公司业务与市场定位 - Clearwater Analytics Holdings 是一家为全球公开和私人市场的机构投资者提供全面云原生平台的公司 [1] - 其平台采用单实例、多租户架构，在整个投资生命周期中提供实时数据和人工智能驱动的洞察 [1] - 平台通过整合投资组合管理、交易、投资会计、对账、监管报告、业绩、合规和风险分析，消除了信息孤岛 [1] - 公司服务于保险公司、资产管理公司、对冲基金、银行、企业和政府，同时也是企业风险分析和开发者基础设施的提供商 [1] - 公司在公开和私人市场的复杂投资组合管理能力包括结构化产品、私人信贷和衍生品 [1] - 公司被广泛视为优质现代平台，已稳步从 BlackRock、State Street 和 SS&C 等传统解决方案中夺取市场份额 [4] 股权结构与历史沿革 - 2016年，私募股权公司 Welsh, Carson, Anderson & Stowe 成为公司的大股东 [4] - 2020年，Warburg Pincus 和 Permira 进行了少数股权投资 [4] - 大约一年后，这三家公司以每股18美元的价格将公司上市 [4] - 从首次公开募股到2024年，公司表现相当不错，持续的增⻓和历史上强劲的利润率支撑了相对于同行的溢价估值 [5] - Warburg 和 Permira 各持有22%的股份，已全部出售其头寸；WCAS 持有56%的股份，到2024年11月已将其持股比例降至约1%，出售价格高达每股29.11美元 [5] 激进投资者介入 - 激进投资者 Starboard Value 持有 Clearwater Analytics 约4.9%的股份 [2][3] - Starboard 于12月9日宣布了其近5%的头寸，并敦促公司如果收到潜在买家的主动询价，应进行强有力的销售流程 [3] - Starboard 是一家非常成功的激进投资者，在帮助公司专注于运营效率和利润率提升方面拥有丰富经验 [2] - Starboard 曾对59家信息技术公司发起过激进运动，这些案例的平均回报率为36.92%，而同期罗素2000指数的平均回报率为20.01% [2] - 在其历史上，Starboard 总共发起过163次激进运动，平均回报率为21.26%，而同期罗素2000指数的平均回报率为14.34% [2] - Starboard 并非寻求快速回报的短期战略投资者，他们可能已关注该公司数月，并因其独立的业务前景和创造⻓期价值的机会而持有股份 [9][10] 近期战略转变与市场反应 - 2025年初，公司进行了一系列收购：一家上市公司 Enfusion 和两家私人企业 Beacon 和 Bistro，所有交易在今年1月至3月间宣布，并在随后几个月内完成 [6] - 这些收购导致公司从一个拥有强劲利润率、溢价估值和净现金余额的清晰高增⻓垂直软件公司，转变为一个风险更高、不确定性更大的整合故事，杠杆率约为 EBITDA 的3倍 [6] - 市场质疑公司如此急剧改变方向的决策，以及其在整合这三项收购的同时继续维持其核心有机增⻓故事的能力，股价大幅下跌，在上个月第三季度财报发布后最终跌至每股15.73美元的低点 [7] - 此后不久，有报道称 Clearwater 在收到来自 Thoma Bravo 甚至 Warburg Pincus 和 Permira 等公司的大量主动收购要约后，已聘请顾问评估战略选项，后两者在董事会中仍有代表 [8] 潜在发展路径与前景 - 公司目前面临三个潜在结果：(i) 独立发展计划，整合收购并发展核心业务；(ii) 经过真实且有竞争力的审查流程后，以满意的溢价出售公司；(iii) 由 Warburg 和 Permira 部分策划的简化出售流程，最终将公司出售给 Warburg 和 Permira [13] - Starboard 可能会对结果 (i) 或 (ii) 感到满意，并预计他们会尽其所能阻止结果 (iii) [13] - 一个可信且公平的流程可能会吸引更多竞标者，包括 BlackRock 和 Nasdaq 等战略投资者 [10] - 杠杆收购的估值在每股20美元高位区间可行，而战略投资者可能将价格推至30美元以上 [10] - 如果董事会决定出售公司并收到对各方都有利的报价，此事可能迅速解决 [11] - 如果最终选择独立发展路径，不再持有任何实质性头寸的私募股权投资者从董事会辞职，并由行业专家和能够指导管理层执行独立计划的股东代表取代，将是合理的做法 [12]