公司信用评级 - 维持主体长期信用等级为A+，展望稳定[1] - 维持"正川转债"信用等级为A+[1] - 评级结果与上次保持一致[3] 经营状况 - 2024年营业总收入8.01亿元，同比下降11.05%[4][6] - 2025年一季度营业总收入1.62亿元，同比下降34.24%[4][6] - 2024年利润总额0.60亿元，同比增长34.31%[4][16] - 2025年一季度利润总额0.12亿元，同比下降49.45%[4][6] - 综合毛利率从2023年的15.96%提升至2024年的20.68%[4][16] 财务数据 - 截至2024年末资产总额19.57亿元，较上年下降4.21%[8][26] - 2024年末现金类资产4.66亿元，短期债务1.33亿元[8][28] - 资产负债率从2023年的40.50%降至2024年的37.48%[8][28] - 2024年经营性净现金流1.12亿元，同比下降42.23%[8][34] 产品与产能 - 药用玻璃管制瓶年产能102.50亿只，药用瓶盖年产能34.00亿只[6][14] - 2024年玻璃管制瓶产量93.12亿只，产能利用率90.85%[21] - 具备"自主中硼拉管-中硼制瓶"一体化生产能力[6][15] - 拥有48项专利技术，其中发明专利8项[15][25] 行业环境 - 国内药用玻璃以低硼硅和钠钙玻璃为主，中硼硅使用量占比低[12] - 医药集采政策导致药企对高端包材采购意愿下降[6][12] - 行业竞争加剧，全国管制注射剂瓶生产企业超50家[12] - 人口老龄化和健康意识提升将带动行业需求增长[13] 债券情况 - "正川转债"余额4.05亿元，由控股股东提供连带责任担保[5][39] - 初始转股价46.69元/股，2025年5月调整为45.77元/股[10] - 截至2024年末累计9.80万元转债转为股票[10] - 现金类资产对转债余额覆盖倍数为1.15倍[39]

财务表现 - 2024年公司营收8 0亿元 同比-11 1% 归母净利润0 5亿元 同比+32 2% 扣非归母净利润0 5亿元 同比+65 1% [1] - 毛利率20 7% 同比+4 7pp 主要得益于产品结构优化 高毛利的硼硅管制瓶营收占比提升5 4pp [2] 产品结构 - 硼硅管制瓶营收4 2亿元 同比-0 8% 毛利率22 8% 同比+8 3pp 主要因成本下降及高毛利中硼硅产品占比提升 [2] - 钠钙管制瓶营收3 0亿元 同比-16 2% 毛利率17 5% 同比+2 0pp [2] - 瓶盖营收0 7亿元 同比-35 7% 毛利率18 5% 同比-1 1pp [2] 销量变化 - 硼硅管制瓶/钠钙管制瓶/瓶盖销量分别同比-15 9%/-16 0%/-40 7% [2] 产能规划 - 公司计划建设8座中硼硅窑炉 目标达到5万吨中硼硅玻璃管产能 实现150亿支管制瓶年产能 [2] 研发投入 - 2024年研发投入0 6亿元 同比+22 6% 完成管制瓶全系列产品布局 具备中硼玻管 中硼注射剂瓶等规模化量产能力 [3] 费用结构 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1 8%/5 4%/2 5%/1 8% 同比+0 3pp/+0 5pp/-0 1pp/-0 3pp [3] - 销售费用同比+6 1% 因预灌封注射器推广及销售团队扩张 [3] 股东回报 - 2024年现金分红总额0 5亿元 占归母净利润98 3% 拟每10股派发现金红利2 46元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母利润分别为0 64亿元 0 74亿元 0 85亿元 对应PE为40倍 35倍 30倍 [4]