**行业与公司** MSCI中国指数及MSCI中国A股在岸指数成分股公司 涵盖通信服务、非必需消费品、金融、医疗保健、工业、信息技术、材料、房地产、公用事业等多个行业[1][5][12] 重点提及美团、小鹏汽车、拼多多、金斯瑞生物科技、中通快递、招金矿业、昆仑万维、三七互娱、福耀玻璃、长安汽车、中矿资源、天赐材料、万科A、保利发展等具体公司[2][16][33] **核心观点与论据** *MSCI中国指数2Q25盈利超预期* - 按公司数量计算盈利符合预期（-2.4% vs 1Q25的-3.8%） 按权重计算盈利超预期（+9.6% vs 1Q25的+3.1%）[2][13] - 通信服务（+25.0%）、非必需消费品（+32.1%）、金融（+87.5%）行业表现突出[5][18] - 非必需消费品中小鹏汽车和拼多多为主要贡献者 医疗保健行业金斯瑞生物科技和Be One领先[16] *A股盈利表现疲软* - 按公司数量计算盈利低于预期（-11.6% vs 1Q25的-4.8%） 按权重计算盈利符合预期（+0.0% vs 1Q25的+3.3%）[3][30] - 材料（-28.6%）和房地产（-100.0%）行业盈利显著低于预期[32][35] - 通信服务（+40.0%）和非必需消费品（+16.7%）表现相对较好[31][35] *收入表现普遍低于预期* - MSCI中国指数按公司数量计算收入低于预期（-7.9%） 但按权重计算符合预期（+1.3%）[23] - A股按公司数量计算收入显著低于预期（-22.4%） 按权重计算接近预期（-4.7%）[39][40] - 成本控制和自救策略导致收入miss幅度大于盈利miss[4] *行业分化显著* - 盈利超预期行业：通信服务、非必需消费品、金融[5][14] - 盈利低于预期行业：能源、材料、房地产、公用事业（A股）[5][32] - 工业（-37.0%）和材料（-33.3%）行业盈利miss主要受中通快递和招金矿业拖累[15][16] **其他重要内容** - 数据覆盖范围：MSCI中国指数55%市值成分股已披露业绩 A股29%市值成分股已披露[2][29] - 业绩披露仍处早期阶段 美团等大公司尚未纳入中期统计 趋势是否持续需观察[2][13] - 收入预期miss主要因缺乏高质量季度共识收入估算（能源、公用事业、房地产行业）[25][27][43] - 盈利预期修正广度（ERB）与12个月前瞻市盈率呈现长期关联性[48][49] **风险提示** - 摩根士丹利与所覆盖公司存在业务往来 可能产生利益冲突[8][84] - 评级为相对权重建议（Overweight/Equal-weight/Underweight） 非绝对买卖建议[91][93] - 研究基于公开信息 不保证准确性或完整性[113]

分析师背景 - 买方股票分析师拥有超过5年行业经验 专注于投资管理领域[1] - 在专业服务领域有超过十年从业经历 覆盖行业包括油气、油田服务、中游、工业、信息技术、工程总承包服务和可选消费[1] - 投资建议基于整体投资生态系统构建 而非孤立分析单个公司[1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立任何相关头寸[2] - 分析内容为分析师独立完成 不代表任何公司观点[2] - 分析师与提及公司无任何商业关系[2] - 除Seeking Alpha外未获得其他补偿[2] 平台声明 - 过往业绩不预示未来结果[3] - 所提供内容不构成投资建议[3] - 发表观点不一定代表Seeking Alpha整体立场[3] - 平台非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问[3] - 分析师团队包含专业投资者和个人投资者 未必持有监管机构认证资质[3]

分析师背景 - Michael Del Monte是一位买方股票分析师 拥有超过5年的行业经验[1] - 在进入投资管理行业之前 曾在专业服务领域工作超过10年 覆盖行业包括石油天然气 油田服务 中游 工业 信息技术 EPC服务和可选消费等[1] - 投资建议基于整个投资生态系统而非孤立考虑单个公司[1] 分析方法论 - 采用跨行业视角构建投资推荐 注重行业间的关联性[1] - 投资框架整合多个相关行业的数据和趋势[1]

分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有5年以上买方股票分析师经验 在投资管理行业之前 曾在专业服务领域工作超过十年 覆盖行业包括石油天然气 油田服务 中游 工业 信息技术 EPC服务和可选消费 [1] - 投资建议基于整个投资生态系统而非孤立分析单个公司 [1] 研究独立性 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或衍生品头寸 未来72小时内也无计划建仓 [2] - 研究内容为分析师独立完成 未接受任何提及公司的报酬 [2] 平台属性 - 研究平台Seeking Alpha的分析师包含专业投资者和个人投资者 部分未取得监管机构认证资质 [3]

市场前景 - 美国贸易谈判为能源、公用事业和制药行业带来重大投资机会 这将为Emerson Electric提供大量服务这些行业的机会 [1] - 投资兴趣增长 公司有望在能源、公用事业和制药领域扩大业务 [1] 分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有5年以上买方股票分析经验 并在专业服务领域有超过十年从业经历 覆盖行业包括油气、中游、工业、信息技术、工程总包服务和可选消费 [1] - 投资建议基于整个投资生态系统而非孤立分析公司 [1]

