美联储潜在降息影响 - 美联储可能在12月降息 此举可能重新点燃市场的风险偏好情绪[1] - 市场环境被类比为1999年早期的阶段[1]

数据表现 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11万人[2] - 6月非农数据由14.7万人大幅下修至1.4万人，5月数据由14.4万人大幅下修至1.9万人，两月合计下修25.8万人[2] - 7月失业率为4.2%，符合预期，略高于前值4.1%[2] 市场反应 - 数据公布后，标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌2.2%，道琼斯指数下跌1.2%[3] - 10年期美债收益率下行14.6个基点至4.22%，美元指数下跌1.4%至98.7[3] - 现货黄金价格上涨2.2%至3362.6美元/盎司[3] - 利率期货隐含的美联储9月降息概率从40%大幅升至87%，市场对年内降息次数的预期从1.3次升至2.4次[3] 数据下修原因分析 - 前两个月非农数据大幅下修，接近一半的幅度来自政府部门裁员[5] - 特朗普政府加强边境管控并驱逐非法移民，导致非美籍及兼职就业者数量大幅下降[5] - 过去三个月美国频发的火灾、飓风等自然灾害对就业岗位和样本统计造成扰动[5] 经济韧性评估 - 自2020年以来，非农数据单月下修超过10万人的情况已累计出现15次[4] - 同一时期的初请失业金人数、周度经济指数等高频指标表现良好[5] - 剔除“抢进口”扰动后，美国第二季度GDP仅略微放缓[5] 市场展望 - 历史上8-9月是海外股市表现较差的时段，市场面临“弱季节性+弱预期”[6] - 若9-10月公布的非农数据出现明显改善或上修，四季度海外市场可能切换至risk-on模式[6]