报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - "十四五"期间上市银行ROE结构发生显著变迁 净息差收窄、中收承压、信用成本压降、非息收入提升及降本增效成为主要特征 [5][13][19] - 国有行息差与行业差距收窄 负债成本优势减弱 股份行息差优势收敛 城商行息差改善明显 农商行凭借拨备优势展现业绩韧性 [5][20][21] - ROE结构拆分是分析银行基本面的核心工具 同等ROE水平下结构差异决定估值溢价 [5][14] 行业规模与表现 - 行业覆盖41家A股上市银行 总市值10527.7十亿元 流通市值9870.5十亿元 分别占A股总市值和流通市值的10.1%和10.4% [2] - 银行指数绝对表现1个月-6.8% 6个月3.6% 12个月23.4% 相对沪深300指数1个月-9.6% 6个月-13.2% 12个月-11.6% [4] ROE水平变化 - 2024年上市银行ROA为0.73% ROE为8.71% 较2020年分别下降0.15和1.71个百分点 [5][16] - 银行业盈利能力与A股整体相当 全部A股ROA、ROE期间变动-0.17和-1.17个百分点 [5][16] - 29个中信一级行业中仅11个行业ROA提升 12个行业ROE提升 [5][16] ROE结构变迁驱动因素 - 净利息收入/平均总资产下降0.60个百分点 主要因利息收入降幅78bp大于利息支出降幅18bp [5][19] - 手续费及佣金净收入/平均总资产下降11bp [5][19] - 资产减值损失/平均总资产下降40bp 支撑业绩增长 [5][19] - 净其他非息收入/平均总资产提升12bp 主要来自2024年贡献 [5][19] - 管理费用/平均总资产下降11bp 体现降本增效趋势 [5][19] 分板块ROE结构特征 国有行 - 2024年ROA 0.71% ROE 9.98% 较上市银行低0.05和0.41个百分点 [20] - 信贷投放相对较好 利息收入降幅小于行业 但负债成本优势收敛 [5][20] - 中收优势平稳 其他非息贡献与行业差距加大 信用成本降幅小于行业 [5][20] 股份行 - 2024年ROA 0.69% ROE 9.03% 较上市银行低0.06和1.36个百分点 [20] - 零售需求走弱及负债制约导致息差优势收敛 利息收入降幅大于行业 [5][20] - 中收和信用成本相对优势均收敛 [5][20] 城商行 - 2024年ROA 0.73% ROE 11.01% 与上市银行基本持平 [21] - 息差与行业差距明显变小 资产端收益率优势保持 负债端改善幅度大于行业 [5][21] 农商行 - 2024年ROA 0.88% ROE 10.79% 较上市银行高0.12和0.41个百分点 [21] - 超额拨备夯实带来业绩韧性 息差优势收敛但非息收入差距缩小 [5][21] ROE结构拆分方法论 - 通过单位总资产产生的各项收入、费用分解ROE 揭示盈利质量和结构特征 [5][14] - 招商银行ROE结构优势显著 25H1在利息支出、中收、减值损失较股份行平均分别贡献44bp、30bp、22bp相对优势 [14] - 结构优势体现负债管理、财富管理、风控能力 支撑其1.03倍PB估值溢价 [14]