财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收1.817亿美元，较去年同期增加6990万美元，增幅62.5%；较上一季度增加12% [5][28][29] - 毛利润近1亿美元，较上一季度增加430万美元，增幅5%；较去年同期增加1880万美元，增幅超24%，毛利率达53% [5] - 净亏损1.388亿美元，主要因比特币现货价格季末下跌致按市值计价调整，4月价格回升已抵消损失 [6][14][30] - 调整后EBITDA为负5780万美元，受按市值计价调整影响；正常化并调整该项目后，运营产生约7000万美元正EBITDA，净利润率39% [30] - 每枚比特币边际成本约4.26万美元，较第一季度增加26%，因挖矿难度和电价上升 [31] - 平均每千瓦时成本增至0.06美元，公司基于利润率而非特定电价管理运营 [31] - 季度末现金9700万美元，比特币11869枚，公允价值约9.8亿美元，公司总流动性近11亿美元 [31] - 季度末总债务6470万美元，为2024年12月6.5亿美元可转换交易扣除约1600万美元债务发行成本后的净额，该发行票面利率0%，有效转换价格每股24.66美元 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币业务第二财季生产19.57枚比特币，较去年同期少74枚，仅少3.6%，因哈希率增加和矿机效率提升，接近减半前产量 [28][29] - 第二财季每生产一枚比特币平均确认收入92811美元，较去年同期增加约3.8万美元，增幅69% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度内比特币挖矿难度上升3.6%，电价上涨，但因矿机效率提高，毛利率压缩幅度与难度变化接近 [14] - 季度末比特币交易价格约8.1万美元，低于年初的9.3万美元，4月价格回升超10万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用基础设施优先、基于投资组合的策略，在佐治亚州、田纳西州、怀俄明州和密西西比州四个州运营，平衡区域价格波动，维持稳定运营和生产 [9] - 从2023年末近100%持有比特币策略转变，用部分月度比特币产量支持运营，避免股权稀释，通过非稀释性资金来源支持增长，如扩大与Coinbase的信贷额度 [10][35] - 继续将比特币作为核心长期资产，平衡金库增长与战略变现，多元化资本结构，以实现股东价值最大化 [11] - 计划减少哈希率扩张的时间限制指导，增长将更具纪律性和机会性，在有强ROI潜力的地方和时机进行，主要通过非稀释性资金来源支持 [20][21] - 因提前采购，公司对近期关税风险有较好抵御能力，若关税持续，可能有机会以有吸引力的估值收购小型矿商 [17][18] - 作为唯一纯垂直整合比特币矿商，公司建立了持久业务，在运营效率、资本管理和市场适应能力方面扩大领先优势 [23][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二财季展示了公司在各种运营环境下交付强劲、稳定业绩的能力，专注基本面、现金回报率和利润率管理，为持续增长奠定基础 [5] - 尽管面临能源价格上涨、比特币现货价格下跌和挖矿难度增加的三重挑战，公司基本面依然强劲，通过运营提升吸收外部压力 [14] - 公司已达到“逃逸速度”，运营盈利且可自我融资，从依赖外部资本增长转变为依靠内部回报驱动的模式，未来将持续增长并创造股东价值 [25][26] 其他重要信息 - 公司比特币金库超1.21万美元，为公共矿商中第三大，所有比特币均在美国开采 [13] - 公司近期在《金融时报》2025年美洲500家增长最快公司榜单中排名第35，被纳入标准普尔小型股600指数，机构持股比例增至近64% [22] - 公司在比特币金库管理方面处于爬行阶段，即将实施策略进入行走阶段，目标是年化收益率达到4% - 6% [40][90][91] - 公司为达到50 exahash目标所需的基础设施和矿机已全部资金到位，已支付约1亿美元用于支持近200兆瓦的额外基础设施，支付约1.35亿美元购买约7 exahash的先进ASIC矿机，且大部分已在美国境内 [37] - 4月公司行使与供应商的部分期权，购买13200台最新一代矿机，通过协商用比特币支付，节省约1000万美元，并获得免费看涨期权 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年网络算力增长展望及公司市场份额情况 - 网络算力增长有限可能因自然升级周期，公司目前市场份额约5%且在增长，有信心维持并扩大份额 [46][47] 问题2: 数字资产管理团队如何为股东创造价值及与同行的差异 - 公司选择了优质交易对手和合作伙伴，有多种策略，如发行比特币备兑看涨期权，可产生“金库飞轮效应”，获得现金用于减少比特币销售依赖、偿还债务或再投资 [48][53] 问题3: 其他公司对矿机需求减少是否影响矿机价格 - 有影响，市场上买家减少使公司有机会以更低成本购买矿机，当前15%的折扣可能只是开始，预计下一代矿机价格也会下降 [57][58][59] 问题4: 4月比特币销售是否覆盖第二财季资本支出 - 每月需支付约3500万美元运营费用，超出部分可用于资本支出或偿还信贷额度，4月从信贷额度提取超1亿美元用于增值资本支出，比特币价格上涨和多余现金增加可减少每月比特币销售 [62][63] 问题5: 是否考虑用比特币回购股票 - 公司会考虑所有可用手段，但目前账面价值高于市值，优先考虑利用比特币资本，且认为当前是获取比特币的好时机，优先投资能获取更多比特币的项目 [67][68][72] 问题6: 未来是否会有更多比特币支持的融资工具，以及对行业发展的看法 - 市场上有很多资本希望以比特币为抵押进行投资，公司扩大与Coinbase的信贷额度后收到很多意向 [74] 问题7: 矿业并购市场情况及公司兴趣 - 公司对增值并购持开放态度，过去是活跃收购方，若市场出现有利估值和机会，会考虑通过并购扩大市场份额 [75][76] 问题8: 超过50 exahash目标的增量产能中液冷和空冷的比例，以及关税对基础设施和冷却类型决策的影响 - 预付基础设施主要与浸没式冷却相关，大部分运入国内的矿机也是液冷，地面建设项目未来将采用液冷，部分最新一代空冷矿机用于收购项目 [82][83] 问题9: HPC需求是否影响散热基础设施和泵的价格 - 公司在供应链采购方面领先，HPC数据中心建设周期长，目前公司仍能提前采购，未受价格影响 [84] 问题10: 是否可以开始预测比特币金库收益率及相关指引 - 公司处于爬行阶段，未准备好提供指引，内部目标是年化收益率达到4% - 6%，确保风险回报平衡 [89][90][91] 问题11: 大型超大规模企业减少支出是否使获取电力更容易 - 超大规模企业减少的是托管合同支出，仍致力于投资建设，数据中心技术更新导致部分取消软承诺，公司在运营地区仍能轻松获取电力，因其策略是在农村地区寻找电力 [92][93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收1.817亿美元，同比增加6990万美元，增幅62.5%，环比增加12% [25][26] - 该季度生产19.57枚比特币，比去年同期少74枚，仅减少3.6% [25] - 第二财季每枚比特币平均确认收入92811美元，同比增加约3.8万美元，增幅69% [26] - 毛利润同比增加1880万美元，本季度利润率为53%，环比增加430万美元，增幅5% [26] - 本季度净亏损1.388亿美元，主要因12月31日至3月31日比特币市值按市值计价调整减少所致 [27] - 调整后EBITDA为负5780万美元，同样受按市值计价调整影响，正常化并调整按市值计价项目后，运营产生约7000万美元正EBITDA，正常化基础上代表39%净利润率 [27] - 每枚边际成本约4.26万美元，较第一季度增加26%，归因于挖矿难度增加和电价上涨 [28] - 本季度每千瓦时平均成本增至0.06美元 [28] - 第二财季末现金9700万美元，11869枚比特币，公允价值约9.8亿美元，公司总流动性近11亿美元 [28] - 截至季度末总债务6470万美元，此金额已扣除约1600万美元债务发行成本 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币业务营收和UST条款均增加，现金间接费用环比下降16% [10] - 比特币产量较上一季度略有增加，超过难度增长，截至4月30日，比特币库存增长至超1.2万美元 [5] - 每枚比特币平均收入环比增加10.5%，同比近69%，每枚边际成本上升 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度末比特币交易价格约8.1万美元，低于年初的9.3万美元，4月价格上涨扭转未实现亏损 [12] - 挖矿难度季度内上升3.6%，电价上涨 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用基础设施优先、基于投资组合的战略，在佐治亚州、田纳西州、怀俄明州和密西西比州四个不同州运营，平衡区域价格波动，维持稳定运营和生产 [7] - 公司从2023年末接近100%持有比特币的策略转变，开始用部分月度比特币产量支持运营，与通过股权稀释为运营提供资金的同行形成对比 [8] - 公司致力于将比特币作为核心长期资产，平衡库存增长与战略变现，继续多元化资本结构，通过专注执行和审慎资本管理实现长期增长和股东价值 [9] - 公司计划减少使用与哈希率扩张相关的有时限指导，增长将保持谨慎和机会主义，主要通过非稀释性来源提供资金 [19] - 公司因提前采购，对近期关税风险有较好的抵御能力，若关税持续，可能有机会以有吸引力的估值收购较小的矿工 [14][15] - 公司是唯一剩下的公开纯垂直整合比特币挖矿公司，建立了持久业务，在运营效率、资本管理和市场适应性方面扩大领先优势 [21][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二财季展示了公司在所有运营环境中提供强劲、一致业绩的能力，专注基本面、现金回报率和管理利润率，实现了税率增加、效率提高、收入增长，并为持续增长奠定基础 [4] - 尽管面临能源价格上涨、比特币现货价格下跌和挖矿难度增加的三重挑战，公司基本面依然强劲，通过运营收益吸收外部压力 [12] - 公司已达到临界拐点，运营盈利且自我融资，从依赖外部资本的增长模式过渡到由内部产生回报驱动的模式 [22] - 公司认为当前市场环境下，循环信贷额度是支持增值增长的最有效和负责任的途径，强大的资产负债表使其能够充分利用这一机会 [32] 其他重要信息 - 公司最近在《金融时报》2025年美洲500家增长最快公司名单中排名第35，反映了过去五年的增长 [20] - 