文章核心观点 - 文章核心观点为，在人工智能行业崛起、科技股表现强劲的背景下，主要投资于传统行业价值股的SCHD ETF表现显著落后于大盘指数及科技股，而采用备兑看涨期权等策略的SPYI ETF在收益及股息率方面表现更优，是更好的投资选择 [1][5][8] SCHD ETF表现不佳的原因 - SCHD ETF今年总回报仅为4.68%，远低于标普500指数22%和纳斯达克100指数17%的涨幅 [1] - 过去三年，SCHD ETF回报率为20%，大幅落后于纳斯达克100指数120%和标普500指数78%的回报率 [2] - 表现不佳与人工智能行业兴起及投资热潮相关，该趋势催生了多家市值超过1万亿美元的公司，改变了美国投资格局 [2] - 该ETF主要投资于传统行业，能源板块是其最大组成部分，占比约20%，而原油和天然气价格已出现回调 [3] - 消费必需品、医疗保健和工业也是该ETF的重要组成，其中部分公司受到关税政策的负面影响 [4] - 其持仓前列的公司如默克、安进、思科、艾伯维、可口可乐和百事均为派息记录良好的蓝筹股，但业绩无法与大型科技公司匹敌 [4] SPYI ETF的优势分析 - 对于关注股息的投资者，SCHD ETF提供的3.77%股息率不够有吸引力，且投资低风险政府债券可获得更高回报 [5] - SPYI ETF费用率为0.68%，高于SCHD，但其三年回报率达58%，远高于SCHD的20% [5] - 今年SPYI回报率为15%，同样显著高于SCHD的4.98% [6] - SPYI ETF提供高达12%的股息率，这有助于抵消其较高的费用成本 [6] - 该基金采用备兑看涨期权策略，先投资于标普500指数成分股（如英伟达、苹果、微软、谷歌），然后卖出指数看涨期权以获得月度权利金，用于支付股息 [7] - 该基金还采用税收损失收割等其他策略来提升回报，这解释了其为何常能跑赢JEPI等其他备兑看涨期权ETF [7] - 文章指出，最理想的ETF投资是VOO和QQQ等低成本宽基指数基金，但若寻求高收益产品，SPYI是分析师最推荐的基金之一 [8] 行业与公司动态 - 人工智能行业兴起推动科技巨头市值飙升，英伟达市值近期突破5万亿美元，谷歌市值接近4万亿美元，Palantir、亚马逊和微软在此期间也蓬勃发展 [2][3] - 传统能源行业面临挑战，文章指出当前处于“丰裕时代”，原油价格出现下跌 [3]

市场表现与行业动态 - 美股市场延续反弹，道指上涨约0.33%（160点），标普500指数上涨约0.33%，纳斯达克指数上涨约0.25% [1] - 公用事业和能源板块表现最佳，而非必需消费品和通信服务板块表现滞后，医疗保健板块是本季度表现最好的板块 [1] - 10年期国债收益率为4.03%，近期收益率出现下降和波动，市场正在消化12月降息的可能性 [1] 宏观经济与美联储政策 - 市场继续定价美联储在12月进行降息，Kevin Hasset被视为接替JPAL的下一任美联储主席的主要候选人 [1] - 预计2026年将出现趋势增长，特别是进入报税季节后，中低收入消费者将受益，经济增长将提速 [1] - 预计美联储在12月降息后可能会暂停一段时间，因为第一季度通胀将略有上升，之后在新主席就位后可能再进行两次降息 [1] - 当前AI相关资本支出约占GDP的1.5%，远低于历史投资泡沫时期3.5%至4.5%的水平，AI对GDP增长的贡献度约为四分之一 [1] - 预计2026年就业增长将平均达到8万人，高于近期平均的7万人甚至6万人，零售、金融、休闲和制造业等周期性领域将出现改善 [1] 消费者行为与假日购物展望 - PWC调查显示，41%的消费者计划在感恩节至网络星期一期间完成大部分假日购物，29%的假日预算已在11月1日前支出，64%的预算尚未使用 [2] - 