Venture capital and private equity are capturing companies’ biggest growth years — leaving retail investors with pennies. - Getty Images/iStock Feeling left out? Like most retail investors, you’re probably stuck behind the velvet rope chasing AI rainbows or hoping (along with everyone else) the “Magnificent Seven” will go on yet another run. When it comes to growth investing, it’s a small club — and you’re not in it. The party — that is, the most exciting opportunities — is private. You’re on the outside ...

Good Morning, Asia. Here's what's making news in the markets: Welcome to Asia Morning Briefing, a daily summary of top stories during U.S. hours and an overview of market moves and analysis. For a detailed overview of U.S. markets, see CoinDesk's Crypto Daybook Americas. Robinhood got all kinds of attention earlier this year when it claimed to be able to offer its retail users exposure to OpenAI’s growth story via tokenized shares backed by a special purpose vehicle. Counsel for OpenAI, has warned that t ...

活动基本信息 - 第五届年度Palm Beach公司治理论坛将于2025年11月5日至6日举行 场地为Palm Beach湖滨展馆 [1] - 每日活动时间为下午1点至5点 随后举行5点至7点半的交流接待会 [1] - 预计吸引约300名参会者 包括机构投资者、董事会成员、家族办公室/高净值人士、律师、投资银行家及关键顾问 [2] 活动内容与传播 - 论坛内容将数字化为报告 通过Yahoo Finance、彭博终端、路孚特LSEG Workspace和AlphaSense平台发布 并标注相关公司股票代码 [2] - 采用多台4K摄像机和专业剪辑进行全程录制 [2] - 初步议题涵盖私募股权与风险投资、私人董事会董事、IPO执行、股东激进主义、争议性并购及行业专题（网络安全、房地产、区块链、人工智能、体育等） [3][5] 参与机构与嘉宾 - 确认出席的机构包括Trian基金管理公司（主题演讲）、Carson Proxy、Stifel（股权资本市场）、ICR、高盛私募股权部门、彭博LP（股东激进主义开发）、纽约证券交易所（做市与金融赞助覆盖）等 [6] - 演讲嘉宾涵盖基金管理合伙人、投行董事总经理、律师事务所并购合伙人、企业CEO及资本市场高管等多元背景 [6]

基金设立 - 南通紫琅湖创新母基金（有限合伙）近日成立 出资额5亿元 [1] - 经营范围包含股权投资和以自有资金从事投资活动 [1] - 该企业由南通元创科技投资有限公司等共同出资 [1]

