市场表现与趋势 - 美国股市在2025年延续上涨趋势 三大主要股指（道指、标普500和纳斯达克综合指数）均接近历史高点[1] - 美联储9月FOMC会议预期首次降息概率达100% 预计降息25个基点 主要受8月非农就业数据疲软影响[2] - 筛选出的20只股票符合多项强势标准 包括四周价格涨幅为正、十二周涨幅超10% 以及Zacks排名第一等条件[5][6][7] 个股表现与基本面 - DRDGOLD股价四周暴涨49.9% 年度预期盈利增长率13.3% 30天内盈利预测上调80%[8][9] - Daktronics股价四周跳涨39.1% 年度预期盈利增长率28.2% 7天内盈利预测上调6.9%[8][11] - NCS Multistage股价四周攀升38.4% 年度预期盈利增长率6.7% 60天内盈利预测上调62%[8][13] - Build-A-Bear Workshop股价四周飙升33.1% 年度预期盈利增长率6.9% 30天内盈利预测上调3.9%[15] - Vishay Precision Group股价四周反弹14.4% 尽管年度预期盈利增长率为-27.4% 但60天内盈利预测上调5.8%[18] 公司业务概况 - DRDGOLD为中型无对冲黄金生产商 专注于南非和大洋洲市场 销售金银条块并完成黄金业务重组[7] - Daktronics是全球领先电子记分牌和大型视频显示系统供应商 业务涵盖体育、商业和交通应用领域[9][10] - NCS Multistage提供油气井完井工程产品和服务 主要产品包括压裂系统、化学示踪剂诊断和油井建造产品[12] - Build-A-Bear Workshop是唯一全国性互动式毛绒玩具自制体验零售商 通过直营、国际特许和商业三大板块运营[14] - Vishay Precision Group专注于金属箔电阻技术产品 产品涵盖应力测量、工业称重和过程控制领域[16][17] 筛选方法论 - 采用多维度筛选标准：价格四周变化率大于零 十二周涨幅超10% Zacks排名第一 经纪人评级第一 股价高于5美元 且现价处于52周高点85%以上区间[5][6][7] - 初始股票池超过7,700只 通过筛选标准最终缩减至20只目标股票[7]

自由现金流利润率表现 - 自由现金流利润率增长卓越的公司表现优于其他指标 [1] - 超越的指标包括向上盈利修正、收入增长、净利润增长和价格动能 [1]

行业与公司 * 报告由摩根大通全球大宗商品研究团队撰写 专注于全球大宗商品市场的头寸、资金流和价格动量分析[1][12][33] * 涵盖的行业包括能源（原油、成品油、天然气）、环境市场（欧盟碳排放配额）、金属（贵金属、基本金属）和农产品（谷物油籽、软商品、牲畜）[2][4][6] 核心观点与论据 全球大宗商品市场概览 * 全球大宗商品市场未平仓合约估计价值增长1.5% WoW（增加228.4亿美元）达到1.53万亿美元 创2025年年初至今新高[2][6] * 合约驱动的资金流入重返市场 达到七周高点超过262亿美元 资金分散 across 大宗商品板块 但高度集中在贵金属（约120亿美元 WoW）其次是基本金属（60亿美元 WoW）和农产品市场（54亿美元 WoW）[2] * 全球大宗商品期货市场汇总的净投资者头寸估计价值增长17.3% WoW（增加212亿美元 WoW）达到1440亿美元[2] 贵金属市场 * 贵金属市场未平仓合约估计价值飙升8.5% WoW 达到2860亿美元 主要由流入黄金市场的资金驱动[4] * 该板块所有交易员类型的净合约流入总计120亿美元 WoW 主要进入黄金市场（112亿美元 WoW）[4] * COMEX黄金期货的管理资金净多头头寸一周内增加19.6k合约 