消费者比以往任何时候都更加注重预算和价值导向，75%的消费者会等到商品打折后才购买，高收入阶层（前10%）占可自由支配支出的60% [2] - 预计假日支出将同比增长3%至4%，零售商为规避关税影响已提前备货，因此主要假日品类如服装、电子产品、美妆和玩具尚未受到重大影响 [2] - Z世代（13-29岁）原本计划将假日支出削减23%，但他们是数字化原生代，喜欢实体店购物，其客流量逐月增加，零售商可通过限量发售、独家产品和寻宝游戏吸引他们 [2] - 婴儿潮一代是假日传统的维护者，他们日常节俭但愿意在能带来快乐的事物上挥霍，X世代和千禧一代计划支出与去年持平，千禧一代倾向于购买智能家居产品和"自我时间"相关物品，X世代则贡献了零售奢侈品的大部分支出 [2] 零售行业表现与趋势 - 零售商业绩表现分化，Urban Outfitters旗下Urban Outfitters部门同店销售额增长近13%，Abercrombie、Steve Madden、TJX和Macy's被视为假日季的潜在赢家 [4] - 促销活动在10月亚马逊会员日就已开始，但黑色星期五的促销水平与去年相比基本持平或略低，消费者为获得优惠而等待更长时间 [4] - Old Navy与Anna Sui的首次设计师合作、Abercrombie与NFL的合作以及美国鹰牌聘请Martha Stewart作为品牌大使，都是吸引Z世代的有效策略 [4] - 维多利亚的秘密因其更新的时装秀和对PINK系列的关注而被视为2026年潜在的扭亏为盈故事，AI在个性化、策展和本地化方面的影响将成为2026年零售业的重要话题 [4] 科技行业与AI发展 - Alphabet股价创下历史新高，接近4万亿美元市值，此前其新一代Gemini 3 AI模型成功推出，有报道称Meta正在与谷歌洽谈价值数十亿美元的芯片和数据中心合作 [5] - 由于需求旺盛且英伟达无法完全满足，云厂商（微软、谷歌、亚马逊）的积压订单数量远高于报告的收入数字，客户倾向于分散风险，避免过度依赖单一供应商 [5] - 分析师认为，AI领域将有多个AI智能体和技术供应商共存，但只有少数公司（如谷歌、亚马逊、微软、甲骨文）拥有足够的资金、资本和用户基础来推动发展 [5] - 尽管甲骨文因债务担忧和过度依赖OpenAI而股价受挫，但分析师认为其现金流状况良好，获得的AI交易来自高质量客户，当前股价被低估 [5] - 戴尔将本财年AI服务器收入指引从200亿美元上调至250亿美元，并预计下一财年AI收入可能翻倍，达到500亿美元，其高效的供应链管理能力使其能够应对内存涨价等挑战 [11] ETF市场与投资策略 - 市场资金高度集中于科技股，前10大股票占标普500指数权重的40%，科技板块占比达35%-36%，均为数十年来的高点，而医疗保健等防御性板块和小盘股则资金流出 [6] - 杠杆ETF与反向ETF的资产比率达到12:1，为历史最高水平，表明投资者热衷于做多而非寻求保护，这可能是市场过度热情的迹象 [6] - 加密货币领域涌现大量新产品（如Altcoin相关ETF），比特币短期内可能超卖反弹，但鉴于目前的热情程度，风险可能暂时存在 [6] 科技硬件与AI影响 - HP宣布计划因AI裁员6000人，预计可节省10亿美元成本，原因是内存芯片价格大幅上涨（预计第四季度上涨30%，明年可能再涨20%）以及PC市场增长放缓 [7] - 内存成本占PC总成本的15%-18%，HP将通过产品组合重新设计、降低内存配置、寻找新供应商以及最终提价来应对成本上升 [15] - 第四季度AIPC占HP产品组合的比例超过30%（原计划为25%），AIPC具有更长电池寿命、更高安全性（可本地处理数据）以及更快的推理速度等优势 [15] - 企业正利用AI实现后台流程自动化，从而削减成本并进行裁员，这涉及技能再培训，未来的组织结构可能从金字塔形转变为菱形，需要更多中层人员来管理AI工作流 [9][10] 小企业与假日经济 - 小企业主情绪在10月因三季度利润下降和材料成本上升而下滑，但小企业仍是美国最受信任的群体，预计感恩节至网络星期一期间将有8600万购物者，其中大部分将光顾本地小店 [13] - 小企业正在利用AI和PayPal的"先买后付"等新软件来吸引顾客，亚马逊等平台也推出了专门的小企业卖家按钮，方便线上支持小企业 [13] - 消费者可通过ChatGPT等AI工具按地理位置和品类（如"纽约市最佳烘焙食品"）搜索小企业，许多小企业也提供配送服务，供应链挑战和关税问题仍是小企业面临的主要困难 [14]

