文章核心观点 - 美国牛肉市场价格近期出现显著下跌 但作者质疑美国农业部报告数据的真实性 认为可能存在人为压低价格的情况 [1][5] - 作者认为 决定牛市的根本力量是简单的供需定律 而非总统言论 当前美国牛群供应并非处于扩张阶段 需求持续超过供应 [8] - 有迹象表明 长期投资资金可能在获利了结后 从牲畜市场转向其他有潜力的市场（如玉米） 这可能是牛市趋势即将结束的早期信号 [4][10] 美国牛肉价格动态 - 美国精选牛肉价格从9月3日的历史高点416.01美元下跌至9月22日的381.39美元 [1] - 特选牛肉价格从8月29日的历史峰值390.00美元下跌至9月22日的362.09美元 [1] - 活牛现金指数从2020年7月1日的92.00美元低点 升至2025年9月8日的242.00美元高点 随后在9月19日小幅回落至240.00美元 [7] - 全国 feeder cattle 指数从4月15日的114.23美元低点 升至2025年9月5日的367.03美元高点 随后在9月19日回落至358.78美元 [7] 期货市场与投资者行为 - 非商业持仓者的活牛期货多头合约从2020年6月16日的67,700手 增至2025年1月的202,150手 [9] - 非商业持仓者的净多头期货头寸从2020年6月的24,000手 增至2025年1月的123,300手左右 [9] - 截至9月16日的最新交易商持仓报告显示 基金已将净多头头寸削减至101,726手 其中多头头寸为180,326手 [10] - 9月早期 feeder cattle 期货远月合约涨停 日涨停限制扩大至13.75美元 活牛期货日涨停限制扩大至10.75美元 [2] 行业基本面分析 - 作者强调 牲畜期货由其基础现金市场驱动 而非技术分析 [6] - 美国牛群供应并非处于扩张阶段 意味着需求量持续超过可用供应量 [8] - 算法驱动的投资行业很早就认识到美国牛市场供需情况的变化 并相应调整了期货头寸 [9] - 根据牛顿第一运动定律应用于市场 趋势性市场将保持该趋势 直到受到外部力量（通常是非商业活动）的作用 [10]

涉及的行业或公司 * 全球大宗商品行业 [1] * 具体涉及的大宗商品包括能源（WTI原油 布伦特原油 HH天然气 RBOB汽油 柴油 取暖油） 贵金属（黄金 白银） 工业金属（铜 铝 锌 镍） 谷物（玉米 大豆 豆油 豆粕 小麦） 软商品（咖啡 糖 棉花） 以及牲畜（活牛 瘦猪肉） [11] 核心观点和论据 * 公司认为当前是重新审视大宗商品波动率套利策略的时机 因为最严重的关税和地缘政治冲击可能已经过去 [1] * 大宗商品的波动率溢价（即隐含波动率与后续已实现波动率之间的利差）长期来看往往为正 其根本原因在于大宗商品市场波动率买卖双方的结构性失衡比其他资产类别更强 实物生产商和消费者（作为天然期权买方以对冲风险）在大宗商品交易中占很大比重 而其他资产类别由投资者主导 [2][10] * 市场参与者可通过波动率套利QIS策略捕捉正波动率溢价 这些策略通常涉及系统性卖出期权和Delta对冲 [3][12][13] * 2025年迄今大宗商品波动率套利策略遭受了巨大损失 反映了负的波动率溢价 这主要源于关税和地缘政治冲击导致已实现波动率飙升（例如美国主要关税公告 伊朗-以色列袭击以及金属关税的U型转弯） [4][15][24] * 公司量化研究团队确认了"正常"宏观机制的延续 并有转向"金发姑娘"机制的可能性 在大宗商品波动率套利策略的历史表现中 "金发姑娘"机制下表现最佳 其次是"正常"机制 [5][26][29] * 公司对特定大宗商品的波动率套利策略提出重要考量 例如原油波动率套利中布伦特原油优于WTI原油 因布伦特原油历史波动率溢价更高（布伦特3个月ATM隐含波动率为28% 波动率溢价为7% WTI分别为30%和15%） [6][31][32][11] 黄金波动率套利中周度期权优于月度期权 因周度期权波动率溢价更高且流动性显著改善 [6][36][37][41][43] * 公司继续看好大宗商品曲线套利策略 该策略是2025年迄今主要大宗商品QIS中表现最佳者 并预计第四季度因积极季节性因素（例如HH天然气历史上在第四季度平均回报率达2.9%）而持续正回报 [7][46][47][48] 其他重要内容 * 主要中东局势再次升级（非基本假设）以及美国对俄罗斯石油的进一步制裁仍是原油波动率套利需关注的关键风险 但OPEC+向市场回归更多桶数应有助于抑制油价波动 [23] * 铜的232条款关税冲击现已过去 预计价格将相对稳定 波动率套利策略将复苏 [44] * 曲线套利策略历史上表现最差的情况发生在天然气价格因寒冷天气而飙升时 但这不是公司的基本假设 [46] * 所有期货交易均涉及重大的损失风险 [7][13][41][46]

