Partnership to drive growth by leveraging L Catterton's sector expertise and operating capabilities MUMBAI, India, Dec. 17, 2025 /PRNewswire/ -- L Catterton, a leading global consumer-focused investment firm today announced that it has entered into a strategic partnership with and invested in Haldiram's, a renowned packaged food company in India. The collaboration aims to fortify Haldiram's market leadership in the country and accelerate its international expansion on the back of its robust fundamentals, b ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为4340万美元，相比2024年同期的3570万美元增长21.6% [5][9] - 第三季度营业亏损为100万美元，而2024年同期为营业利润50万美元，亏损包括110万美元的一次性调整 [5][13] - GAAP净亏损为120万美元，即每股亏损0.07美元，而2024年同期净利润为30万美元，即每股收益0.02美元 [5][15] - 调整后EBITDA为200万美元，占销售额的4.7%，而2024年同期为190万美元，占销售额的5.4% [15] - 综合毛利率为22.2%，较2024年同期的24.3%下降210个基点 [11] - 营业费用为1060万美元，同比增长240万美元或29.4%，其中包含130万美元与收购Electric Chem相关以及110万美元的非经常性成本 [12] - 第三季度末总积压订单为9010万美元，较第二季度末的8450万美元增长6.5% [11] - 营运资本为6690万美元，流动比率为3.0，而2024年底分别为6790万美元和3.3 [15] - 2025年前九个月已偿还债务本金410万美元，超过了债务协议规定的全年280万美元的摊销要求 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 电池与能源产品业务 - 电池与能源产品部门收入为3990万美元，相比2024年同期的3250万美元增长22.8% [9] - 若排除收购Electric Chem带来的第三方销售额，该部门销售额同比增长1.9% [10] - 该部门毛利润为880万美元，同比增长9.6%；毛利率为22.1%，相比2024年同期的24.7%下降260个基点 [11] - 毛利率下降主要归因于关键原材料和部件的质量问题导致的制造效率低下，以及销售组合变化（高利润医疗和油气销售下降） [12] 通信系统业务 - 通信系统部门收入为340万美元，相比2024年同期的320万美元增长8.2% [10] - 该部门毛利润为80万美元，相比2024年同期的60万美元增长；毛利率为23.3%，相比2024年同期的20%有所提升 [12] 各个市场数据和关键指标变化 政府防务市场与商业市场 - 电池业务中，政府防务销售额在2025年第三季度增长19%，主要受一家美国全球主要承包商强劲需求推动 [10] - 电池业务中，商业销售额同比下降5.7%，其中油气销售额因宏观经济和地缘政治因素下降13.3%，医疗电池销售额因订单时间安排下降10.4% [10] - 电池业务的商业与政府防务销售比例为70/30，与2024年同期的69/31几乎相同 [10] - 综合商业与政府防务销售比例为65/35，与2024年同期的63/37几乎相同 [11] - 积压订单中，商业客户约占55%，政府防务客户约占45% [11] 国内与国际市场 - 电池业务的国内与国际销售比例为72/28，而2024年同期为56/44，这一变化反映了对Electric Chem的收购以及政府防务产品国内发货量的增加 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过并购和新产品开发实现多元化的总体战略对于稳定和提高盈利能力至关重要 [6] - 正在进行全公司范围的品牌重塑计划，第一阶段目标在第四季度完成，旨在强调Ultralife品牌作为统一的市场标识 [7] - 公司正在关闭卡尔加里工厂，将生产转移到休斯顿工厂，预计从2026年开始每年节省约80万美元 [6][13] - 公司致力于通过定价、材料成本下降以及精益生产力项目来改善和稳定毛利率 [18] - 正在利用收购Electric Chem带来的垂直整合机会，将Electric Chem电芯纳入现有电池组组装中，以拓宽在管道检测、地震遥测和声纳浮标等领域的可寻址市场 [17] - 通信系统业务正在扩展加固型服务器机箱产品组合，并为下一代通信和控制解决方案完成初步设计 