，入住率略有下降，但平均每日房价非常强劲，豪华消费者价格敏感度较低，愿意为体验支付溢价，在店内的辅助消费增加 [49][50] - 休闲板块整体表现符合预期，该细分市场的韧性和消费意愿令人惊喜 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损为6900万美元，或每股稀释后亏损11.35美元 [10] - 第三季度调整后每股运营资金为负2.85美元 [10] - 第三季度调整后房地产息税折旧摊销前利润为4540万美元 [10] - 第三季度可比酒店房地产息税折旧摊销前利润增长2% [5][12] - 截至第三季度末，现金及现金等价物为8190万美元，受限现金为1.669亿美元，较上一季度增加1200万美元 [10] - 截至第三季度末，净营运资本约为1.443亿美元 [11] - 截至第三季度末，总债务为26亿美元，混合平均利率为8%，其中约5%为固定利率，95%为浮动利率 [10] - 完全稀释后的流通股约为630万股，包括620万股普通股和10万OP单位 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度可比酒店每间可售房收入下降1.5%，可比总收入增长0.2% [12] - 高利润 ancillary 收入增长约170万美元 [12] - 每间已售客房劳动力效率提高2.6% [12] - 团体客房收入下降0.4%，但全年预订量领先去年同期0.5% [14] - 度假村资产表现优异，团体客房收入增长11%，其中文艺复兴棕榈泉酒店增长34.5% [15] - 亚特兰大市场总收入增长3.7%，酒店房地产息税折旧摊销前利润增长7.9%，丽思卡尔顿亚特兰大酒店增长13% [18] - 达拉斯-沃斯堡市场酒店房地产息息税折旧摊销前利润增长19.9%，达拉斯Galleria使馆套房酒店每间可售房收入增长22.5%，酒店房地产息税折旧摊销前利润增长638.7% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区市场占客房总数的14%以上，排除该市场后，第三季度可比酒店每间可售房收入仅下降0.3%，表现优于美国高端细分市场 [13][14] - 排除华盛顿特区市场后，第三季度团体客房收入增长1.3% [14] - 亚特兰大和达拉斯-沃斯堡市场表现稳健 [17] - 政府客房夜数下降约18.8% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施名为GROW-AHT的转型计划，目标实现5000万美元的年度化房地产息税折旧摊销前利润改善 [5] - 通过战略性资产处置优化资本结构，第三季度完成或签署三项资产出售，总价7500万美元，混合资本化率为5.3% [7][8] - 积极寻求长期再融资，近期完成文艺复兴纳什维尔酒店的再融资，预计每年节省200-300万美元利息支出 [6][9] - 预计利率下调将带来显著收益，每25个基点降息可节省超过600万美元年利息支出，约合每股1美元 [9] - 2025年资本支出计划在7000万至8000万美元之间，用于资产翻新和品牌转换 [21] - 约42%的客房位于2026年国际足联世界杯主办城市，预计将受益于需求激增 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临经济逆风导致每间可售房收入下降和利润率承压，但公司运营表现具有韧性 [5] - 2024年的一些一次性事件（如民主党全国代表大会）对2025年业绩产生额外阻力 [14] - 尽管行业条件充满挑战，但通过严格的成本控制和收入多元化努力，成功将酒店房地产息税折旧摊销前利润率提高46个基点 [12][14][16] - 第四季度团体客房收入预订量领先去年同期4.4%，销售渠道正在加强，对2026年团体需求持乐观态度，特别是受世界杯等事件推动 [15] - 公司专注于可控因素，通过卓越的运营表现、强化资本结构和机会性资产处置来定位未来 [9] 其他重要信息 - 7月延长了由18家酒店担保的高地抵押贷款，初始到期日为2026年1月，可选择再延长六个月至2026年7月 [6] - 8月完成希尔顿休斯顿NASA克利尔湖酒店（2700万美元）和埃文斯维尔万豪 Residence Inn 酒店（600万美元）的出售 [7] - 10月完成圣地亚哥索伦托梅萨万豪 Residence Inn 酒店（4200万美元，每间客房28万美元）的出售 [8] - 这些资产出售预计将改善偿债后年度化现金流约200万美元，并节省未来3600万美元的预计资本支出 [8] - 目前有8处额外资产挂牌出售，并对两笔场外交易进行尽职调查 [8] - 目前按季度或月度支付优先股股息，但预计2025年不会恢复普通股股息 [11]