Robinhood平台交易活动分析 - Robinhood平台上最活跃交易的股票包括苹果、Palantir、特斯拉、Netflix、亚马逊和英伟达，但活跃交易不等于净买入[4][5] - 客户倾向于持有核心仓位并围绕这些仓位进行交易，例如特斯拉、英伟达和苹果都是Robinhood投资者指数中的核心持仓[2][3] - 当股价大幅上涨时客户会减仓，股价大幅下跌时会加仓，但最近一周出现不同行为模式，即使股价下跌也出现减仓[3][4] 个股交易方向分化 - 英伟达、亚马逊和Netflix出现净买入，而特斯拉、Palantir和苹果出现净减持[5][6] - 特斯拉出现净卖出且创下6月以来最佳单日表现，英伟达则处于净买入方[5] - 苹果虽然位列活跃交易榜单，但由于其股价表现相对稳定，客户选择获利了结[8] 客户交易行为变化 - 与4月份市场大幅抛售时客户积极加仓不同，近期回调中客户显得更为谨慎，没有大举进场[10][11] - 观察到客户进行税收损失收割行为，即在年底前卖出亏损头寸以实现税务优化[4][12] - 客户投资方式从4月份使用宽基指数加仓转向个股投资，但近期又出现宽基指数买卖混合操作[10][12] 行业偏好特征 - 活跃交易榜单通常被大型科技股主导，如特斯拉、英伟达等大盘股名称[9] - 虽然有时会出现Opendoor等公司进入榜单，但本次未出现大型AI数据中心公司[9] - 比特币在过去几天出现净买入，加密货币整体受到客户青睐[1]

投资策略与市场季节性现象 - 税务亏损收割指在亏损时卖出头寸以降低税负的策略 每年可用最多3000美元亏损来抵消应税收入 但不应仅因税收优惠而出售仍看好的股票[1] - 圣诞老人行情指12月最后5个交易日和1月前2个交易日的历史性强劲表现 自1950年以来该期间股市79%的年份上涨 平均涨幅1.3%[4] - 1月晴雨表指1月市场表现预示全年走势 自1950年以来1月涨跌对全年回报的预测准确率达85%[4] - 长期投资应关注持有至少25家高质量公司股票5年以上 短期季节性波动对长期复合回报影响有限 例如2021年1月下跌5%但全年上涨27%[5][6] 特斯拉财务表现与业务动态 - 特斯拉第三季度营收恢复增长 同比增长12% 结束连续两个季度下滑 部分原因与9月30日到期的电动汽车税收抵免政策有关[7] - 第三季度利润率承压 营业利润率在过去11个季度中有10个季度下降 研发支出前三季度同比增长42% 主要投入人工智能领域[9] - 监管信贷收入显著下滑 第三季度同比下降44% 未来12个月预计仅8.77亿美元 较过去三年(28亿/18亿/18亿)大幅减少 预计2027年降至零[9] - 全自动驾驶系统付费率较低 仅12%客户购买 公司重点转向明年计划 包括Cyber Cab、半挂卡车和下一代储能系统[8] - 平均售价下降影响利润率 因税收抵免针对低价车型(SUV低于8.5万美元) 第四季度需观察无政策补贴下的需求表现[10][11] 潜在投资机会分析 - Etsy被剔除出标普500指数后表现强劲 2025年已上涨40% 当前自由现金流超6亿美元 市盈率14倍 近年通过回购减少流通股超20%[13] - Etsy与ChatGPT整合可能推动用户增长 其手工定制商品特性适合AI驱动购物场景 类似合作的还有Shopify和沃尔玛[13][14] - Enphase Energy因股价大跌被移出标普500指数 当前太阳能行业面临周期性和政策挑战 但公司国际扩张强劲 并将生产转移至美国[15] - 太阳能行业长期机会明确 Enphase能源创新能力突出 尽管短期波动 长期投资价值显著[15]