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临挑战，包括供应链质量问题影响电池和能源业务的毛利率，以及通信系统业务新产品的推出和销售势头对盈利造成压力 [5] - 商业销售受到宏观经济和地缘政治因素导致的油气销售下降，以及医疗电池订单时间安排的影响 [10] - 尽管2025年面临挑战，但管理层对公司为长期稳定和增长所做的正确举措充满信心 [25] - 进入2026年，公司预计将完成Electric Chem过渡，通信系统业务将推出有史以来最多数量的新产品，双方业务均存在多个大型机会，且运营成本总体降低 [26] - 公司利用其杠杆商业模式和减少的工厂数量，可以在总体成本最小增加的情况下增加显著收入 [8] 其他重要信息 - 第三季度业绩包括110万美元的一次性调整，涉及与Electric Chem金融服务过渡相关的各种成本以及计划关闭卡尔加里工厂的成本 [5][12] - Electric Chem的服务协议在第三季度结束，其账目和记录现已过渡到Ultralife的信息系统 [9] - 公司在9月的国防安全设备国际展上展示了新的放大器和Crescent服务器产品，并与多个OEM和政府代表会面 [20] - 公司获得了国际客户关于原型电子战放大器的初步订单，这是首个利用放大技术应对战场电子设备的项目 [22] - 在电池和能源业务方面，公司在第三季度获得了520万美元的BA53电池奖项，这是该产品四年来首个可观奖项 [22] 问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何提问 [27][28][29][30]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达到创纪录的670万美元，相比去年同期的420万美元和上一季度的620万美元均有所增长[6][25] - 扣除关税补偿后的营收为620万美元，相比去年同期增长46%[6][25] - 毛利率为14.4%，相比上一季度的12.9%有所改善，但低于去年同期的26.6%[26] - 净亏损为160万美元，相比去年同期的130万美元有所扩大[27] - 调整后税息折旧及摊销前利润为负120万美元，去年同期为负100万美元[27] - 截至9月底，现金约为140万美元，债务为170万美元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生产制造业务收入约为600万美元，相比去年同期的260万美元和上一季度的510万美元大幅增长[25] - 航空航天项目收入（扣除关税后）为250万美元，同比增长超过800%[11][25] - 一次性膀胱镜项目收入（扣除关税后）为150万美元，环比增长85%，同比增长180%[13][25] - 罗斯光学部门收入超过100万美元，环比增长10%[16] - 产品开发业务收入为65.6万美元，为多年来的低点[19][25] - 微光学部门因主要国防客户订单延迟，收入受到暂时影响[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在从传统的小批量生产模式向规模化生产转型，以支持百万美元级别年收入项目[7][30] - 近期更新了销售和营销策略，包括使用社交媒体、AI工具和举办网络研讨会，以充实产品开发管线[21][30] - 业务发展呈现多元化趋势，近期赢得国防航空航天领域的新开发项目，但医疗设备领域仍是核心[33] - 正在通过设施更新和流程优化来构建规模化生产能力，预计现有设施可支持公司规模翻倍[35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年营收超过2500万美元和实现约50万美元正调整后税息折旧及摊销前利润的指引保持不变[10][28] - 预计随着产量提升、成本吸收改善和运营效率提高，毛利率将在本财年剩余季度实现显著环比改善[18][24] - 产品开发业务预计已度过低谷，第二季度收入预计将环比增长50%-75%，并在第三和第四季度持续增长[19] - 管理层对实现营收增长向盈利能力转化充满信心，认为2026财年将是转型之年[24][31] 其他重要信息 - 已与关键客户就关税成本补偿达成协议，关税收入与对应成本直接过账，对毛利率为中性影响[6][12][25] - 已完成膀胱镜生产线的定价重新谈判，新价格自8月起追溯生效，预计将对后续季度利润率产生积极影响[15] - 为支持产量提升，近期招聘了约20名员工，其中大部分为生产线直接劳动力[49][50] - 正在就增加债务资本进行谈判，以为业务扩张提供资金[28] 问答环节所有提问和回答 问题: 注意到公司在国防和航空航天领域有两个新的开发项目，这是否意味着公司正在向该领域转型？