公司历史与现状 - 耐克曾是华尔街宠儿 自1980年IPO至2021年峰值 为投资者创造了巨大价值 [1] - 公司通过建立具有抱负感的运动相关品牌 并利用中国及其他亚洲国家的低成本生产实现成功 [1] - 过去四年 公司的价值主张持续受到侵蚀 直面消费者转型失败 多个重要市场的消费者兴趣减退 [2] - 当前股价为63.75美元 单日上涨4.18% 市值约为940亿美元 52周价格区间为52.28至82.44美元 [3] - 公司毛利率为40.72% 股息收益率为2.53% [3] 战略失误与市场表现 - 公司的困境始于新冠疫情后期 在从封锁导致的初始下滑中快速恢复后 过度投资于直面消费者线上销售渠道 牺牲了实体店业务 [3] - 该战略旨在剔除中间商以获得更高利润率 但管理层误判了居家经济的人为膨胀将成为新常态 [4] - 直面消费者战略让出了货架空间给竞争对手 促使曾经忠诚的客户尝试新品牌 [5] - 北美市场情况似乎已趋稳 第二财季鞋类销售额同比增长约9% 达到35.4亿美元 [5] - 中国市场表现疲软成为焦点 第二财季鞋类销售额下降20% 这已是该关键区域连续第六个季度令人震惊的下降 [6][12] 中国市场面临的挑战 - 公司过度依赖中国 这可能是更具破坏性的问题 [7] - 公司曾从与中国的关系中获益匪浅 至今估计仍有18%的鞋类在该国生产 低成本制造帮助其降低了成本并提升了利润率 [8] - 长期的外包制造导致了技术转移和品牌侵蚀 耐克鞋是全球被仿冒最多的商品之一 仿制品质量极高 [9] - 与许多其他西方品牌一样 耐克正在失去中国消费者的关注 中国Z世代消费者正涌向安踏、李宁等国产品牌 [11] - 品牌侵蚀的核心问题无法在现实的时间框架内解决 预计下降趋势将持续 [12] 估值与投资前景 - 尽管股价连续四年下跌 公司估值仍然过高 其远期市盈率倍数为38倍 显著高于标普500指数平均估计值22倍 [13] - 考虑到公司在中国市场的持续恶化 以及这将在可预见的未来长期拖累增长 当前估值不合理 [13]

文章核心观点 - 2025年有五只道琼斯工业平均指数成分股下跌超过10%，包括家得宝、宝洁、耐克、赛富时和联合健康集团，但基于其基本面，这些股票可能成为2026年逆向投资者的买入机会 [6] 宝洁 - 尽管2025年股价受挫，但公司凭借高度多元化的产品组合、国际化布局、卓越的供应链和营销，成功维持了高利润率 [1] - 公司持续实现盈利增长，尽管增速较往年放缓，但在同业中表现相对良好，并提供极其可靠且连续69年增长的股息，股息率为2.9% [7] 耐克 - 尽管近期因苹果CEO蒂姆·库克增持股份而获得提振，但股价仍可能连续第四年下跌 [8] - 公司受到关税的严重打击，严重影响其毛利率，但已在调整战略方面取得重大进展，以更好地整合批发合作伙伴，同时保持强大的直接面向消费者业务 [8] - 面临的主要问题包括创新不足、竞争激烈以及消费者偏好变化，公司正回归其品牌故事讲述的传统，并需要减少产品降价和折扣以恢复利润率 [9][10] - 对于相信品牌持久力的投资者，其2.7%的股息率值得在2026年关注 [10] 赛富时 - 公司与其软件即服务同行经历了大幅抛售，因投资者质疑人工智能时代软件的作用，AI工具可能减少企业对订阅的需求 [11] - 公司正在采取行动，部署数据驱动的AI代理作为虚拟助手以加速工作流程并提高生产力，但其定价模式可能成本较高 [12] - 公司产品已获广泛采用，并拥有Slack、Tableau和MuleSoft，使其成为整个价值链上的企业软件领导者，增长虽放缓但仍保持高利润率 [13] - 股票估值低廉，远期市盈率仅为22.6倍，并提供0.6%的股息率，风险可能已反映在估值中 [14] 联合健康集团 - 公司是2025年道指中表现最差的股票，市值损失了约三分之一，因低估了医疗成本上涨和医疗保险优势计划使用率的影响，并面临美国司法部的刑事调查 [15] - 公司正在提高保费以应对更高的成本，这应有助于其在新一年的业绩 [18] - 公司业务模式具备复苏潜力，其UnitedHealthcare部门收取保费，Optum部门提供健康服务，两者协同产生稳定现金流并支持股息增长 [17] - 股票远期市盈率仅为20.3倍，股息率为2.7%，是2026年价值投资者的首选之一 [18] 家得宝 - 