Business: LKQ engages in the distribution of replacement parts, components, and systems used in the repair and maintenance of vehicles and specialty vehicle aftermarket products and accessories. The company operates through four segments: wholesale-North America, Europe, specialty, and self service. It offers bumper covers, automotive body panels, and lights, as well as paint and paint-related consumables for refinishing vehicles; mechanical automotive parts and accessories; salvage products, including mech ...

Business: Clearwater Analytics Holdings is a provider of comprehensive cloud-native platforms for institutional investors across global public and private markets. The company's single-instance, multi-tenant architecture delivers real-time data and artificial intelligence-driven insights throughout the investment lifecycle. The platform eliminates information silos by integrating portfolio management, trading, investment accounting, reconciliation, regulatory reporting, performance, compliance, and risk ana ...

公司业务概览 - 贝克休斯是一家能源技术公司，业务组合涵盖能源和工业价值链，运营分为两个部门：油田服务与设备以及工业与能源技术 [1] - OFSE部门为陆上和海上油田作业提供全生命周期产品和服务，包括钻井建设、完井、干预和测量、生产解决方案以及海底和地面压力系统 [1] - IET部门为能源行业提供机械驱动、压缩和发电应用的技术解决方案和服务，覆盖油气、液化天然气、下游炼化和石化市场，以及更广泛的能源和工业领域的低碳解决方案 [1] 业务部门财务与运营 - IET部门预计占2025年收入的55%和EBITDA的60%，是长周期的工业和能源业务，专注于燃气技术设备和售后市场服务 [5] - OFSE部门预计占2025年收入的45%和EBITDA的40%，是短周期的油田设备和生产服务业务 [5] - 公司在液化天然气领域占据领先地位，在全球液化天然气工厂建设所需的涡轮机械市场中拥有95%的份额，该市场预计到2030年将以10%的复合年增长率增长 [6] - 在发电领域，公司是少数能提供小型涡轮机和完整表后电力解决方案的原始设备制造商之一，数据中心订单在短短两个季度内从0美元增长至5.5亿美元 [7] 积极投资者行动与主张 - 积极投资公司Ananym Capital Management于2024年10月21日宣布已建仓贝克休斯，并呼吁公司分拆其油田服务与设备业务，认为此举可能推动股价上涨至少60% [3] - Ananym认为分拆可能带来约51%的即时估值提升，即使考虑分拆产生的1亿美元协同效应损失，且该估值提升尚未反映长期增长动力和利润率扩张潜力 [11] - 此次行动是Ananym自2024年9月成立以来的第三次公开积极行动，其管理资产规模为2.6亿美元，涉及10个持仓 [2] 公司战略与绩效 - 管理层已建立有效的执行记录，公司股价在过去1年、3年和5年分别实现28.26%、75.29%和232.98%的强劲回报 [6] - 对于IET部门，待完成的收购Chart Industries的交易预计将进一步加强其在电力、液化天然气和工业领域的地位，该部门EBITDA利润率正接近20%，并有望进一步提升 [8] - 对于OFSE部门，管理层已采取措施显著改善其盈利结构并降低其对大宗商品周期性的风险暴露，包括退出非核心业务和低利润率产品线，并将中东和国际市场收入占比提升至75% [9] 估值与市场比较 - 公司当前估值约为EBITDA的9倍，更接近油田服务同业的估值水平（6-7倍EBITDA），而非其工业与能源技术同业的估值水平（16-18倍EBITDA），尽管IET部门占公司大部分收入和EBITDA [10] - 基于分类加总估值法，公司的隐含估值倍数约为EBITDA的13倍 [10] 潜在战略发展 - 公司于2024年10月6日宣布对其资本配置、业务、成本结构和运营进行审查 [13] - Ananym已表达对管理层选择最优前进路径的充分信心，并倾向于与管理层友好合作以释放股东价值，但若管理层未能果断行动，其可能转向更强势的立场 [14]

