**涉及行业与公司** [1] * 行业覆盖广泛 包括科技扩散 多极世界 未来能源 长寿主题 资本市场改革等[3][10] * 公司涉及亚太地区众多上市公司 重点提及的公司包括三星电子 韩华航空航天 信实工业 宁德时代 小鹏汽车 李宁等[12] **核心观点与论据** **科技扩散主题** * 汽车与共享出行：AI正驱动汽车行业变革 预计到2030年 具备全场景L2+级智能驾驶功能的车辆将占销量的28% 远高于2024年的8% 全球ADAS/AD硬件/软件市场规模将达到2000亿美元[16][18] L2+智能驾驶到2030年可节省约300亿驾驶小时 带来约1100亿美元的年生产率提升[16] 采用速度取决于全球OEMs是竞争还是合作[17] * AI的用水挑战：AI数据中心到2028年每年耗水量可能达到1068亿升 是2024年估计值的11倍 主要由冷却和发电需求驱动[28][30] 半导体制造设施每天可消耗高达500万加仑的超纯水[28] AI的总用水量在全球范围内可能显得适中 但其影响高度本地化 超过一半的全球主要数据中心枢纽位于已面临"中等流域物理风险"的地区[35] * AI NAND机遇：AI时代终于惠及NAND存储 AI NAND市场到2029年将占全球NAND市场的34% 为总目标市场增加290亿美元的增量市场[51] 预计NAND行业将在2026年下半年进入短缺状态[53] **多极世界主题** * 供应链重新定位：自2018年以来 供应链动态发生显著变化 中国在消费电子产品中的组装份额已从85-90%降至70-75% 产能向泰国 越南 印度 马来西亚等其他亚洲国家转移[62] 下一阶段将是美国本土化生产 例如NVIDIA宣布与和硕 鸿海等合作在美国进行AI超级计算机制造[62] * 韩国国防乘数：预计韩国将在未来五年内成为全球前五的军事装备/弹药制造强国[66] 预计韩国 日本 新加坡和印度的国防支出将以12%的复合年增长率增长 到2029年达到3540亿美元 与中国持平[81] 看好韩华航空航天等前端价值链所有者[64][88] * 亚洲国防框架：全球国防预算正在上升 关键主题包括国防上升周期 战略主权和下一代产品[86] 国防股选择策略基于增长 利润率 回报 杠杆和估值等一系列财务指标进行排名 韩华航空航天排名第一[84] **未来能源主题** * 核能复兴：核能复兴继续积聚动力 在基准情景下 到2050年全球新增核电装机容量将达到5868吉瓦 较去年的基准预测上调53%[91] 资本投资将达到约22万亿美元 高于去年预测的15万亿美元[92] 亚洲 特别是印度和中国 将是增长中心[91] * 日本天然气需求：在基准情景下 假设从2023财年至2031财年 天然气需求复合年增长率为+08% 从美国进口的LNG量复合年增长率为+14%[102] 需求增长的主要驱动力是AI数据中心建设导致燃气发电量增加[104] * 中国反内卷对全球太阳能价值链的影响：预计多晶硅行业将在2026年初开始整合[109] 预计一体化组件生产商的毛利率将在2026年转为正值2% 2027年达到11% 而2025年为-7%[112] 偏好印度信实工业 东南亚海湾发展等公司[113] **长寿主题** * 中国生物科技崛起：预计到2030年 创新药销售额将占中国医药市场的53% 高于2023年的29% 2024年至2030年复合年增长率为21%[135] 中国生物科技正处于创新临界点 海外授权活动活跃 2024年达500亿美元以上[132] 中国在临床支出方面的显著成本优势使得快速跟进管线能够更快生成[139] * 布局日本新消费者：人口结构变化 75岁以上人口到2050年将比2020年增加31%[145] 通胀正在重塑消费者购物模式 行业整合正在发生[145] 零售媒体等收入驱动因素可能更显著地惠及大型运营商[147] * 日本大规模重建：到2040年 日本75%的主要道路和桥梁将超过50年历史 目前为37%[158] 2023财年日本老化基础设施的维护和更新成本为55-6万亿日元 预计在2038-2048财年将升至6-65万亿日元 30年总计达1765-1946万亿日元[159] **资本市场改革** * 中国反内卷：反内卷是应对通缩 产能过剩和过度竞争的核心政策工具[177] 在基准情景下 预计MSCI中国指数的ROE到2030年将达到133% 支持因素包括有节制的政策执行 渐进的宏观再通胀和增量结构性改革[179] 采用"3P"框架识别行业机会[180] * 新加坡财富创造：新加坡正为财富创造做好准备 预计五年GDP复合年增长率为3% 家庭净资产到2030年几乎翻倍 达到4万亿美元[192] 预计市场整体ROE将从12%升至14% 市净率倍数从17倍升至23倍 股市市值到2030年可能翻倍[189][193] **其他重要内容** * 投资框架：针对AI用水问题 提出了三个战略投资方向：投资于赋能者 可再生能源公司以及具有强大水资源管理实践的公司[46] * 股票偏好：在各主题下列出了看好的股票清单 例如在NAND领域偏好供应商而非模块制造商[54] 在国防领域偏好前端价值链所有者[64] * 监管环境演变：针对数据中心和半导体制造的用水 监管环境正从反应性限制转向主动性激励和标准[43] * 风险提示：摩根士丹利寻求与研究报告所涵盖的公司进行业务往来 因此可能存在利益冲突[8]

