法案核心影响 - 法案为美国稳定币运营提供明确监管框架 包括储备要求 监管监督和合规框架 消除行业多年不确定性 [2] - 法案建立监管模板被多国借鉴 日本JPYC倡议 香港数字货币政策及拉美亚洲新兴项目均采用类似框架 [3] - 法案降低全球主权稳定币项目的风险感知 各国可直接采用已验证的美国监管模式 [6] 行业现状与问题 - 跨境支付存在3-6%的外汇成本 当前体系依赖昂贵的多步骤货币转换流程 [4] - 非美元经济体间跨境支付需通过美元中介 例如巴西务工者在日本汇款需经过日元-美元-雷亚尔的多重转换 产生额外费用和延迟 [5] - USD稳定币在机构交易和DeFi应用中表现良好 但对非美元经济体日常跨境支付引入不必要的复杂性和成本 [5] 技术发展路径 - 中性结算层可实现无需美元中介的跨境流动性 提供更高效的支付解决方案 [5] - 监管明确性使Circle等主要运营商获得稳定发展环境 无需持续关注政策变动 [2]

香港《稳定币条例》实施及牌照监管制度 核心观点 - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施 金管局披露稳定币牌照监管制度及配套文件 强调"严禁炒作" 未发出任何牌照前虚假声称持牌属违法 [1] - 首批牌照申请时间线明确 有意较早获批机构需在2025年9月30日前提交申请 首批名单预计2026年初公布 [5][7] - 稳定币发行人资质门槛极高 实缴资本不少于2500万港元 储备资产需100%锚定高流动性品种 风控及合规要求比照银行标准 [8][9] - 预计首批牌照数量仅个位数 优先考虑具备跨境支付等实际应用场景的机构 蚂蚁集团、京东集团等被看好 [11][13] - 稳定币立法标志全球主流金融体系对其合规化接纳 将重构跨境支付、贸易结算及资产配置范式 [14] 牌照申请时间线及流程 - 两套监管指引（《持牌稳定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》）将于8月1日生效 [2][3] - 鼓励申请机构在2025年8月31日前通过指定邮箱与金管局沟通 以完善申请材料 [5] - 首批申请截止日为2025年9月30日 非最终截止日 未进入首批的机构仍有机会 [7] - 原有稳定币发行人需在2025年10月31日前申请临时牌照 否则需有序退出香港业务 [10] 发行人资质要求 - 须为香港注册法团或认可机构 实缴资本不低于2500万港元 [8] - 储备资产需全额覆盖稳定币面值 包括现金、3个月内银行存款、1年内政府/央行债券等 [8][9] - 需建立T+0实时赎回机制 允许合理收费及与第三方机构合作 [9] - 反洗钱要求严格 需持续监控客户钱包交易及持有人身份 非托管钱包需额外风控 [9] - 信息披露要求每日编制储备资产报表 每周提交金管局 外部审计师需1个月内完成认证 [10] 牌照发放预期及行业影响 - 首批牌照数量严格控制在个位数 优先发放给具备跨境支付等实际场景的机构 [11][13] - 蚂蚁集团、京东集团、渣打银行(香港)等已明确申请意向 部分机构通过合资方式布局 [12][13] - 稳定币纳入传统金融体系将推动持牌平台主流化 RWA资产上链及牌照估值成为重点 [14] - 多家中资券商（国泰君安国际、哈富证券、天风国际证券、招银国际证券）已获虚拟资产交易牌照 [15]

法案通过 - 美国众议院通过GENIUS法案 首次建立美元稳定币联邦监管框架 由CFTC负责监管 [1] - 法案要求稳定币发行商必须1:1锚定美元 国债或短期国库券 并定期审计和披露储备金 [2] - 法案将美国管辖权扩展至向美国用户提供稳定币的外国发行商 并禁止算法稳定币作为"支付稳定币" [3] 市场反应 - Galaxy Digital股价上涨6.9% 因其数字资产托管和质押业务符合新监管框架 [7] - Robinhood Markets股价上涨2.1% 因其加密货币交易业务受益于监管明确性 [8] - Riot Platforms股价上涨6.1% 因市场预期更广泛的加密货币立法将出台 [9] 行业影响 - 摩根大通 美国银行 花旗 沃尔玛和亚马逊等传统机构开始探索发行稳定币以降低交易成本 [3] - 比特币和以太坊价格维持在接近历史高位 加密货币相关公司股价普遍上涨 [6] - 分析师认为新法案为机构和个人投资者提供了明确的规则框架 推动市场乐观情绪 [6]

