公司业务概览 - 贝克休斯是一家能源技术公司，业务组合涵盖能源和工业价值链，运营分为两个部门：油田服务与设备以及工业与能源技术 [1] - OFSE部门为陆上和海上油田作业提供全生命周期产品和服务，包括钻井建设、完井、干预和测量、生产解决方案以及海底和地面压力系统 [1] - IET部门为能源行业提供机械驱动、压缩和发电应用的技术解决方案和服务，覆盖油气、液化天然气、下游炼化和石化市场，以及更广泛的能源和工业领域的低碳解决方案 [1] 业务部门财务与运营 - IET部门预计占2025年收入的55%和EBITDA的60%，是长周期的工业和能源业务，专注于燃气技术设备和售后市场服务 [5] - OFSE部门预计占2025年收入的45%和EBITDA的40%，是短周期的油田设备和生产服务业务 [5] - 公司在液化天然气领域占据领先地位，在全球液化天然气工厂建设所需的涡轮机械市场中拥有95%的份额，该市场预计到2030年将以10%的复合年增长率增长 [6] - 在发电领域，公司是少数能提供小型涡轮机和完整表后电力解决方案的原始设备制造商之一，数据中心订单在短短两个季度内从0美元增长至5.5亿美元 [7] 积极投资者行动与主张 - 积极投资公司Ananym Capital Management于2024年10月21日宣布已建仓贝克休斯，并呼吁公司分拆其油田服务与设备业务，认为此举可能推动股价上涨至少60% [3] - Ananym认为分拆可能带来约51%的即时估值提升，即使考虑分拆产生的1亿美元协同效应损失，且该估值提升尚未反映长期增长动力和利润率扩张潜力 [11] - 此次行动是Ananym自2024年9月成立以来的第三次公开积极行动，其管理资产规模为2.6亿美元，涉及10个持仓 [2] 公司战略与绩效 - 管理层已建立有效的执行记录，公司股价在过去1年、3年和5年分别实现28.26%、75.29%和232.98%的强劲回报 [6] - 对于IET部门，待完成的收购Chart Industries的交易预计将进一步加强其在电力、液化天然气和工业领域的地位，该部门EBITDA利润率正接近20%，并有望进一步提升 [8] - 对于OFSE部门，管理层已采取措施显著改善其盈利结构并降低其对大宗商品周期性的风险暴露，包括退出非核心业务和低利润率产品线，并将中东和国际市场收入占比提升至75% [9] 估值与市场比较 - 公司当前估值约为EBITDA的9倍，更接近油田服务同业的估值水平（6-7倍EBITDA），而非其工业与能源技术同业的估值水平（16-18倍EBITDA），尽管IET部门占公司大部分收入和EBITDA [10] - 基于分类加总估值法，公司的隐含估值倍数约为EBITDA的13倍 [10] 潜在战略发展 - 公司于2024年10月6日宣布对其资本配置、业务、成本结构和运营进行审查 [13] - Ananym已表达对管理层选择最优前进路径的充分信心，并倾向于与管理层友好合作以释放股东价值，但若管理层未能果断行动，其可能转向更强势的立场 [14]