公司股价表现与消费者对经济的乐观情绪和承担大型家居装修项目的能力相关，当前盈利因住房市场疲软和消费者支出压力而低迷 [5] - 投资者可以以24.1倍的远期市盈率估算买入股票，并获得2.7%股息率的被动收入，公司正通过收购和新店开业大力投资长期增长 [4] 行业与市场背景 - 2025年必需消费品板块表现大幅落后于标普500指数，下跌0.4%，而指数上涨17.8%，即使是长期表现优异的Costco也录得数十年来相对于标普500的最差表现 [3] - 关税使供应链复杂化并挤压利润率，但由于家庭资产负债表状况不佳，公司难以将成本转嫁给客户 [2] - 尽管股市徘徊在历史高点附近，但由于生活成本上升、通胀、关税和贸易政策等因素，消费者信心仍然低迷 [5]

公司核心业务与增长动力 - 公司的国际业务是其核心增长引擎，产品销往超过170个国家，全球品牌组合和可扩展的运营模式优势明显，全球对运动和生活方式鞋履的需求保持韧性 [1] - 公司预计2025年总收入在18.6亿至18.7亿美元之间，意味着同比增长6%至6.8%，第四季度收入预计在4.98亿至5.13亿美元之间 [5] - 通过合作伙伴主导的分销渠道在渗透不足的市场（如中国）持续扩张，并在亚太和欧洲、中东、非洲的关键城市进行投资，公司为2026年持续、盈利的全球增长做好了准备 [5] Saucony品牌增长战略 - Saucony是主要的国际增长引擎，得益于对其关键城市战略的持续投资 [2] - 东京原宿区的旗舰店推动了亚太地区的强劲参与度，并计划通过本地合作伙伴关系在中国开设更多门店，管理层预计亚太地区将成为Saucony在2025年增长最快的区域 [2] - 在欧洲，Saucony通过赞助伦敦10K和肖尔迪奇10K赛事积累了增长势头，这些努力推动了今年欧洲、中东、非洲地区强劲的两位数增长，势头将延续至2026年，并计划在巴黎进一步扩张，包括赞助埃菲尔铁塔10K赛事和开设一家先锋店 [3] Merrell品牌增长动态 - Merrell对国际增长贡献显著，特别是在欧洲，市场对户外性能和生活方式鞋履的需求持续加速 [4] - 该品牌超越核心徒步鞋类别的演变引起了全球消费者的共鸣，加强了其在欧洲、中东、非洲关键市场的存在感 [4] 公司股价表现与估值 - 过去一个月，公司股价上涨了5.9%，而Zacks鞋类和零售服装行业指数下跌了5.9% [6] - 从估值角度看，公司的远期市销率为0.75倍，低于行业平均的1.66倍，其价值评分为A [8] 市场盈利预期 - Zacks对当前财年和下一财年盈利的一致预期意味着同比分别增长47.3%和1.5% [11] - 过去30天内，对2025年和2026年的盈利预期保持不变 [11] - 当前季度（2025年12月）盈利预期为0.45美元，下一季度（2026年3月）为0.16美元，当前财年（2025年12月）为1.34美元，下一财年（2026年12月）为1.36美元 [12] 行业可比公司表现 - FIGS Inc. 是一家直接面向消费者的医疗保健服装和生活方式品牌，Zacks对其当前财年盈利和销售的一致预期分别意味着较上年实际增长450%和7%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为87.5% [13][14] - American Eagle Outfitters Inc. 是一家休闲服装、配饰和鞋类的专业零售商，Zacks对其当前财年盈利和销售的一致预期分别意味着较上年实际下降23.6%和增长2.4%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为35.1% [14][15] - Boot Barn Holdings, Inc. 是一家专注于西部和工作相关鞋类、服装和配饰的生活方式零售连锁店，Zacks对其2026财年盈利和销售的一致预期意味着较上年实际分别增长20.5%和16.2%，其过去四个季度的平均盈利惊喜为5.4% [15][16]