出口管制政策收紧 - 中国收紧稀土出口管制，扩大对加工技术、未经授权的海外合作的限制 [1] - 明确表示意图限制对海外国防和半导体用户的出口 [1] - 未经许可，禁止出口用于开采、加工稀土或制造相关磁铁的技术 [2] 特定行业与合作的限制 - 明确表示不太可能向国防公司以及半导体行业的某些用户发放出口许可证 [3] - 未经商务部许可，中国公司被禁止与海外公司在稀土方面进行合作 [3] 管制清单的扩展 - 中国在4月份已将几种稀土及相关材料加入出口管制清单 [3]

分拆计划 - 蒂森克虏伯公司计划于10月20日分拆其国防部门蒂森克虏伯海洋系统公司 [1] - 分析师估计此次分拆交易对这家军舰制造商的估值可能高达27亿欧元 [1]

合作公告概述 - 供应链绩效改进合作伙伴Unipart与KBR宣布建立新的战略合作伙伴关系，旨在为国防工业提供创新和有韧性的解决方案[1] 合作内容与目标 - 合作结合了Unipart在供应链管理、物流和数字解决方案方面的专业知识，以及KBR在系统工程、项目管理和国防作战支持方面的深厚经验[2] - 合作将专注于提供集成的、由情报驱动的供应链解决方案，以确保作战准备的无间断性、无缝转型以及武装部队和国家的可持续未来[5] - 合作旨在帮助国防组织建立更具韧性、效率和可持续性的未来运营[5] 合作背景与重要性 - 合作公告是在一系列成功的高层会议之后发布的，包括双方组织关键领导人的聚会，突显了合作的战略重要性和共同愿景[4] - 国防部门正在快速发展，对供应链的需求比以往任何时候都更加复杂[5] - 该合作伙伴关系将结合Unipart屡获殊荣的物流和数字能力与KBR广泛的国防知识，为客户提供真正独特和强大的主张[5] 合作签署与参与方 - 官方签约仪式在英国国防领域旗舰活动DSEI 2025的KBR展台举行，双方公司及更广泛国防界的关键领导人出席了仪式[3] - 签约仪式由Unipart商业董事总经理Jim Hartshorne和KBR副总裁Paul O'Shaughnessy正式签署[3] - 讨论汇集了Unipart首席执行官Darren Leigh和KBR国防技术解决方案高级副总裁Gabe Camarillo，以及Jim Hartshorne和Paul O'Shaughnessy[4]

