公司概况 - 路易酩轩集团是全球奢侈品行业领导者 旗下拥有超过75个知名品牌 涵盖时装 化妆品 珠宝及酒类等多元领域[1] - 公司通过1987年路易威登时装屋与酩悦轩尼诗酒业合并成立 核心品牌包括迪奥 蒂芙尼 丝芙兰及唐培里侬等顶级奢侈品牌[1] - 集团证券代码为LVMHF及LVMUY 在美国场外交易市场进行交易[1] 业务架构 - 奢侈品业务组合覆盖四大核心板块：时装与皮具 香水与化妆品 腕表与珠宝 葡萄酒与烈酒 形成完整的奢侈品生态系统[1] - 通过多品牌矩阵实现协同效应 丝芙兰作为美妆零售渠道重要组成部分 强化集团终端销售网络优势[1] 股东结构 - 分析师披露持有LVMHF多头头寸 通过股票所有权 期权或其他衍生工具构建投资仓位[2] - 研究观点基于独立分析 未受除寻求阿尔法平台外任何第三方补偿 与所提及公司无商业利益关联[2]

文章核心观点 美国总统特朗普改变大部分关税政策，除中国外对所有贸易伙伴统一征收10%关税，对中国商品关税提高到125%，受此影响周四股市飙升，各行业收复多日跌幅 [1][2] 各行业表现 汽车行业 - 汽车巨头在特朗普宣布90天关税暂停后积极反应，德国大众、宝马和梅赛德斯 - 奔驰集团开盘后涨幅超9%，米兰上市的Stellantis涨14% [3] - 亚洲日本日产涨9.5%，本田涨8.4%，丰田涨7.7%，该行业近几个月受特朗普反复贸易政策冲击大 [4] 银行行业 - 周四开盘银行业涨幅明显，较前几日大幅下跌后回升8.61%，欧洲大型银行如桑坦德银行、德意志银行等涨幅9 - 11%，瑞银涨9.5% [5] - 银行股今春波动大，3月欧盟ReArm倡议宣布后上涨，4月2日华盛顿关税宣布后受挫，且受美元贬值和全球增长前景黯淡影响 [6] 制药行业 - 周四制药股因关税缓解迹象上涨，诺和诺德涨幅10%，诺华、拜耳等涨幅超5%，此前亚洲的第一三共等公司已上涨 [9] - 制药公司此前免贸易税，但特朗普政府上周称可能对该行业展开232调查，或导致针对性关税 [10] 奢侈品行业 - 欧洲早盘奢侈品股上涨，LVMH、开云等知名品牌领涨，高端时尚品牌因定价能力强和能转嫁成本，起初受关税影响小 [11] - 分析师警告关税引发的经济衰退会让消费者更难承受价格上涨，中美作为关键增长驱动力受影响大 [12][13] 矿业 - 周四早盘欧洲矿业股表现出色，伦敦上市的英美资源集团开盘后涨11%，安托法加斯塔等涨幅超8%，力拓涨4.6% [14] - 此前分析师警告特朗普贸易政策和贸易战升级会损害金属和原材料需求 [14]

文章核心观点 - 公司Tapestry被升级为Zacks Rank 1（强力买入）评级 反映其盈利预期上升 股价可能上涨 [1][3] 各部分总结 评级优势 - 与华尔街分析师评级相比 Zacks评级系统基于盈利预期变化 能帮助投资者做决策 [2] - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组 自1988年以来 Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] 盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关 机构投资者会根据盈利预期调整股票估值并交易 导致股价变动 [4] - 盈利预期上升和评级上调意味着公司业务改善 投资者应推动股价上涨 [5] 盈利预期修订的作用 - 盈利预期修订趋势与股票短期走势强相关 跟踪修订做投资决策可能有回报 Zacks评级系统能有效利用这一力量 [6] Tapestry盈利预期情况 - Tapestry预计在截至2025年6月的财年每股收益4.91美元 同比变化14.5% [8] - 过去三个月 Zacks对该公司的共识预期提高了6.4% [8] 评级结论 - Zacks评级系统对超4000只股票的“买入”和“卖出”评级比例均衡 仅前5%股票获“强力买入”评级 [9] - Tapestry升级为Zacks Rank 1 处于Zacks覆盖股票前5% 短期内股价可能上涨 [10]

文章核心观点 - 2024年11月法国奢侈品公司爱马仕在奢侈品股票中基本面突出 [1] 分析师相关信息 - 分析师Manika是宏观经济学家，有超20年投资管理、股票经纪、投资银行等行业经验 [1] - 分析师运营专注绿色经济代际机会的Long Term Tips [LTT] 专栏，其投资小组Green Growth Giants 深入挖掘该领域机会 [1]