香港《稳定币条例》即将生效 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 香港金管局将开始接受牌照申请 [2] - 条例旨在完善数字资产活动监管框架 保障货币和金融稳定 巩固香港国际金融中心地位 [2] 稳定币的属性和应用场景 - 稳定币是运用区块链技术的支付工具 并非投资或投机工具 本身没有升值空间 [2] - 稳定币的应用场景包括跨境支付 其他新型支付工具包括CBDC网络、代币化存款、快速支付系统跨境连线等 [2] - 稳定币应用场景分为to B（跨境清结算、供应链金融）和to C（消费、转账、汇款） [4] - 使用稳定币支付结算可提高服务效率、降低使用成本 但需对现有金融基础设施进行升级改造 [4] 稳定币的监管和国际合作 - 稳定币具有传统金融工具属性 也有匿名和便于跨境使用的特性 带来反洗钱等挑战 [3] - 香港金管局参与国际监管组织工作 参考FSB《全球加密资产活动监管框架》制定本地监管制度 [3] - 需在国际层面互相借鉴监管措施和交换经验 逐步建立跨境监管合作 [3] 稳定币发行人发牌制度 - 发牌设有高门槛 初始阶段预计仅批出数个牌照 [3] - 获发牌的发行人需有实际应用场景 以稳健和可持续方式营运 并与市场参与者建立信任 [4] - 发行人需具备储备资产管理、价格稳定机制、赎回政策、科技安全、风险管控等能力 [4] - 如涉及其他地区 申请人需确保自身及商业伙伴持有所需牌照 遵守相关法规 [5] 稳定币发行人的业务要求 - 业务可持续性受用户规模、应用场景范围、合作伙伴网络和利率环境等因素影响 [5] - 申请人需证明有具体可行的业务方案 具备充足技术和财政资源支持持续稳健经营 [5] - 需提出如何通过稳定币解决经济及金融活动痛点 并解释如何在合规情况下保持足够使用量 [5] 稳定币发行人沙盒计划 - 香港金管局推出"稳定币发行人沙盒" 了解业务模式并传达监管预期 [5] - 进入沙盒并非申请牌照的先决条件 沙盒参与者不必然获得牌照 [5] - 目前沙盒测试者包括圆币创新科技、京东币链科技、渣打银行（香港）等合资公司 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告围绕石油价格、人民币国际化、稳定币、中国经济等多方面展开分析，指出石油价格受地缘政治影响有不同情景，亚洲受油价上升影响大但通胀和账户情况较好；人民币国际化有进展但份额下滑，需综合改革；稳定币强化美元主导；中国经济内需弱，需“5R”策略推动复苏且进展缓慢 [4][17][21][36] 根据相关目录分别进行总结 地缘政治下的石油价格情景 - 情景1：石油流动无中断，供应过剩预期使布伦特油价回落至60美元/桶 [4] - 情景2：伊朗出口能力部分受扰，市场平衡，布伦特油价回到75 - 80美元/桶常见水平 [4] - 情景3：石油流动广泛受扰，需破坏需求平衡市场，布伦特油价上限达120美元/桶 [4] 油价上升对亚洲的影响 - 亚洲是最依赖石油进口地区，但石油负担低于历史平均水平 [10] - 亚洲起始点有通缩压力，除菲律宾外经常账户起始情况良好 [12][14] 中国人民银行推动人民币国际化措施 - 实施八项新金融措施，加强金融基础设施，丰富上海自贸区金融产品和服务，提升上海金融中心地位，选择性增加资本账户可兑换性 [18] - 