文章核心观点 - 年末临近，税务亏损收割和投资组合调整等季节性因素可能对股市产生重要影响，特别是会加剧表现不佳股票的下行压力 [1][2][9] - 尽管人工智能主题推动市场大幅上涨，但标普500指数中表现最差的股票其下跌原因与传统因素相关，而非直接受人工智能影响 [3][5][6] - 目前来看，人工智能对标普500指数整体表现为净利好，但科技股大涨与落后股表现之间的巨大差异，可能通过税务亏损收割机制间接损害后者 [7][9] 市场表现与驱动因素 - 今年以来市场由人工智能交易主导，实现了强劲的上涨，部分个股如Palantir和Robinhood获得了双倍乃至三倍的年内涨幅 [2][3] - 标普500指数中表现最差的股票包括Lululemon、Dow和Trade Desk等，来自消费、工业和服务业等多个行业 [5] - 落后股的下跌原因被归结为执行问题、客户需求的结构性变化或周期性力量等传统因素，而非人工智能的直接冲击 [6] 行业与公司动态 - 尽管有关于人工智能将颠覆劳动力和行业的讨论，但表现不佳的公司名单与生成式人工智能的崛起没有直接关联 [6] - 一些公司因广告和咨询预算缩减而未能达到增长预期，另一些公司则面临高价产品需求放缓的问题 [6] - 人工智能目前对许多公司基本面产生帮助，受其负面影响的公司在标普500指数中占比较少 [7]

公司背景与客户定位 - 公司Fidelis Capital是一家位于佛罗里达州坦帕的注册投资顾问，由私人银行领域的资深人士于三年前创立，目前管理资产总额为23亿美元 [3][4] - 公司管理约130个家族客户，部分家族包含多个家庭单元，客户关系规模普遍较大，多个关系超过1亿美元，平均每户家庭关系在1500万至3000万美元之间，客户净资产中位数在2500万美元以上 [2][3] - 客户共性为多代传承的富裕家族，通常拥有复杂的财务状况，包括紧密持股的企业或房地产资产，需要经验丰富的顾问提供定制化解决方案 [2] 核心投资理念与内部管理 - 公司认为投资者最终获得的最重要回报是扣除费用、税收和通货膨胀后的净回报，因此对传统的固定收益和股票资产类别主要采用内部管理方式，以避免第三方管理人的额外费用，从而提升客户净回报 [1][4] - 在固定收益方面，公司根据每位客户的边际税率购买应税或免税的单个债券，并利用市场波动进行税收亏损收割，例如在今年市政债券因新发行而交易价格较低时，通过收割损失为客户提供税收优惠，并立即再投资于更具吸引力的收益方案 [5][6] - 在股票市场，公司采用多种内部策略，包括直接指数化结合税收亏损收割，以及针对不同客户需求的大盘成长、大盘核心和股息增长策略，通过量化研究超配有望跑赢基准的个股，且不收取额外费用 [8][9][10] 固定收益与股票投资策略 - 固定收益投资以市场基准为导向，例如针对免税市政债券投资者参考1至10年期市政债券平均指数，但也会根据当前收益率结构，在适合客户时纳入应税债券，今年市政债券对高净值客户更具吸引力 [7] - 股票投资策略灵活，对于关注基准表现的客户，公司会选择如罗素1000、标普500或罗素2000等指数进行跟踪，并最大化税收亏损收割效益；对于合格账户或更关注增长的客户，则提供主动管理策略 [9][10] - 公司在中小盘投资、国际及新兴市场领域通常使用外部工具，如主动管理型ETF或共同基金，而在高收益固定收益领域则使用少数熟悉的共同基金 [17][18] 私募市场投资 - 公司在私募市场的投资涵盖四大领域：私募房地产、私募债务、私募股权和基础设施，偶尔涉及对冲基金，但后者更多作为风险降低工具，并非广泛配置 [12] - 公司整体业务中私募市场配置约占6%，但部分对此感兴趣的家庭配置比例不低于10%，甚至可达30%、40%或50%，公司采用流动性较差的封闭式基金和半流动性的常青基金相结合的方式 [13][15] - 公司近期作为次级顾问推出了自己的私募股权封闭式基金，旨在为客户提供更高效的非流动性资产配置渠道，以补充常青基金 [16] - 在选择私募市场管理人的策略上，对于新兴的常青基金，倾向于与Blackstone等大型知名机构合作；对于封闭式基金，则与外部尽职调查公司合作进行背景调查和现场考察 [20][21] 投资组合管理与客户沟通 - 公司设有一个由七名成员组成的投资委员会，其中包括六名前任金融分析师，该委员会每周开会讨论市场展望和资产配置，并由各市场的组合经理负责执行 [22] - 公司每月发布市场展望报告，举办季度客户网络研讨会，并为部分客户提供每周更新，投资组合再平衡通常按季度评估，但在市场波动时期（如今年3月至5月的市场下跌期间）会积极执行再平衡和税收亏损收割 [23][24] - 在现金管理方面，客户在非管理账户中持有现金，而在管理账户中通常持有1%至3%的现金，平均现金配置低于3%，但部分客户偏好持有更多现金以把握机会 [29] 加密货币与国际市场 - 公司在加密货币领域的投资目前更多由客户需求驱动，通过富达托管机构为客户实物持有以太坊或比特币，或利用ETF及封闭式基金进行配置 [25][26] - 在国际市场配置上，公司倾向于本国偏好，国际 exposure 相对于本国 exposure 的比例约为15%至20%，低于大型金融机构模型中常见的30%至40%，并更侧重投资于新兴市场，特别是太平洋盆地和南美洲地区，而非中国或印度，同时看好部分货币 exposure 因美元走弱带来的机会 [27][28]

公司业务模式 - 新成立的财富管理公司Evergreen Wealth将传统受托人建议与人工智能引擎相结合，以定制投资组合[4] - 公司采用人机协作模式，即人工智能建议引擎与人类顾问协同工作[1] - 投资组合的实际管理是高度自动化的，但主要是算法驱动，公司以全权委托方式管理投资并做出交易决策，而非仅提供建议[6] - 公司为每位客户每日做出超过100,000个买卖决策，这种复杂程度在没有自动化的情况下无法实现[10] 目标客户与门槛 - 客户需拥有至少25万美元的可投资资产，目标客户群净资产在100万至1000万美元之间[3] - 目标客户是拥有大量资产和重大义务、需要评估这些资产的人士，与创始人之前公司Personal Capital的客户类似[8] 技术与个性化策略 - 公司使用专有人工智能建议引擎，接入投资、税务和金融数据库，自动化投资组合包含数百种可个性化且能进行税务优化的单独证券[3] - 公司优先考虑直接指数化，通过解构ETF来围绕个人定制投资计划，而非采用ETF或共同基金路线[9] - 利用自动化和迭代智能每日进行税务亏损收割，而非年终一次性处理，这种方式可使可收割的亏损额翻倍、三倍或四倍，从而进行抵扣[9][10] - 个性化定制始于风险偏好和资产配置，并涉及特定证券类型，注重分散投资以避免过度集中在少数股票上（如“七巨头”股票）[11] 创始人背景与理念 - 公司创始人为Bill Harris，曾担任PayPal和Intuit的首席执行官，并创立了混合机器人投顾Personal Capital[4][5] - 创始人拥有深厚的税务结构知识及用软件处理税务的经验，并曾整合个人的整体财务图景，同时具备网络安全公司背景，高度重视客户财务信息的安全[7] - 创始人认为人工智能具有巨大力量，应利用其改善人们的长期财务健康，这是当前面临的最大问题之一[2] - 此次创业被视为其职业生涯的顶峰，因为技术能力已变得更强、更快、更强大，能够更好地满足每个人的个性化需求[7][8]