公司股价与市场价值表现 - 公司股价自重申将坚持执行现有转型计划以来已下跌30% [1] - 过去五年间公司股价累计下跌70% [4] - 自2023年8月7日Julie Masino被任命为候任CEO至2025年11月12日 公司市场价值从20亿美元降至6.678亿美元 市值蒸发超过10亿美元 [10] 做空情绪与投资者预期 - 截至2025年11月7日 公司股票做空兴趣为5,358,090股 占流通股的24.47% [5] - 做空兴趣自2025年5月30日的14.84%持续上升并保持在较高水平 例如2025年7月25日达25.09% [5] - 尽管股价大幅下跌 做空者仍未平仓 预期股价将进一步下行 [4] 公司治理与战略争议 - 董事会坚持执行其构思不佳且执行不力的转型计划 未能恢复投资者信心 [2] - 股东认为公司需要一位在直营餐厅领域拥有扭亏为盈经验的新CEO来扭转局面 [3] - 董事会拒绝承认战略错误可能使公司的生存面临风险 [2] 股东行动与代理权征集 - Biglari Capital敦促股东在即将到来的年度会议上通过GOLD代理卡投票反对包括CEO Julie Masino在内的特定董事选举 [1][6] - 2025年股东会议被视为让CEO和董事会对股东价值巨大损失承担责任的机会 [5] - 股东被鼓励签署并寄回GOLD代理卡以向董事会传达改变现状的强烈信息 [6]

公司治理动态 - 董事会与主要股东BBRC自其2022年5月首次投资以来已进行广泛接触 [1] - 董事会正在仔细审查布雷特·布伦迪的董事候选人资格并评估其提出的新要求 [1] - 布伦迪在2025年9月底的董事会会议上要求获得董事会席位并提出多项新要求包括董事会主席辞职并建议由其本人担任主席以及对董事会和委员会组成进行广泛调整 [2] - 董事会已启动对布伦迪候选人资格的重新评估程序包括进行额外的必要尽职调查和审查此过程已获得双方同意并遵循最佳实践 [3] - 董事会对该候选人资格的善意评估仍在进行中但布伦迪拒绝回应其本人及律师坚持要求公司提出的后续问题 [4] - 董事会表示其始终与BBRC保持接触欢迎布伦迪的意见并鼓励开放沟通致力于履行其对公司和全体股东的受托责任 [5] 公司战略与财务表现 - 公司在希拉里·苏珀担任新CEO及“通往潜力之路”战略下展现出显著的发展势头 [6] - 自董事会任命苏珀为CEO以来公司股东总回报率达到89%超越标普1500专业零售指数78个百分点超越研究分析师使用的同业公司91个百分点 [7] - 公司第二季度业绩超出销售额和营业利润指引推动毛利率扩张并在面临关税逆风的情况下提高了全年销售额指引 [6] - 公司旗下拥有市场领先品牌Victoria's Secret和PINK以及技术驱动、数字优先的创新内衣品牌Adore Me在全球近70个国家拥有超过1,380家零售店和超过30,000名员工 [9]

