好的，我将根据您提供的财报电话会议记录，以资深研究分析师的身份为您总结关键要点。报告内容如下： 财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入1.868亿英镑，同比下降3.9%，固定汇率计算下降0.7% [30] - 第四季度税前利润380万英镑，去年同期为亏损40万英镑 [30] - 第四季度调整后税前利润1640万英镑，同比增长10.1%，调整后税前利润率8.8%，去年同期为7.7% [30][31] - 第四季度调整后稀释每股收益24便士，去年同期为22便士 [31] - 全年收入7.723亿英镑，同比增长4.3%，固定汇率计算增长6.3% [35] - 全年税前利润2410万英镑，去年同期为2700万英镑 [36] - 全年调整后税前利润8210万英镑，调整后税前利润率10.6%，去年同期为11.2% [36] - 全年调整后稀释每股收益1.13英镑，去年同期为1.12英镑 [36] - 现金及等价物期末为5930万英镑，借款为1.809亿英镑 [35] - 第四季度调整后自由现金流为负400万英镑，去年同期为正660万英镑 [33] - 全年调整后自由现金流4870万英镑，去年同期为5840万英镑 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付业务收入同比下降19%，主要因英国和北美某些大客户活动减少 [38] - 银行与资本市场收入同比增长37.4%，得益于有机增长和Galaxy收购 [38] - 保险业务收入增长12.1%，主要来自英国和北美市场增长 [39] - TMT业务收入下降13.2%，因媒体活动减少和电信业务下滑 [39] - 移动业务收入下降11.7%，主要因旅游行业活动减少 [39] - 医疗保健业务收入增长103.8%，主要因Galaxy收购 [40] - 前十大客户收入占比从去年同期的34%升至37% [31] - 前十大客户平均支出从670万英镑增至690万英镑，同比增长2.8% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入占比38%，同比下降5.3%，主要受汇率影响 [31][32] - 欧洲市场收入占比23%，同比下降13.1%，主要因TMT和移动垂直领域疲软 [32] - 英国市场收入占比33%，同比增长5.9% [32] - 其他市场收入占比6%，同比下降5.8% [32] - 全年来看，北美收入增长21.9%，欧洲下降5.5%，英国增长2.8%，其他市场下降29.7% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行深度文化和运营转型，向AI原生公司转变 [7] - 与OpenAI的合作关系持续加强，已在4-6月期间支持多个客户项目 [15][18] - 与AWS和微软共同创建集成生成式AI的解决方案 [19] - 与Google Cloud合作推进agentik.ai发展，参与30多个基于代理的项目 [20] - 被Adyen新推出的全球合作伙伴计划评为首要合作伙伴 [20] - 开发新一代软件交付生命周期，向变更交付生命周期(CDLC)转变 [23] - 推出Endava Flow运营模式，实现高达10倍的生产力提升 [25][26] - 采用更灵活的定价结构，包括基于交易的定价模型 [21] - 扩大与Mastercard的合作关系支持实时支付 [21] - 与Reed Exhibitions签署五年协议，取代现有供应商 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期运营环境仍然波动，许多客户继续重新调整支出时间 [9] - 客户对变革性技术的承诺未减，机会管道持续增长 [8] - AI继续成为许多客户的战略重点，超过一半员工在项目中使用AI [9] - 采用更严格的指导方法，管道中任何未签署的大机会收入均被排除 [41] - 对CDLC计划的投资预计将增加运营费用，影响调整后毛利率和SG&A [41] - 恢复公司范围奖金计划预计也会对利润率产生负面影响 [41] - 预计这些费用将使2026财年调整后PBT利润率降低3% [41] 其他重要信息 - 截至季度末，员工总数为11,479人，同比下降5% [28] - 继续在数据、AI和云等高需求领域优先招聘 [28] - 已回购约670万股ADS，价值1.112亿美元 [40] - 截至8月29日，还有3880万美元可用于额外回购 [40] - 领导层变动：CEO承担销售和上市战略的额外运营职责 [27] - Alastair Lueckes加入担任首席参与官 [28] - Rob Machin回归担任首席人事与假期官 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年增长指导与强劲订单簿的匹配问题 [45] - 订单簿包含续约工作和新业务，新业务需要时间转化为收入 [46] - 部分大交易收入将在2026年下半年才开始 [47] - 有些交易是现有工作的扩展，运行率没有真正变化，有些则是逐步建设 [48] 问题: 利润率展望和EPS指引的细节 [49] - 从Q4到Q1，调整后毛利率下降约1% [49] - 恢复奖金影响1%，AI投资影响1% [49] - G&A中也主要因AI投资影响约1% [50] - 税率从19%上升至21%，因盈利向高税率地区转移 [51] - 回购减少了流通股数，抵消了税率上升对EPS的影响 [51] 问题: 客户数量下降的原因 [54] - 客户数量是滚动12个月数字，有小客户流失 [54] - 下降主要发生在支付垂直领域 [55] - 正在清理尾部小客户，因运营成本与收入不成比例 [56] 问题: 有机增长分解和展望 [57] - Q4有机收入同比下降约2% [58] - 美元波动造成重大外汇影响 [58][59] - 指引中预计固定汇率收入下降约4-4.5% [59] - 预计Q1后会出现连续增长 [60] 问题: OpenAI合作伙伴关系的经济贡献 [63] - 与OpenAI的合作已发展超过18个月 [64] - 是领导型关系，共同开发市场新方案 [64] - 不单独分析OpenAI的具体贡献 [65] - 与 hyperscalers 的合作在AI转型中比数字转型浪潮中更为关键 [65] 问题: 支付垂直领域大客户的支出意向 [66] - 与Mastercard的关系保持稳固，正在开展多个项目 [66] - Wellpay仍然是重要客户，重视长期合作伙伴关系 [66] - 看到其他客户对支付市场转变的早期兴趣 [67] 问题: Q1后连续增长的可信度和节奏 [71] - 全年已签约和承诺的比例超过70%，去年为60% [73] - 8个大交易中约2个会产生显著的季度间阶跃变化 [73] - 其他6个交易中有些会全年逐步增加 [74] - 指引高端假设适度连续增长约2% [74] 问题: 灵活定价模式的风险和影响 [75] - 将这些定价结构视为机会 [76] - 通过严格理解风险来管理下行 [76] - 基于交易的价格会有最低交易量保障 [77] - 更倾向于基于结果的定价而非固定价格 [78] - 固定价格占比从FY24到FY25增至约23% [79] 问题: 人员编制增长与收入的关系 [82] - 人员编制减少5%是FY24到FY25的变化 [83] - 预计人员编制将适度增长，前半年增长较快 [84] - 预计交付人员增长约2-3% [84] 问题: 灵活定价模式对收入确认的影响 [85] - 基于交易量的定价会有现有交易量保障 [85] - 通过提高生产力和产品吸引力获得增量收益 [85] - 通过已知的生产力手段确保利润率上升空间 [86] 问题: Endava Flow运营模式的影响 [88] - 是AI驱动的重大转变 [89] - 提供更快的吞吐量、改进的质量、减少返工和更紧的控制 [89] - 被视为溢价产品，随着规模扩大可带来利润率改善 [90] - 对2026财年利润率有短期负面影响 [90] 问题: 未来增长动力的来源 [92] - 北美将表现强劲，部分支付账户重心从英国转向北美 [92] - 支付业务预计持平，BCM将抵消下降 [93] - 保险稳定，TMT持平至下降，移动稳定，医疗保健进展良好 [94] - RX交易将在下半年改善表现 [94] 问题: 当前增长疲软是否与AI替代相关 [99] - 客户决策延迟部分与AI技术快速变化有关 [99] - AI生产力提升并未导致客户停止购买服务 [100] - 客户更倾向于扩大范围和提高质量工作 [100] - 通过Endava Flow方法解决技术担忧 [101] 问题: AI生产力节省对定价和数量的影响 [102] - 通过与客户进行更变革性的对话来驱动 [103] - 采用更灵活的基于结果的定价结构 [103] - 这比数字转型浪潮涉及更深入的组织变革 [104]