公司被纳入标准普尔小型股600指数，机构对其普通股的所有权增至近64% [20] - 4月公司行使与供应商的部分期权，购买13200台最新一代矿机，通过协商用比特币支付，节省约1000万美元，并获得免费看涨期权 [34][35] - 公司处于建立机构级数字资产管理职能的最后阶段，正在谈判和执行ISDA协议，已确定与运营和资本战略互补的策略，目前处于执行的起步阶段 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年网络现金率增长展望及CleanSpark市场份额情况 - 网络增长有限可能是由于该领域自然发生的升级周期，公司目前市场份额约5%且在增长，有信心维持和扩大市场份额 [42][43] 问题2: 数字资产管理团队如何为股东创造价值及与同行的区别 - 公司选择了优质的交易对手和合作伙伴，有多种策略，如发行备兑看涨期权，这些策略将形成“财库飞轮”，产生现金用于减少对比特币销售的依赖、偿还债务或投资其他工具 [44][48] 问题3: 其他公司对矿机需求减少是否影响矿机价格 - 这为公司创造了以更低成本收购更多矿机的机会，目前已获得15%的折扣，预计未来价格还会下降 [52][54] 问题4: 4月比特币销售是否覆盖了第二财季的资本支出 - 每月需支付约3500万美元的间接费用，超出部分可用于资本支出或偿还信贷额度，4月从信贷额度提取超1亿美元用于增值资本支出，随着比特币价格上涨和多余现金增加，每月需出售的比特币减少 [55][58] 问题5: 是否会用比特币回购股票 - 公司会考虑所有可用手段，但目前账面价值高于市值，更倾向于利用比特币这种低成本资本，且认为现在是获取比特币的最佳时机，优先投资能获取更多比特币的项目 [62][65] 问题6: 未来是否会有更多比特币支持的融资工具，以及这是否是行业未来的发展方向 - 市场上有很多资本希望以比特币为抵押进行投资，公司扩大与Coinbase的信贷额度后收到很多意向 [67] 问题7: 矿业运营的并购市场情况 - 公司对增值并购持开放态度，尤其是在估值有利的情况下，认为如果市场出现关税压力，将有机会获取市场份额 [68][69] 问题8: 超过50 exahash目标所支付的增量产能中，液冷和空冷的比例，以及关税动态对基础设施和冷却类型决策的影响 - 预付基础设施费用主要与浸没式冷却相关，大部分运入国内的矿机也是浸没式冷却，地面建设项目未来将采用浸没式冷却 [74][75] 问题9: HPC需求是否对散热基础设施价格产生影响 - 公司在供应链采购方面领先，HPC项目建设需要时间，公司提前采购使其在获取基础设施方面具有优势 [76] 问题10: 是否可以开始预测比特币财库策略的收益率 - 公司目前处于起步阶段，未准备好提供指导，内部目标是年化收益率在4% - 6%之间，以确保风险回报平衡 [81][83] 问题11: 大型超大规模企业减少支出是否使获取电力更容易 - 超大规模企业减少的是托管合同支出，仍致力于该领域投资和建设，公司在运营地区仍能轻松获取电力，因其策略是在农村地区寻找电力 [84][87]

财务表现 - 季度营收达1亿8170万美元 同比增长62.5%[1] - 比特币产量增至1957枚 单币平均收入92,811美元[1] - 净亏损1亿3880万美元 去年同期净利润1亿2670万美元[4] - 调整后EBITDA为负5780万美元 去年同期为正1亿8180万美元[4] 运营战略 - 专注纯比特币挖矿业务 计划6月达到50 EH/s算力目标[2] - 采用ASIC期权结构控制成本 建立非稀释性融资模式[2] - 数字资产管理取得进展 比特币将作为生产性资产入表[2] - 运营杠杆效应显现 规模扩张与成本控制并重[2] 资产负债表 - 现金储备9700万美元 比特币资产9亿7960万美元[4] - 总资产27亿美元 流动负债1亿930万美元[4] - 营运资本8亿3820万美元 含5000万美元比特币抵押信贷额度[3] - 股东权益19亿美元 长期债务6亿4170万美元[4] 行业定位 - 美国市场领先的纯比特币矿企 拥有全美矿场组合[6] - 利用低价高可靠性能源优势 优化矿场回报率[6] - 行业首创ASIC期权结构 掌握设备采购主动权[2] - 成本结构效率居行业前列 具备规模扩张优势[2]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收为2180万美元，低于上一年的5170万美元，主要受舰队升级计划停机和2024年4月减半导致的网络难度增加影响 [20] - 本季度净亏损1.343亿美元，而上一年为净收入2507万美元；调整后息税折旧摊销前利润为负1.177亿美元，低于上一年的2.97亿美元，大部分差异源于新会计准则下数字资产的1.124亿美元非现金损失 [21] - 能源成本每兆瓦时从去年的40.06美元升至51.71美元，主要因固定传输和分配费用在舰队升级计划停机期间影响较大 [21] - 截至3月31日，公司持有10264个比特币，市值8.472亿美元 [23] - 从成立到季度末，公司通过自动提款机计划净筹集2.755亿美元，出售980万股，加权平均价格为28.23美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 收入从990万美元降至440万美元，主要因与IONIQ Digital的管理服务协议终止导致管理服务收入减少820万美元，但安大略天然气发电厂的发电收入增加270万美元部分抵消了这一影响 [39] 数字基础设施业务 - 