耐克公司股票动态 - 耐克股价在触及约57美元的强劲支撑位后开始反弹 最新交易价为62美元 技术指标如RSI MACD和威廉姆斯%R显示超卖状态已开始扭转 短期目标位是填补约66.20美元的看跌缺口 [4] - 耐克首席执行官Elliott Hill以约100万美元购入16,400股公司股票 [3][8] - 苹果公司首席执行官Tim Cook以约300万美元购入50,000股耐克股票 平均价格为58.97美元 另一位董事Robert Swan于12月22日以约50万美元购入股票 平均价格为57.54美元 [3][8] - 此次内部人士买入发生在耐克面临中国销售疲软 毛利率下降以及前景展望谨慎之后 [3] Axsome Therapeutics公司进展 - Axsome Therapeutics股价上涨18% 即每股上涨28.17美元 [5] - 上涨原因是美国FDA授予其AXS-05疗法用于阿尔茨海默病激越症状的标签扩展营销申请优先审评资格 目标行动日期定为2026年4月30日 [5][8] - 公司CEO指出 高达76%的阿尔茨海默病患者经历激越症状 这代表了巨大的未满足医疗需求 目前获批的治疗方案匮乏 [6] 台积电与英伟达合作 - 台积电股价上涨约5.35美元 [7] - 据报道 英伟达已要求台积电帮助提升其H200人工智能芯片的产量 [8][9] - 消息称 中国科技公司已为2026年订购了超过200万颗H200芯片 而英伟达目前库存仅为70万颗 [9] - 英伟达计划从台积电追加订购的具体数量尚不明确 但有消息称英伟达已要求台积电在2026年第二季度开始生产这些额外芯片 [10]

宏观经济数据 - 美国12月芝加哥PMI升至43.5，强于预期的39.8 [1] - 美国10月S&P/CS 20城房价指数同比上涨+1.3%，略低于9月的+1.4%，但强于预期的+1.1% [1] - 中国12月官方制造业PMI为50.1，强于预期的49.2，重返扩张区间，结束了连续八个月的收缩 [11][12] - 中国12月非制造业PMI为50.2，强于预期的49.6，在11月近三年来首次收缩后出现反弹 [11][12] - 中国12月RatingDog制造业PMI为50.1，强于预期的49.8 [12] - 今日投资者将关注美国初请失业金数据，经济学家预计为21.9万人，前值为21.4万人 [7] - 美国能源信息署(EIA)将于今日公布每周原油库存报告，经济学家预计增加50万桶，前值为增加40万桶 [8] 美联储政策与市场预期 - 美联储12月FOMC会议纪要显示，大多数官员认为，如果通胀如预期持续缓解，进一步降息是合适的 [6] - 部分官员表示，在12月降息后，“可能在一段时间内保持目标利率区间不变是合适的” [6] - 会议纪要强化了市场对明年进一步降息的预期，投资者预计至少还有两次降息 [7] - 美国利率期货市场定价显示，市场认为1月FOMC会议维持利率不变的概率为82.8%，降息25个基点的概率为17.2% [7] 全球主要股市表现与展望 - 标普500指数预计将在2025年收官时上涨约+17%，实现连续第三年两位数涨幅 [4] - 道琼斯工业指数和纳斯达克100指数预计将分别上涨约+13.5%和+21% [4] - 美国股市在2025年创下历史新高，经济增长乐观情绪、企业盈利以及更宽松的货币政策推动了市场从4月的下跌中反弹 [4] - 欧洲斯托克50指数预计将在2025年收官时上涨约18% [9] - 银行板块是欧洲表现最佳的板块，有望创下自1997年以来的最强表现，主要受并购活动增加、监管环境更宽松以及经济状况相对稳定推动 [9] - 中国上证综合指数今日收盘上涨+0.09%，全年累计上涨18%，为2019年以来最强年度表现 [10][11] - 中国股市在波动的一年中受到政府刺激措施、对中国科技信心的增强以及人民币走强的支撑 [11] 行业与板块动态 - 科技股拖累股指期货，美股盘前交易中，“七巨头”多数成员小幅下跌 [5] - 昨日美股交易中，部分芯片股回落，KLA Corp和应用材料跌幅超过-1% [2] - 制药股走低，吉利德科学和福泰制药跌幅超过-1% [2] - 欧洲市场方面，科技和矿业股在周三回落 [9] - 中国股市方面，国防股是周三涨幅最大的板块之一 [11] 重点公司新闻 - 花旗集团股价下跌约-0.8%，因其预计出售在俄剩余业务将录得约11亿美元的税后损失 [2] - Molina Healthcare股价上涨超过+2%，因知名投资者Michael Burry重申其看涨立场 [2] - Seplat Energy Plc股价飙升超过+7%，因Maurel & Prom以溢价出售了其在该能源公司的股份 [9] - 盘前交易中，GlobalFoundries股价下跌超过-2%，因Wedbush将其评级从跑赢大盘下调至中性 [13] - 耐克股价盘前上涨超过+1%，因监管文件显示其首席执行官Elliott Hill在周一买入了价值近100万美元的公司股票 [13] - Vanda Pharmaceuticals股价盘前跳涨超过+22%，因美国食品药品监督管理局批准了其药物Nereus用于预防运动诱发的呕吐 [14] - Anghami股价盘前飙升超过+68%，因公司表示受订阅用户增长推动，其2025年上半年收入几乎翻倍 [14] 金融市场交易安排 - 美国股市和债市将于周四因新年假期休市 [3] - 美国债市将于今日东部时间下午2点提前收盘，迎接新年夜 [3] - 德国、意大利和瑞士等市场在新年前夜休市，伦敦和巴黎交易所交易时间缩短 [9] - 中国大陆金融市场将于周四和周五因新年假期休市 [12] - 日本金融市场今日因假期休市，将于1月5日周一重新开市 [12] 其他市场数据 - 基准10年期美国国债收益率下跌-0.39%，至4.113% [8] - 3月标普500 E-Mini期货下跌-0.20%，3月纳斯达克100 E-Mini期货下跌-0.32%，预示华尔街在2025年最后一个交易日可能开局疲软 [5]

高盛2026年投资展望核心观点 - 高盛发布2026年投资展望 认为主动选股策略将比被动投资更具价值 因市场上涨范围将扩大至“七巨头”以外的股票 [1][2] - 展望认为未来十年因估值处于较高水平 预期回报将较为温和 [1] - 2026年预计不会出现经济衰退 但需关注关税等宏观逆风以及科技趋势（如人工智能）带来的风险 [3] 宏观经济与政策环境 - 高盛预计美联储可能在2026年进行更多次降息 以应对劳动力市场可能出现的疲软 [3][8] - 存在美联储主席更迭并转向更鸽派立场的可能性 这可能为新年带来两次降息 [3] 市场风格与投资机会 - 市场上涨行情将扩大 机会将不再局限于“七巨头” 这为选股者创造了有利环境 [2] - 投资机会在于采取更主动的策略 小盘股以及特定主题（如中等收入消费者的崛起和非美国市场）预计将表现良好 [4][8] 具体公司分析：耐克 - 耐克作为中等收入消费者韧性主题的投资标的 被视为一个具有价值的投资选择 特别是在其股价从多年低点（低于每股60美元）反弹之后 [6] - 尽管中等收入消费者在2026年可能保持一定的消费力度 但耐克能否重振雄风并无保证 面临来自本地商场运动鞋店日益激烈的竞争 [6] - 鞋类领域涌现出许多新兴品牌 其中不少可能比耐克提供的经典产品更具新意或更前沿 但耐克品牌实力强大 不应被排除在外 [7] - 苹果公司CEO蒂姆·库克近期购买了价值300万美元的耐克股票 [8]

行业CEO变动趋势 - 根据Challenger, Gray & Christmas的报告，截至10月，美国公司共有1760位CEO离职，较2024年同期下降3.5% [5] - 零售行业CEO变动更为剧烈，截至10月有43位CEO离职，较2024年同期增长34% [4] - 消费品行业截至10月有56位CEO离职，较上年下降19% [4] - 领导层变动的原因包括财务业绩不佳、消费者偏好转变、进口关税飙升、公司收购以及前任退休等 [6] 耐克集团及其旗下品牌 - 2025年7月，耐克任命在公司任职21年的老将Aaron Cain为匡威新CEO，接替仅任职两年的Jared Carver [1] - 此次任命是耐克总裁兼CEO Elliott Hill自2024年10月上任后，对公司各业务部门领导层进行广泛调整的一部分 [1] - 匡威在2025财年第二季度营收为3亿美元，按报告基准计算下降30%，所有区域市场均出现下滑 [7] - 前耐克高管Ann Freeman（原名Ann Hebert）被任命为Foot Locker北美区总裁，她曾于2021年因涉及其子的球鞋转售业务争议从耐克辞职 [10] - 前耐克高管Gareth Hosford于2025年4月被任命为Kizik公司CEO，他曾在耐克工作12年，并担任过匡威首席商务官近三年 [27] 彪马 - 2025年4月，彪马CEO Arne Freundt因“战略执行上的不同观点”离职，尽管他于2023年签署了四年CEO合同 [3] - Arthur Hoeld于2025年7月1日接任彪马董事长兼CEO，他来自阿迪达斯，曾任负责全球销售的执行董事会成员 [2] - Hoeld的战略包括减少彪马对批发渠道的依赖，转而扩大线上和实体直营消费者渠道 [2] 富乐客 - 2025年9月，在迪克体育用品以24亿美元完成对富乐客的收购后，富乐客CEO Mary Dillon和总裁Franklin Bracken离职 [9] - 迪克体育用品执行董事长Ed Stack与两位新总裁——北美区总裁Ann Freeman和国际区总裁Matthew Barnes——共同领导富乐客全球业务 [9] - 管理层计划通过清理非生产性库存、关闭业绩不佳的门店，为2026年的新开端奠定基础 [11] 其他鞋履制造商与零售商 - **REI Co-op**：2025年1月宣布任命Mary Beth Laughton为下一任领导人，她于2月3日就任总裁，3月31日接任CEO，接替退休的Eric Artz [13] - **Oofos**：2025年10月任命行业资深人士Angel Martinez为联合CEO，与联合创始人Lou Panaccione共同领导，Martinez曾担任Deckers Brands的CEO兼总裁 [15] - **TOMS**：任命Jessica Alsing为CEO，她最近担任Grendene Global Brands的首席数字官，接替任职不到一年的前CEO Jared Fix [17][18] - **Boot Barn**：John Hazen于2025年5月被任命为永久CEO，他自2024年11月起担任临时CEO，在他的领导下，公司截至9月27日的第二财季净销售额同比增长18.7%至5.054亿美元，并计划将门店数量从约500家增至1200家 [20][21] - **The Athlete's Foot**：2025年4月晋升Matt Lafone为全球CEO，他在任美洲区总裁兼总经理期间，推动区域营收增长45%，为2024年整体业绩贡献了2.721亿美元 [23] - **锐步**：Authentic Brands Group于2025年10月任命Marc Le Roux为锐步欧洲区CEO，他来自法国鞋履制造商Groupe Royer，并曾在阿迪达斯工作超过15年 [25] - **ECCO**：2025年3月任命Neal Taylor为美洲区新CEO，他来自Hanesbrands，并曾在阿迪达斯旗下的锐步工作16年 [26] - **Golden Goose**：2025年10月确认任命Mauro Maggioni为美洲区新CEO，他自2019年加入公司，最近担任亚太区CEO [29] - **Gianvito Rossi**：2025年4月晋升Costanzo Ruocco为CEO，他此前在该意大利鞋履公司担任首席运营官五年 [30] - **Tecnica Group**：2025年4月任命前阿迪达斯高管Andrea Dorigo为新CEO，接替Giovanni Zoppas，Dorigo此前在阿迪达斯担任全球零售高级副总裁 [32]

Footwear News’ 80th anniversary in 2025 saw a host of deal activity in the shoe space, including the biggest footwear buyout in the industry’s history. While a few financial buyers were looking around for a deal, many were more focused on selling stakes in portfolio companies that hit the end of their holding periods. That meant that with private equity firms’ attention focused elsewhere, strategic buyers had less competition for the shoe firms that came up for sale in 2025. More from WWD These are the ...