核心观点 - 公司2025年第二季度实现每股净资产值(NAV)9.18美元 较2025年第一季度6.66美元增长35% 创历史最佳季度表现 [1][2][3] - 增长主要源于AI基础设施类投资组合增值 包括CoreWeave成功IPO及OpenAI创纪录的400亿美元融资 [3] - 公司宣布首次现金股息每股0.25美元 源于公开证券的成功退出 [4] 财务表现 - 截至2025年6月30日 总净资产2.194亿美元 投资组合公允价值2.438亿美元 [5][9] - 前五大投资占组合总价值的53% 其中CW Opportunity 2 LP公允价值4090万美元 占比16.8% [6] - 季度运营成果：实现投资净收益2120万美元 未实现投资增值4480万美元 带动净资产增加6260万美元 [9] 投资组合动态 - 新增投资：2025年4月通过SPV向Plaid注资500万美元 该平台覆盖美国半数成年用户 [4] - 退出项目：季度内出售CoreWeave股票获2530万美元净收益 实现净收益1530万美元 [8] - 季度末持有36家组合公司投资 其中33家为非上市公司 3家为上市公司 [5] 行业趋势 - AI领域重大事件推动估值提升：OpenAI以300亿美元投后估值完成400亿美元融资 创科技公司私募融资纪录 [3] - 设计平台Canva拟以370亿美元估值进行二次募资 显示数字创意工具持续受资本青睐 [3] - SPAC策略持续见效：Colombier Acquisition Corp II完成与GrabAGun合并 [3] 股东回报 - 2025年7月31日向股东支付每股0.25美元现金股息 总金额约600万美元 [11] - 基于当前组合活动 公司计划在2025年剩余时间宣布更多分配方案 [4] - 季度内基本每股净资产增长2.52美元 总回报率(按市值计)达65.19% [24]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为1 9亿美元 较去年同期的2 18亿美元下降 主要由于资产出售和办公室入住率降低 [19] - 第二季度FFO(不包括特定项目)为800万美元或每股0 04美元 去年同期为2450万美元或每股0 17美元 [19] - 第二季度同店现金NOI为8710万美元 去年同期为1 041亿美元 主要由于办公室入住率降低 [20] - 公司拥有10亿美元流动性 包括2 36亿美元无限制现金和7 75亿美元未提取的信贷额度 [21] - 预计第三季度FFO每股在0 01至0 05美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 办公室业务 - 第二季度签署了55 8万平方英尺办公室租约 60%为新租约 60%位于湾区 [12] - 办公室入住率稳定在75 1% 租赁率为76 2% [12] - 租金差幅GAAP基础上增长4 9% 现金基础上下降1 8% [13] - 参观活动增加8%至180万平方英尺 为两年多来最高水平 [13] - 科技公司占参观活动的比例从35%增至53% 核心AI租户占科技需求的比例从7%增至61% [13] 工作室业务 - 工作室收入季度增长3%至3420万美元 [16] - 工作室费用季度下降11%至3660万美元 [16] - 工作室NOI季度改善540万美元 [16] - 工作室入住率为63% 相关舞台为63 6% [15] - 预计第四季度工作室需求将增加 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 旧金山科技和租赁活动推动七年来最大季度入住率增长 [7] - 硅谷入住率连续第三个季度改善 科技行业推动超过100万平方英尺的正净吸收 [7] - 湾区占AI公司当前足迹的60% [8] - 核心AI租户目前占公司ABR的10% 全部位于湾区 [8] - 西雅图市场因Hill 7租户搬出约10万平方英尺而受到影响 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于租赁和运营执行 以推动未来现金流增长 [6] - 正在战略性地处置非核心资产 第二季度以2800万美元出售了625 Second [11] - AI和AI赋能企业被视为西海岸下一波经济增长浪潮 [7] - 公司看到扩大核心AI和AI赋能公司租户组合的相当大空间 [8] - 工作室业务正在精简以实现盈利 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 