The market is not fully efficient, with mispricing prevalent across equities. REITs have a particularly high degree of mispricing, with individual REITs both over- and undervalued. More mispricing means more opportunity for enhanced returns through careful stock selection, but also a higher difficulty. Let me begin by discussing the factors that have led to persistent mispricing in REITs and then move on to discuss the analytical concepts that can give one an edge in REIT investment. Why REITs have more mis ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司实现营收6.596亿美元，同比下降2.1%，剔除燃油价格和外汇汇率波动影响后与上年同期持平 [8] - 调整后摊薄每股收益为3.95美元，同比增长1%，剔除燃油价格和外汇汇率波动影响后，第二季度调整后每股收益增长8% [8] - 杠杆比率在本季度末为3.4倍，处于2.5 - 3.5倍长期范围的高端，主要因第一季度的股票回购活动 [37] - 第三季度预计营收在6.69 - 6.89亿美元之间，调整后净利润每股收益在4.3 - 4.5美元之间；全年预计营收在26.1 - 26.5亿美元之间，调整后净利润每股收益在15.37 - 15.77美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 该业务是公司最大业务板块，约占总收入的50%，第二季度营收同比下降3.7%，其中燃油价格和外汇汇率因素拖累4.2%，支付处理率为1.31%，同比提高2个基点 [10][33] - 交易水平较上年略有下降，美国本地车队同店销售额下降，公路运输客户销售额小幅下降不到1% [12] 福利业务 - 约占公司总收入的30%，第二季度总收入为1.951亿美元，同比增长8.5%，SaaS账户增长6%，托管投资收入为5780万美元，同比增长11.4%，收益率较去年第二季度上升1个基点 [18][34] 企业支付业务 - 约占总收入的20%，第二季度营收为1.183亿美元，同比下降11.8%，采购量同比下降，主要因大客户业务模式转变 [24][35] - 直接应付账款业务量同比增长超25%，连续三个季度保持25%的增长率 [36] 各个市场数据和关键指标变化 移动市场 - 美国本地车队同店销售额下降，公路运输市场同店销售额从第一季度的2.6%降至略低于 - 1% [12][46] 福利市场 - HSA账户在第二季度增长7%，公司在该市场的占有率超过市场平均水平5% [66] 企业支付市场 - 预计第三季度采购量为低中个位数增长，第四季度加速至20%，总交易量第三和第四季度预计为低个位数或低两位数增长 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过智能支付工作流解决方案推动持久收入增长、扩大利润率和提升长期股东价值 [9] - 在各业务板块进行产品能力和销售营销资源的增量投资，期望获得高投资回报率并推动业务加速增长 [29] - 移动业务采用多渠道营销策略针对小企业客户，历史上每投入1美元营销在客户获取后的前两年可带来4美元收入 [29] - 企业支付业务投资拓展嵌入式支付产品，推出新的资金能力并扩展移动钱包功能 [28] - 福利业务推出人工智能驱动的理赔体验，简化FSA报销流程 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 各业务板块所处市场具有强劲增长潜力，持续投资有望为投资者带来可观回报 [7] - 在宏观不确定性增加的时期，公司专注于可控因素，对今年推动WEX实现全部潜力、实现长期回报和加速增长的进展感到兴奋 [39] - 企业支付业务预计在下半年实现收入增长，第三季度开始加速，第四季度进一步提升 [37] 其他重要信息 - 公司与BP签订美国业务长期协议，分两个阶段实施，预计第四季度开始向BP品牌产品新客户销售，2026年转换现有客户业务，转换后第一年预计为公司收入增加0.5% - 1% [14][17][39] - 近期立法将增加健康储蓄账户（HSA）的合格人数，预计增加700万人或300 - 400万个账户，公司将在明年开放注册季有效应对这一市场扩张 [22][81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在DirectAP业务的举措及早期进展 - 公司去年开发的产品可让客户更高效地在全球转移资金，该功能也应用于AP客户，同时注重增加移动功能，使客户使用更便捷；嵌入式支付产品和AP产品在投资方面有协同效应，公司拥有银行和强大技术栈，能提供端到端处理服务，市场需求旺盛，业务管道不断扩大且开始实现转化 [41][42][43] 问题2：移动业务下半年重新加速增长的时间线及早期迹象 - 上半年移动业务面临同店销售额下降的逆风，本地车队业务因市场成本控制和燃油效率问题，预计这种情况将持续；公路运输市场同店销售额下降，预计也将持续 [45][46] 问题3：移动业务下半年是否会加速增长 - 去年第三季度开始出现同店销售额疲软情况，且有1000万美元滞纳金反转影响增长；预计下半年移动业务增长情况与上半年相似，但公司在销售和营销方面的投资初见成效，尤其在小企业市场有良好势头 [50][51][59] 问题4：BP业务组合转换的时间和成本 - 第四季度开始销售BP项目，预计2026年进行组合购买和转换，具体日期尚不确定；今年预计会产生相关成本，已包含在指引中 [55][56][57] 问题5：企业支付业务下半年关键指标变化及增长模型 - 下半年企业支付业务从负增长转为正增长，主要因大客户业务模式转变的影响逐渐消除，且有新客户上线；预计第三季度采购量为低中个位数增长，第四季度加速至20%，总交易量第三和第四季度预计为低个位数或低两位数增长 [63][64][65] 问题6：HSA账户增长的驱动因素及未来市场份额增长的阻碍 - 第二季度HSA账户增长得益于联合汽车工人信托的实施，公司在管理复杂报销账户方面的专业知识、平台规模和多账户类型组合等优势在市场上表现良好；销售和营销投资的效益预计在明年开放注册季显现 [66][67][68] 问题7：2026年公司收入增长潜力 - 公司未给出2026年指引，移动业务需关注经济疲软和关税影响；福利业务HSA账户增长有望继续超越市场；企业支付业务从上半年的平缓增长转为下半年的4%增长，主要因大客户业务模式转变和新业务拓展 [72][73][74] 问题8：BP业务增长数据的性质及HSA项目的盈利时间 - BP业务的0.5% - 1%增长是实施后第一个完整年度的数据；HSA市场扩张主要是允许公共交易所计划的人开设HSA账户，公司将在明年开放注册季有效应对，具体受益程度尚不清楚 [77][78][81] 问题9：企业支付业务的旅行趋势及第三季度预期 - 旅行业务量总体持续增长，核心净息差有变化但对公司影响不大，因三分之二的支出源于美国以外并在境外结算；美国入境旅行减少，欧洲和亚洲其他通道旅行增加，平均票价上涨约4%，市场环境稳定，符合公司指引预期 [84][85] 问题10：公司调整后运营利润率的预期 - 预计调整后运营利润率与第二季度相当，第二季度成本效率提前且部分支出滞后，但预计会在指引范围内追赶投资进度，第二季度的运营支出节省不会持续 [86][87][88] 问题11：移动业务处理率的季节性及下半年情况 - 本季度处理率受一次性因素影响，预计全年会上升；预计下半年利率有两次25个基点的下调，每100个基点的利率变动会对移动业务收入产生1500万美元的影响 [91][92][93] 问题12：福利业务处理和账户服务收入增长的可持续性及提升空间 - 福利业务增长得益于托管账户规模增加，积累相关收入后有望达到目标范围 [94][95] 问题13：公司资产组合战略行动的考虑 - 公司董事会定期审查业务组合，评估战略优势、收购或处置业务的机会以及相关估值和成本，以确保为股东提供最佳回报 [102][103] 问题14：企业支付业务总交易量增长的原因及大客户钱包份额趋势 - 企业支付业务总交易量增长3%，主要来自旅行板块，夏季旅行旺季带来强劲增长；公司与大客户合作使支出模式更加正常化，未来业务将更具可预测性 [106][107] 问题15：移动业务的长期趋势、EV业务影响及虚拟卡业务竞争环境 - EV业务产品在市场上有良好反响，但市场迁移速度慢于预期，公司产品能满足客户多种充电场景需求，长期来看是很好的业务；移动业务长期面临燃油效率提升的逆风，宏观环境有波动，公司注重客户留存；虚拟卡业务与旅行业务产品类似，在AP自动化、媒体科技等领域有应用，公司凭借管理复杂交易的经验、强大的虚拟卡技术栈和API自动化集成能力，以及拥有银行的优势，在市场上获得了大量关注和业务管道 [110][118][120]