收入从580万美元降至130万美元，主要因与Ionic Digital的ASIC托管协议终止，但释放了机架容量用于舰队升级 [39] 计算业务 - 收入从3210万美元降至1610万美元，主要受舰队升级计划停机和2024年4月减半导致的网络难度增加影响 [40] - 季度末部署哈希率达到9.3艾哈希，效率约为每太哈希20焦耳，季度环比哈希率增加79%，效率提高37% [41] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司对传统业务进行重组，优化运营、强化资本战略并开发高速公用事业规模的电力发起点管道；2025年在此基础上进入增长和扩张新阶段，以“发展飞轮”为框架，围绕“电力优先”战略整合价值创造的四个驱动因素：发起点、投资、货币化和优化 [10][11] - 公司采用“电力优先”的数字基础设施开发方法，具有结构优势，业务围绕长期获取优质能源资产构建，对数字基础设施开发的应用无关紧要，可灵活将资产过渡到其他高价值用例 [14] - 成立American Bitcoin，将比特币采矿业务剥离，旨在解决资本分配限制，创建独立扩展的专用工具，同时保留通过采矿快速货币化电力资产的能力，强化“发展飞轮”，使公司专注于电力和数字基础设施业务 [15][29] - 公司认为在数据中心市场，与传统数据中心建设成本相比，Vega的液冷解决方案具有成本优势，且随着芯片技术发展，其低弹性和冗余的数据中心设计可能更具价值，已与超大规模运营商和其他数据中心运营商进行了相关交流 [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是投资阶段，虽受计划投资和外部逆风影响，但公司资产负债表强劲，资本战略有纪律，相信未来季度投资回报将逐渐显现 [23][29] - American Bitcoin的推出标志着公司平台轨迹的关键转变，将加速向电力和数字基础设施的转型，简化资本分配框架，增强低资本成本业务的扩展能力，同时保留比特币资产的收益，为股东提供更强大、多元化的价值主张 [29][30] - 公司对在数据中心市场发挥差异化作用充满信心，尽管项目商业化需要时间，但需求强劲，公司正与可靠合作伙伴共同推进项目 [31] 其他重要信息 - 公司与American Bitcoin签订了三项商业协议，包括托管协议、管理服务协议和共享服务协议，将比特币采矿业务的周期性经济转化为稳定的合同收入流，同时强化“发展飞轮” [36] - 公司在Vega数据中心开展了一系列工作，包括建立现场运营基础设施、引入专用管理团队、扩展专业团队以及开发优化能源消耗和自动化ASIC级操作的软件工具，预计随着站点通电和扩展，将实现更高的哈希率和更低的故障率 [28] - 公司在Riverbend项目上已开始初始场地工作，投资占项目预计总成本的2%，采用收益率成本模型，以减轻成本风险 [43] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍Riverbend项目的进展和结构 - 公司在不同项目采用不同结构，有收益率成本模型和固定每千瓦月费率等，尚未公布Riverbend项目的具体结构 [51] - 已完成Riverbend项目土地收购，开始初始场地工作，包括土木工程和变电站工作，公司会谨慎部署资本，确保在各种客户情况下可收回成本 [52][53] 问题2: 请解释与American Bitcoin的托管协议逻辑 - 公司从与American Bitcoin的协议、股权所有权和战略联盟三个方面获得价值 [54][56][57] - 托管协议为数字基础设施业务带来经常性法定货币收入，经济回报与托管的矿工折旧周期大致相当，具体经济细节将在第二季度结果中体现 [37][56] 问题3: Vega的直接芯片液冷专有架构在超大规模运营商和GPU、HPC、AI用例中的考虑及潜在影响 - 从比特币采矿角度，该架构可延长ASIC使用寿命和提高吞吐量；从长期看，公司认为这是其竞争优势所在，Vega的建设成本远低于市场平均水平，随着芯片技术发展，其低弹性和冗余的数据中心设计可能更具价值，已与超大规模运营商进行了早期交流 [63][65][67] 问题4: 请介绍HPC客户对话和潜在合资企业的进展及里程碑，以及额外230兆瓦关键IT容量的位置和电力可用性 - 公司专注于推动客户对话达成最终协议，未选择分享意向书，在路易斯安那州和其他站点有增加的兴趣，更多关注重大公告而非小里程碑 [74][75] - 额外230兆瓦的两个站点与路易斯安那州校园类似，未来18个月内可提供电力，因其市场具有吸引力而优先商业化 [78] 问题5: 电力发起点管道中电力在尽职调查和排他性方面的下降原因 - 下降主要是由于公司更加专注于有较高转化可能性的项目，能够更直接地与客户沟通，评估站点可行性，避免团队在不合适的项目上浪费时间 [85][86] 问题6: 请介绍比特币持有策略和长期持有水平 - American Bitcoin的股权所有权成为公司对比特币的敞口和积累方式，Hut eight的比特币储备可用于为项目提供资金，公司将根据机会和需求，通过创新策略利用比特币储备，同时希望Hut eight降低波动性，成为能源基础设施平台，降低资本成本 [88][89] 问题7: Coinbase信贷安排到期后是否偿还或延期 - 公司正在与Coinbase讨论到期安排，有延期的可能性，希望以更优惠的条件进行延期，以降低公司的整体资本成本 [93] 问题8: 市场情绪改善是否加速American Bitcoin的剥离时机 - 公司为American Bitcoin的剥离筹备了一年多，在合适的时机宣布交易，旨在确保其成功，目前American Bitcoin已独立运营，计划将其上市 [95][96] 问题9: 与潜在AI HPC交易对手的谈判节奏，是否受市场逆风影响，以及GB200过热和客户等待下一代设备的看法 - 公司将与客户的关系视为长期合作伙伴关系，根据客户需求提供合适的站点，市场波动未影响对话和需求，公司相信能够达成交易 [102][103][105] 问题10: 请介绍American Bitcoin的公开上市时间和关税对达到50艾哈希目标的影响 - 公司将在未来分享更多时间线，在评估购买价格时会考虑关税等因素，American Bitcoin的增长策略是在合适的时机和条件下进行，以最低成本积累比特币 [106][107][108] 问题11: 非Riverbend的两个HPC站点的租赁是否可能先于Riverbend宣布，以及American Bitcoin成立第一年的其他里程碑 - 其中一个站点与Riverbend进展相似，另一个虽目前进展较慢但位于一级数据中心市场，有可能先于Riverbend宣布 [112][113] - American Bitcoin的关键里程碑包括上市、私募融资、增加哈希率、购买Vega的机器以及推进其他项目以达到50艾哈希目标，还在考虑有趣的可转换交易 [114][115][116] 问题12: American Bitcoin团队如何看待比特币采矿业务的发展，成功的采矿业务在下次减半后的样子，以及是否考虑比特币金库模型 - American Bitcoin的业务分为三层：基础层是比特币采矿业务，以低成本积累比特币；第二层是积累融资结构，通过股权和债务筹集资金获取比特币；第三层是成为比特币知名品牌，创建其他比特币业务以增加股东的比特币份额 [119][120] 问题13: 数据中心团队如何使Hut eight在与超大规模运营商和其他企业客户的竞争中脱颖而出，增强公司的信誉和谈判地位 - 优质的站点是基础，公司会与未达成合作的客户保持联系并分享新站点信息；在交易经济条款方面，公司通过引入合作伙伴来降低执行风险的感知，展现谦逊和长期合作的态度，赢得客户信任 [123][124][127]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收为2180万美元，低于上一年的5170万美元，主要因计划内停机和2024年4月减半导致的营收压力 [18] - 本季度净亏损1.343亿美元，上一年为净收入2507万美元；调整后EBITDA为负1.177亿美元，低于上一年的2.97亿美元，主要因新会计准则下数字资产的非现金损失 [19][20] - 能源成本每兆瓦时从40.06美元升至51.71美元，因计划内停机使固定费用分摊到更小的基数上 [20] - 截至3月31日，储备10264枚比特币，市值8.472亿美元 [22] - 本季度在物业和设备上投资6330万美元 [24] - 从项目开始到季度末，通过ATM计划净筹集2.755亿美元，出售980万股，加权平均价格为28.23美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 收入从990万美元降至440万美元，主要因与IONIQ Digital的管理服务协议终止导致管理服务收入减少820万美元，部分被天然气发电厂发电收入增加270万美元抵消 [39] 数字基础设施业务 - 收入从580万美元降至130万美元，主要因与Ionic Digital的ASIC托管协议终止，但释放了机架容量以支持舰队升级 [39] 计算业务 - 收入从3210万美元降至1610万美元，主要因舰队升级计划内停机和2024年4月减半导致网络难度增加和哈希价格降低 [40] - 季度末部署哈希率达到9.3 exahash，效率约为每太哈希20焦耳，季度环比哈希率增加79%，效率提高37% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日，电力发源自建管道扩展至约10800兆瓦，其中约2600兆瓦处于排他期 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司围绕发展飞轮进入新的增长和扩张阶段，将起源、投资、货币化和优化四个价值创造驱动因素统一在“电力优先”战略下 [9] - 成立American Bitcoin，将比特币采矿业务剥离，简化资本分配框架，专注于电力和数字基础设施业务，同时保留通过采矿快速货币化电力资产的能力 [14][28] - 与American Bitcoin达成三项协议，将比特币采矿业务的周期性经济转化为稳定的合同收入流，增强长期收入可见性 [35] - 公司认为其在数据中心建设方面的创新和成本优势，使其在与传统数据中心运营商和超大规模租户的竞争中具有差异化竞争力 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是投资阶段，旨在加速公司发展飞轮，释放更具资本效率的增长，为平台创造持续长期价值 [7] - 随着舰队升级完成和新ASIC舰队全面部署，预计第二季度American Bitcoin的采矿经济将有显著改善 [21] - 公司对自身在数据中心市场的发展前景充满信心，认为需求强劲，且在与可靠合作伙伴的合作中取得进展 [30] 其他重要信息 - 公司执行舰队升级，提高了部署哈希率和舰队效率，同时推进了Vega数据中心和Riverbend站点的关键基础设施项目 [24] - 公司开发了专有的直接芯片液冷ASIC计算基础设施，预计将实现市场领先的ASIC计算密度和效率 [16] - 公司在Vega建立了现场运营基础设施，引入了专业管理团队，并开发了新的软件工具以优化能源消耗和自动化ASIC级操作 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍Riverbend项目的进展和结构 - 公司在Riverbend项目上已开始初始场地工作，包括土木工程和变电站工作，公司会根据项目情况采用不同的投资结构，如收益率成本模型或固定费率每千瓦月 [52][53] 问题2: 请解释与American Bitcoin的托管协议逻辑 - 公司与American Bitcoin的价值创造体现在三个方面：通过协议产生的收入、对American Bitcoin的股权所有权以及战略联盟带来的协同效应 [55][57][58] 问题3: Vega的专有架构在GPU、HPC和AI领域的应用前景如何 - 从比特币采矿角度，该架构可提高ASIC的使用寿命和吞吐量；从长期来看，公司认为该架构在数据中心市场具有成本优势，已与超大规模租户进行了相关讨论 [65][67][72] 问题4: 请提供HPC客户对话和潜在合资项目的里程碑 - 公司正在努力确保和宣布客户合同和最终协议，目前有多个项目处于不同阶段的讨论中，更关注重大公告而非小里程碑 [77][79] 问题5: 额外230兆瓦关键IT容量的位置和电力可用性时间 - 这两个站点均在未来18个月内有近期电力供应，其中一个位于成熟的一级数据中心市场，另一个类似路易斯安那州的位置 [80] 问题6: 电力尽职调查和排他期内的电力减少的原因是什么 - 减少是由于公司更加专注于有更高转化可能性的项目，过滤掉不太合适的项目，以提高团队效率和资本部署的有效性 [86][87] 问题7: 公司的比特币持有策略是什么，是否有长期持有目标 - 随着American Bitcoin建立自己的战略储备，公司认为其资产负债表上的比特币可用于投资项目，公司将根据机会和需求灵活使用比特币 [89] 问题8: Coinbase信贷额度到期后会如何处理 - 公司正在与Coinbase讨论，有机会以更好的条款延长该信贷额度，以降低公司的整体资本成本 [93][94] 问题9: 市场情绪改善是否加速了剥离的时机 - 剥离于4月1日宣布，公司为此已筹备一年多，重点是找到使American Bitcoin成功的催化剂，目前该公司已独立运营并积累比特币，计划将其上市 [95][96] 问题10: 与潜在AI HPC对手的谈判节奏如何，市场逆风是否导致犹豫 - 公司与客户建立长期合作关系，根据客户需求提供合适的站点，市场波动未影响对话和需求，公司有信心将项目推进 [101][102][103] 问题11: 请提供American Bitcoin上市交易的时间表和关税对50 exahash目标的影响 - 公司将在未来分享更多时间表，关税会在整体资本支出承保中考虑，American Bitcoin的任务是在最低成本下积累比特币，会根据情况灵活调整增长策略 [105][106][107] 问题12: 非Riverbend的两个HPC站点的租赁是否可能先于Riverbend宣布，American Bitcoin在成立第一年有哪些关键里程碑 - 非Riverbend的两个站点有可能先宣布租赁，Riverbend可能不是第一个宣布的园区；American Bitcoin的关键里程碑包括上市、私募融资、增加exahash、达到50 exahash目标以及考虑可转换交易 [111][112][113] 问题13: American Bitcoin团队如何看待比特币采矿业务的发展，成功的采矿业务在下次减半后会是什么样，是否会考虑比特币金库模型 - American Bitcoin采用三层方法发展业务：比特币采矿、积累融资结构和成为比特币知名品牌，通过不同方式积累比特币以提高股东的比特币每股持有量 [118][119] 问题14: 在竞争激烈的托管市场中，公司的数据中心团队如何使Hut eight脱颖而出并增强与超大规模和企业客户的谈判地位 - 公司认为站点质量很重要，同时通过引入合作伙伴、降低执行风险感知和建立长期合作关系，增强了与客户的信任和谈判地位 [122][123][126]

业绩总结 - 公司在2025年第一季度的总收入为$21.8M，较2024年同期的$51.7M下降约58.3%[51] - 第一季度2025年运营亏损为$147.7M，而2024年同期为盈利$266.9M[51] - 第一季度2025年调整后EBITDA为-$117.7M，较2024年同期的$297.0M下降[51] 用户数据 - 公司在Q1 2025的比特币自挖矿哈希率为~9.3 EH/s，预计在Q1 2025的前瞻性数据中将达到~15.0 EH/s[29] - 自营挖矿的算力为约9.3 EH/s，预计总自营挖矿算力为约25.0 EH/s，平均算力效率为16.3 J/TH[30] 电力生成与收入 - 公司在Q1 2025的电力生成能力为1,020 MW，管理下的电力资产总量为~2,600 MW[13] - Q1 2025的电力生成收入为$4.4M，显示出电力业务的盈利能力[13] - 2025年第一季度的电力收入为$4.38M，较2024年同期的$9.94M下降约55.1%[52] 新产品与技术研发 - 公司在VEGA项目中预计将增加205 MW的电力生成能力，预计在2025年第二季度投入使用[13] - 