建立银行间市场全面贸易报告系统，设立数字人民币国际运营中心，“研究”推动人民币外汇期货交易，设立个人信用报告机构 [19] 稳定币相关情况 - 香港和美国对稳定币监管有不同规定，包括许可发行人、储备要求、赎回、信息披露和风险管理等方面 [20] - 全球稳定币交易上升，美元挂钩稳定币主导市场，推动美国国债需求 [23] 内地与香港支付连接情况 - 内地与香港P2P汇款分南北向，在合格付款人、限额、文件证明、服务时间、账户代理类型、支付系统和清算银行等方面有不同规定 [27] 人民币跨境结算路线图 - 2025年6月将在上海设立数字人民币国际运营中心；2025年4月数字人民币跨境结算系统与东盟和六个中东国家全面连接；2020 - 2024年有多项试点和项目进展 [29] 人民币在全球外汇储备情况 - 过去三年人民币在全球外汇储备份额下滑，从2022年1季度的2.84%降至2024年4季度的2.18%，原因是投资者对中国3D挑战担忧增加 [31][32][34] 中国经济改革需求 - 中国经济需综合改革以复苏，过度依赖间接税如增值税不利于经济，需进行结构、社会福利、债务重组、财政和国企治理等改革 [35] 中国经济现状 - 国内需求疲软，制造业资本支出因关税不确定性放缓，非以旧换新消费品销售低迷 [39] - 房地产市场疲软，二手房销售失去一季度势头，交易价格持续下降 [42] “5R”再通胀策略进展 - 再通胀（20 - 25%）：2025年财政赤字扩大1.6个百分点GDP，央行降息10个基点、降准50个基点，预计下半年还有降息和降准；扩大消费补贴计划，增加社会福利支出，公务员加薪，推出全国生育补贴 [47] - 再平衡（20%）：控制钢铁、铜、铝、锂电池和太阳能光伏新产能 [47] - 重组（60 - 80%）：实施5年10万亿人民币地方政府债务互换计划，100万套城市更新现金安置，扩大政府债券用于住房库存回购，全国降低首付比例至最低，取消房贷利率下限 [47] - 改革（25%）：可能有适度股市和财政改革，习近平主席与民营企业座谈 [47] - 重振（60 - 70%）：推出新的互换和再贷款工具支持股市，启动“九点指导方针”股权市场改革 [47]

稳定币政策利好 - 香港《稳定币条例》获立法会通过 将于8月1日生效 香港金管局将尽快处理牌照申请[1] - 香港即将发表第二份数字资产发展政策宣言 聚焦金融服务与创新结合及数字资产应用场景拓展[2] - 美国参议院以68票对30票通过《GENIUS稳定币法案》修正案程序性动议 要求稳定币以美元或高流动性资产全额储备 并对市值超500亿美元发行方进行年度审计[2] - 韩国提出《数字资产基本法案》 允许股本超5亿韩元(367,876美元)的公司发行稳定币 需通过储备金保证退款[2] 市场反应 - A股稳定币概念股集体爆发 四方精创(300468)20%涨停创历史新高 天阳科技(300872)20%涨停 拉卡拉(300773)涨超15% 雄帝科技(300546)涨近14% 海联金汇(002537)等个股涨停[1] - Circle上市后十余天股价较发行价涨逾3倍[1] - 加密货币稳定币总规模突破2500亿美元 去年全球稳定币交易量超20万亿美元[3] - 渣打银行预测稳定币供应量2028年有望增至2万亿美元[3] 行业影响 - 全球主要金融中心加速建立数字货币体系 监管框架逐步明晰 推动市场情绪[3] - 法案落地标志着稳定币市场进入"合规化时代" 对相关概念股形成长期结构性利好[4] - 中泰证券认为稳定币变革核心在于识别新资金流动路径上的"关键节点" 基础设施提供商将迎估值重塑机遇[4] - 监管框架清晰化有助于营造健康竞争环境 提升市场透明度和投资者信心[3]