财务数据和关键指标变化 - 二季度公司报告收入6.596亿美元，同比下降2.1%，排除燃料价格和外汇汇率波动影响后，与去年同期持平；调整后摊薄每股净收益为3.95美元，同比增长1%，排除上述影响后，二季度调整后每股收益增长8% [8] - 公司更新2025年全年业绩指引，三季度预计收入在6.69 - 6.89亿美元之间，调整后净收入每股收益预计在4.3 - 4.5美元之间；全年预计收入在26.1 - 26.5亿美元之间，调整后净收入每股收益预计在15.37 - 15.77美元之间 [41] - 二季度末公司杠杆率为3.4倍，处于2.5 - 3.5倍的长期区间高端，主要因一季度的股票回购活动；今年剩余时间公司将优先使用可用现金流偿还债务和降低杠杆，近期预计不会有额外的股票回购或重大并购 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 二季度收入同比下降3.7%，其中燃料价格和外汇汇率因素拖累4.2%；支付处理率为1.31%，同比增加2个基点 [35] - 交易水平较去年略有下降，与一季度情况类似且在预期范围内；美国本地车队同店销售增长与一季度结果一致，长途运输客户略有下降不到1% [13] 福利业务 - 总收入1.951亿美元，同比增长8.5%；SaaS账户增长6%，符合预期；托管投资收入为5780万美元，增长11.4%，利率较去年二季度上升1个基点 [36] - 本季度SaaS账户增长6%，其中健康储蓄账户（HSA）增长7%，达到超过870万个账户 [20] 企业支付业务 - 收入1.183亿美元，同比下降11.8%，符合预期；采购量同比下降，主要因大客户过渡；直接应付账款（Direct AP）业务量同比增长超25%，这是连续第三个季度实现25%的增长率 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 移动业务市场，公司预计短期内宏观环境导致的本地车队同店销售负面影响将持续，长途运输市场因关税活动带来的业务量波动已趋于正常 [49][50] - 福利业务市场，新立法将使更多人有资格开设健康储蓄账户，预计市场潜在客户增加700多万人或300 - 400万个账户 [22] - 企业支付业务市场，大型旅游客户过渡到新运营模式的不利影响将在三季度大幅减少，四季度完全消除，预计下半年收入将实现增长 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过智能支付和工作流解决方案推动持久收入增长、扩大利润率和实现长期股东价值，采取以客户为中心的方法，赢得新客户并支持现有客户 [10][11] - 持续在各业务领域进行产品能力、销售和营销资源的增量投资，预计这些投资将带来高投资回报率并促进业务增长加速 [30] - 移动业务通过数字营销针对小企业客户，投资已初见成效，新销售和续约势头良好；福利业务推出人工智能驱动的理赔体验，简化灵活支出账户（FSA）报销流程；企业支付业务在嵌入式支付和直接应付账款业务上进行产品扩展和市场多元化投资 [14][23][29] - 公司在各业务领域具有独特竞争优势，移动业务拥有数据丰富、资本高效的竞争模式，福利业务凭借广泛的产品和集成能力以及对多账户类型的支持获得客户认可，企业支付业务在嵌入式支付方面具有高运营杠杆和技术、规模优势 [12][21][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对各业务领域所在市场的长期增长潜力持乐观态度，认为有纪律的投资将为投资者带来有吸引力的回报 [7] - 尽管面临宏观不确定性，公司专注于可控因素，对业务增长势头充满信心，相信投资将推动业务加速增长 [31][32] 其他重要信息 - 公司与BP签订美国业务长期协议，分两个阶段实施，预计四季度开始向BP品牌产品的新客户销售，2026年完成现有客户业务转换，转换后第一年预计为公司收入增加0.5% - 1% [15][17][18] - 公司福利业务新增美国汽车工人联合会退休人员医疗福利信托（UAW Trust）作为新的健康报销安排（HRA）客户 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 企业支付业务DirectAP的举措及早期趋势 - 公司去年推出的产品功能不仅支持旅游客户，也为AP客户提供基础功能，目前专注于增加移动功能，使客户使用更便捷；嵌入式支付和AP产品在投资领域有协同效应，公司凭借银行资源、技术栈和复杂交易管理经验，在市场上获得更大业务机会 [46][47] 问题2: 移动业务下半年重新加速增长的时间线及早期迹象 - 上半年移动业务同店销售面临逆风，预计宏观环境导致的本地车队同店销售负面影响将持续；长途运输市场业务量波动已趋于正常，预计下半年增长情况与上半年相似；公司在销售和营销方面的投资已初见成效，尤其在小企业市场 [49][50][61] 问题3: 移动业务下半年增长趋势及PPE组合转换时间和成本 - 移动业务下半年增长预计与上半年相似，虽然去年三季度同店销售有波动且有1000万美元滞纳金反转影响，但今年面临关税等不确定性因素；BP业务销售活动将于四季度开展，组合购买和转换预计在2026年进行，具体时间尚不确定，相关成本已包含在业绩指引中 [55][56][59] 问题4: 企业支付业务下半年关键绩效指标及增长预期 - 下半年企业支付业务将从上半年的负增长转为正增长，主要因大客户过渡影响消除、新客户业务增长；预计三季度采购量为低个位数到中个位数增长，四季度加速至20%左右，总体业务量在三季度和四季度预计为低个位数或低两位数增长 [66][67][68] 问题5: HSA账户增长的驱动因素及未来市场份额获取的障碍 - 二季度HSA账户增长得益于美国汽车工人联合会信托业务的实施；公司在管理复杂报销账户方面的专业知识、平台规模和多账户类型支持能力在市场上具有优势；销售和营销投资的效益预计在明年开放注册周期体现 [70][71] 问题6: 2026年公司收入增长潜力及BP和HSA业务相关问题 - 公司暂未提供2026年业绩指引，移动业务需关注经济疲软和关税影响，福利业务预计继续超越市场增长，企业支付业务下半年增长将改善全年情况；BP业务在实施后的第一个完整年度预计为公司带来0.5% - 1%的增长；HSA市场扩张因新立法带来更多潜在客户，公司将在明年开放注册季有效应对，具体受益程度尚不确定 [76][77][80] 问题7: 企业支付业务旅游趋势及三季度预期和调整后运营利润率预期 - 旅游业务量总体增长，核心净息差（NIM）有变化但对公司影响不大，美国入境旅游减少，其他地区旅游增加，平均票价上涨约4%，市场环境稳定符合预期；调整后运营利润率预计与二季度持平，二季度成本控制良好得益于效率提升和部分支出滞后，后续将使用成本节约资金进行业务投资 [87][88][89] 问题8: 移动业务处理率变化及福利业务增长可持续性和目标 - 移动业务处理率预计年内会上升，下半年利率预计有两次25个基点的下调，将影响收入和处理率；福利业务增长得益于托管账户增加带来的相关收入，包括非利率调整的托管收入，综合来看有望达到目标增长水平 [95][96][97] 问题9: 公司资产组合战略行动考虑及企业支付业务总体量增长和客户钱包份额趋势 - 公司董事会定期客观审查业务组合，引入外部银行支持，考虑战略优势、业务收购或处置机会及相关成本；企业支付业务总体量增长3%，主要来自旅游业务；与大客户合作使支出模式更正常化，减少季节性波动对业务的影响 [105][106][110] 问题10: 移动业务长期趋势、EV业务情况及嵌入式金融虚拟卡业务竞争环境和优势 - EV业务产品在市场上有吸引力，但市场迁移速度慢于预期，主要客户为政府相关机构，公司产品能满足客户多种充电场景需求，与车队租赁公司合作推广；移动业务长期面临燃油效率提升的挑战，宏观环境有波动，公司注重客户保留；嵌入式金融虚拟卡业务与旅游业务产品类似，在多个领域有应用，公司凭借交易管理经验、虚拟卡技术栈和银行资源获得市场认可，业务管道不断扩大 [113][114][121]

财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后总收入同比增加4230万美元或16%，环比增长2890万美元或10% [5][10] - 调整后净收入同比增长100%，调整后每股收益增长104%，调整后平均资产回报率达1.02%，接近2025年设定的1.1%目标 [5] - 调整后非利息支出环比减少1410万美元，同比仅增加90万美元 [10][15] - 拨备前净收入同比增长52%或4140万美元，达1.205亿美元，创战略转型以来新高 [11] - 本季度拨备费用为1500万美元，信贷损失准备金增加200万美元至3.34亿美元，剔除抵押融资影响后占贷款和租赁的1.79% [11] - 净利息收益率本季度扩大16个基点 [15] - 有形普通股权益与有形资产比率为10.04%，有形账面价值每股达70.14美元，创历史新高 [6] - CET1本季度末为11.45%，较上季度下降18个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 商业贷款业务 - 商业贷款环比增长5%，同比增长13% [5] - 平均商业贷款余额本季度增加4%或3.99亿美元，期末余额同比增加约14亿美元或13% [12] 房地产贷款业务 - 房地产贷款本季度略有下降，减少1.59亿美元，其中受批评资产减少5300万美元，降至两年多来最低水平 [12] 抵押融资贷款业务 - 平均抵押融资贷款环比增长34%至53亿美元，预计全年平均余额增长10% [13] 投资银行和交易业务 - 投资银行和交易收入环比增长43%，同比增长4% [8] 财资业务 - 财资产品费用同比增长37%，创历史新高，过去12个季度中有8个季度实现增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户计息存款同比增加28亿美元或19%，存款贝塔系数本季度升至81%，经纪存款维持在十年低位 [13] - 平均抵押融资存款与平均抵押融资贷款的比率本季度改善至91%，去年二季度为120%，预计三季度维持在90%左右 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多年路线图，专注核心业务增长，致力于成为客户主要运营银行，定位为优质支付银行 [5][7] - 持续投资重点领域，提升盈利能力，通过科技赋能和当日开户等服务模式吸引客户 [7][8] - 构建多元化业务平台，增强各业务线协同，提升市场竞争力 [5][8] - 严格管理资本，合理配置资源，提升资本回报率，保持行业领先资本比率 [5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对宏观经济环境持谨慎态度，信贷损失准备金维持高位，高于行业共识预期 [11][16] - 尽管部分资本市场在4月和5月初关闭，但公司业务表现强劲，未来有望实现持续增长 [5][8] - 公司重申全年收入指导为低两位数增长，非利息支出展望下调至中高个位数增长，预计下半年实现季度1.1%的平均资产回报率 [19] 其他重要信息 - 公司在二季度出售2.82亿美元相对短期AFS证券，再投资于收益率更高的证券，以提高收益并增强利率下跌保护能力 [14] - 公司预计2025年将进行更多利率衍生品或证券操作，以改善利率下跌时的收益状况 [15] - 公司本季度回购约31.8万股，占上季度流通股的0.7%，总花费2100万美元，加权平均价格为每股65.5美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：投资银行和交易业务的业务管道情况以及所需投资 - 尽管4 - 5月资本市场关闭，但投资银行和交易收入超预期，后续能力整合将支持下半年费用增长，三季度非利息收入预计达6000 - 6500万美元，其中投资银行费用3500 - 4000万美元，全年非利息收入预计达2.3 - 2.4亿美元 [24] - 未来几个季度费用将调整至中高1.9亿美元，主要用于投资银行覆盖和产品推出 [25] 问题2：ROA是否会在明年进一步提高 - 1.1%的ROA是转型过程中的一个目标，公司战略有效，客户接受度高，未来还有很大发展空间 [28][29] 问题3：本季度重组费用情况以及费用增长指导的高低端差异原因 - 公司持续推动结构性效率提升，将费用从低效领域重新分配到重点领域 [32] - 全年非利息费用增长约6%，未来两季度中高1.9亿美元的费用支持2.4亿美元的费用生成和全年盈利展望 [34] 问题4：监管基调变化对过剩资本和CET1目标的影响 - 监管变化对公司无影响，过剩资本是竞争优势，公司有多种资本用途，且是资本的优秀管理者 [35][36] 问题5：提高收入指导的因素以及达到低两位数增长高端的条件 - 达到费用指导低端时，净利息收入的增长动力足以支持收入指导高端，净利息收入增长源于存款重新定价、非经纪和非指数计息存款增长以及CD重新定价 [39][40] - 预计多数到期CD将按市场价格续存，净利息收入环比有望增加约1000万美元 [40] 问题6：抵押融资业务的预期收益率以及存款比率维持在90%左右时收益率的变化 - 指导中包含9月降息假设，若降息抵押融资收益率将降至4.3%左右，若不降息则环比相对持平 [42] 问题7：本季度费用低于预期的原因 - 多年来对技术的投资使平台具备规模效率，有助于费用管理和控制 [44] 问题8：商业客户在4 - 6月的行为变化以及利用率情况 - 本季度业务发展符合预期，客户获取强劲，工商业贷款年化增长20%，部分被商业房地产贷款还款抵消，其中三分之一还款与受批评资产有关 [48] - 业务管道显示客户获取趋势将持续至三季度，额度利用率环比无变化，同比下降2% [48] 问题9：维持抵押融资业务10%增长指导的原因 - 公司认为该领域客户优质，提供广泛产品和服务，市场预期未变，30年固定利率抵押贷款市场规模为19万亿美元，利率在6.8 - 7%之间，预计全年平均余额增长10% [51] - 公司不追求市场份额，专注服务优质客户 [52] 问题10：不良贷款余额增加的原因 - 少量工商业信贷导致不良资产略有上升，但比率与过去几年一致，信贷管理团队表现出色 [57] - 储备金增加至公司历史最高水平，导致信贷损失准备金覆盖率略有下降，但不良资产左侧趋势良好，受批评贷款同比减少26%，商业房地产受批评贷款同比减少59%，为两年最低水平 [58] 问题11：财富管理业务的进展情况 - 财富管理业务是公司最后一块业务，进展稍慢，去年四季度上线新平台，客户体验显著改善 [61] - 公司投资组合表现良好，随着商业和投资银行新客户增加，财富管理业务潜在市场巨大，未来有望实现增长 [61][62]

公司高层介绍 - Block公司参会人员包括董事长兼联合创始人Jack Dorsey和负责财务、法律及人力资源的Foundational Lead Amrita Ahuja [1] - J.P. Morgan代表为支付与IT服务领域分析师Tien-Tsin Huang 双方合作历史达7-8年 [1][2] 会议程序说明 - 会议包含前瞻性陈述环节 涉及第二季度财务预期及非GAAP指标 需参考SEC备案文件获取风险因素说明 [3] - 讨论范围涵盖Square金融服务及其银行合作伙伴提供的借贷与银行产品 [3] 会议形式 - 采用问答形式开展 由分析师Tien-Tsin Huang主导提问环节 [4]