初始的ASIC共置容量约为15 EH/s，预计在2025年第二季度实现供电[88] 市场扩张与并购 - 公司预计通过BITMAIN购买选项将获得~430 MW的额外名义容量，进一步增强其电力生成能力[29] - 截至2025年3月31日，公司的开发管道约为10.8 GW，其中约2.6 GW处于独占状态[31] 负面信息 - 2025年第一季度的数字基础设施收入为$1.32M，较2024年同期的$5.84M下降约77.5%[52] - 能源成本每MWh为$51.71，较2024年同期的$40.06上升约29.1%[51] 其他新策略与有价值的信息 - Hut 8计划将American Bitcoin作为其控股的比特币挖矿子公司[85] - 该交易的结构包括20%的贡献ASIC和80%的商业协议[86] - 通过与购买选项相结合的共置，降低了前期资本需求，提供了更低的资本成本[89]

公司业绩与战略 - 2025年第一季度营收2180万美元，净亏损1.343亿美元，调整后EBITDA为负1.177亿美元 [4][12][14] - 比特币战略储备达10264枚，市值8.472亿美元 [4][10] - ASIC矿机升级使算力增长79%，矿机效率提升37% [1][10] 业务发展 - 推出全资子公司American Bitcoin专注于工业级比特币挖矿 [2][10] - 管理能源容量达1020兆瓦，开发管道容量10800兆瓦 [4][5] - Vega数据中心建设进度达70%，预计2025年第二季度投产 [5] 财务指标 - 比特币挖矿成本为58757美元/枚，加权平均挖矿收入为92224美元/枚 [7] - 比特币挖矿业务收入1610万美元，占季度总营收74% [12] - 通过ATM计划累计融资2.755亿美元，加权平均股价28.23美元/股 [10] 基础设施进展 - 路易斯安那州River Bend校区592英亩土地已动工 [5] - 开发新型液冷测试机架模块并优化能源管理软件 [5] - 高算力业务收入440万美元，数字基础设施收入130万美元 [5][12]

文章核心观点 - 全球能源和计算基础设施公司Bitfarms Ltd.将在5月14日美股开盘前公布2025年第一季度财报，同日上午8点将召开电话会议 [1] 公司信息 - 公司成立于2017年，是一家开发、拥有和运营垂直整合高性能计算和比特币矿场数据中心的全球能源和计算基础设施公司 [3] - 公司目前在美、加、阿根廷和巴拉圭四个国家拥有15个运营中的比特币数据中心 [3] - 公司主要由环保水电和长期电力合同供电，致力于使用可持续且常未充分利用的能源基础设施 [4] 会议参与方式 - 可通过链接访问电话会议的直播和回放，也可通过注册获取拨入号码和PIN码，通过电话参与会议 [2] 联系方式 - 投资者关系联系人为Tracy Krumme，电话+1 786 - 671 - 5638，邮箱tkrumme@bitfarms.com [5] - 媒体联系人是Caroline Brady Baker，邮箱cbaker@bitfarms.com [5] 公司渠道 - 可通过官网www.bitfarms.com及脸书、X、Instagram、领英等社交媒体平台了解公司活动、发展和在线社区信息 [4]

比特币挖矿业务 - 2025年4月比特币总产量为470枚，环比3月的5301枚下降113% [1] - 日均比特币产量从3月的171枚降至4月的157枚 [1] - 公司比特币持有量从3月底的24748枚增至4月底的29448枚 [2] 算力运营情况 - 部署算力保持稳定在32 EH/s，但平均运营算力从3月的303 EH/s微降至4月的299 EH/s [2] - 产量下降主因全球算力出现历史第二大月度激增，导致挖矿难度环比上升8% [3] 公司战略与资产 - 坚持比特币持有策略，当前持仓价值达279亿美元 [3] - 通过持续运营优化和战略举措为股东创造长期价值 [3] 公司背景 - 主要运营比特币挖矿业务，业务覆盖北美、中东、南美和东非等战略地区 [4] - 2024年11月拓展至加密资产市场，同时自2010年起在中国持续经营汽车交易服务 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4900万美元，较去年第四季度的4200万美元增长16%，主要因Odessa矿机升级及比特币均价上涨 [28] - 第一季度GAAP净亏损3900万美元，合每股亏损0.11美元；调整后收益600万美元，合每股0.02美元，受比特币价格下跌和折旧增加影响 [30] - 与2024年第一季度相比，收入增加100万美元，但GAAP和非GAAP收益显著下降，2024年第一季度还受益于约4100万美元比特币未实现收益 [31] - 第一季度成本收入比环比下降18%，主要因限电减少，购电需求降低；同比持平，低成本固定电价是维持单位经济的关键因素 [33] - 第一季度折旧和摊销费用约4300万美元，环比增长20%，同比增长52%，主要因Odessa升级及会计政策变更 [35] - 第一季度末总流动资产1.55亿美元，现金从去年12月的600万美元增至3月的2300万美元，主要因1月获得软银5000万美元PIPE投资 [39] - 第一季度末总流动性7500万美元，运营租赁1200万美元，安全存款2000万美元，负债因业务扩张略有增加 [40][43] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 