文章核心观点 - 美国国防后勤局计划在未来五年内从力拓集团采购价值高达4000万美元的氧化钪，以保障这种关键材料的国家储备供应 [1] - 此次采购的背景是中国在2024年底对钪实施出口管制，限制了供应链，促使美国为国家国防储备进行收购 [2] - 力拓被确认为目前唯一有能力满足美国政府合同产能和产品需求的供应商 [4] 采购计划细节 - 采购总量为6.4公吨氧化钪，计划在五年内完成 [2] - 第一年计划采购近2吨，相当于去年全球氧化钪总产量40吨的约5% [3] - 全球现有氧化钪年产能为80吨 [3] 供应商力拓集团 - 力拓集团位于加拿大魁北克的工厂于三年前生产出第一批氧化钪，目前年产能为3公吨 [5] - 公司在2020年率先开发出从二氧化钛生产废液中提取高纯度氧化钪的工艺，无需额外开采 [4] - 公司正积极与美国政府合作，寻找机会以增加国内产量并加强美国市场的供应链 [4] 美国国内供应努力 - 为增加国内钪供应，美国在8月向NioCorp Developments子公司Elk Creek Resources提供了高达1000万美元的资助 [3] - 但目前美国政府仍需从国外寻求用于许多国防系统的该产品 [3]

公司动态 - 全球先进工程与创新技术解决方案领导者Amentum宣布未来四年内在英国新增3000个工作岗位 [1] - 公司首席执行官与美国总统及英国首相在契克斯庄园会晤 [1] 行业趋势 - 核电与国防领域增长推动就业扩张计划 [1] - 美英合作伙伴关系在战略领域呈现独特优势 [1]

公司战略与产品发布 - 公司宣布两项重大举措以推进其国防和安全产品供应，包括发布美国军方演示文稿和推出新产品线[1] - 公司致力于为国防和安全部队配备尖端情报解决方案，以扩展人类能力并保障生命安全[3] 新产品：StealthWave HumanRadar - 推出新产品线StealthWave HumanRadar，旨在在传统视觉和热成像系统失效的情况下检测和跟踪人员存在[2] - 该技术通过分析人体组织引起的射频信号干扰，能够穿透墙壁、废墟、烟雾或黑暗来识别和监控人员，且不依赖摄像头、可穿戴设备或可见特征[2] - 产品紧凑灵活，可安装在操作员、无人机或K9单位上，为国防人员在复杂或受阻环境中提供增强的态势感知能力[3] - 该产品提供了一种静默、非侵入式的人员检测层，直接支持任务安全和行动成功[3] 技术演示与市场定位 - 公司发布了美国军方演示文稿，详细展示了StealthWave的能力及其在重新定义政府、军事和执法组织的战术空间情报方面的作用[1] - 这些发展将作战情报扩展到被拒绝或 obscured 的空间，通过 discreet 射频传感实现[7] - 公司利用尖端人工智能技术推进智能环境，业务涵盖医疗保健、军事、智能家居和工业应用等行业[4]

产品发布与特性 - 公司推出新一代突击艇Sea Dagger 为皇家海军设计 结合速度、航程、载具投送和模块化任务系统于单一平台 树立海上自主和作战敏捷性新标准 [1] - 该艇最高速度超过40节 融合30余年快艇专业经验 集成可信任务AI、自主系统和武器系统 强调战备、可用性、可维护性和可修复性 能在压力或攻击下持续执行任务 [3] - 产品针对全球沿海与浅水作战环境的核心挑战 结合海军工程与高科技传感器、武器及指挥控制能力 区别于传统近岸登陆艇 [5] 项目背景与战略意义 - 开发基于英国突击部队计划 旨在交付24艘中型水面突击艇 用于远程投送突击队、轻型战术机动平台、离岸系统和中等战斗载荷 [2] - 设计符合AUKUS第二支柱海上自主目标及英国战略防御审查愿景 提升作战准备与杀伤力 帮助应对现代冲突中的演变威胁 [4] - AUKUS为澳英美三边安全伙伴关系 第二支柱聚焦先进技术合作 包括海上自主、人工智能、网络和高超音速技术 [7] 公司业务与财务 - 公司为政府与商业客户提供数字化和任务创新解决方案 全球员工47,000人 2025财年收入约167亿美元 [8] - 英国与欧洲分部是英国及苏格兰政府的关键合作伙伴 支持国家安全、国防和物流项目 服务交通与能源领域客户 [8] 高层表态 - 公司高管称该艇代表关键一步 提升突击部队在复杂海域的敏捷性、生存能力和作战意图 体现对适应现代战争复杂性的平台承诺 [6]