公司业务概览 - Atkore是一家为建筑和翻新市场生产电气产品，以及为建筑和工业市场生产安全和基础设施产品的制造商 [1] - 公司业务分为两大板块：电气板块生产用于电力系统建设的导管、电缆和安装配件，通过电气批发渠道服务承包商；安全与基础设施板块设计和制造金属框架、机械管道、周界安全和电缆管理等解决方案，面向承包商、原始设备制造商和最终用户 [1] - 公司在8个国家拥有42个制造工厂，制造和分销空间总面积超过850万平方英尺 [1] 激进投资者行动 - 激进投资机构Irenic Capital Management宣布已持有Atkore公司2.5%的股份，并敦促公司寻求潜在的出售流程 [2][3] - Irenic Capital由Elliott Investment Management前投资组合经理Adam Katz和Indaba Capital Management前投资合伙人Andy Dodge于2021年10月创立，其激进主义主要关注战略层面，建议分拆和出售业务 [2] 公司财务表现与挑战 - 疫情期间建筑活动激增推动需求，公司营收从2019财年的19亿美元增长至2022财年的39亿美元，EBITDA从3亿美元增长至13亿美元 [5] - 后疫情时代需求正常化，加之公司激进的定价策略招致进口竞争，导致营收下降至29亿美元，EBITDA下降至4.62亿美元 [5] - 尽管营收减少10亿美元，公司的销售、一般和行政费用却有所增加，员工人数增长超过40% [6] - 公司股价从2024年初约190美元的高点下跌至约60美元 [6] 管理问题与战略失误 - 2024年8月底，首席执行官Bill Waltz在无继任者的情况下意外宣布退休 [6] - 管理层未将疫情期间的意外收益投资于核心电气业务，而是投向非核心业务，如水利基础设施和农村宽带用的光纤导管，其中许多项目未能实现 [6] - 公司现任董事长和前首席执行官均来自水行业背景，这可能导致了公司战略偏离核心业务 [11] 潜在战略选择与机遇 - 公司目前交易估值约为EBITDA的6.5倍，但私募股权公司若能更有效地执行成本削减和资产剥离，收购估值可能达到EBITDA的8至10倍 [9] - 若选择独立运营，首要任务是寻找合适的首席执行官，以重新调整公司的运营和资本重心至核心电气业务，剥离非核心资产，削减成本并实施定价纪律，预计至少可从销售、一般和行政费用中削减1亿美元成本 [10] - 导致营收下降的不利因素现已逆转，定价已低到足以再次抑制进口竞争，这对Atkore构成利好 [10] 董事会与治理考量 - 公司在没有常任首席执行官的情况下启动针对非核心资产（包括水利导管业务）的战略评估显得仓促且时机不当，且未充分考虑全面出售的可能性更令人困惑 [12] - 董事提名窗口于10月2日开启，Irenic在窗口开启前一天公开其行动并非巧合，预计将就董事会组成与公司进行沟通 [13] - 增加具有相关电气行业经验的新独立董事，并由Irenic作为积极股东支持董事会的分析，将使股东受益 [8][13]

公司业务与概况 - Clear Channel Outdoor Holdings是一家户外广告公司 在美国运营 资产包括印刷和数字广告牌、街道设施展示、交通枢纽（含机场）广告展示以及其他大型特殊广告 [1] - 公司是美国户外广告行业三大巨头之一 另外两家分别为Lamar Advertising（第一）和Outfront Media（第二） [4] 激进投资者行动 - 对冲基金Anson Funds持有公司3.65%的股份 并于2023年9月22日公开呼吁出售公司 [2][3] - Anson Funds管理着超过20亿美元资产 近期聘请了前Legion Partners的Sagar Gupta来构建其激进投资策略 [2] - 此次呼吁出售并非短期机会主义行为 而是基于多年分析以及与公司友好沟通后的决定 Anson Funds自Gupta加入后每个季度都持有公司股份 [7] 公司历史挑战与战略转型 - 公司历史上面临美洲和欧洲两大业务线挑战 欧洲业务采用固定期限合同模式 估值倍数约为EBITDA的8倍 而美国业务因拥有广告牌资产 估值倍数接近13-15倍EBITDA [5] - 另一激进投资者Legion Partners于2023年5月发起运动 建议公司进行广泛战略评估 包括出售非美国资产或整体出售公司 并强调了向数字广告牌转型的潜力 该转型可使单个广告牌收入提升约4倍 EBITDA提升6至10倍 [6] - 此后公司执行了一系列资产剥离 包括将欧洲业务出售给Bauer Media Group 拉丁美洲业务出售给Global Vía Pública 以及最近将西班牙业务出售给Atresmedia 使公司转变为纯粹的美国业务公司 并开始偿还债务 [6] 当前估值与潜在收购方 - 尽管成功转型 公司当前估值约为13-14倍EBITDA 仍低于同行Lamar和Outfront的16-18倍EBITDA 自Legion提交13D文件以来 股价下跌了26.56% 较IPO价格下跌超过90% [6] - 公司成为美国纯业务公司后 更聚焦、估值潜力更大 且从监管角度更容易被收购 潜在收购方包括JCDecaux和Lamar Advertising [8] - JCDecaux曾被传闻有意收购公司 但此前终止了收购其西班牙资产的协议 原因是西班牙监管机构的限制性要求 Lamar则有收购公司资产的历史 包括2016年一笔4.585亿美元的交易 并公开表示对进一步交易感兴趣 [8][9] - 私募股权对户外广告行业兴趣浓厚 如黑石集团以18倍EBITDA收购New Tradition 伯克希尔哈撒韦建仓Lamar Ares Management持有CCO 8%的股份 [9] 独立运营挑战与出售理由 - 公司在公开市场进行彻底重组需要时间和风险 包括重组董事会和管理层变动 且公司仍背负约50亿美元的长期债务 难以吸引资本 [10] - 公司的数字转型进程缓慢 自Legion发起运动以来 数字广告牌仅占其广告牌组合的5% 但贡献了超过三分之一的收入 数字化转型需要逐个市政当局的批准 速度缓慢 不适合需要按季度汇报进展的上市公司 [11] - 基于多年分析 Anson Funds认为出售公司是风险调整后的最佳前进路径 这一立场可能也得到Legion及其他股东认同 [11]