西海岸办公市场复苏正在形成 由新兴AI和科技公司引领 [6] - 预计随着办公室需求增加和到期显著减少 办公室入住率将保持稳定并开始增长 [14] - 加州电影和电视税收抵免计划显著扩大 预计将增加工作室业务活动 [10] - 公司认为在所有市场都已触底 某些市场出现显著转变 [35] - 预计2026年办公室租赁率将达到中80%水平 [31] 其他重要信息 - 公司偿还了4 65亿美元的私募票据 解决了2025-2027年的重要到期问题 [21] - 通过普通股发行筹集了6 9亿美元 用于偿还信贷额度和一般公司用途 [21] - 预计将成功为1918大楼贷款再融资 [22] - 预计全年利息支出在1 68亿至1 78亿美元之间 G&A支出在5750万至6350万美元之间 [23] - 全年同店现金NOI预计为负11 5%至12 5% [23] 问答环节所有的提问和回答 关于办公室业务 - 公司确认没有未来年份的重大搬出或租户信用问题 [26][28] - 预计2026年办公室租赁率将达到中80%水平 [31] - 湾区市场活动强劲 特别是科技和AI公司需求 [56][57] - 西雅图市场看到OpenAI Anthropic NVIDIA等公司开始进驻 [58] 关于工作室业务 - 工作室业务盈亏平衡点已降至约90场演出 [37] - 如果演出数量达到110-120场 预计可产生3000-4000万美元现金NOI [38] - 不计划剥离工作室业务 专注于精简运营 [103] - 预计Pier 94工作室将在年底按时按预算交付 [17] 关于资本和资产 - 公司认为已具备未来36个月运营所需资本 [34] - 将继续战略性地处置非核心资产 但时间表更为宽松 [47] - 湾区资产估值有所改善 但尚未出现大幅资本率下降 [75] 关于财务指导 - 第三季度指导范围主要取决于工作室业务表现 [62][63] - 全年同店NOI指导基本保持不变 主要调整是纳入Metro Center物业 [23] - 预计华盛顿1000大楼将在2027年稳定 现金支付入住率达到92% [129]

花旗集团加强私有公司研究 - 花旗集团正在增加对私有公司的研究投入[1] - 聘请Heath Terry领导人工智能行业研究并指导其他分析师研究其他领域的私有公司[2] 私有公司市场结构变化 - 私有公司数量增加而上市公司数量减少[3] - 私有公司在人工智能和航空航天领域占据主导地位[3] - 全球市场金融数据透明度下降 风险投资和私募股权集团受到更多关注[3] - 过去10-15年市场最大的结构性变化之一[4] 独角兽企业与投资趋势 - 全球近1500家初创公司估值超过10亿美元[4] - 风险投资和私募股权支持的公司数量远超上市公司[5] - 研究重点为不同利润池的变革以及公私企业的成败[5] 人工智能并购活动激增 - 2024年全球人工智能企业并购交易额同比增长288%至499亿美元[6] - 交易数量增长53%至454笔[6] - 相比2019年 交易数量增长130% 交易额飙升730%[6] - 大公司倾向于收购技术而非自主开发[6] 风险投资资金流向 - 2025年上半年美国人工智能初创公司融资1043亿美元[7] - 同期风险投资退出金额为360亿美元[7]

金家岭金融区发展概况 - 2025年底金家岭金融区内机构数量预计突破1500家，较2020年增加50% [2] - "十四五"期间金融业增加值年均增速达7.78%，2024年金融业增加值203.15亿元（增长5%），税收81.13亿元（占全市金融业税收40.7%） [2][5] - 已聚集24类金融业态、近1.5万名金融人才，形成机构/人才/资金自由流动的生态 [5] 财富管理领域进展 - 落户光大理财、青银理财、恒丰理财3家银行理财子公司，2024年末管理规模近2万亿元（全国第五） [3] - 新增3家家族办公室，陆家嘴国际信托增资超百亿元（规模全国前十） [3] - 形成银行理财子公司/私人银行/证券财富管理/保险资管/私募基金并存的多元化格局 [3] 创投风投领域成果 - 2025年1月备案基金管理人112家（全市占比30%+），在管基金733只（规模892亿元） [3] - 