业绩总结 - FY25财年公司实现收入54亿澳元，同比增长0.1%[18] - FY25财年EBITA为2.78亿澳元，同比增长11.1%[20] - FY25财年EBITA利润率为5.2%，较FY24年提升0.5个百分点[21] - FY25财年自由现金流达98%，超过90%的目标[9] - FY25财年净债务与EBITDA比率降至0.9倍，较FY24年改善[9] - FY25财年总股息为14.1澳分，派息比率为65%[9] - FY25财年年度化成本削减达2.13亿澳元，超出2000万澳元的目标[9] - FY25财年TRIFR（总记录事故频率）降至2.04，较FY24年减少6%[9] 用户数据 - FY25财年在新西兰的道路服务业务因运输机构活动增加而实现增长[23] - FY25财年在能源和公用事业部门的收入为30亿澳元，同比增长7.7%[32] - FY25的水务部门需求强劲，主要受老化基础设施和城市扩张驱动[81] 未来展望 - 预计FY25的自由现金流为3.24亿美元，同比增长14%[67] - 预计FY26的EBITA利润率目标为4.5%[84] - 预计FY25的基础净利润（NPATA）为279.4百万美元，处于265百万至280百万美元的指导范围顶部[99] - 预计FY25的总股息较FY24增长46%[75] 新产品和新技术研发 - FY25年初，Downer与Keolis达成协议，出售其49%的Keolis Downer股份，预计在2025年底完成[119] - 预计2026年第一季度将公布国防基地服务转型的招标结果[48] 市场扩张和并购 - 获得2.2亿美元的国防专业服务合同，合同期限最长可达4年[48] - 计划在FY26实现100%全额免税股息[76] - 计划回购高达2.3亿美元的股份，约占已发行资本的5%[78] - 计划在2025年下半年完成Keolis Downer的剥离，需获得FIRB批准及其他常规条件[81] 负面信息 - FY25的法定收入为10531.5百万美元，同比下降4.7%，调整后收入下降2.5%[99] - FY25的总收入为10885.7百万美元，较FY24的11967.6百万美元下降9.0%[110] - FY25的有效税率为28.7%，较FY24的27.9%上升0.8个百分点[110] - FY25的法定净利润（NPAT）增长81.6%至149.1百万美元，法定EBITA增长52.6%至310.7百万美元[99] 其他新策略和有价值的信息 - FY25的累计年度成本削减达到213百万美元，超过200百万美元的目标[106] - FY25的管理目标为EBITA利润率≥4.2%[119] - FY25的中期股息为每股10.8澳分，75%免税，最终股息为每股14.1澳分，100%免税[119] - FY25的净利息支出为82.1百万美元，较FY24的88.7百万美元下降7.4%[110]

业绩总结 - 科学集团在2025年上半年报告了创纪录的调整后营业利润，达到1130万英镑，较2024年上半年增长2.7%[9] - 集团收入为5720万英镑，较2024年上半年的5370万英镑增长8.0%[16] - 调整后营业利润率为19.7%，较2024年上半年的20.5%略有下降[9] - 调整后每股收益为19.3便士，较2024年上半年的18.1便士增长6.6%[10] 现金流与投资 - 集团现金总额为8200万英镑，较2024年上半年的3880万英镑增长111.1%[21] - 通过良好的营运现金流管理，运营产生的现金为2270万英镑，较2024年上半年的1070万英镑增长111.2%[21] - 投资于Ricardo plc的前税投资收益为2400万英镑，投资于该公司的现金实现于6月[21] 部门表现 - 专业服务部门的收入为3320万英镑，较2024年上半年的3650万英镑下降9.0%[22] - 系统部门的收入为1660万英镑，较2024年上半年的1090万英镑增长52.3%[30] 未来展望 - 预计下半年将实现增长，受益于近期合同的支持[25]