公司战略与业务发展 - 公司深化"综合金融+医疗养老"双轮驱动战略，以科技为核心构建线上线下一体化健康网络，提供"线上、店内、家中、企业"全方位服务[1] - 旗下平安好医生平台已初步完成健康生态布局，未来将持续通过技术创新和服务升级释放增长潜力[1] - 截至2025年Q1，已建立覆盖29个科室的5万名自有及外部合作医生网络，连接10.5万家健康服务机构、23.5万家药房及4000家医院[2] 用户规模与服务能力 - 平台累计注册用户达4亿，家庭医生会员2000万，服务2100家企业超500万员工[2] - 累计完成14.4亿次在线咨询，平均每2秒产生1次线上问诊连接[2] - 推出年度医疗服务品牌"主动式家庭医生关怀、名医零距离、全病程管理"，建立中国首个远程家庭医生服务团体标准[3][4][5] 技术创新与产品矩阵 - 发布"7+N+1"AI医疗产品矩阵，包含7款原生AI医疗产品（如平安信医AI医生、Dr安等）、N项升级产品及1个行业赋能平台[8] - AI医生可实现3小时内直连3000名专家视频会诊，并与院士级专家共同制定互联网MDT诊疗标准[4][9] - 与国家癌症质控中心合作共建AI-MDT诊疗标准，计划拓展乳腺癌诊疗至多病种智能系统[10] 医疗资源整合 - 专家团队包含中国医学科学院肿瘤医院放疗科主任李晔雄等顶级医院学科带头人[1][10] - 活动现场汇聚近百名三甲医院现任专家，线上启动"平安信医千名AI医生计划"[10] - 手术辅助和术后康复指导构成全病程管理核心，提供6类院内陪诊及院后康复服务[5][6] 品牌价值主张 - 品牌升级体现"专业连接医患，守护全民健康"的创立使命，定位"让每个企业拥有幸福职场，每个家庭拥有专属医生"[2][11] - 2025年将全面落实"省心、省时、省钱"服务理念，打造用户满意度高的金融与医疗养老品牌[12]

报告行业投资评级 - 股票评级为减持（Underweight），行业观点为有吸引力（Attractive） [5] 报告的核心观点 - 尽管2025年第一季度各项指标表现出色，但仍维持2025年目标，包括实现中两位数的收入增长和稳定的营业利润，目前看来还有上升空间 [3][8] - B2C药品销售（尤其是原研药）和线下投资仍是关键战略重点，原研药目前约占药品销售总额的30%，京东健康重申今年将加大线下投资力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025年第一季度收入为166亿元人民币，同比增长25.5%，比摩根士丹利预期高11%，部分原因是流感季节推迟；2024年第四季度和2025年第一季度合并收入同比增长18% [8] - 按产品类别划分，第一季度药品同比增长30%以上，营养产品约20%，医疗器械实现高个位数增长，均高于行业平均水平 [8] - 调整后营业利润同比增长73%至13.1亿元人民币，调整后营业利润率为7.9%，同比上升2.2个百分点，主要受毛利率推动；调整后净利润同比增长47.7%至17.7亿元人民币，调整后净利率为10.6% [8] 2025年目标展望 - 预计药品全年增长20%以上，营养产品实现两位数增长，医疗器械实现高个位数增长 [3] - 毛利率可能因供应链管理规模效应进一步显现和广告收入增加（尤其是营养产品类别）而提高 [3] - 由于线下设施和人工智能投资集中在后期，目前预计调整后营业利润同比持平，这对加强京东健康在各产品类别中的竞争优势至关重要 [3] 战略重点 - 原研药目前约占药品销售总额的30%，京东健康将进一步加强与上游制药品牌的合作，利用处方外流和带量采购趋势 [4] - 京东健康重申今年将加大线下投资力度，短期内可能通过新建项目而非大规模并购 [4] 估值方法 - 采用现金流折现（DCF）的基本情景估值方法，关键假设包括10.9%的加权平均资本成本、3%的永续增长率和20%的稳态企业税率 [9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了中国医疗保健行业多家公司的评级和价格信息，如3SBio评级为Equal-weight（E），Adicon Holdings Ltd评级为Overweight（O）等 [68]