行业前景与需求驱动因素 - 对美国住宿业周期的下一阶段持乐观态度，利率下调、AI基础设施投资和有利的监管环境将推动需求增长，特别是结合了较低的行业供应增长、有利的人口趋势以及2026年世界杯、美国250周年纪念和66号公路百年庆典等需求催化剂，预计将带来增量旅行和更强的每间可售房收入增长 [1] - 美国经济型散客细分市场的入住率表现今年迄今已开始改善，并在过去两个季度均实现同比增长，该细分市场也是上一轮需求疲软后首个复苏的领域，随后是中档细分市场 [5] - 整个美国投资组合的入住率指数今年迄今小幅上升，这是一个积极的早期指标，在之前的周期中，该指标曾预示更广泛的美国每间可售房收入增长 [6] 公司财务业绩 - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润增长7%至1.9亿美元，这得益于高收入品牌组合的优势、中小型企业旅行者和团体业务收入的激增、合作伙伴收入流的持续势头以及国际业务的加速贡献 [4] - 第三季度调整后每股收益为2.10美元，而去年同期为2.23美元，同比下降主要反映了收购Choice Hotels加拿大合资企业剩余50%权益带来的影响，若排除这些项目，第三季度调整后每股收益将为2.27美元，同比增长2% [37] - 截至9月30日，前三季度产生1.85亿美元经营现金流，其中第三季度为6900万美元，年内迄今通过股息和股票回购向股东返还了1.5亿美元资本 [38] 全球业务扩张与业绩 - 国际业务增长强劲，第三季度国际调整后税息折旧及摊销前利润增长35%，国际投资组合房间数同比增长超过8%，超过15万间，酒店开业数同比增长66% [7][8] - 欧洲、中东和非洲地区投资组合增长至近6.4万间客房，同比增长7%，特别是在法国进展显著，预计年底前将通过直接特许经营协议上线超过4800间中档客房，几乎翻倍 [8][9] - 在加勒比海和拉丁美洲地区，过去三年足迹扩大了近50%，在20多个国家拥有超过2.5万间客房，该地区约60%的住宿与商务相关 [10] - 在亚太地区，在中国推出Ascend系列仅五个月后，已上线预期超过9500间客房中的近80%，并计划未来五年增加约1万间中档客房 [12] 品牌组合与开发管道 - 全球开发管道中98%的房间属于高收入品牌，新酒店预计比当前投资组合的增值效应高1.7倍，得益于其每间可售房收入溢价、更高的有效特许权使用费率和更大的平均客房数量 [2][3] - 美国长住细分市场表现出色，投资组合在过去五年扩张超过20%，现已超过5.5万间客房，并连续九个季度实现双位数的系统规模增长，占美国管道的近一半 [13] - 通过有意的投资组合优化，正在用更高质量、盈利能力更强的酒店取代表现较差的资产，提升客户满意度和品牌资产，美国经济型散客客房管道同比增长35%，第三季度授予的美国特许经营协议同比增长27% [14][15] 技术与忠诚度计划 - 正在将技术栈发展为智能、始终在线的生态系统，自主代理将帮助特许经营商优化价格和收入管理、简化运营，这项由600万美元技术投资计划支持的转型预计将于明年完成 [19][20] - Choice Privileges奖励计划现已超过7300万会员，同比增长8%，忠诚会员入住夜数几乎是非会员的两倍，每次住宿花费更多，直接预订的可能性高出七倍 [23] - 奖励计划的增强旨在进一步激活不断扩大的核心人口群体——退休人员和临近退休人员，该群体现在占收入的近30%，是路上最有价值和最活跃的旅行者之一 [24] 商务旅行与客户群 - 商务旅行者现在约占住宿的40%，创造了平衡的组合，支持跨经济周期的价格稳定，第三季度团体收入同比增长35%，中小型企业收入增长18% [21] - 正在为中小型企业开发专用的数字平台，瞄准130亿美元的机会以增长周中入住率并扩大企业覆盖范围，同时开发新的AI驱动的征求建议书管理和销售工具以简化团体销售 [22] - 美国客人中一半的家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元，代表着一个对特许经营商和合作伙伴越来越有吸引力的客户群 [22] 特许经营模式与单位增长 - 第三季度全球客房净增长近2.5%，其中高收入细分市场引领增长，增幅近3.5%，目前全球投资组合中90%为高收入客房 [3] - 全球特许经营协议授予量同比增长54%，转换酒店平均在3至6个月内开业，比新建酒店快约80%，预计转换将在2025年占美国总开业量的约80% [3][17][18] - 在高端类别中，全球系统规模同比增长21%，达到11.8万间客房，第三季度执行的美国特许经营协议增长33% [16]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度同店每间可售房收入下降3.7%，主要由平均每日房价下降3.4%驱动，入住率同比基本持平 [4][15] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3930万美元，调整后营运资金为2130万美元，合每股0.17美元 [15] - 第三季度非客房收入增长5.6%，年初至今增长4.3% [7] - 第三季度运营费用同比仅增长1.8%，按每间已售客房计算增长约2%，年初至今运营费用增长1.6% [8][19] - 10月初步每间可售房收入同比下降2%-2.5%，为今年2月以来最佳月度表现 [11] - 预计第四季度每间可售房收入同比下降2%-2.5%，全年每间可售房收入下降2.25%-2.5% [12][25] - 预计全年运营费用增长1.5%-2% [26] - 季度普通股股息为每股0.08美元，基于年化股息0.32美元的股息收益率约为6%，派息率为过去12个月调整后营运资金的38% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮及其他非客房收入表现优异，第三季度同店收入分别增长5.9%和5.5% [18] - 餐饮收入受益于劳德代尔堡海滩酒店酒吧餐厅概念重塑、部分酒店推出的付费早餐计划等举措 [18] - 其他非客房收入由度假村及设施费以及停车收入的强劲增长驱动 [18] - 政府和国际入境需求持续疲软，第三季度同比下降约20%，共同导致近50%的每间可售房收入同比降幅 [5] - 休闲需求在夏季出现疲软，但目前已趋于稳定 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 休斯顿酒店每间可售房收入下降17%，拖累整体第三季度每间可售房增长约50个基点 [6][7] - 公司在第三季度实现每间可售房收入指数同比增长140个基点至116% [7] - 芝加哥、旧金山和奥兰多等关键市场表现积极，其中芝加哥第三季度平均每日房价增长8% [16] - 纳什维尔酒店表现强劲，第三季度每间可售房收入增长超过6%，平均每日房价增长11%，显著跑赢整体市场 [18] - 奥兰多受益于强劲的休闲需求和主题公园生态系统，预计2026年将表现强劲 [16][17] - 旧金山受益于改善的会议趋势、商务旅行逐步回归和活动驱动的休闲需求 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行资本回收策略，季末后以3900万美元总收益出售两家非核心酒店，基于过去12个月净运营收入的混合收益率为4.3% [9] - 自2023年5月以来已出售12家非核心酒店，总收益超过1.85亿美元，消除了近6000万美元的资本支出需求 [9] - 同期以约1.4亿美元收购了四家酒店，过去12个月净运营收入收益率为8.5%，收购组合的混合每间可售房收入为143美元，比当前组合高出近20% [10] - 持续投资组合，前三个季度 consolidated 基础资本支出5600万美元，过去三年 consolidated 基础资本支出超过2.6亿美元 [22] - 预计2026年世界杯将为亚特兰大、波士顿、达拉斯、休斯顿、迈阿密和旧金山等六个关键市场创造强劲需求 [13][29] - 行业新酒店供应增长持续缺乏，预计受建筑和融资成本高企影响，供应受限环境将持续，支持健康的未来供需动态 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度运营环境充满挑战，但需求趋势基本稳定 [3] - 近期政府停摆导致第四季度政府需求出现额外回落，但10月强劲的周中需求趋势抵消了大部分疲软 [5] - 随着停摆问题解决，预计明年将有更稳定的基础，并受益于更有利的同比比较 [5] - 