美国劳工统计局通胀数据方法论问题 - 核心观点：10月份CPI报告存在数据缺口且充满杂音 但更关键的是其方法论导致了对通胀轨迹的向下偏见[1] - 向下偏见源于美国劳工统计局的“延续方法论”：当10月份某数据点缺失时 会直接使用9月份的数据进行填充 这直接导致通胀轨迹被低估[2] - 有观点指出 美国劳工统计局对每月未被调查的大约三分之一城市在多个类别中录入了零通胀数据 这进一步使读数偏向低位[3] - 美国劳工统计局对此方法解释不清晰 尽管发布了FAQ 但在许多被调查的项目中 10月份的通胀数字非常低 强化了向下偏见的动态[4] 向下偏见对通胀预测的长期影响 - 此问题不仅影响10月和11月报告 还可能潜在压低直至2026年的通胀轨迹[5] - 预计到2026年中 住房成本的反通胀速度将比此前预期更快 这将持续带来向下偏见[5] - 未来几个月的通胀报告预计都将包含这种向下偏见 这构成了正确解读通胀走向的真实风险[5] 对10月份通胀报告的整体评估 - 尽管报告存在杂音和方法论问题 但整体可能符合或接近3%的预期估计值[7] - 没有理由认为价格在加速上涨 但除了随时间推移 业主等价租金将为数据提供向下压力外 也没有太多理由认为价格在下跌[8] 强劲GDP增长与生产率提升 - 基于现有数据和通胀表现 预计GDP报告增幅可能超过4% 强于第二季度的3.8% 这一表现被形容为“惊人”[9] - 人工智能及其创造的财富持续带来巨大收益 同时贸易赤字正在收窄[9] - 值得注意的是 自4月以来就业基本持平 生产率的提升有助于解释这种“高增长、稳就业”的现象[9]

市场近期调整与趋势变化 - 近期市场出现回调，标普500指数本周下跌2%，较高点回落近5%，此被视为市场的健康发展[1] - 市场此前持续攀升，动能交易显著，但此次调整反映了市场情绪的转变[2] - 估值和资产负债表的重要性正获得市场更多关注[2] 高质量公司与AI投资主题 - 过去6个月左右，高质量公司表现落后于市场[2] - 在投机性较强、估值激进的品种推动市场在10月创出高点的过程中，高质量公司被忽视[3] - AI投资交易的资金如何筹集，以及AI投资本身，是当前市场关注的重要因素[3] - 市场环境的转变可能为高质量公司在未来六个月带来更好的表现[3] 经济前景与公司表现所需条件 - 对于高质量公司而言，“金发姑娘”经济 scenario 最为有利，即经济不过热也不衰退[4] - 希望看到劳动力市场企稳，特别是小企业和经济中一些更具周期性的部门[5] - 美联储降息至中性水平，但无需远低于中性水平，同时消费者整体保持韧性[5] - 经济存在双速发展的情况[5] 衰退风险与市场定价 - 未来12个月经济衰退的概率约为45%，这一水平较高，且高于华尔街普遍预期[6] - 高衰退概率主要基于劳动力市场出现的一些裂痕[7] - 目前仍处于数据迷雾期，未来几周需关注劳动力市场方向的更明确信号，以判断是AI投资替代就业引发的生产率繁荣早期阶段，还是仅仅是经济背景软化[7]