涉及的行业或公司 * 联邦农业抵押贷款公司（Farmer Mac，AGM）[1][80][81] * 美国农业部（USDA）[16][33][38] * 农业综合行业，包括种植业、畜牧业（牛肉、乳制品、猪肉、家禽）及特种作物（杏仁等）[114][140][156] 核心观点和论据 1 USDA 2025年农业收入预测大幅下调 * 2025年净现金农场收入预测从2月份的1940亿美元下调至1807亿美元，降幅约6.7%[89][98][100] * 此次9月份的下调与历史趋势（70%以上的情况会上调）相反，平均上调幅度通常为14%[91][94][95] * 下调主要由政府直接支付减少约30亿美元及其他农场收入减少驱动[116][117] * 现金支出预测上调约300亿美元，其中饲料购买成本从620亿美元上调至逾680亿美元，利息支出从289亿美元上调至325亿美元[123][125][128] 2 农业部门资产负债表预期变化 * 预计2025年总债务将增加300亿美元，其中房地产债务和非房地产债务各增加约120亿美元[135][136] * 预计2025年总资产将增加200亿美元，但房地产资产价值下调约450亿美元[133][134] * 存货价值上调，作物存货增加约150亿美元，反映了作物结转量可能增加[139] * 农场部门权益保持相对稳定，但2024年的数据被下修了约90亿美元[144][148] * 农场营运资本预测大幅增加，从1280亿美元上调至1680亿美元[176][177] 3 行业分化：畜牧业强劲 vs 种植业承压 * 畜牧业产品现金收入大幅增长，从约2750亿美元预测上调至近3000亿美元，主要由牛肉行业创纪录的价格驱动[113][114][140] * 作物收入预测基本保持不变，但面临价格压力，特别是大豆因全球库存高企和中国需求疲软而承压[115][210][216] * 乳业公牛犊价格飙升，从微不足道的价值升至每头超过1000美元，显著改善了乳业生产者的收入结构[201][203] * 西部海岸的特种作物（如杏仁）价格今年有所改善，带来积极贡献[156] 4 政府支付与政策不确定性 * 政府支付预测下调，部分原因可能是项目资格认定挑战或支付时间安排[118][119] * 讨论了将关税收入用于额外农业补贴的政治言论，但这给贷款人评估其可持续性带来了复杂性[39][40][175] * 政策相关的法庭挑战（如关税）是常见现象，但其对农业支出的最终影响尚不确定[181][182] 5 土地市场与信贷趋势 * Farmer Mac全国农地指数显示价格趋于平稳，与USDA基于调查的上涨数据形成对比，西部地区出现疲软[229][230][232] * 由于利率高企和收入压力，预计再融资和营运资本重组活动将增加，导致债务水平上升[129][130][163] * 农业机械债务需求已降至历史低点[238] * 破产（第12章）和拖欠率从历史低点回升，趋于长期平均水平，表明压力早期迹象显现[169][170] 其他重要内容 数据发布与技术问题 * 会议旨在对USDA的农场收入与财富统计数据发布进行实时反应，但完整的详细电子表格并未与摘要同时发布，导致分析受阻[88][102][103] * 提及高频交易员试图利用USDA数据发布的速度优势[73][74] 外部因素与风险 * 新世界螺旋蝇（New World Screwworm）疫情被提及为可能破坏强劲牛肉市场的黑天鹅事件[141] * 天气模式变化与季节性影响被简要讨论[3][4][5] 数据与方法论 * 强调了在解读全国数据时需要注意其构成，例如，USDA的房地产价值基于调查（感知价值），而Farmer Mac指数基于实际交易[229][230] * 家庭生活支出被认为具有粘性，是导致支出居高不下的一个因素，但未在此次发布中详细说明[149][150]