形成外资QFLP基金/百亿国新债转股基金/50亿国企综改基金/AIC股权投资基金等多样化资本格局 [4] - 参股基金累计投资项目超1250个，投资规模近500亿元 [4] 数字金融创新突破 - 集聚80余家数字金融企业，打造全省首个数字金融产业联盟 [5] - 实现全国首次数字人民币轨道交通无网无电支付，试点走在全国前列 [5] - 连续举办三届数字金融创新大赛，落地40余项先行先试成果 [5][6] 产融协作与服务实体 - 银行机构存贷款规模超万亿元（贷款突破6000亿元），"金企通"平台累计融资19.72亿元 [7] - 创新案例包括：全国首笔碳排放披露支持贷款、山东首单绿色建筑性能责任保险贷款、城投债ESG评估标准等 [7] - "十四五"新增5家上市企业（总数达15家），形成从创投到上市服务的全链条支持 [8][9]

苏创投集团发展概况 - 公司管理基金总规模从1600亿元跃升至超2600亿元，新增合作基金规模1519亿元 [31] - 累计新设母基金8支，总规模380亿元，投资子基金超100支，总规模近800亿元 [31] - 累计直投项目243个，投资总额超45亿元，带动社会资本投资苏州超200亿元 [31] - 子基金投资项目1948个，投资总额577.2亿元，带动社会资本投资苏州超500亿元 [31] - 引进科创项目近250个，在电子信息、生物医药、高端装备等领域形成集群效应 [31] 投资策略与专项布局 - 70%新增管理和合作基金为专项产业基金，专注苏州30条重点产业链中的硬科技细分领域 [32] - 天使轮及A轮项目投资占比超60%，实践"投早、投小、投长期、投硬科技"策略 [32] - 培育专精特新"小巨人"企业33家，专精特新中小企业80家，独角兽企业10家，瞪羚企业33家 [32] - 首创"科创指数"融资模型，破解科技企业融资难题 [32] 资本合作与投资矩阵 - 新增管理基金规模1000亿元，新增合作基金规模1519亿元 [33] - 与国机基金、国家中小基金、AIC基金等"国家队"及国内外知名机构合作 [33] - 与十大板块合作设立13只基金，覆盖生物医药、新能源、智能车联网等领域 [33] 重点领域投资案例 - 人工智能领域投资思必驰（智能语音）、登临科技（高功效计算平台） [35] - 生物医药领域布局映恩生物（ADC药物）、心擎医疗（体外人工心脏） [35] - 智能车联网领域投资润芯微（软件定义汽车）、盟固利（钴酸锂产品） [35] - 新能源领域注资正力新能（动力电池）、亨通高压（海上风电） [35] - 半导体领域押注英诺赛科（氮化镓晶圆）、艾森科技（半导体制造工艺） [35] 退出渠道与上市成果 - 推动13家企业上市（如映恩生物、浩辰软件），累计助推64家企业在境内外上市 [36] - 在管基金中10支MOIC大于2，8支TVPI大于2，11支DPI大于1，14支IRR大于15% [36] - 并购退出成为有效手段，如艾森股份收购棓诺新材、奥普迈生物收购澎立生物 [36] 科技成果转化与生态构建 - 累计布局成果转化项目44个，其中省市共建项目12个 [37] - 孵化引进衍生企业166家，累计实现营业收入逾10亿元 [37] - 与长三角先进材料研究院、国家第三代半导体技术创新中心等机构深度对接 [37] 品牌建设与行业影响力 - 打造七大品牌如"伙伴计划"、"向创始人报到"、"大家讲堂"等 [38] - 获投中榜"中国最佳创业投资机构TOP100第31名"、"最佳国资投资机构TOP30"等荣誉 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国风投支持的并购活动在2025年剩余时间和2026年上半年将保持稳定，大规模收购仍将稀缺，小规模交易将增加 [4][11][13] - 并购成为关键退出途径，软件是主导行业，收购活动与股市波动无必然关联，行业存在特定机会 [4][37][53] - 风投对流动性需求迫切，收购是更可行的流动性解决方案，收购活动有所增加但受宏观不确定性影响 [4][62][78] 根据相关目录分别进行总结 关键要点 - 大规模并购因利率上升、经济增长不确定、监管审查增加和股市波动而罕见，公共收购方数量从2021年的1423家降至2024年的815家 [4] - 小规模收购因初创企业估值降低、流动性需求和资金短缺而相对增长，未来季度有望保持或略有增长 [4] - 并购成为关键退出途径，2025年第一季度自上一轮融资以来的中位时间达到创纪录的2.4年，创始人与普通合伙人转向并购 [4] - 反垄断担忧仍是障碍，但大型交易仍有可能，如谷歌以320亿美元收购Wiz [4] - 行业趋势显示并购韧性存在差异，软件是主导行业，生物技术和制药仍吸引大额收购，数字健康和供应链技术受贸易政策风险影响较小 [4] - 收购虽传统上在风投退出中占比小，但现在超过公开上市，私募股权公司对软件、医疗服务和商业产品的附加收购兴趣增加，但受利率波动影响 [4] 引言 - 预计美国风投支持的并购活动在2025年剩余时间和2026年上半年保持稳定，2025年第一季度完成205笔风投支持的收购，年化数字将略超2023年水平 [11] - 2025年第一季度风投支持的收购总额达227亿美元，年化退出价值有望略超2024年，但仍低于疫情前水平，2022 - 2024年每年产生600 - 900亿美元，远低于2021年的1512亿美元 [12] - 未来大型收购方可能因监管审查、政策方向不明、经济增长不确定、生产成本上升、政策快速变化和股市波动而观望，小规模收购市场条件更有利，私募股权支持的收购有望稳定或温和增长 [13] 大型并购仍将稀缺 - 美国上市公司收购意愿降低，活跃公共收购方从2021年的1423家降至2024年的815家，占比从23.7%降至16.9%，可能受疫情干扰、融资成本上升和监管审查增加影响 [23] - 上市公司在风投支持的并购中占比下降，私人收购方占比更高且差距扩大，大型收购数量减少 [24] - 若宏观经济逆风持续，大型并购交易将稀少，大型上市公司高管因风险规避减少资本支出，借贷成本增加也是障碍，降息可能刺激交易但受通胀和经济增长影响 [25] - 过去十年大型科技公司收购放缓，新政府下监管压力仍大，特朗普政府继续关注反垄断调查，谷歌和Meta面临反垄断诉讼，但仍有大型交易发生 [28][29] 在宏观不确定性中寻找亮点 - 收购活动与股市波动无必然关联，过去十年收购活动与VIX指数对比显示，监管压力等其他因素可能对收购节奏起关键作用 [37] - 交易数据显示大型科技公司自2015年以来减少收购，非科技公司并购活动波动，行业特定战略决策是影响因素 [44] - 某些行业如包装食品和大型制药历史上更倾向于收购，大型制药仍在进行收购，资金流向已通过后期临床试验的初创企业 [45][46] - 软件在过去十年一直主导美国风投支持的并购，2025年第一季度占比达51.2%，商业产品与服务和消费品与服务按交易数量排名第二和第三，按交易价值排名第二的是制药与生物技术 [53] - 并购势头受行业特定战略和对宏观压力的不同韧性支持，国内业务受全球干扰影响较小，农业科技、游戏和移动性等细分行业受关税影响大，供应链技术和数字健康受贸易政策变化影响小 [54] 风投对流动性的迫切需求 - 过去15年美国私人市场迅速扩张，风投和私募股权支持的公司数量从2010年的18188家增至2024年的71208家，而上市公司数量仅从4279家略增至4386家，私人公司占比达94.2% [61] - 2024年有59400家风投支持的初创企业，是上市公司数量的13.4倍，公共市场无法满足大多数私人公司的退出需求，大部分依赖并购 [62] - 2025年第一季度风投支持的初创企业自上次融资以来的中位时间达2.4年，反映出融资环境的高度选择性和流动性压力增加 [67] - 流动性压力和成本控制促使更多创始人考虑并购，买卖双方的出价预期差距缩小，普通合伙人也面临向有限合伙人返还资本的压力，现金收购是更可取的退出途径 [68] - 交易环境严峻，资产出售和关闭现象增多，普通合伙人积极筛选投资组合，获得后续资金的门槛提高，现金充裕的买家具有优势 [69] 收购 - 近期私募股权公司对特定行业的附加收购机会咨询增加，历史上软件、商业产品与服务和医疗服务与系统是美国风投收购退出的前三大行业 [77] - 收购虽在风投退出中占比小，但数量超过公开上市，为风投生态系统提供重要流动性，宏观不确定性是收购活动增长的限制因素，私募股权公司对利率敏感 [78]