报告行业投资评级 - 报告对中国互联网、日本科技、中国银行业、比亚迪、印度快餐连锁、AMEC、古茗、青岛啤酒、老铺黄金、协和金融、GDS控股、快手、LVMH等行业或公司给出“买入”评级；对罗姆从“买入”下调至“中性”，阿尔卑斯阿尔派从“中性”下调至“卖出”，NGK绝缘子从“卖出”上调至“中性”；对朱比利维持“中性”评级 [1][2][5][7][8][9][12] 报告的核心观点 - 中国互联网行业聚焦AI主题，关注不同市值、投资主题和子行业的股票机会，偏好国内政策受益股和防御性游戏股 [1] - 中国银行业四大国有银行注资计划将提升资本充足率，为风险加权资产增长留出空间 [2] - 日本科技行业有复苏迹象，但需到7 - 9月才能明确，部分股票被看好，部分评级调整 [5] - 比亚迪2025年有望实现销量增长、利润率提升和现金流改善 [5] - 印度快餐连锁行业4QFY25需求低迷，预计1HFY26复苏，部分公司表现有差异 [5] - AMEC产品研发进展积极，有望实现增长 [5][7] - 古茗、青岛啤酒、老铺黄金业绩表现良好，未来有增长潜力 [7] - 协和金融新中期计划目标明确，有望提升净资产收益率和净利润 [8][9] - GDS控股REIT发行获批，业务有积极发展趋势 [9] - 快手广告业务受益于AI，对2025年目标有信心 [9] - 美国股市因关税、经济增长和通胀因素下调盈利和回报预测 [10] - LVMH 1Q25销售增长乏力，下调全年增长预期 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 中国互联网 - 总结近期中国互联网实地考察投资者关注和讨论焦点，结合财报季结束，围绕AI主题给出不同维度股票投资建议，偏好国内政策受益股和防御性游戏股，如腾讯、小米、拼多多、京东、网易等 [1] 中国银行业 - 3月30日四大国有银行公布5200亿注资计划，财政部出资5000亿，其他国有股东出资200亿，预计年底完成，完成后财政部和中央汇金持股比例将提升5个百分点至56%，若维持2024年股息每股收益，股息支付率需提高到31 - 36%，注资和股息支付增加将为风险加权资产带来7.9 - 9.3%的增长空间 [2] 日本科技 - 行业有复苏迹象，一是库存调整后的周期性回升，二是AI的积极影响，关键评估时间在7 - 9月，推荐村田制作所、TDK、瑞萨等股票，对罗姆、阿尔卑斯阿尔派、NGK绝缘子进行评级调整 [5] 比亚迪 - 2025年预计销量达550万辆，同比增长29%，国内市场490万辆，海外市场60万辆；毛利率和净利率分别提升0.3和0.5个百分点；经营现金流达1620亿人民币，自由现金流增至620亿人民币，目标价445元人民币/437港元 [5] 印度快餐连锁 - 4QFY25多数快餐连锁企业同店销售增长放缓，预计1HFY26复苏，达美乐有望继续表现出色，肯德基加盟商和韦斯特利夫同店销售增长有一定变化，看好蓝宝石、德维扬尼和韦斯特利夫，对朱比利维持中性评级 [5] AMEC - 近期宣布首款晶圆斜面蚀刻设备，提高双腔ICP蚀刻机蚀刻精度，有20多款新产品在研发，新的硅和硅锗外延设备即将推向市场，给予买入评级，目标价275元人民币 [5][7] 古茗 - 2024年业绩发布后分析师简报显示，年初至今表现良好为2025年盈利增长反弹奠定基础，加盟商盈利能力强，新产品推出和竞争合理化推动同店销售增长，调整2025 - 26年盈利预测，目标价21港元 [7] 青岛啤酒 - 2024财年业绩符合预期，上调2025 - 27年销售和盈利预测，预计1Q25销售同比增长3%，主要由销量增长驱动，H/A股目标价分别上调至60港元/68元人民币 [7] 老铺黄金 - 2024年全年净利润达14.73亿人民币上限，同比增长254%，超市场共识，期待4月1日业绩简报更多细节，目标价553港元 [7] 协和金融 - 3月31日收盘后公布新中期管理计划（FY3/26 - FY3/28），目标是到FY3/28净资产收益率超9%，净利润达1200亿日元，预计三年复合年增长率15%，核心一级资本充足率目标降至11%左右，简报定于4月3日，目标价1040日元 [8][9] GDS控股 - 3月26日CSRC批准其首只公募REIT发行，2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润为15.8倍，公司预计REIT股息收益率为5.5%，与管理层会议交流显示AI、公共云等需求积极，有900MW可开发容量，目标价39.20美元/38.30港元 [9] 快手 - 3月31日参加广告商大会，2025年广告重点是内容消费广告、电商广告和本地服务广告，AI在广告中有三阶段益处，尽管1Q25广告放缓，但对全年目标有信心，目标价62港元 [9] 美国股市 - 因关税提高、经济增长疲软和通胀高于预期，下调标普500指数3个月和12个月回报预测至 - 5%和 + 6%，下调2025和2026年每股收益增长预测至 + 3%和 + 6%，预计近期估值下降 [10] LVMH - 预计1Q25集团基础销售仅增长1%，时尚与皮革部门零增长，下调全年增长假设至2.5%，调整后息税前利润预测下降7%，目标价725欧元 [12][14]

高级定制服装市场与中国经济的关系 - 高级定制服装市场高度依赖中国市场 这种依赖具有双刃剑效应 当中国经济环境有利时 整个行业受益 但当环境不利时 几乎所有企业都会受到影响 [1] - 近年来不利的经济环境在高级定制服装市场占据主导地位 导致行业整体表现不佳 [1] 分析师背景与投资风格 - 分析师主要投资股票和ETF 偏好美国公司 但也经常分析欧洲和中国企业 [1] - 投资视角非常长期 经常采取逆向投资策略 [1] - 最感兴趣的行业是银行业 认为该行业对理解经济健康状况至关重要 [1] - 对宏观经济也有浓厚兴趣 [1]

轻奢品牌市场表现 - Coach、Kate Spade和MK是代表性轻奢品牌，包包平均价格约400美元（2500-3000元人民币）[1] - 最新季度Coach销售额同比增长10%，Kate Spade收入同比减少10%，MK同比下滑超15%[1] - Coach在2020年股价跌至金融危机以来最低点，随后通过改革实现复苏[1] Coach品牌转型策略 - 调整产品策略：不再依赖单一产品系列，确保任何系列销售额占比不超过10%[3] - 推出Tabby系列等新包型，扭转老气形象，被视为LV、Miu Miu等品牌的平替选择[4] - 2024年第四季度Coach全球搜索量同比增长超300%，首次跻身Lyst热门品牌前五[4] - 推出樱桃挂件等配饰，位列Lyst热门单品排行榜第4[5] 营销与消费者触达 - 本季度北美获得270万新客户，Z世代消费者占比显著[6] - 营销支出增加3倍，注重品牌形象建设而非即时销售[6] - 采用多元化代言人策略，包括Elle Fanning、木村光希、Lil Nas X等[6] - 在中国市场重新签约流量明星古力娜扎[6] - 通过社交媒体传播，如Bella Hadid背Brooklyn包引发TikTok超2000万条相关内容[7] 价格与渠道调整 - 主力价格带从2000元提升至3000-5000元，高端新品Empire系列（约900美元）售罄[8] - 调整奥莱渠道策略：关闭部分门店、提高商品价格，但仍保留1000元以下商品[8] - 中国奥莱引入Tabby等新款式，坚持全价销售[8] 中国市场策略 - 早期布局天猫旗舰店和抖音，与粉丝超400万的主播合作[8] - 2023年双11期间抖音销售额达2.5亿-5亿元，位居箱包品类榜首[8] - 在中国拥有249家门店，过去两年新开16家零售店，计划拓展三四线城市[9] 未来挑战与方向 - 过度依赖女性包袋单一品类存在风险[10] - 鞋类将成为重点发展品类，瞄准Z世代对休闲鞋和运动鞋的需求[10]

财务数据和关键指标变化 - 集团净收入达54亿欧元，按固定汇率计算较2023财年增长17%，连续四年实现两位数增长；汇率对收入有210个基点的负面影响，按当前汇率计算增长15% [26][27] - EBIT达12.8亿欧元，利润率为23.6%，较2023财年的22.5%进一步扩大；净利润达8.39亿欧元，较2023财年增长25% [28][36] - 零售销售额达48亿欧元，按固定汇率计算较2023财年增长18%，较2022财年增长39%；批发业务同比增长7%，第四季度增长4%；特许权使用费同比增长17% [27][30] - 毛利率为79.8%，较2023财年下降60个基点；运营费用按固定汇率计算增长13%，其中下半年增长12% [35][36] - 2024财年资本支出为4.93亿欧元，预计2025年零售和工业资本支出将增加；净营运资金占净销售额的比例降至15%；年末净现金头寸达6亿欧元 [37][38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务是收入增长的关键驱动力，按固定汇率计算较2023财年增长18%，第四季度也增长18% [29] - 批发业务同比增长7%，第四季度增长4%，主要由DFS渠道驱动，对独立客户保持选择性合作 [30] - 特许权使用费同比增长17%，受眼镜和香水业务支持 [30] - Prada品牌全年零售销售额增长4%，由全价同店销售驱动，第四季度增长4%，较第三季度的2%有所加速 [30][31] - Miu Miu品牌零售销售额增长93%，超过12亿欧元，各产品类别和地区增长均衡，第四季度增长84%，品牌对集团零售销售的贡献从2023财年的15%提升至25% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区全年增长13%，第四季度增长16%，尽管市场条件更具挑战性，但各国仍呈现积极趋势 [33] - 欧洲全年增长18%，第四季度增长16%，受当地需求和旅游消费支撑 [33] - 美洲零售销售额增长9%，第四季度增长11%，呈逐步改善趋势 [34] - 日本是表现最佳的地区，全年增长46%，第四季度增长31%，受当地强劲需求和积极的旅游流量驱动 [34] - 中东全年增长26%，第四季度增长30%，受国内需求和旅游消费推动 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资品牌建设，包括营销、零售网络、工业和IT基础设施，以实现可持续的长期增长 [28] - 注重产品创新和提升消费者关系，继续推进门店翻新计划，加强零售网络 [8][21] - 发展可持续业务，在环境、社会和文化方面做出贡献，如减少温室气体排放、推广性别平等、开展教育项目等 [14][16][17] - 计划在2025年增加零售和工业资本支出，关注新空间拓展，通过有机增长和战略并购加强工业布局 [38] - 行业面临挑战，过去二十年的持续增长和疫情后的加速增长需要消化，部分地区和消费者群体更为谨慎 [20][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业环境具有挑战性，但公司对2025年充满信心，将继续努力实现高于市场的可持续增长 [6][10][43] - Prada品牌有望保持增长轨迹，虽第一季度可能因高基数增长较低，但后续季度有望回升 [48] - 对美国市场的短期和中期前景持积极态度，尽管增长不稳定，但公司正在投资美国市场，翻新门店并重建团队 [63] 其他重要信息 - 公司开展了一系列营销和传播活动，包括时装秀和广告宣传，提升品牌知名度和文化影响力 [11][12][13] - 在可持续发展方面取得进展，减少了范围1和2的温室气体排放，推出降低范围3排放的三年计划，开展生物多样性评估和水资源风险评估等 [14][15] - 公司注重人才培养，2024年有120人在Prada集团学院接受培训，103人加入生产部门 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: Prada品牌2025年增长是否会放缓 - 公司对Prada品牌保持增长轨迹有信心，虽Q1可能因高基数增长较低，但Q2 - Q4有望回升 [46][47][48] 问题2: 公司是否在考虑收购Jimmy Choo及收购能力变化 - 公司不评论传言；与过去相比，现在公司规模、团队等都不同 [49][50][53] 问题3: 2025财年盈利能力展望 - 投资品牌是优先事项，不会为保护短期利润率削减营销投入；理想情况下，希望保持利润率逐步适度扩张，但优先考虑增长和规模以实现中长期运营杠杆 [56][57][58] 问题4: 美洲市场机会及近期交易情况 - 美国市场在2017 - 2022年增长较快，2023年巩固，2024年有积极迹象；公司在投资美国市场，翻新门店并重建团队，对短期和中期前景持积极态度，但增长不稳定 [59][61][63] 问题5: Q4不同国籍消费者增长情况及Prada与Miu Miu差异 - 除数字外，Prada和Miu Miu无显著差异；Q4中国消费者呈低个位数正增长，全年也是低个位数正增长；欧洲消费者全年表现良好，为中个位数增长，Q4无差异；北美消费者Q4改善至高个位数增长；日本消费者全年和Q4均为两位数增长，但Q4增速逐步放缓 [66][67][69] 问题6: 美国宏观环境恶化对公司的影响 - 消费者反应不会那么快或敏感，美国市场过去15个月总体改善，但有加速和减速情况，目前难以判断长期趋势 [79][80][81] 问题7: Miu Miu未来三到五年的发展愿景 - 公司追求可持续增长，会平衡产品供应，注重本地市场和回头客 [83][84][85] 问题8: Miu Miu与Prada盈利能力差距及Miu Miu中期盈利目标 - Miu Miu盈利能力大幅提升；公司目标是可持续增长，通过投资品牌、产品等提升盈利能力 [90][91][92] 问题9: Prada 2024年增长最快的产品类别 - 整体增长较为均衡，成衣增长最多 [97][98] 问题10: 2025年Prada和Miu Miu计划开设的门店数量及开店计划持续时间 - 具体数量不确定，可能有闭店情况；2025年预计会有更多新空间，2026年情况类似，中长期开店速度会放缓 [102][103][104] 问题11: 各品牌每平方米销售额情况 - Miu Miu生产率大幅提高，因此公司会开设更多门店以提供更好服务 [107][108][109] 问题12: 2025年若有更多投资，资本分配及是否考虑增加杠杆或股权融资 - 预计2025年资本支出约5.5亿欧元，优先投资品牌以支持收入增长，同时会支付有吸引力的股息 [114][115][119] 问题13: 硬奢侈品类别对整体销售的重要性及是否会更激进发展 - 公司在高级珠宝和家居领域已开展业务两年，对发展情况满意，虽规模较小但在增长，能吸引现有和新消费者 [121][122][123] 问题14: 2025 - 2026年定价情况及操作空间 - 品牌价格范围目前平衡，有向上拓展空间；会优化价格架构，提高销售组合质量，而非单纯提价 [127][128][129] 问题15: 中国消费者群体复苏的关键驱动因素及2025年客户策略 - 2024年中国消费者信心和客流量下降，Q4与Q3无明显差异；中国消费者倾向于在活动和旅游时购物，VIC是客户关系管理的重要部分 [135][136][137] 问题16: 双重上市进展及收购标准 - 双重上市无进展；公司专注自有品牌，但有合适机会也会考虑收购 [142][143]

微软AI PC战略 - 微软联合戴尔、联想等头部PC品牌发布"Copilot+ PC"，配置高通Snapdragon X Elite芯片和AI助手按键[2] - 微软定义AI PC标准：需具备CPU/GPU/NPU、40 TOPS算力、16GB RAM和256GB SSD，将苹果M3 MacBook Air排除在外[3] - Copilot新增记忆功能和Cocreator AI图像创作功能，微软CEO纳德拉希望通过AI重振Windows与Mac竞争[3] - 纳德拉积极推广微软小型语言模型Phi，在马来西亚农业公司演示时主动推销该技术[3] 日元贬值影响 - 美元兑日元从2021年初103升至156，涨幅51%，导致奢侈品价差显著[3] - LV日本心斋桥店排队现象普遍，中国游客占比高，2万元包袋价差达四五千元[3] - 格拉夫日本7月将涨价5%-7%，卡地亚已涨价，苹果2018年曾快速调整iPhone日本售价[5] - 日元贬值刺激旅游业但推高进口商品价格，日本本地居民面临生活成本上升[5] 中国消费趋势 - 麦肯锡调研显示一线城市婴儿潮一代和三线中老年消费信心最强，农村中老年和一二线千禧一代信心较弱[6] - 教育支出增长率最高达7.2%，食品饮料和保健用品紧随其后，旅行消费增长但呈现平价化趋势[6][7] - 消费电子、烟酒和家电家具支出意向最低，预期增长率-2.2%至-0.1%[7][8] - 旅行消费增加主因计划频次提升，不同品类消费驱动力存在明显分化[8] 黄金市场动态 - 伦敦现货黄金创2450美元/盎司新高，上海金交所AU9999达578元/克，年内涨幅超17%[9] - 美联储降息预期和美国经济降温推动金价，全球央行2022-2023年购金超2000吨[9] - 花旗预测金价将突破3000美元，瑞银、高盛、美银分别看涨至2500/2700/3000美元[9] - 中国央行2023年增持黄金225吨，全球央行购金规模较2019年增近60%[9] 其他行业要点 - 国际铜价创历史新高，COMEX期铜达519.9美分/磅，年内涨幅30%[21][22] - 携程一季度净收入119亿元同比增29%，出境酒店机票预订翻倍[13] - 腾讯《地下城与勇士》手游上线即爆满，曾创PC端500万同时在线纪录[16] - 百度文心一言部分模型免费，阿里云通义千问降价97%至0.0005元/千tokens[17]