证券市场回顾 - 上证综指周内下跌0.03%收于3347.49点 深证成指周内下跌0.91%收于10040.63点 创业板指周内下跌1.4%收于1993.19点 [1] - 纳斯达克综指上涨2.01% 道琼斯工业指数上涨1.6% 标普500上涨1.88% 恒生指数下跌1.32% 日经225指数上涨2.17% [1] ETF市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为-0.27% 规模指数中易方达创业板中盘200ETF收益率2.49% 行业指数中永赢国证商用卫星通信产业ETF收益率3.3% 策略指数中华宝标普中国A股红利机会ETF收益率1.17% 风格指数中易方达上证科创板成长ETF收益率2.5% 主题指数中华宝中证金融科技主题ETF收益率5.22% [2] - 涨幅前五ETF：华宝中证金融科技主题ETF(5.22%) 博时中证金融科技主题ETF(4.69%) 华夏中证金融科技主题ETF(4.62%) 国泰中证沪港深创新药产业ETF(4.33%) 工银瑞信上证科创板生物医药ETF(3.98%) [5] - 跌幅前五ETF：建信国证新能源车电池ETF(-5.62%) 广发中证全指汽车ETF(-5.45%) 广发国证新能源车电池ETF(-5.44%) 兴银国证新能源车电池ETF(-5.44%) 国泰中证800汽车与零部件ETF(-5.21%) [5][6] ETF流动性 - 股票型ETF日均成交额增加0.4% 日均成交量增加4.2% 换手率减少0.01% [7] ETF资金流向 - 资金流入前五ETF：华夏上证科创板50成份ETF(3.76亿元) 嘉实上证科创板芯片ETF(1.81亿元) 国联安中证全指半导体产品与设备ETF(1.66亿元) 华夏中证信息技术应用创新产业ETF(1.62亿元) 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF(1.02亿元) [9][10] - 资金流出前五ETF：南方中证500ETF(12.36亿元) 华泰柏瑞沪深300ETF(10.66亿元) 华夏上证50ETF(9.38亿元) 易方达沪深300ETF发起式(2.96亿元) 华夏中证A500ETF(2.46亿元) [10][11] ETF融资融券 - 股票型ETF融资余额由412.32亿元下降至309.401亿元 融券余量由20.587亿份下降至16.405亿份 [12] - 融资买入额最高为华夏上证科创板50成份ETF(3.79亿元) 融券卖出量最高为南方中证1000ETF(0.39亿份) [12] ETF存量市场 - 全市场ETF总数1173只 其中股票型ETF953只 债券型ETF29只 货币型ETF27只 商品型ETF17只 跨境型ETF147只 [13] - ETF总规模40978.85亿元 较前周增加5.46亿元 股票型ETF规模29476.85亿元 债券型ETF规模2889.71亿元 货币型ETF规模1745.5亿元 商品型ETF规模1563.06亿元 跨境型ETF规模5303.73亿元 [15] - 股票型ETF数量占比81.2% 规模占比71.9% 总规模减少106.18亿元 [17] - 规模指数中南方中证500ETF规模增幅8.17亿元 行业指数中国泰中证全指证券公司ETF规模增幅3.81亿元 策略指数中华泰柏瑞中证红利低波动ETF规模增幅6.64亿元 风格指数中招商中证银行AH价格优选ETF规模增幅0.24亿元 主题指数中嘉实上证科创板芯片ETF规模增幅4.44亿元 [17] ETF发行成立 - 新成立6只ETF：国泰创业板新能源ETF 景顺长城沪深300增强策略ETF 兴银上证科创板综合价格ETF 万家创业板50ETF 华安恒指港股通ETF 华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF [18] 机构观点 - 稳定币监管框架完善为全球跨境支付提供更合规高效的结算工具 可能降低SWIFT体系高成本和延迟问题 [19] - 中国数字人民币进入全面深化应用阶段 数字货币桥mBridge与CIPS系统互补推动人民币国际化进程 [20]