公司参会人员 - 公司方参会人员包括首席会计官Lauren Beale、总裁兼首席执行官Dave Sedgwick、首席投资官James Callister、首席财务官Bill Wagner [1] - 电话会议参会人员包括美国银行的Farrell Granath、KeyBanc Capital Markets的Austin Wurschmidt等 [1] 会议流程 - 会议由运营商Kate主持，欢迎大家参加CareTrust REIT第一季度财报电话会议，发言后将有问答环节 [1] - 随后将电话交给首席会计官Lauren Beale [2] 会议内容 - Lauren Beale欢迎参加CareTrust REIT 2025年第一季度财报电话会议，今日将基于管理层当前预期作出前瞻性陈述，涉及未来财务表现、股息、收购、投资、融资计划、商业策略和增长前景等 [3] - 公司将在电话中提及非GAAP指标，如EBITDA、FFO和FAD，这些指标与最可比GAAP财务指标的对账信息可在收益新闻稿和2025年第一季度非GAAP对账文件中获取 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.366亿美元，同比下降2.5%，剔除燃料价格和外汇汇率波动影响，Q1营收同比下降0.8% [8] - 摊薄后调整后每股净收益为3.51美元，较去年同期增长1.4%，剔除燃料价格和外汇汇率波动影响，Q1调整后每股收益增长5% [8] - 第一季度营收超过指引中点，调整后每股收益高于指引范围 [9] - 流动性杠杆比率在本季度末为3.5倍，处于2.5 - 3.5倍的长期区间高端 [33] - 第一季度通过股票回购向投资者返还7.9亿美元，自去年年底以来减少了超500万股，约13.1% [33] - Q2预计营收在6.4 - 6.6亿美元之间，调整后净收入每股收益预计在3.6 - 3.8美元之间；全年预计营收在25.7 - 26.3亿美元之间，调整后净收入每股收益预计在14.72 - 15.32美元之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 约占总收入50%，Q1收入同比下降1.5%，支付处理率1.3%与去年持平，交易水平较去年略有下降，本地车队同店销售额下降3.9%，公路运输客户同店销售额增长约2.6% [8][12][30] - 新应用数量同比增长18% [25] 福利业务 - 约占公司总收入30%，总收入1.993亿美元，同比增长4.2%，SaaS账户增长6.1%，HSA账户增长7%，达850万个以上，托管投资收入5580万美元，增长10.6%，收益率较去年Q1上升5个基点 [15][31] 企业支付业务 - 约占收入20%，收入1.035亿美元，同比下降15.5%，嵌入式支付购买量同比下降，直接AP交易量同比增长近25% [21][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为在移动、福利和企业支付三个市场有长期增长机会，具有明显竞争优势 [10] - 福利业务中，根据2024年底Devenir HSA研究报告，HSA行业账户市场增长为5%，公司HSA账户有机增长7% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续平衡长期投资，同时对近期宏观动态保持谨慎和响应，增量投资按各业务规模分配，部分用于移动业务多渠道营销策略，已见积极成果 [24] - 董事会定期审查业务组合，权衡多元化和规模战略优势与收购或处置业务机会，目标是为股东带来高回报 [27] - 公司在各业务市场有竞争优势，移动业务通过专有闭环支付网络提供服务，福利业务服务近60%的财富1000强企业，企业支付业务嵌入式支付有高运营杠杆 [10][14][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国关税政策带来经济不确定性，但不直接影响公司运营，公司积极与客户沟通评估潜在影响并制定应对计划 [6] - 各业务板块长期增长驱动力仍显著，公司客户留存率高，业务多元化可缓冲单一行业短期疲软，各板块可共享技术、资源和投资，提高运营杠杆和快速扩张能力 [7] - 公司对未来机会感到兴奋，相信当前投资将带来高回报，推动增长加速，若经济环境恶化将谨慎调整策略 [24] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论非GAAP指标，包括调整后净收入、调整后每股净收益、调整后营业收入及相关利润率和调整后自由现金流，具体解释和调整见新闻稿附件一 [2][3] - 公司按GAAP基础提供营收指引，按非GAAP基础提供盈利指引，因GAAP盈利中某些因素不确定 [3] - 公司讨论的前瞻性陈述受多种因素影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3] - 