核心观点 - 强生面临专利到期、法律诉讼和宏观经济不确定性等多重挑战 但公司对应对这些挑战保持信心 并预计增长将从2026年起加速 [1][12][13] 专利到期与医保政策影响 - 公司重磅产品Stelara于2025年失去美国专利独占权 安进、梯瓦/Alvotech、三星Bioepis/山德士等多家公司已推出生物类似药 [2] - 生物类似药竞争导致Stelara第二季度销售额同比下降42.7% 并对创新药业务增长造成1170个基点的负面影响 [3] - Stelara销售额预计将从2023年的近110亿美元降至2027年的约27亿美元 [4] - 通胀削减法案下的医疗保险D部分重新设计预计将使2025年销售额减少约20亿美元 主要影响Stelara、Tremfya、Erleada和肺动脉高压药物 [5][6] 法律诉讼与监管环境 - 公司面临超过62,000起关于滑石粉产品的诉讼 指控其产品含有石棉并导致卵巢癌 [7] - 得克萨斯州破产法院于4月拒绝了公司通过破产计划解决诉讼的提议 这是该策略第三次失败 [7] - 前总统特朗普威胁对药品进口征收高达250%的关税 旨在推动制药生产回流美国 [8] - 公司已将关税潜在影响从4亿美元下调至2亿美元 并计划在未来四年投资550亿美元确保美国国内药品生产 [14] 中国市场与医疗科技业务 - 医疗科技业务在中国继续面临带量采购计划带来的阻力 该计划是政府主导的成本控制措施 [9] - 尽管第二季度销售额较第一季度有所改善 但中国市场的销售仍受到负面影响 [9] 财务表现与估值 - 公司股价年内上涨25.7% 同期行业指数下跌0.3% [15] - 基于市盈率估值 公司股票目前以16.0倍远期市盈率交易 高于行业平均的14.56倍和其五年均值15.65 [16] - 过去30天内 2025年每股收益共识预期从10.83美元上调至10.86美元 2026年从11.33美元上调至11.36美元 [20] - 60天内各季度及年度每股收益预期修订趋势均为正值 幅度从+1.83%至+4.08%不等 [21] 业务展望与战略 - 公司2025年上半年运营表现强劲 主要得益于关键品牌的双位数收入增长和新产品贡献 [12] - 预计创新药和医疗科技业务下半年运营销售额增长将高于上半年 且增长将从2026年起加速 [13] - 公司目前具有Zacks排名第2位（买入）[21]

文章核心观点 - 礼来公司2025年第一季度业绩有喜有忧，盈利未达预期但销售额超预期，关键药物销售表现不一，公司下调盈利指引但维持销售预期，股价受盈利未达预期和指引下调影响下跌，同时面临竞争和潜在关税风险 [13][14] 财务业绩 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益为3.34美元，未达预期的3.52美元，同比增长29%，调整后盈利包含每股1.72美元的在研研发费用 [1] 营收情况 - 营收127.3亿美元，同比增长45%，超预期的126.2亿美元，受畅销药销售和一次性付款推动 [2] 各药物销售情况 - 糖尿病药物Mounjaro销售额38.4亿美元，同比增长113%，超预期 [3] - 减肥药Zepbound销售额23.1亿美元，较上季度增加，受需求增加推动，超预期 [4] - Trulicity营收11亿美元，同比下降25%，符合预期 [6] - Jardiance销售额10.1亿美元，同比增长48%，含一次性付款，美国营收下降16%，远超预期 [7] - Taltz销售额7.619亿美元，同比增长30%，超预期 [7] - Verzenio销售额11.6亿美元，同比增长10%，未达预期 [8] - Emgality营收1.246亿美元，同比下降45%；Olumiant销售额2.287亿美元，同比增长5% [9] - Jaypirca销售额9200万美元，同比增长84%；Omvoh和Ebglyss销售额分别为3720万美元和6020万美元 [9] - 新阿尔茨海默病药物Kisunla第一季度销售额2150万美元，高于上季度 [10] 业绩指引 - 公司维持2025年销售指引，营收预计在580亿至610亿美元，同比增长32% [11] - 每股收益指引从22.50至24.00美元下调至20.78至22.28美元 [12] 股价表现 - 尽管销售表现超预期，但因盈利未达预期和盈利指引下调，盘前交易中股价下跌近5% [14] - 今年以来股价上涨16.7%，行业上涨3.5% [14] 市场竞争 - 礼来的替尔泊肽药物面临诺和诺德GLP药物司美格鲁肽的激烈竞争 [5] - 礼来和诺和诺德分别凭借Zepbound和Wegovy主导肥胖市场，礼来正广泛投资肥胖领域并开展临床研发 [16] 潜在风险 - 特朗普政府可能对药品进口加征关税，虽首轮豁免但后续可能成为目标，或影响全球供应链和增加生产成本 [20] - 大型药企已估算现有关税成本，但未估算未来可能加征25%关税的影响，部分药企称可应对 [19][21] 公司评级 - 礼来目前Zacks排名为3（持有） [22]