对2026年的前景持更乐观态度，行业预期保持低位，政府旅行同比比较在3月1日后将显著改善 [12] - 近几个季度关键战略举措的进展增强了投资组合，加强了资产负债表，并创造了有意义的嵌入式未来收益增长 [15] 其他重要信息 - 第三季度 refinance 了与GIC合资企业的3.96亿美元定期贷款，新贷款规模4亿美元，完全展期后到期日为2030年7月，利率为SOFR加235个基点，利差降低50个基点 [23] - 进入规模3亿美元的远期掉期，将SOFR固定在3.26%，将取代2026年1月中旬到期的现有规模3亿美元、定价3.49%的掉期 [23] - 计划在2月全额提取2.75亿美元延迟提款定期贷款，以偿还2026年第一季度到期的2.88亿美元可转换票据 [23] - 考虑利率掉期后，75%的按比例计算债务被固定，若考虑优先股，则固定比例为80% [24] - 平均利率为4.5%，经近期再融资调整后平均到期期限近四年 [24] - 出售阿马里洛和堪萨斯城酒店将导致第四季度放弃约40万美元的按比例酒店税息折旧及摊销前利润 [26] - 预计全年按比例利息支出（不包括递延融资成本摊销）为5000-5500万美元，E系列和F系列优先股股息为1600万美元，Z系列优先股分配为260万美元 [26] - 目标2025年按比例基础资本支出为6000-6500万美元 [26] - GIC合资企业产生的净费用收入可覆盖约15%的年度按比例现金公司一般行政管理费用 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 休闲需求趋势展望 [27] - 夏季休闲需求出现疲软，但目前似乎已趋于稳定，预计第四季度不会进一步恶化 [28] - 10月更好的业绩和第四季度更乐观的展望部分由城市市场更好的周中表现驱动，这反映了向商务旅客的过渡 [28] 问题: 对2026年最乐观的市场及驱动因素 [29] - 对2026年持乐观态度，世界杯将是主要需求驱动因素，公司在六个主办市场有业务 [29] - 旧金山还将主办超级碗，波士顿将受益于美国250周年庆典，印第安纳波利斯将主办四强赛，投资组合对特殊活动驱动的需求有较多敞口 [29] 问题: 政府需求预订窗口和定价，以及停摆结束后潜在影响 [30] - 政府需求的预订窗口与投资组合其他部分相似，但定价因市场而异，某些市场政府价格有吸引力 [31] - 需求疲软（而非定价动态）是导致业务组合向折扣渠道倾斜的主要原因，政府和国际入境需求疲软共同导致约一半的每间可售房收入下降 [31][32] 问题: 2026年世界杯带来的每间可售房收入提升潜力和内部评估 [32] - 预计世界杯将在许多市场带来显著的需求提升，但具体提升存在不确定性，取决于参赛队伍和比赛地点 [33] - 收入管理策略将包括在活动前建立一层团体需求基础，以减轻比赛相关动态的影响，例如达拉斯作为媒体总部，公司有四家酒店靠近会议中心 [34] - 虽然难以量化，但认为在六个有重要敞口的市场，世界杯的积极影响将是显著的 [35] 问题: 10月商务旅客需求详情及11月预订进度 [36] - 10月每间可售房收入同比下降2%-2.5%，是第三季度以来的连续改善，主要由周中需求强劲驱动，特别是在城市市场 [36][37] - 单独看周二和周三晚上的入住率和每间可售房收入，10月已转为正增长，而第二和第三季度曾下降200-300个基点 [37] - 第四季度整体预订进度同比下降约2.5%，11月和12月相对均衡，10月业绩已为季度业绩打下相对积极的基础，对当月和当季临时预订的依赖低于90天前对第三季度的依赖 [37][38] 问题: 近期资本配置优先级、剩余可售资产、回购参数 [39] - 对资本回收执行感到满意，将继续积极回收资本，历史上一直如此 [40][41] - 从哲学角度看，始终将投资组合底部的10%视为潜在回收对象，以保持投资组合符合客人期望，优先识别增长缓慢且资本需求大的资产 [41][42] - 交易市场仍然疲软，交易量少，部分源于基本面不确定性，公司成功找到了合适的市场和买家 [42] - 对第二季度的股份回购执行感到满意，股价自回购后上涨超过20%，资产出售完成后，该工具在股价出现更大错位时可用 [40] 问题: 10月政府停摆的增量影响 [43] - 自解放纪念日后政府需求同比下降约20%，10月数字同比下降更多，约30%，但基数较小 [44] - 未出现大量政府预订取消或缺席，疲软很大程度上被更好的商务旅客周中趋势所抵消 [44]