事件概述 - 第二十四届中国长春国际农业·食品博览会于8月15日开幕 吉林梅花鹿公用品牌标识在展会期间正式发布 标志着吉林梅花鹿产业品牌化发展进入新阶段 [3][4][5] 品牌发布活动 - 吉林省畜牧业管理局在农博园3号馆采用现场加直播方式召开吉林梅花鹿品牌招商会暨公用品牌标识发布会 吸引大量现场和线上观众参与 [10][11] - 来自江浙沪 粤港澳等地区的畜牧部门及科研院所相关领导 采购客商代表100余人现场参会 线上观看人次超过4万 [13][14] - 吉林省畜牧业管理局党组书记 局长包青春出席活动并做吉林梅花鹿品牌招商推介 [16][17] 区域品牌推介 - 辽源市东丰县委常委 常务副县长张军就东丰梅花鹿地方公用品牌进行专题推介 [20][21] - 长春市双阳区畜牧局局长李东旭就双阳梅花鹿地方公用品牌进行专题推介 [21] 品牌授权与企业参与 - 吉林省畜牧业协会会长孙武文发布并解读吉林梅花鹿公用品牌标识 [24] - 东阿阿胶 中鹿集团 东鳌鹿业 世鹿集团等企业成为首批授权企业并获得授权证书 [24][25] - 授权企业代表进行现场推介发言 推动吉林梅花鹿产品被更多人所了解 [30][31] 展会展示与反响 - 吉林省畜牧业管理局在农博园2号馆设立吉林梅花鹿 吉牛中国牛主题展区 展示梅花鹿 肉牛 生猪 乳品等优质畜产品 [7][8] - 现场采购商和消费者纷纷驻足品鉴 洽谈对接 展区产品琳琅满目 [8][9] - 品牌发布活动引来层层围观 现场掌声阵阵 [11][31]

核心观点 - 媒体在推动畜牧业高质量发展中发挥枢纽作用 通过资源整合和品牌建设助力产业现代化转型 [10][14][17] 畜牧业安全生产与绿色转型 - 举办全省畜牧业安全生产暨媒体赋能高质量发展培训班 聚焦安全生产和绿色生态转型 [2][3][4][5] - 专家专题分享涵盖畜禽粪污资源化利用和广东生猪产能调控等关键技术领域 [5][6] 媒体+赋能行动方案 - 实施《"媒体+"赋能"百千万工程"农产品市场体系建设行动方案（2025—2027年）》 落实省委"1310"具体部署 [8][9] - 媒体通过信息传播、资源整合和品牌塑造功能 开展"媒体+畜牧业"市场体系建设探索 [10][11] 资源整合与品牌建设 - 整合电商、采购商、服务商、院校及协会等全产业链资源 协同开展畜牧品牌建设 [17][18] - 将传统畜牧产品升级为"年菜"IP 通过媒体矩阵实现品牌溢价和产业价值跃升 [19] 协同发展体系 - 形成"政府引导+市场运作+社会参与"协同体系 打破地域限制精准导入外部资源 [15][16] - 媒体推动"开门办农业"模式 联动内部活力与外部资源支持乡村振兴 [13][14]

文章核心观点 Amlan International与Boviz Saúde Animal达成分销合作以加强在巴西牛市场的影响力 双方将参加即将举办的里约普雷图乡村公牛竞技会 [1] 行业情况 - 巴西是全球第二大牛肉生产国和最大牛肉出口国 约占全球牛肉产量18% 年产量约1200万吨 战略区域合作对满足当地生产者不断变化的需求至关重要 [2] 公司合作 - Amlan International是美国Oil-Dri Corporation of America旗下动物健康业务公司 Boviz是巴西公司 作为Amlan在巴西牛领域饲料添加剂技术的经销商 双方致力于提供科学支持的产品 以改善动物健康 性能和盈利能力 [1][3] 活动参与 - 双方将参加2025年7月9 - 13日在圣保罗州里约普雷图举行的里约普雷图乡村公牛竞技会 该活动自1997年创办以来 已成为巴西最知名的畜牧和娱乐活动之一 五天内吸引约10万名参与者 [1][4] - 参加活动可让双方直接与重视性能 可持续性和动物福利的畜牧生产者建立联系 深入了解其面临的挑战 展示天然矿物基解决方案如何支持牛群健康和推动可持续生产力 [4][5] 公司目标 - Amlan International拉美地区总监表示 与Boviz合作旨在为生产者提供创新饲料添加剂Calibrin® - Z 帮助他们在满足高品质牛肉不断增长需求的同时 负责任地提高生产效率 [5] 公司介绍 - Amlan International依托美国Oil-Dri Corporation of America在矿物科学领域80多年的专业知识 提供支持动物健康和性能的饲料添加剂 [6] - Boviz是一家巴西公司 独家代理Amlan International在牛市场的业务 提供专注于肠道健康 性能和可持续性的天然 有效且无化学残留的解决方案 [7]

文章核心观点 今年一季度全省畜牧业发展总体平稳，畜禽产品供应充足 [1] 行业数据 - 全省肉蛋奶总产量119.6万吨，同比增长3.9% [1] - 主要畜禽肉类产量93.6万吨，同比下降1.4% [1] - 禽蛋产量24.9万吨，同比增长29.9% [1]

巴西猪肉出口关税豁免 - 韩国对巴西猪肉出口实施关税豁免政策 免税额度为10,000吨冷冻猪肉 但猪腹部产品除外 [1] - 巴西农业部长通过游说团体ABPA通报了这一贸易政策变动 显示两国在农产品贸易领域达成新合作 [1] - 该政策直接利好巴西猪肉出口行业 短期内将释放10,000吨冷冻猪肉的额外出口空间 [1]