天眼查工商信息显示，9月4日，上海浦算云智科技服务有限公司成立，法定代表人为辛帅，注册资本 2.2亿人民币，经营范围包括数据处理和存储支持服务、云计算装备技术服务、人工智能通用应用系统 等。股权全景穿透图显示，该公司由智谱AI旗下上海智谱寰宇科技有限公司、上海仪电集团旗下上海 埃迪希科技服务有限公司、浦东建设共同持股。 ...

公司比较分析 - 富途控股赞助ADR（FUTU）当前Zacks排名为第2（买入）而Zeta Global Holdings（ZETA）排名第3（持有）表明FUTU的盈利预测修正趋势更强劲 [3] - 价值投资者使用多种传统指标评估公司估值包括市盈率、市销率、收益收益率和每股现金流等 [4] 估值指标对比 - FUTU远期市盈率为22.68倍 ZETA为27.25倍 [5] - FUTU的PEG比率为0.83（考虑预期盈利增长率）显著低于ZETA的1.44 [5] - FUTU市净率为6.14倍 ZETA为6.55倍 [6] 投资价值评估 - FUTU在价值类别中获得B级评级 ZETA获得D级评级 [6] - 基于更强劲的盈利预测修正和更具吸引力的估值指标 FUTU被认定为当前更优的价值投资选择 [7]