第一季度共开采6.02枚比特币，较去年第四季度的5.85枚增长3%；Odessa数据中心开采5.24枚比特币，产生4900万美元收入，产量和收入分别增长6.5%和16% [6][7] - 机队效率达18.9焦耳/太哈希，加权平均电价低至2.7美分/千瓦时，每开采一枚比特币的平均总电费约23379美元 [8] 数据中心开发业务 - 300兆瓦Black Pearl数据中心一期建设取得重大进展，预计5月通电，已决定提前部署矿机，二季度将增加约2.5艾哈希/秒算力，年底总自挖矿算力将达约16艾哈希/秒，三季度末预计增至约23.1艾哈希/秒 [9][10][11] - Barbara Lake数据中心与Fortress达成合作，将开发下一代数据中心，该场地有300兆瓦可用容量和587英亩土地，已通电，还计划扩建500兆瓦，预计2029年上线 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 比特币均价从去年第四季度的约8.3万美元涨至第一季度的约9.3万美元，但季度末现货价格从约9.3万美元降至约8.3万美元，导致比特币持有产生2000万美元未实现市值损失 [28][29] - 公司活跃的资金管理策略在第一季度表现出色，跑赢单纯持有比特币16%，跑赢每日清算2%，通过OTC对冲和可交割远期合约将有效现货价格提高至近9.6万美元/枚 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将2.8GW的场地管道尽可能开发为HPC数据中心，已在多个场地取得进展，包括Black Pearl、Barbara Lake、Stingray等 [13][20][22][24] - 公司采用灵活的运营策略，通过资金管理和矿机重新部署优化资源利用，降低成本，提高收益 [10][15] - 公司积极与潜在租户和融资伙伴合作，已与Fortress达成合作，吸引了约半打潜在租户签署保密协议并进行实地考察 [12] - 行业竞争激烈，公司凭借高效机队、低成本电力和领先的资金管理策略保持竞争力 [8][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境动荡，公司灵活和自律的方法使其对持续成功充满信心，运营基础将是未来增长和扩张的关键优势 [6][9] - 公司对HPC数据中心市场前景乐观，认为大规模互连在未来几年需求高，公司的场地管道具有价值 [14][26] - 公司将继续执行战略，推动收入增长，优化运营，通过资金管理和资源配置支持长期发展 [15][27] 其他重要信息 - 公司的讨论、新闻稿和演示包含前瞻性陈述，基于当前预期，公司无义务更新或修订，除非法律要求 [4] - 公司使用非GAAP财务指标描述业务管理和运营方式，并将其与最直接可比的GAAP指标进行调整 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Fortress合作的具体情况及融资安排条款 - 这将是一个合资企业，Fortress作为融资伙伴，无条件支持数据中心的全部建设资金，具体金额取决于租户和规格，公司有权拥有合资企业最多49%的股份，回报将取决于租赁费率、市场情况等 [47][48][49] 问题2：关税宣布后业务对话进展 - 对话节奏未减反增，收到更多大型投资者和租户的反向咨询，与租户的讨论加深，与知名超大规模企业的对话保持正常节奏 [52][53] 问题3：公司在场地收购和资产开发方面的中期至长期战略 - 公司将Barbara Lake合作视为探索模式演变的第一步，重要的是验证公司能吸引大型租户，后续场地融资将根据市场对公司的看法和数学模型决定，公司希望为股东获取更多经济利益 [60][62][63] 问题4：ERCOT地区获取额外电力容量的情况 - 德州立法正在调整互连队列规则，将使市场更透明，但获取互连可能更具挑战性，公司现有大型互连资产因此更有价值 [67][68][69] 问题5：闲置机队效率及JV场地机队升级计划 - 2.5艾哈希新增算力初期效率约20 - 21焦耳/太哈希，新矿机到位后将接近17焦耳/太哈希；JV场地机队可能继续运行并管理限电，目前不是升级优先事项 [71][73] 问题6：HPC业务长周期项目采购及与租户尽职调查的关系 - 公司优先订购和建设变电站，根据租户设计要求提供报价和时间表，与全球供应商合作优化上市速度，目前不进行投机性建设 [78][79][80] 问题7：软银投资后的参与情况及关系演变 - 公司希望软银成为Barbara Lake的租户，但在其未确定前会开放场地营销，目前有多个感兴趣的租户和融资伙伴 [82][83][84] 问题8：Barbara Lake的下一个里程碑及Stingray和Rivale的兴趣情况 - Barbara Lake的下一个里程碑是与优质租户签订租约；Stingray有HPC潜在兴趣，吸引了不同类型的企业客户；Rivale有很大潜力，可根据未来发展灵活选择运营方式 [88][89][94] 问题9：Fortress合作协议的签署时间、对谈判节奏的影响及下一步计划 - 协议近期签署，预计将加速租赁谈判，合作结构将在租约签署时触发 [100][101][102] 问题10：挖矿业务成本收入比下降的原因及新矿机关税影响 - 成本收入比下降主要因第四季度机队升级后首个完整季度的效率提升，未来随着规模扩大，成本收入比有望进一步改善；新矿机交付预计面临10%的非中国关税，公司正与制造商协商，有望宣布利好消息 [105][106][107]