公司股权与治理动态 - Starboard Value持有BILL Holdings公司8.5%股份并提名四位董事进入董事会以推动提升股东回报[1] - 四位提名董事包括Starboard合伙人Peter Feld及三位独立候选人Liat Ben-Zur、Nancy Disman和Frank Young他们分别具备金融科技、支付、运营和公司治理领域专业经验[2][3][4] - BILL Holdings董事会共12名董事其中4位将在今年年度股东大会改选公司表示与Starboard保持建设性对话并将按既定流程评估提名候选人[2][3] 公司股价表现与资本运作 - BILL Holdings自2019年IPO以来股价累计上涨30%但今年下跌近40%公司承认股价被低估并于8月宣布3亿美元股票回购计划[5] - 上周Starboard持股消息披露后公司股价单日大涨近10%[2] 投资者历史行动记录 - Starboard今年初与软件设计公司Autodesk达成协议新增两名独立董事[6] - 3月与消费健康公司Kenvue（泰诺和邦迪生产商）达成协议新增其合伙人及首席投资官Jeff Smith和两名独立董事[6]

公司业务 - 公司是一家自我管理和自我运营的全面服务房地产投资信托基金 专注于南加州填充市场的工业地产 业务包括收购 拥有 改善 重新开发 租赁和管理工业房地产 还提供工业区物业或适合工业开发物业的抵押贷款 并为关联方业主提供物业管理和租赁服务 物业管理服务包括执行物业检查 监控维修和维护 维护租户关系以及提供财务和会计监督 投资组合包括424处物业 约5100万平方英尺的可出租面积 [1] 积极投资者 - Elliott Investment Management是一家多策略投资公司 管理约761亿美元资产 是同类公司中历史最悠久且持续运营的公司之一 以其广泛的尽职调查和资源而闻名 经常在投资前对公司进行数年跟踪 是最活跃的积极投资者 与跨行业和跨地域的公司进行互动 [2] - Elliott宣布已对Rexford Industrial Realty建仓 [3] 行业背景与公司历史 - 工业REIT行业受益于强大的长期顺风 电子商务的崛起平均需要比传统零售业务更多的仓库空间 推动了仓储需求随时间增长 南加州是一个特别有吸引力的地点 由于授权挑战 土地稀缺 靠近港口和密集的城市人口 所有这些都推动了需求和快速的租金增长 [4] - 公司自2013年IPO以来 股份数量增加了超过9倍 债务从1.93亿美元增加到35亿美元 资产从5.55亿美元增加到126亿美元 公司曾以高于资产净值20-30%的溢价和比同行高出8倍的调整后运营资金溢价交易 但现在其股价已从2021年12月的80多美元高点跌至40美元 以低于资产净值20%和比同行低5-6倍的调整后运营资金折扣交易 [6] 公司治理与战略 - REIT行业普遍存在治理不善问题 管理层利益与股东不一致 尽管是一家加州公司 但注册地在马里兰州 该州以管理层友好的法规而闻名 包括允许公司在没有股东批准的情况下对其董事会进行分类的马里兰州未经请求的收购法 [5] - 公司七人董事会中多数成员（包括两名联合首席执行官）任职超过10年 作为一个整体拥有约1%的流通普通股 几乎全部是授予他们的 管理层的上升空间更多地与管理的资产水平挂钩 而非股价 [6] - 随着公司对资产净值的溢价开始下降 其战略也受到影响 销售 一般和行政费用膨胀 公司治理受到侵蚀 高管薪酬过高（两名首席执行官各1300万美元） [6] 积极投资的潜在影响 - Elliott持有公司前五大仓位 