文章核心观点 - 2025年鞋类行业面临巨大挑战与不确定性 主要源于特朗普政府的互惠关税与贸易政策 该政策引发了一系列影响全年商业规划的事件[1] - 行业从中学到的经验是 公司需要保持灵活应变能力 以应对不断变化的政策与市场环境[2] 关税与贸易政策 - 行业对2025年中国关税上调有所准备 但未预料到4月2日宣布的互惠关税[3] - 新关税对中国为34% 对越南为46% 且是在现有关税基础上加征 这对运动鞋品牌造成重大麻烦 因为大部分运动性能鞋产自越南[4] - 夏季形势紧张 特朗普威胁若各国未能与美国达成新贸易协议将征收更高关税 夏末行业得到喘息 多项新贸易协议的框架被披露 最终谈判仍在进行中[5] - 10月披露 鞋类新关税税率降至20%至27%区间 具体取决于鞋类分类且不包含现有关税 特朗普政府还赠送了一份“假日礼物” 即对进口美国的中国商品追加关税暂缓一年[5] - 目前企业至少有具体数字可用于敲定2026年商业计划[6] 采购与供应链 - 从最新一轮关税中获得的教训是尽可能保持灵活 因为无法预知下一步政策 同时还需考虑市场问题[7] - 部分鞋企无法将生产移出中国 特别是当原材料也在当地采购时 越南作为运动鞋生产中心 其专业化知识限制了品牌在其他地方生产运动性能鞋的选择[8] - 柬埔寨、印度、印尼、墨西哥等国的工厂已忙于服务现有客户 难以迅速找到可安排新增产能的工厂[8] - 一些品牌选择将产品留在中国生产 并销往不担心美国关税的其他市场 这同时也为在美国市场提价铺平了道路[8]

上周表现最差的大盘股 - 上周有十只大盘股表现不佳 其中跌幅最大的是Brown Forman Inc (BF) 下跌9.64% [1] - Carvana Co (CVNA) 下跌5.73% Stellantis (STLA) 下跌4.77% Starbucks Corporation (SBUX) 下跌4.68% [1][2] - Samsara Inc (IOT) 下跌4.71% Texas Pacific Land Corporation (TPL) 下跌4.46% Ryan Specialty Holdings, Inc (RYAN) 下跌3.98% [2][3] - PepsiCo, Inc (PEP) 下跌3.63% On Holding (ONON) 下跌2.54% General Mills, Inc (GIS) 下跌1.53% [3][4] 分析师评级与目标价调整 - Brown Forman Inc (BF) 被花旗分析师Filippo Falorni从“中性”下调至“卖出”评级 目标价从30美元下调至27美元 [1] - Carvana Co (CVNA) 获得Evercore ISI Group分析师Michael Montani维持“与大市持平”评级 目标价从420美元上调至425美元 [1] - PepsiCo, Inc (PEP) 获得花旗分析师Filippo Falorni维持“买入”评级 目标价从165美元上调至170美元 [3] - General Mills, Inc (GIS) 获得摩根士丹利分析师Megan Alexander维持“减持”评级 目标价从48美元下调至47美元 [4] 公司特定事件与市场反应 - Stellantis (STLA) 股价下跌与公司强烈反对欧盟修订的车辆排放计划有关 公司警告该计划会削弱增长激励 [2] - Starbucks Corporation (SBUX) 股价下跌期间 代表数百家门店员工的工会Starbucks Workers United在公司西雅图总部进行了抗议活动 [2]