宏观策略 - 11月LPR保持不变，1年期贷款市场报价利率为3.00%，5年期为3.50%，自5月份下调10个基点以来已连续六个月保持稳定，显示货币政策整体稳定 [2] - 2025年11月17日至11月21日，A股主要指数大幅下行，上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300下跌3.77%，科创综指下跌6.16%，万得全A下跌5.13% [3] - A股下跌主因是美联储12月降息概率一度低于50%，但随着美联储官员表态，降息概率快速反弹至70%以上，美股上周五已反弹，预期有助于A股下周企稳 [3][4] - 科技板块自10月29日以来累计调整幅度已达20%左右，在"十五五"推进新质生产力发展的背景下，市场整体仍处于"慢牛"运行状态 [4] - 上周31个申万一级行业全部下跌，银行和传媒跌幅较小，分别为-0.89%和-1.25%，电力设备和综合跌幅较大，分别为-10.54%和-9.18% [5] - 2025年以来能源金属和通信设备累计涨幅居前，分别为83.18%和78.97% [5] - 2025年以来通信网络设备及器件、印制电路板等三级行业累计涨幅居前，分别为110.83%和104.72% [6] - 投资建议关注长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）、"反内卷"相关传统板块（贵金属、工业金属、特钢）及消费领域（摩托车、医疗服务） [7] 北交所市场 - 截至2025年11月21日，北交所共有284家上市公司，本周新增2家，总市值均值为8641.63亿元，较前一周减少4.16% [10] - 大鹏工业于2025年11月21日上市，首周上涨1211.11%，当周成交额均值5.87亿元，换手率均值98.28% [10] - 北矿检测于2025年11月18日上市，首周上涨289.55%，当周成交额均值3.88亿元，换手率均值54.60% [10] - 北交所上周流动性下降，总成交量均值8.22亿股，较前一周下降16.20%，总成交额均值179.15亿元，较前一周下降16.21% [11] - 北证50指数上周收盘于1377.39点，下跌9.04% [13] - 北证50当前估值（PETTM）为68.24倍，处于2022年4月29日以来88%的估值分位数 [15] 医疗服务行业 - 上周申万一级行业医药生物下跌6.88%，跑输沪深300指数3.11个百分点，医疗服务II子板块下跌6.90% [16] - 医疗服务板块个股中，CXO相关公司回调较大，昭衍新药、美迪西周跌幅分别为-17.2%和-16.0% [17] - 医疗服务板块当前PE（ttm）为31.22倍，较前一周下降2.25倍，当前PB（lf）为3.14倍，较前一周下降0.23倍 [18] - ADC、CGT及小核酸药物CDMO领域被视为最具吸引力的高成长方向，其中国内ADC、CGT和小核酸药物CDMO市场规模分别为14亿、19亿和18亿元人民币 [19] - 投资建议关注高成长方向（如药明康德、药明生物、皓元医药）和预期改善方向（如爱尔眼科、迪安诊断），维持行业"买入"评级 [20][21] 汽车行业 - 元戎启行在广州车展宣布其城市NOA系统已实现20万辆量产车交付，并计划2026年累计交付冲刺100万辆 [23] - 元戎启行城市NOA系统目前已实现单月近40%的第三方市场占有率，并推动了合作车型销量增长，如魏牌高山在10月MPV销量中登顶 [23] - 元戎启行的Robotaxi技术基于消费级量产车打造，成本更低，并与量产车共用同一技术框架，可实现技术反哺 [23] - 公司通过自研VLA模型推动RoadAGI（道路通用人工智能）落地，旨在实现移动智能体凭自然语言指令在真实环境自主导航 [23] - 投资建议关注汽车智能化、电动化趋势，整车方面关注处于新品与技术周期共振的车企，零部件方面关注智能座舱、HUD、线控制动等领域，建议关注双环传动、北特科技、银轮股份等公司，维持行业"增持"评级 [25][26]

公司业务进展与市场地位 - 截至2025年广州车展，公司已交付20万辆搭载城市NOA（领航辅助驾驶）的量产车型 [1] - 2025年10月份，公司在辅助驾驶城市NOA第三方供应商市场的单月市占率接近40% [1] - 从2024年9月首款车型量产上市至2025年，公司已在一年多时间内实现10款车型的辅助驾驶规模化交付，并获得单月近40%的第三方城市NOA市场份额 [1] - 公司已成功拿下一家国内头部新能源主机厂的全系辅助驾驶标配项目，该客户的SUV车型是中型SUV市场的销冠 [3] 核心技术优势与战略 - 公司率先布局无图技术并深度绑定核心客户，客户愿意将爆款车型交由公司合作，一款爆款车型的销量可能相当于十款普通车型 [1] - Robotaxi业务采用基于消费级量产车的技术路径，与行业内普遍采用的“改装车+高精度地图”传统路径相比，部署成本更低，系统稳定性与平台兼容性更强 [2] - Robotaxi技术与已上市的量产车共用同一套技术框架，能够实现技术反哺 [2] - 公司通过自研的VLA模型推动RoadAGI（道路通用人工智能）落地，该技术融合VLA+VLN两大核心模型，赋能移动智能体凭自然语言指令在真实环境自主导航 [2] 未来业务规划与目标 - 2026年公司将继续聚焦量产车辅助驾驶、Robotaxi、RoadAGI三大核心业务 [3] - 在量产车辅助驾驶业务方面，目标为实现累计交付突破一百万辆 [3] - Robotaxi业务将加速商业化落地，打造具备商业复制能力的体系，并计划于2025年底以消费级量产车型在无锡落地该业务，成为全国首家以此方式开展Robotaxi业务的企业 [2][3] - 在RoadAGI业务方面，公司将推动商业化落地进程，赋能移动智能体在末端配送等关键场景的实际应用 [3] - 公司预计在2026年成为城市NOA量产交付的领跑者，实现百万辆级的交付规模 [3]