公司近期动态 - 公司于2025年10月31日召开第六届第九次董事会会议，审议了《关于择期召开股东会的议案》等文件 [1] - 公司当前市值为83亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中户外用品行业占比82.45%，其他业务占比17.55% [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有6个机构投资者合计持有牧高笛A股5796.10万股，占公司总股本62.08% [1] - 机构投资者包括宁波大牧投资有限公司、浙江嘉拓投资管理有限公司、中国建设银行股份有限公司-诺安多策略混合型证券投资基金等 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌1.66个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金为诺安多策略混合A，持股增加占比0.16% [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计36个，主要包括华夏兴阳一年持有混合、建信灵活配置混合A等 [1]

公司基本信息 - 丹阳市小赢家户外用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为林洋杰 [1] - 公司注册资本为3万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主要经营户外用品、塑料制品、针纺织品及原料的销售 [1] - 公司业务涵盖体育用品及器材的零售与批发，以及渔具、箱包销售 [1] - 公司涉及金属制品研发与销售，以及机械零件、零部件销售 [1] - 公司经营包括玩具、木制玩具、日用杂品、藤制品销售 [1] - 公司业务包含普通露天游乐场所游乐设备销售 [1] - 公司从事货物进出口、技术进出口和进出口代理业务 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.85亿元，同比增长17.04% [3] - 2025年前三季度归母净利润2121.46万元，同比大幅增长147.77% [3] - 第三季度单季营收2.07亿元，同比增长20.74%，归母净利润439.52万元，同比激增1033.98% [3] - 经营活动现金流量净额为-1070.74万元，较去年同期改善82.21%，但从中报的正值再次转为负值 [3] 核心品牌矩阵表现 - 公司从传统渠道商向品牌运营者转型，构建超十个品牌的运营与代理矩阵 [4] - 主力品牌X-BIONIC在2025年1-9月实现营业收入2.14亿元，同比增长34.62% [4] - HOUDINI品牌营收6574.38万元，同比激增110.09%，为增速最快品牌 [5] - CRISPI、MYSTERY RANCH、LA SPORTIVA品牌营收分别为6686.91万元、4263.43万元、2629.9万元，同比增幅分别为12.32%、22.78%、45.28% [5] 战略调整与子公司处置 - 公司战略路径为聚焦核心品牌、剥离非主业亏损业务 [2] - 拟对控股子公司上海悉乐文化发展有限公司申请破产清算 [6] - 上海悉乐主要经营亲子户外乐园业务，截至2025年9月30日资产总额1593.03万元，负债总额9070.34万元，已资不抵债 [6] - 2025年1-9月上海悉乐营业收入351.29万元，净亏损583.07万元 [6] - 公司对上海悉乐有应收款项2155.45万元及提供担保790.44万元，破产清算可能对短期经营造成不利影响，但长期有利于聚焦主业 [6]

公司动态 - 公司于2025年10月29日召开第七届第五次董事会会议，审议了关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案 [1] - 公司2024年全年营业收入中，户外用品业务占比高达99.89%，其他业务占比0.11% [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为2.13亿元人民币，同比下降13.20% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-1056.39万元人民币 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1183.55万元人民币 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为9.53亿元，同比下降13.98% [2] - 2025年前三季度归母净利润为3303.7万元，同比大幅下滑67.53% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2693.7万元，同比下降70.46% [2] - 2025年前三季度经营现金流净额为-1.47亿元，同比下降17.8% [2] - 2025年第三季度单季营收为3.0亿元，同比下降24.91% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润为1294.29万元，同比下降20.32% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为1118.17万元，同比增长12.9%，显现业务复苏迹象 [2] 业绩变动原因 - 户外业务受市场环境和新品迭代等因素影响，产品销售不及预期 [2] - 芯片业务虽整体向好，但受汇率波动带来的汇兑损失拖累 [2] 股东结构变动 - 创始人王静于2025年9月15日至10月24日期间减持422.46万股，占公司总股本0.50% [4] - 减持后王静持股比例从5.17%降至4.67%，退出5%以上股东行列 [4] - 当前最大股东为北京通域合盈投资管理有限公司，持股比例为7.80% [4] - 创始人盛发强持股比例为5.43% [4] 公司战略与行业前景 - 户外行业发展势头迅猛，已成为服装细分领域的新增长点 [3] - 公司正围绕主业持续发力，布局产品功能性提升、营销投入加大及门店效益改善 [3] - 未来有望通过终端折扣率的改善，实现品牌力重塑与盈利能力提升 [3] - 公司自2021年起加速推进"户外+芯片"双主业转型 [5]