这意味着至少5%的经济敞口（约4亿至5亿美元） 鉴于其投资历史 其敞口可能至少为10亿美元 [7] - Elliott在推动类似公司变革方面有着丰富历史 预计将倡导更好的公司治理 更好的资本配置 并恢复公司为股东创造价值的战略重点 [8] - 积极行动在马里兰州可能更具挑战性 但并非不可能 对于Elliott这样经验丰富且坚定的积极投资者来说 管理层任何巩固自身地位的尝试只会进一步损害其声誉 并支持Elliott关于需要变革的论点 [9] 潜在战略选择 - 积极投资者的参与往往使公司成为伪收购目标 引起战略投资者和私募股权的关注 对于长期被视为收购猜测对象的公司来说 这种动态更为明显 [10] - 公司的优质资产 REIT行业的整合以及当前折价的估值使其成为天然的收购候选对象 Elliott在催化REIT战略成果方面也有着稳健的历史 例如在Healthcare Trust of America成功推动战略评估 最终导致与Healthcare Realty Trust合并 形成美国最大的医疗办公物业所有者 [10][11] - 鉴于公司当前相对于资产净值有20%的折价 任何收购至少会按资产净值进行 但更可能以溢价进行 考虑到公司的历史估值和投资组合质量 [11] - 作为对其投资者和公司股东负有受托责任的一方 Elliott会权衡收购的价值与长期独立计划的价值 并倡导能为股东带来最佳价值的路径 考虑到长期计划可能需要时间和董事会及管理层重组的不确定性 以合理溢价收购可能是首选路径 [12]

业绩总结 - SNC的股息收益率为6.3%（含免税收益为8.5%），当前股价为0.89澳元[11] - SNC的净资产价值（NTA）折扣为9.8%[11] - 自成立以来，SNC已支付65.8澳分的股息和24.9澳分的免税信用[18] - SNC的年化回报率为1年19.0%，3年13.8%，自成立以来9.9%[22] - SNC的投资组合在过去12个月的胜率约为70%[24] - SNC预计当前的利润储备和免税余额可以维持现有股息约4年[15] 投资策略与市场表现 - 公司专注于投资被低估的资产，寻找内在价值低于市场价格的公司[50] - 通过积极参与，公司旨在推动积极变革，提升公司价值[52] - 公司管理的资本与其投资策略保持一致，允许其在投资中保持耐心和坚持[52] - 公司通过多种方式解锁价值，包括代理争夺战和与管理层的双边会议[54] - 公司利用严格的分析方法建立股东共识，以最大化价值创造策略的确定性[54] - 公司在推动变革的过程中，适应每个独特的情况，采用多种可见和不太可见的技术[54] 未来展望与新产品 - SNC于2025年10月、11月和12月宣布了股息[15] - SNC从Carbon Conscious Investments Ltd获得了72万澳元的全免税股息[30] - QPM Energy Ltd的企业价值为1.438亿澳元，预计Isaac Power Station的资本成本为1.96亿澳元[31] 团队背景 - 公司团队由经验丰富的专业人士组成，创始人兼首席投资官Gabriel Radzyminski拥有超过25年的金融服务经验[55] - 投资组合经理Campbell Morgan在澳大利亚和国际金融市场拥有超过20年的经验[56] - 首席运营官Derek Skeen在资产管理行业拥有超过25年的经验，曾在Macquarie Bank担任高级职务[56] - 客户解决方案负责人Scarlett Dorney在金融行业拥有近20年的经验，曾在MSCI和Blackrock担任高级执行职务[58]