核心财务表现 - 季度每股收益0.13美元 超出市场预期0.1美元30% 同比增长117%[1] - 季度营收2.1204亿美元 超出市场预期3.16% 同比增长7.5%[2] - 连续四个季度均超过每股收益和营收预期[2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价上涨1.8% 同期标普500指数上涨9.1%[3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现与市场持平[6] 行业环境与同业对比 - 所属技术服务业在Zacks行业排名中处于前38%分位[8] - 同业公司Lesaka Technologies预计季度每股收益0.04美元 同比增长150%[9] - Lesaka Technologies预计季度营收1.31亿美元 同比下降10.3%[10] 未来业绩指引 - 下季度共识预期每股收益0.09美元 营收2.0646亿美元[7] - 本财年共识预期每股收益0.40美元 营收8.262亿美元[7] - 业绩电话会管理层评论将影响股价短期走势[3]

AI行业阶段转变 - AI行业正从参数竞赛转向价值回归阶段 [1] 企业AI应用导向 - ROI已成为企业衡量AI投入产出的关键标准 [2] - ToB端更关注AI在具体场景中的价值释放而非模型参数规模 [2] - 大模型迭代放缓不影响企业AI应用步伐 [2] 技术应用策略 - 中小模型在许多业务流程中已足够使用且成本更低 [2] - 智能体发展方向指向更强智能化、更高自主性与更广覆盖范围 [2] - 模型够用加场景匹配是释放AI价值的关键 [3] 实际应用成效 - 联想"乐享"超级智能体实现订单转化率提升30% [3] - 同系统带来GMV增长15%和流程人效提升30% [3] - 供应链智能体iChain将风险识别准确率提升至90% [4] 技术挑战应对 - 幻觉率是大模型架构共性挑战且无法短期消除 [4] - 需通过系统工程全链路优化解决幻觉率问题 [4] - 高风险流程需人类校验而低风险环节可交由智能体 [4] 行业解决方案 - 制造业和供应链成为AI加速落地主阵地 [4] - iChain智能体实现风险响应周期缩短4倍 [4] - 端到端场景驱动的解法应对精准度担忧 [4] 市场差异化需求 - 海外客户倾向SaaS模式消费AI [6] - 国内客户强调本地化加混合部署确保数据安全 [6] - 联想通过180多个国家的实践验证后输出解决方案 [6] 核心发展理念 - AI突破是系统工程而非单纯技术革新 [6] - 需要基础设施、平台工具到行业场景的全栈布局 [6] - 合适场景选择比盲目追逐大模型更重要 [6]

估值水平 - 公司远期12个月市销率为10.62倍 显著高于行业平均水平的3.27倍 也高于同业公司Coherent Corp（市销率评级C级）和MediaAlpha（市销率评级A级）[1] - 公司价值评级为F级 显示当前估值处于行业高位[1] 业务表现 - 公司持有224亿美元订单储备 为未来收入提供明确可见性[4] - 2025财年第三季度收入实现26%同比增长 主要受益于订单储备的稳健表现[4] - 2025财年第四季度收入指引为5.9-6.1亿美元 调整后EBITDA指引为4500-4900万美元[4] 股价表现 - 过去六个月股价实现三位数涨幅 显著超越行业及同业公司表现[5] - 当前股价低于14日移动平均线 动量评级为F级 显示短期上涨动能不足[10][12] 盈利质量 - 过去四个季度中两次未达到盈利预期 平均负面偏差达78.3%[13] - 对沃尔玛的过度依赖构成风险 该客户贡献收入占比显著[13] 资本政策与运营风险 - 公司不派发股息且无派息计划 对收益型投资者缺乏吸引力[14] - 国际扩张面临技术适配性挑战 关税相关经济不确定性可能影响未来运营[14][15] 市场预期 - 华尔街平均目标价44.13美元 较当前价格存在7%下行空间[16] - 尽管长期前景积极 但当前股价已反映多数乐观预期[16]

股票比较框架 - 价值投资选股方法结合Zacks评级和价值风格评分系统最佳[2] - 传统估值指标包括市盈率 市销率 收益收益率 每股现金流等基本面指标[4] Jacobs Solutions估值表现 - 当前Zacks评级为买入级别（第2级）[3] - 远期市盈率为24.17倍 市盈增长比率为1.99倍[5] - 市净率为4.56倍 价值评级为B级[6] Symbotic Inc估值表现 - 当前Zacks评级为强力卖出级别（第5级）[3] - 远期市盈率达197.63倍 显著高于同业[5] - 市盈增长比率为6.59倍 市净率高达63.09倍[5][6] - 价值评级为最低的F级[6] 综合评估结论 - Jacobs Solutions分析师盈利预测修正活动更为强劲[3] - 估值指标全面优于Symbotic Inc 更适合价值投资选择[7]