达到约162k合约净多头 基于2018年以来的历史头寸 当前筛查约为7.3/10[4] * 据世界黄金协会数据 央行7月净购金量约为10吨 中国人民银行已连续10个月购买狂潮 但鉴于金价高企 央行购买速度（以吨位计）已放缓[4] 基本金属市场 * 基本金属市场未平仓合约估计价值增长3.3% WoW（增加56.7亿美元）达到1800亿美元[4] * 所有交易员类型的净合约流入为60亿美元 WoW 主要集中在铜（56亿美元 WoW）[4] * 中国可见铜库存水平持续趋势性走高 铝和锌出现反季节性积累 明确指示下游消费放缓[4] 能源市场 * 能源市场未平仓合约估计价值继续下降 进一步减少1.3% WoW（减少80亿美元 WoW）至三周低点6240亿美元[2][6] * 合约驱动的资金流入回归 约24亿美元 WoW 主要流入成品油（50亿美元 WoW）和天然气市场（11亿美元 WoW）而原油经历资金流出（-50亿美元 WoW）[2] * 尽管制裁覆盖近20%的全球石油市场 但价格影响有限 因西方领导人抵制更高成本 导致地缘政治风险溢价很小[2] * 油价一直比8月和9月的公允价值估计高出约3-5美元 这主要 due to 全球库存的不平衡积累 中国占增量的三分之二 OECD库存增加仅占全球库存增长的25% 低于40%的历史平均水平[2] * 欧洲天然气市场进入冬季时库存水平处于历史低位 面临挪威维护、中国LNG竞争加剧以及潜在监管和天气不确定性的持续风险 这些因素强化了策略师对4Q25的看涨立场 重申42欧元/兆瓦时的价格目标[2] * 美国8月有望创下Lower 48天然气产量新纪录 对周四EIA库存报告的初步估计为710亿立方英尺[2] 环境市场 * 环境市场未平仓合约估计价值飙升5.2% WoW 达到810亿美元 受本周EUA价格上涨3%和5亿美元 WoW的合约驱动流入推动[4] * 投资基金在EUA的净多头头寸增加5,946手（23%）WoW 至31,747手（截至8月29日）[4] 农产品市场 * 农产品市场未平仓合约估计价值减少-0.2% WoW 至3260亿美元 因较弱的大豆、软商品和牲畜价格抵消了超过54亿美元 WoW的流入（主要流向谷物市场）[4] * 美国玉米和大豆作物在USDA9月12日的WASDE报告中面临很大压力 因8月历史高位的单产预测（分别为188.8蒲式耳/英亩和53.6蒲式耳/英亩）未被近期作物巡查（Pro Farmer分别为182.7蒲式耳/英亩和53蒲式耳/英亩）证实[4] * 中国2025年8月大豆进口继续以接近1230万吨的创纪录季节性速度流入 9月可能出现类似趋势 大豆主要来自巴西 并且是在持续的美中贸易战中以正常月率两倍的速度采购 中国尚未承诺购买美国新作大豆[4] 价格动量与交易信号 * 整个复合体的价格动量好坏参半 TTF天然气、NYMEX天然气、ICE EUA和大多数贵金属市场上涨 而能源、基本金属和农业市场的价格动量下降[4] * COMEX黄金的长期动量交易信号持续增加 现已高于正转换点 LME镍的短期回顾动量交易信号转为负值 而ICE阿拉比卡咖啡尽管一周内下降 但短期价格动量仍追踪在正转换信号之上 指示中性交易信号[4] 其他重要内容 * 全球大宗商品期货市场汇总的净投资者头寸价值增加6% WoW 达到七周高点约1430亿美元[2] * 贵金属的名义投资者头寸增加23% WoW（增加189亿美元 WoW）达到1011亿美元 基本金属头寸价值增加7% WoW（增加13亿美元 WoW）至193亿美元[2] * 能源市场净投资者头寸增加10亿美元 WoW至15亿美元 而农产品市场净多头减少-3% WoW（减少-5亿美元 WoW）至176亿美元[2] * 截至9月5日 能源市场头寸预计随后下降-16亿美元 WoW[2] * 按交易所所在地划分的未平仓合约 美国占49% 欧洲占39% 中国占12% 世界其他地区占1%[6] * 2025年年初至今全球大宗商品累计流入升至约1210亿美元 受金属市场强劲流入支撑[7]