行业与公司 - **公司**：浙江鼎力机械股份有限公司（Zhejiang Dingli Co Ltd，603338.SS）[1] - **行业**：高空作业平台（AWP）设备，应用于建筑、维护、清洁、公用事业等领域[25] --- 核心观点与论据 **1 周期性改善与市场前景** - **AWP周期触底**：美国和欧洲市场（占公司收入50%+）的高空作业平台需求出现复苏迹象，供应端改善（如建筑机械库存下降）、订单增长（TEX和OSK等同行订单同比转正）[17][19][27] - **业绩韧性**：尽管美国关税波动，公司2025年二季度盈利仍同比增长约20%[1] **2 美国反倾销关税进展** - **关税下调预期**：2023-24年度行政复审初步结果将加权平均倾销税率降至9.75%（此前2022-23年度从31.54%降至12.39%），累计降幅约22个百分点[2][14] - **潜在退税**：若最终裁定维持初步结果，公司可能获约2亿人民币超额关税退还（2022-24年期间），推动2026-27年盈利额外增长6-8%[1][14] **3 财务预测与估值调整** - **盈利上调**：基于关税假设和行业复苏，2026-27年EPS预测上调8-9%，目标价从60元人民币上调7%至64元人民币[1] - **财务指标**： - 2026年预期营收106.22亿人民币（原104.68亿），2027年预期124.07亿人民币（原123.86亿）[4] - 2026年预期EPS 4.47元人民币（原4.12元），2027年5.32元人民币（原4.93元）[4] - 2026年预期P/E 11.6倍，P/B 2.0倍，自由现金流收益率8.2%[8][13] **4 长期竞争优势** - **产品差异化**：在电动化高空作业平台（22米以上臂式产品）技术领先，国内市场份额提升，海外市场竞争力增强[25] - **供应链管理**：垂直整合和成本优势帮助公司在高关税环境下保持盈利能力[28] --- 其他重要信息 **风险因素** - **贸易政策**：美国对华关税或反倾销税进一步升级可能影响出口（美国占收入约30%）[30] - **行业竞争**：全球AWP市场竞争加剧可能挤压利润率[30] - **需求波动**：全球建筑活动不及预期或延缓复苏[30] **市场数据** - **市值**：251亿人民币（35亿美元），3个月日均交易额3.477亿人民币[4] - **股价表现**：3个月绝对回报+15%，但12个月相对沪深300指数落后18.5%[10] **图表支持** - **关税变动**：2018-2025年美国对鼎力产品的关税从最高68.7%降至9.75%[16] - **订单与出口数据**：欧美市场订单和挖掘机出口值同比转正，印证需求回暖[19][20][23] --- 总结 浙江鼎力的投资逻辑基于：1）欧美AWP需求复苏；2）美国关税压力缓解；3）产品技术壁垒与成本优势。短期关注2023-24年度反倾销税最终裁定（预计2025年12月前公布），长期看好电动化趋势下的全球份额提升[1][14][25][29]

分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有超过5年买方股票分析师经验以及超过10年专业服务行业经验 [1] - 其研究覆盖行业包括石油天然气、油田服务、中游能源、工业、信息技术、工程总承包服务及非必需消费品 [1] - 投资建议基于整体投资生态系统分析而非孤立看待单个公司 [1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无任何相关头寸建立计划 [2] - 分析师与提及公司不存在商业关系 [2] - 文章内容仅代表分析师个人观点未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬 [2] 平台声明 - Seeking Alpha平台不持有证券交易商、经纪商或投资顾问牌照 [3] - 平台分析师包含专业投资者与个人投资者未全部经过机构或监管机构认证 [3] - 所表达观点不一定代表Seeking Alpha整体立场 [3] - 过往业绩不保证未来投资结果不构成具体投资建议 [3]

分析师背景 - 分析师拥有超过5年买方股票分析师经验以及超过10年专业服务行业经验 覆盖行业包括石油天然气 油田服务 中游 工业 信息技术 EPC服务和可选消费 [1] - 投资建议基于整体投资生态系统分析而非单独考虑单个公司 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品对NVDA持有多头头寸 [2] 内容免责声明 - 文章内容仅代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬 [2] - 分析师与提及股票公司无任何业务关系 [2]

分析师背景 - 买方股票分析师拥有超过5年行业经验[1] - 曾在专业服务领域工作超过十年 覆盖行业包括油气、油服、中游、工业、信息技术、工程总承包服务和可选消费[1] - 投资建议基于整体投资生态系统分析而非孤立公司研究[1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立任何相关头寸[2] - 分析师与提及股票公司无业务关系[2] - 文章内容仅代表分析师个人观点[2] 平台声明 - 过往业绩不保证未来结果[3] - 所提供内容不构成投资建议[3] - 观点可能不代表平台整体立场[3] - 平台非持牌证券交易商或投资顾问[3] - 分析师团队包含未获机构认证的专业投资者与个人投资者[3]

分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有超过5年买方股票分析师经验[1] - 在投资管理行业之前 拥有超过十年专业服务经验 涵盖多个行业领域[1] - 覆盖行业包括石油天然气 油田服务 中游 工业 信息技术 EPC服务和可选消费[1] 分析方法论 - 投资建议基于整个投资生态系统构建 而非孤立考虑单个公司[1] 持仓披露 - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品对CVX持有多头头寸[2]