公司表现 - Heidrick & Struggles（HSII）年初至今股价上涨14.7% 显著超越商业服务行业平均1.1%的涨幅 [4] - 公司获得Zacks排名第2级（买入）评级 反映盈利预期改善趋势 [3] - 过去季度内全年盈利共识预期上调4.4% 显示分析师情绪转强 [4] 同业比较 - Jacobs Solutions（J）同为商业服务成份股 年初至今涨幅达9.4% [5] - Jacobs Solutions同期盈利预期上调0.6% 同样持有Zacks买入评级 [5] - Heidrick & Struggles所属人力资源行业年内平均下跌25.5% 公司表现远超同业 [6] 行业背景 - 商业服务板块涵盖252家企业 在Zacks行业排名中位列第4 [2] - Jacobs Solutions所属技术服务业涵盖118家企业 行业排名第94 年内涨幅20.7% [7] - 人力资源行业在Zacks工业排名中位列第203 包含15家企业 [6]

英国Polar Capital首席基金经理 Jerry Wu：人工智能（AI）和生物技术领域的技术创新是中 国股市的拉动因素。如果这种看法在欧美客户之间扩散，预计2025年下半年资金就会流入。 中美科技企业发展人工智能的方法有所不同…… 资金不断重回中国市场。香港股市达到约3年零10个月的高点，上海股市达到近10年来的高 点。与中国保持距离的美欧投资者也再次提高了兴趣。中美对立、经济隐忧、政治介 入……，在众多风险仍然存在的情况下，到哪里寻找投资机会？日本经济新闻采访了英国 Polar Capital首席基金经理 Jerry Wu。 （译者注：本文由日语原稿翻译而成） 记者： 客户资金是否已开始进入Polar Capital的中国股票基金？ Jerry Wu ： 虽然对中国股票的咨询有所增加，但还没有发展到欧美客户投入资金的程度。似 乎很多人都在警惕股价与关税隐忧以及经济实际情况的背离。 人工智能（AI）和生物技术领域的技术创新是中国股市的拉动因素。如果这种看法在欧美客户 之间扩散，预计2025年下半年资金就会流入。 记者： 持有美国大型科技股"七巨头"(Magnificent 7) 的欧美投资者是否有理由积 ...

股息投资环境变化 - 2022年和2023年加息周期中股息股票吸引力下降 因无风险利率产品如定期存单和美国国债更具吸引力[1] - 2024年利率下降推动投资者重新转向股息股票[2] - 美联储预计年内至少进行一至两次降息 可能进一步强化高股息股票配置需求[2] 可口可乐(KO) - 全球最大饮料商 产品线覆盖碳酸饮料/瓶装水/茶饮/果汁/运动饮料/能量饮料/咖啡及酒精饮品[5] - 采用轻资产模式 仅销售糖浆和浓缩液 由装瓶合作伙伴完成生产和销售[6] - 连续六十余年实现年度股息增长 当前远期股息率达3% 远期市盈率为23倍[6] 奥驰亚(MO) - 美国最大烟草公司 核心收入来源为万宝路香烟品牌[7] - 通过推出无烟产品(鼻烟/尼古丁袋/电子烟)应对吸烟率下降趋势[7] - 自2008年分拆国际业务后保持年度股息增长 当前远期股息率达6.4% 远期市盈率为12倍[8][9] IBM(IBM) - 过去五年剥离低增长基础设施服务业务(Kyndryl) 聚焦混合云与人工智能等高增长领域[10] - 通过开源软件子公司Red Hat在客户本地服务器与公有云之间提供分析工具[11] - 连续30年实现年度股息增长 当前远期股息率为2.8% 远期市盈率为22倍[11] 思科系统(CSCO) - 全球最大网络设备商 近年面临供应链及库存问题挑战[12] - 通过收购ThousandEyes/Acacia Communications/Splunk扩大生态系统[13] - 企业为支持AI应用升级网络设施 可能推动基础设施支出增长[13] - 连续13年实现年度股息增长 当前远期股息率为2.4% 远期市盈率为17倍[14] Realty Income(O) - 房地产投资信托基金(REIT) 主营零售物业租赁 租户包括Dollar Tree/Walgreens等抗衰退零售商[15] - 持有15,600处物业 1994年上市以来 occupancy rate（占用率）持续保持在96%以上[16] - 按税法要求将至少90%应税收入作为股息分配 采用月度分红制度[15][17] - 上市后共计131次上调股息 当前远期股息率达5.6% 基于调整后FFO的市盈率为14倍[17]