嗯 这是一份关于新兴市场基金资产配置和表现的研究报告 让我仔细阅读并提取关键信息 **行业与公司覆盖** * 报告覆盖新兴市场(EM)行业 基于MSCI EM指数作为基准[2] * 调查了56家新兴市场基金管理公司的资产配置情况[3][7] * 主要关注的市场包括韩国 中国(含香港) 巴西 墨西哥 印度 台湾 南非 沙特阿拉伯等新兴市场国家[3][8][9][10] **核心观点与论据** **资产配置变化** * 新兴市场基金增加了对韩国和中国的配置 韩国净超配增加至3(从2) 中国+香港净低配减少至8(从12)[5] * 7月外国投资者净买入韩国股票45亿美元 为2024年2月以来最高月度总额[5] * 中国(43亿美元)和香港(38亿美元)7月出现可观资金流入[5] * 基金削减了对拉丁美洲和东盟地区的敞口 巴西净超配下降至20(从23) 墨西哥净超配下降至5(从8)[5] * 新兴市场基金增加了对印尼 泰国 菲律宾和马来西亚的净低配 分别从4/23/25/37增至9/24/27/41[5] **市场表现** * MSCI EM过去一个月上涨1% 中位数基金表现超越基准90个基点[5] * 过去一个月显著跑赢的行业和市场包括巴西金融 南非材料 墨西哥通信服务 中国IT 中国通信服务 巴西必需消费品 哥伦比亚 智利 巴西和土耳其[5][22] * 价格动能 净分析师修正和规模因子表现优异 而回归 Beta和波动性因子表现不佳[5][22] **共识配置情况** * 共识超配市场: 巴西 墨西哥 韩国[8] * 共识低配市场: 中国 台湾 印度 南非 马来西亚 泰国 沙特阿拉伯 菲律宾 土耳其 捷克 埃及 匈牙利 秘鲁 波兰 智利 希腊 哥伦比亚 阿联酋 卡塔尔 科威特[8] **资金流向数据** * 2015-2025年新兴市场年度净资金流向: 2015年净流出655亿美元 2016年净流入08亿美元 2017年净流入627亿美元 2018年净流入164亿美元 2019年净流出116亿美元 2020年净流入32亿美元 2021年净流入1008亿美元 2022年净流出41亿美元 2023年净流入34亿美元 2024年净流出313亿美元 2025年迄今净流出54亿美元[11] **其他重要信息** **投资者行为分析** * 中国股市上涨主要由国内投资者推动 南向投资者8月净买入143亿美元港股 参与率维持在约28%[5] * 保证金余额飙升至历史新高224万亿元人民币[5] * 东盟股市近期的优异表现主要由国内投资者推动 而外国投资者继续观望[5] * 马来西亚当地基金经理部署了13%的现金 使现金配置降至约103%[5] **基金表现特征** * 跑赢基准的基金数量在过去一个月有所增加[5][15] * 六个月和十二个月回报的离散度在过去一个月有所增加[5][15] * 新兴市场基金的中位数Beta低于其五年平均值[5][15] * 新兴市场ETF相对于基准的表现: Lyxor ETF MSCI新兴市场(06%) iShares MSCI新兴市场(08%) X-Trackers新兴市场(07%)[16] **方法说明** * 超配定义为相对于MSCI基准超配大于2% 低配定义为低于基准权重-2%[3][7] * 对于较小市场 (<01%)的权重被归类为低配[7] * 由于成本原因 中位数基金长期将跑输基准 这适用于主动和被动基金[13]