股票表现 - 万豪国际股票在过去三个月内表现平稳，价格继续盘整，涨幅为2.73% [1] 作者背景 - 作者在物流行业有近二十年经验，并在股票投资和宏观经济分析领域有近十年经验 [1] - 作者目前关注东盟及纽交所/纳斯达克股票，特别是银行、电信、物流和酒店行业 [1] - 作者自2014年起交易菲律宾股市，重点关注银行、电信和零售板块 [1] - 作者于2020年进入美国市场，持有美国银行、酒店、航运和物流公司的股票 [1]

业绩总览 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为0.49美元，同比下降47.9% [1] - 预计季度总收入为18.3亿美元，同比增长12.5% [1] - 过去30天内，季度每股收益的共识预期被下调了16% [2] 收入细分预测 - 分析师共识预计“报销成本收入”将达到9.616亿美元，同比增长10.9% [5] - “分销收入”平均预测为2.2902亿美元，同比增长3.6% [5] - “其他收入”预计达到1408万美元，同比增长8.3% [5] - “自有和租赁酒店收入”预计为3.7051亿美元，同比大幅增长29.1% [6] 关键运营指标预测 - “可比全系统酒店平均每日房价”预计为203.69美元，高于去年同期的201.75美元 [6] - “可比全系统酒店入住率”共识估计为73.0%，高于去年同期的72.5% [7] - “可比全系统酒店每间可售房收入”预计达到149.13美元，高于去年同期的146.18美元 [7]

公司动态 - Peachtree Group为其位于田纳西州加特林堡、正在建设中的The Scoundrel酒店（万豪旗下Tribute Portfolio品牌）获得了I-956F批准 [1]

基金业绩表现 - 巴伦聚焦成长基金在2025年第三季度实现强劲回报，机构份额上涨4.83% [1] - 基金表现逊于其基准指数罗素2500成长指数，后者同期上涨10.73% [1] - 业绩不佳源于对经济增长放缓的担忧影响了基金持有的对经济更敏感的消费 discretionary 股票，同时竞争压力加剧也损害了部分持仓的估值 [1] Choice Hotels International 公司概况与股价表现 - Choice Hotels International Inc 是一家酒店特许经营商，旗下拥有多个知名经济型和中档酒店品牌 [2][3] - 截至2025年11月4日，公司股价报收91.50美元，市值为42.3亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为-10.03%，过去52周内股价下跌36.67% [2] - 在2025年第三季度，公司股价下跌15.6%，导致基金业绩受损44个基点 [3] Choice Hotels 业务运营与战略 - 公司正通过扩大高利润率的非每间可售房收入来减少对RevPAR波动的依赖，具体措施包括利用其7000万会员的忠诚度数据库与信用卡公司、分时度假运营商和赌场建立额外合作伙伴关系 [3] - 公司以较低的个位数百分比速度增加高收入单元，新单元专注于更大的房间面积、更高的特许权使用费率和超过当前投资组合平均水平的RevPAR [3] - 公司预计随着新项目储备的投入使用以及通过增加客流量和缩小Radisson与原有品牌间的特许权使用费率差距来获取收购Radisson Americas的协同效应，其收入增长将加速 [3] - 公司拥有强劲的资产负债表，处于通过股息和股票回购向股东返还资本的有利地位 [3]

根据提供的文档内容，该新闻仅为查塔姆住宿公司发布2025年第三季度业绩的标题性公告，未包含具体的财务数据、运营细节或行业评论等实质性内容。因此，无法基于现有信息对核心观点及具体财务和运营指标进行总结。