公司评估潜在经济衰退对公司的影响，包括燃料价格、利率、业务量和资产质量等方面，并提供了相关敏感性分析 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 移动业务中关税影响及后续反弹预期 - 本地业务同店销售额下降部分与天气和经济因素有关，公路运输业务有正向同店销售增长，是因业务提前拉动，4月业务量先强后弱，公司已将这些情况纳入全年指引 [46][48] 问题2: 非直接、非旅行企业支付业务主要垂直领域及周期性 - 企业支付业务约一半收入来自非旅行业务，占公司收入10%，客户组合广泛，在T&E和可自由支配支出方面有同店销售疲软情况，AP直接产品销售额同比增长25% [51][53] 问题3: 移动业务本地车队收入组成及同店销售趋势 - 同店销售按NAICS代码分类，业务组合与市场中小客户占比情况相似，平均车队车辆规模为15 - 16辆，公共管理部门同店销售同比增长2%，其他业务同店销售普遍下降，建筑业务表现稍好，国际业务占比10% [57][58][61] 问题4: 移动业务全年宏观中性增长节奏及4月OTR业务同店销售趋势变化 - 预计移动业务全年增长率与第一季度相当，在之前指引的1% - 3%的低端；4月最后两周OTR业务增长率下降2 - 3个百分点，受复活节假期影响数据有噪音，已纳入指引 [64][66] 问题5: 企业支付业务购买量和收益率情况 - Q1企业支付业务购买量恢复正常，预计后续将更稳定；收益率预计全年稳定，因旅行业务收益率低于直接企业业务，后续混合会使总收益率略有下降 [70][71] 问题6: 借款和回购后Q2利息费用情况 - 预计Q2全部利息费用约为60多万美元 [72] 问题7: 公司在信用方面是否比上一周期更有优势及各业务信用风险对比 - 公司投资创建专有工具，在控制欺诈和信用决策方面有成效，对信用管理更有信心；各业务在信用风险上较平衡，公司通过工具降低了自然风险较高领域的风险 [77][80] 问题8: 福利业务HSA市场增长驱动因素及公司资产组合审查情况 - 公司第一季度HSA账户增长7%，优于市场5%的增长，在福利直接业务有高回报，投入营销资金获得大订单，公司认为可在HSA市场持续增长并扩大业务；董事会定期审查业务组合，会继续评估最佳组合 [83][88] 问题9: 移动业务小客户投资触发点及旅行业务市场细分情况 - 公司产品在经济下行期通常销售良好，目前前端业务数据积极，对投资回报有信心，同时会跟踪投资指标以确定合适投资；旅行业务中，三分之二业务来自国际，3%是从国外到美国，15%是美国国内预订国外旅行，17%是美国国内旅行 [93][94][100] 问题10: 各业务重叠情况及宏观放缓时可采取的措施 - 业务交叉销售主要在移动和福利客户之间，技术栈、运营基础设施和银行账户使用有协同；宏观放缓时，收入影响大于可采取的措施，可能会审查招聘计划、投资回报情况，关注自动化和AI工具应用以降低成本 [107][112][115] 问题11: 企业客户销售周期和定价变化及GDP敏感性可比情况 - 目前未发现与以往可比情况，若对比可参考大衰退时期，公司当时表现良好；公司产品在不确定时期有助于销售，目前各业务销售第一季度表现强劲；OTR业务中进口相关货物运输量占比约10% [119][120][122]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收4.23亿美元，调整后EBITDA为1.41亿美元，有机恒定货币基础上，营收同比增长10%，调整后EBITDA同比增长14%，考虑学术日历时间调整后，营收和调整后EBITDA可比增长率均为8% [22] - 2024年全年新入学和总入学人数均增长5%，全年营收15.67亿美元，调整后EBITDA为4.5亿美元，调整后EBITDA利润率达28.7%创历史新高，有机恒定货币基础上，营收增长7%，调整后EBITDA增长9%，利润率提升43个基点，全年净利润2.96亿美元，每股收益1.92美元 [23][24] - 2024年全年调整后净收入2.09亿美元，调整后每股收益1.35美元 [26] - 2025年全年预计总入学人数在48.9万 - 49.5万人，同比增长4% - 5%；营收在15.45亿 - 15.7亿美元，按报告基础计算持平至下降1%，有机恒定货币基础上增长6% - 7%，排除墨西哥校区整合影响增长7% - 8%；调整后EBITDA在4.67亿 - 4.77亿美元，按报告基础计算增长4% - 6%，有机恒定货币基础上增长11% - 13%，指导中点调整后EBITDA利润率提高约150个基点；调整后EBITDA到无杠杆自由现金流转化率约50%，预计美元报告现金流实现强劲两位数增长 [40][41][42] - 2025年第一季度预计营收在2.21亿 - 2.26亿美元，调整后EBITDA在 - 700万 - - 400万美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥业务 - 2024年新入学人数增长4%，由面向在职成年人的全在线课程带动，全年定价略高于通胀成本，第四季度营收同比增长15%，调整后EBITDA同比增长29%，考虑学术日历时间调整后，第四季度营收增长12%，调整后EBITDA增长20% [28] - 2024年全年营收增长10%，由平均总入学人数增长8%和价格/组合因素2%驱动，调整后EBITDA增长19%，利润率扩大176个基点至24.5%，有望超过25%的利润率目标 [29] 秘鲁业务 - 2024年新入学人数增长6%，受9月二次入学周期和全在线课程增长带动 [30] - 第四季度营收增长5%，调整后EBITDA同比下降9%，考虑学术日历时间调整后，第四季度营收增长3%，调整后EBITDA下降11% [31] - 2024年全年营收增长4%，由平均总入学人数增长2%和价格/组合因素2%驱动，调整后EBITDA下降1%，利润率下降 [32] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 存在地缘政治不确定性，近期关税威胁和贸易复杂性带来一定影响，墨西哥比索在第四季度持续走弱，当前即期外汇汇率比2024年平均水平低约12%，预计2025年墨西哥比索将继续波动，公司报告财务结果将面临重大外币换算逆风 [15][17][38] - 公司预计2025年墨西哥GDP增长约1%，贸易讨论结束前市场存在波动，对2026年及以后更乐观 [53] 秘鲁市场 - 经济已从2023年年中开始的衰退中复苏，预计2025年GDP增长约3%，宏观背景有利，包括低利率、稳定通胀和与美元计价大宗商品价格高度相关的货币 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是墨西哥和秘鲁最大的高等教育提供商，2024年加强学术服务，在墨西哥和秘鲁的校园开设6所新医学院、2所新牙科学院和1所新兽医学院 [9] - 2025年计划为价值品牌建设和装备4所新校园，其中2所将于2025年开放，这是自2019年以来首次新校园启动，还将继续投资数字教育以扩大影响力 [13] - 公司认为墨西哥和秘鲁对优质高等教育的需求将持续增加，原因包括参与率上升、毕业生工资溢价高和课程可负担性，且两国私立部门在市场中起关键作用 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年持谨慎乐观态度，尽管墨西哥存在地缘政治不确定性，但历史上与美国联系紧密，货币政策宽松，财政纪律强；秘鲁经济已复苏，宏观背景有利 [15][16] - 基于当前汇率，预计2025年报告营收同比持平至略有下降，但由于秘鲁索尔稳定、当地货币营收增长强劲和利润率持续扩张，仍预计调整后EBITDA和无杠杆自由现金流实现美元报告增长 [19] 其他重要信息 - 公司引入调整后净收入和调整后每股收益等新的非GAAP指标，以更清晰反映公司潜在盈利能力和核心表现，相关计算和与GAAP指标的调节可在财报发布和演示材料中找到 [25] - 公司2024年底现金9100万美元，总债务1.02亿美元，净债务1100万美元，2024年通过增值股票回购向股东返还1.02亿美元，仍有9800万美元未使用授权，自2019年以来已通过股票回购、现金分配和现金股息向股东返还近30亿美元资本 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 墨西哥的关税问题是否使经济环境更不确定，是否会影响未来入学人数 - 公司是本地业务，不受关税和贸易地缘政治讨论直接影响，但经济好时会有顺风效应。去年下半年外国直接投资和资本支出放缓，GDP从上半年的3%降至下半年的1%，消费者可自由支配支出也受影响，但公司产品价值主张强，经济好坏时表现都不错 [47][48][49] 问题2: 公司是否假设墨西哥GDP加速增长，还是维持当前环境 - 公司2025年指导基于当前GDP增长约1%的共识，预计2025年贸易讨论期间市场有波动，对2026年及以后更乐观 [53] 问题3: 公司当前的资本分配政策是什么 - 公司目标是实现调整后EBITDA 50%的无杠杆自由现金流转化率，扣除支持业务约5%营收的资本支出以维持5% - 7%的业务增长，剩余50%的可用自由现金流将返还给股东 [55][56] 问题4: 2024年税率大幅降至30%多（排除第三季度一次性影响），该水平是否为当前运行率 - 报告基础上，公司账面有效税率约29%，需调整非现金外汇损益和离散税项应计项目的转回，调整后有效税率约40%，公司表示运行率低于40% [59][62][63] 问题5: 秘鲁今年上半年入学情况与去年下半年类似，鉴于去年表现良好，主要入学季是否能维持有利环境 - 公司在秘鲁主要入学季已完成超过三分之二，接下来4 - 6周是商业活动收尾的重要时期。秘鲁市场在改善，预计2025年GDP增长超3%，但仍能看到衰退的遗留影响，特别是在对价格更敏感的价值细分市场 [60][64]