门店数据 - 2025年1 - 9月直营门店期末9家，新开2家，关闭2家[1] - 2025年1 - 9月加盟门店期末214家，新开19家，关闭23家[1] 营收数据 - 2025年1 - 9月直营店收入6264077.01元，同比减33.53%[3] - 2025年1 - 9月加盟店收入45143674.04元，同比减11.55%[3] - 2025年1 - 9月线上销售收入214097160.55元，同比增3.04%[4] - 2025年1 - 9月线下销售收入603319022.52元，同比减30.83%[4] 成本与毛利率数据 - 2025年1 - 9月直营店成本2947537.52元，毛利率52.95%[3] - 2025年1 - 9月加盟店成本28433706.31元，毛利率37.02%[3] - 2025年1 - 9月线上销售成本140122879.72元，毛利率34.55%[4] - 2025年1 - 9月线下销售成本430151065.26元，毛利率28.70%[4]

投资评级与公司概况 - 报告对探路者(300005)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为9.11元，总市值为80.51亿元，自由流通市值为80.47亿元 [1] - 公司主业为户外用品与芯片双主业 [2] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入3.0亿元，同比下降24.91% [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.13亿元，同比下降20.32% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长12.94% [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入9.53亿元，同比下降13.98% [2] - 2025年前三季度归母净利润为0.33亿元，同比下降67.53% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降70.46% [2] - 2025年前三季度经营性现金流为-1.47亿元，同比下降17.80%，主要由于应付账款下降 [2] 运营与财务状况分析 - 2025年第三季度毛利率为46.5%，同比提升1.8个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为4.3%，同比微升0.2个百分点 [3] - 净利率提升幅度低于毛利率，主要由于销售费用率提升6.2个百分点、研发费用率提升0.5个百分点、其他收益占比下降1.1个百分点等因素 [3] - 2025年第三季度存货为5.02亿元，同比基本持平（增加0.43%） [3] - 平均存货周转天数为239天，同比增加40天 [3] - 应收账款为3.07亿元，同比下降13.3%，应收账款周转天数为74天，同比增加1天 [3] - 应付账款为2.84亿元，同比下降2.75%，应付账款周转天数为143天，同比增加15天 [3] 公司战略与未来展望 - 2025年8月26日，公司公告大股东定增不超过19.3亿元，价格为7.28元/股，定增后董事长持股比例由22%提升至33.6% [2] - 户外行业发展趋势迅猛，成为服装细分行业增长点，公司主业在产品功能性、营销投入、店效改善上发力 [4] - 芯片业务方面，G2 Touch并购较为成功，受益于技术开发及下游客户开拓，未来有望在车载领域拓展 [4] - 公司发布了四款户外智能装备，包括下肢外骨骼、5G智能户外手表等，在产品性能上均有改善 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年营业收入预测为20.11亿元、22.80亿元、25.88亿元 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.37亿元、2.76亿元、3.25亿元 [4] - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.27元、0.31元、0.37元 [4] - 以2025年10月29日收盘价9.11元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为34倍、29倍、25倍 [4] - 财务预测显示，2025年预计营业收入同比增长26.4%，归母净利润同比增长122.2% [6][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在45.0%，净资产收益率（ROE）从10.8%提升至11.7% [7]

公司2025年第三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入5.85亿元，同比增长17.04% [2] - 公司前三季度归母净利润2121.46万元，同比大幅增长147.77% [2] - 第三季度单季营收2.07亿元，同比增长20.74%，归母净利润439.52万元，同比激增1033.98% [2] - 截至2025年三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1070.74万元，尽管较去年同期改善82.21%，但该指标在年中报转正后再次转负 [3][4] 核心品牌矩阵业绩贡献 - 主力品牌X-BIONIC在2025年1-9月实现营业收入2.14亿元，同比增长34.62% [8] - HOUDINI品牌前三季度营收6574.38万元，同比激增110.09%，成为增速最快品牌 [8] - CRISPI、MYSTERY RANCH、LA SPORTIVA品牌前三季度营收分别为6686.91万元、4263.43万元、2629.9万元，同比增幅分别为12.32%、22.78%、45.28% [8] - 公司已构建覆盖超十个品牌的运营与代理矩阵，包括新签约的Marmot [7] 战略转型与业务聚焦 - 公司正从“传统渠道商”向“品牌运营者”转型，战略路径为“聚焦核心品牌、剥离非主业亏损业务” [2][5] - 公司拟对控股子公司上海悉乐文化发展有限公司申请破产清算，该公司主要经营亲子户外乐园业务，截至2025年9月30日已资不抵债，资产总额1593.03万元，负债总额高达9070.34万元 [8][9] - 剥离上海悉乐短期可能导致公司2155.45万元应收款项无法回收及需承担790.44万元担保责任，但长期有利于优化资源配置和聚焦户外用品主业 [9]