核心观点 - 公司2025年第三季度实现创纪录的盈利能力，主要得益于其投资组合持续向高价值品牌细分市场转移，以及美国每间可售房收入以外的多元化增长途径 [3] - 国际业务增长势头加速，公司有望在2027年前实现国际业务利润翻倍，这得益于高质量且能快速将签约转化为开业项目的增量管道，以及吸引越来越多高价值客群的增强价值主张 [3] - 全球净客房数增长2.3%，主要由更高收入的高端、长住和中档细分市场3.3%的增长所驱动 [1][7] 财务表现 - **总收入**：2025年第三季度总收入为4.473亿美元，同比增长5% [4][5] - **净利润**：2025年第三季度净利润为1.80亿美元，较去年同期的1.057亿美元大幅增长，摊薄后每股收益为3.86美元，去年同期为2.22美元 [4][7] - **调整后EBITDA**：2025年第三季度调整后EBITDA创下第三季度纪录，达到1.901亿美元，同比增长7% [4][7] - **调整后每股收益**：2025年第三季度调整后摊薄每股收益为2.10美元，低于去年同期的2.23美元，主要原因是收购了公司先前持有的Choice Hotels Canada 50%的股权，导致与收购无形资产相关的摊销费用增加、预计在2025年第四季度转回的所得税费用暂时增加、对合资企业先前持有权益的重估以及公司更广泛业务中未实现的外汇调整 [7] - **现金流**：截至2025年9月30日的九个月内，公司经营活动产生的现金流为1.848亿美元，其中第三季度产生6870万美元 [10] 系统规模与发展 - **全球净客房增长**：截至2025年9月30日，全球净客房数达到649，677间，同比增长2.3% [6] - **高收入细分市场增长**：美国高端、长住和中档细分市场的净客房数增长1.6%，全球高端净客房数在第三季度增长20.8%，全球开业量增长超过四倍 [6][8] - **国际扩张**：国际净客房数达到151，370间，同比增长8.3%，开业量增长66% [1][6][7] - **发展管道**：截至2025年9月30日，全球发展管道超过86，000间客房，其中98%集中在高端、长住和中档细分市场 [7] - **特许经营协议授予**：2025年第三季度全球授予的特许经营协议数量同比增长54% [1][7] 关键业务指标 - **每间可售房收入**：2025年第三季度全球每间可售房收入同比增长0.2%，其中国际每间可售房收入增长9.5%（按固定汇率计算增长5.1%），但被美国每间可售房收入下降3.2%所抵消，后者主要因政府和国际入境需求疲软 [8] - **国际每间可售房收入区域表现**：欧洲、中东和非洲地区同比增长11%，美洲（美国除外）同比增长5%（主要由加拿大新收购业务增长7%驱动），亚太地区同比增长5% [8] - **美国长住组合表现**：2025年第三季度，美国长住组合的每间可售房收入表现优于美国住宿业20个基点 [8] - **美国平均特许权使用费率**：2025年第三季度，美国平均特许权使用费率扩大10个基点至5.15% [8] - **特许经营与管理费**：2025年第三季度特许经营与管理费为1.938亿美元，同比增长3% [8] - **合作服务与费用**：2025年第三季度合作服务与费用为2890万美元，同比增长19% [8] 资产负债表与股东回报 - **流动性**：截至2025年9月30日，公司总可用流动性为5.642亿美元，包括现金及现金等价物和可用借款能力 [10] - **杠杆率**：截至2025年9月30日的过去十二个月，公司净债务与调整后EBITDA的比率为3.0倍 [10] - **股东回报**：截至2025年9月30日的九个月内，公司通过股息、股票回购计划下的股票回购以及与员工股权激励计划相关的税款预扣和期权行使相关的回购，向股东返还了1.504亿美元 [11] - **剩余回购授权**：截至2025年9月30日，公司根据当前股票回购授权尚有300万股普通股可供回购 [12] 2025年全年展望 - **净利润**：全年净利润指引范围上调至3.53亿至3.71亿美元，此前为2.61亿至2.76亿美元，主要反映了第三季度因对先前持有的Choice Hotels Canada 50%股权投资进行公允价值重新计量而确认的1亿美元收益 [13] - **调整后净利润**：全年调整后净利润指引为3.20亿至3.31亿美元，此前为3.24亿至3.39亿美元 [13] - **调整后EBITDA**：全年调整后EBITDA指引为6.20亿至6.32亿美元，此前为6.15亿至6.35亿美元 [13] - **摊薄每股收益**：全年摊薄每股收益指引为7.52至7.89美元，此前为5.54至5.86美元 [13] - **调整后摊薄每股收益**：全年调整后摊薄每股收益指引为6.82至7.05美元，此前为6.88至7.20美元 [13] - **美国每间可售房收入增长**：预计全年美国每间可售房收入增长为-3%至-2%，此前为-3%至0% [13] - **全球净系统客房增长**：预计全年增长约1%，与此前一致 [13]