[32] - 公司强调这是在医疗设备业务基础上的补充，而非替代，业务多元化是积极的发展[33] - 国防航空航天项目通常开发周期较短，且具备成为大规模、高利润项目的潜力[33] 问题: 关于产能利用率和2026年底的营收支持能力[34][35] - 设施更新最后一步（Gardner生产基地）预计在未来6-12个月内完成，完成后现有产能可支持公司规模翻倍[35][37] 问题: 成本构成和未来自动化潜力[38] - 成本构成因业务部门而异：制造业务材料成本高；微光学实验室以人力成本为主；产品开发主要为工程人力；罗斯光学业务材料成本占比大，人力成本相对固定[39][40] - 自动化投资预计在现有产量翻倍后（约1-2年后）才具有经济可行性[38] 问题: 主要国防项目订单延迟的原因[41] - 具体原因未知，但推测可能与政府因素有关，历史上有过政府停摆后订单即来的先例，对订单最终到来保持信心[42] 问题: 项目（国防 vs 医疗）的平均生命周期[43] - 医疗设备项目一旦进入生产，通常非常稳定，生命周期至少5年，许多项目可持续15-25年[44][45][46] - 国防和航空航天项目同样具有长期性，现有项目预计可持续5-10年或更长时间[47] 问题: 从缅因州转移到Gardner的制造业务的时间线和规模[48] - 转移的生产线预计在未来几个月内恢复运行，该项目的年收入规模约为100万美元，并有增长潜力[48] 问题: 过去三个月和未来三个月的招聘情况[49] - 过去三个月招聘约20人，其中15人为直接生产人员，4-5人为管理、工程类岗位；未来3-6个月预计招聘类似数量的直接生产人员[49][50] 问题: 关于新赢得的工业内窥镜项目的更多细节[50] - 该工业内窥镜是为一家大型喷气发动机制造商定制开发，将随其发动机一起销售给终端客户[50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达到创纪录的1.27亿美元，同比增长15% [14] - 第三季度净有机销售额同比增长11.1% [16] - 第三季度毛利率同比提升380个基点，主要得益于运营杠杆、战略价值驱动因素的执行以及有利的销售组合 [16][17] - 第三季度净收入增加1900万美元，主要由于《One Big Beautiful Bill Act》法案颁布带来的税收优惠、更高的营业利润以及更低的利息支出 [17] - 第三季度调整后EBITDA同比增加1100万美元，调整后EBITDA利润率达到创纪录的38.7% [17] - 从2020年到2025年，公司EBITDA利润率预计将提升710个基点 [18] - 2025年全年指引上调：净销售额上调100万美元，调整后EBITDA上调100万美元，净收入上调500万美元，稀释后每股收益上调0.05美元，调整后每股收益上调0.10美元，利息支出预计进一步减少100万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业售后市场第三季度销售额同比增长19%，主要受商业航空旅行需求持续强劲和商用机队老龄化驱动 [14] - 商业OEM第三季度销售额同比增长11%，主要由于公司供应的大部分平台销售额增长以及商业OEM生产环境改善 [15] - 国防业务第三季度销售额同比增长70%，主要由于多个平台需求强劲以及新产品发布带来的市场份额增长 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业售后市场展望从高个位数增长上调至低双位数增长 [19] - 商业OEM和国防市场展望与先前一致 [19] - 2026年商业OEM和售后市场增长预计为低双位数 [21] - 2026年国防终端市场预计为中个位数增长 [24] - 2026年公司对波音737 MAX和A320系列飞机的月产量假设分别为38架和54架，比原始设备制造商公布的预测低15%-20% [21][22] - 全球客运机队平均机龄创纪录地超过14年 [22] - 2025年第三季度通用航空起飞架次超过100万次，创下纪录 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过识别航空航天行业的痛点并推出新产品来实现有机增长，长期目标为每年贡献1-3个百分点的营收增长 [7][8] - 未来两年新产品增长预计更接近3%而非1% [9] - 机会管道自上次电话会议以来增长了1亿美元，代表未来五年超过6亿美元的销售额 [9] - 公司每年专注于优化制造、市场进入和管理方式以提升生产率，未来几年将重点提升数据挖掘、收集、收集和利用能力 [10] - 公司致力于通过价格涨幅超过通胀成本来持续改善利润率 [10][11] - 公司拥有超过20,000种独特产品，单一产品贡献不超过年收入的3% [13] - 公司预计每年完成一到两次收购，但时间点难以预测 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层未看到任何终端市场需求出现实质性减少，预计关税环境不会对终端市场产生有意义的影响 [19] - 管理层对前景充满信心，原因在于2025年前九个月在执行价值驱动因素方面取得巨大进展以及专有产品组合的实力 [19] - 管理层认为商业售后市场将在相当长一段时间内保持强劲，原因是飞机生产无法满足需求且航空公司更经济地维护老旧飞机 [22][23] - 管理层强调其业务模式一致、可靠，甚至可以说是"乏味"的 [5][12] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流转换 [3] - 成为上市公司带来的成本（包括萨班斯-奥克斯利法案合规成本）已在第三季度业绩中完全体现，预计未来不会出现实质性增长 [17] - 2026年财务展望不包括任何额外收购以及先前宣布的待完成收购L&B Fans & Motors [25] - 2026年预计资本支出约为1700万美元，利息支出2500万美元，有效税率25%，折旧和摊销1500万美元，非现金股票基础补偿1700万美元，完全稀释后股数为9700万股 [25] - 2026年预计运营现金流减去资本支出将超过净收入的125% [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购后的整合策略和低垂果实 - 整合策略因收购对象而异，通常前30-60天以倾听和观察为主，尊重原有管理团队 [30] - 对于近期收购的BeeLite，重点在于与Schwartz业务的营收协同效应，通过整合客户资源来实现 [30][31] - BeeLite的整合提供了巨大的协同机会跑道 [32] 问题: 关于商业OEM 2026年展望背后的生产率假设 - 2026年假设基于波音737 MAX月产38架和空客A320系列月产54架，这是综合所有产品线后的平均值 [33] - 宽体机的生产率假设折扣率约为10%，低于窄体机的15%-20%，体现了管理层的保守指导原则 [34] 问题: 关于国防业务增长从高速放缓至中个位数的原因 - 国防市场增长具有波动性，在经历高速增长后（2025年预计16%-20%），通常会回归理性，呈现中个位数增长 [39] - 具体到2025年，地面车辆业务增长强劲，但在制定预算时缺乏足够的积压订单支持持续高速增长，不过近期该领域订单已有所改善 [39][40] 问题: 关于新产品增长潜力（接近3%）的具体领域 - 在刹车领域，公司正在获得PMA刹车应用的认证，2025年已完成5项，另有约4项待完成，这将推动售后市场增长 [43] - 在OEM领域，驾驶舱门屏障系统已在空客窄体机上获得认证并开始生产，预计未来内容将增长 [44] - 这两个领域是推动新产品增长接近3%的主要因素 [44] 问题: 关于商业售后市场展望上调的驱动因素及2026年量价展望 - 售后市场增长上调由全产品线的销量驱动，而非价格 [51][52] - 商业售后市场非常强劲，管理层未看到放缓迹象 [52] - 对于2026年，增长动力排序预计为：新业务、销量、价格，销量未见放缓风险，但注意到2025年底客户在平衡 sheet 和工作资本管理方面存在交付时间上的"噪音" [53][54] - 2026年各终端市场前景总体强劲，国防市场增长预期是对高速增长后的正常化调整 [54][55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.104亿美元，同比增长6.2%，高于1.05亿至1.10亿美元的指引区间上限，连续第八个季度实现同比增长 [20] - 第一季度GAAP营业利润为900万美元，营业利润率为8.1%，较去年同期的5.8%提升230个基点，连续第十个季度实现经调整营业利润率同比增长 [5] - 季度末现金余额为3860万美元，营运资本为1.169亿美元，无银行债务 [22] - 销售订单积压为6670万美元，与上季度末相比相对持平 [21] - 当前季度包含约240万美元的关税附加费带来的定价 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销售增长主要由资源软体座椅产品驱动，部分被定制软体座椅产品单位销量下降以及Home Styles品牌即装即用类别的下滑所抵消 [21] - 新产品是近期增长的重要催化剂，第一季度销售额中超过50%来自过去三年内推出的新产品 [33] - 公司长期目标是30%-40%的销售额来自新产品 [33] - 正在扩大健康与保健品类，推出新的Zen系列，并继续通过Statements子品牌发展实木家具业务 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略包括对消费者研究、新产品开发、创新和营销的重点投资，增长来源多样且平衡 [4] - 利润改善的驱动因素包括销售增长带来的杠杆效应、强有力的运营执行带来的有效成本控制、生产力提升以及严格的產品组合管理 [5][6] - 公司通过多管齐下的应对计划来减轻关税影响，包括短期提高关税附加费、审慎削减可自由支配开支，中期评估更大的结构性成本削减机会和替代供应链来源 [11][12] - 在高点家具市场推出26个新产品组和226个独特SKU，包括新的子品牌Pulse（电动家具）和Zen系列（健康保健），以及Statements子品牌的七个新系列 [14][15][16][17] - 营销策略包括针对产品发布的定制化营销、投资驱动消费者流向零售合作伙伴的店铺，以及改善店内品牌体验 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求由于宏观经济条件挑战而依然疲软，消费者信心因对通胀和就业增长放缓的担忧而脆弱，每周客流量和销售表现非常不稳定 [4][7][27] - 新的232条款关税将对公司业务产生巨大影响，预计会导致美国家具价格普遍上涨，抑制消费者需求，并在短期内压缩行业利润率 [9][10] - 美国经济仍具韧性，美联储进一步降息的前景和相对强劲的劳动力市场为经济增长提供了一些乐观因素，但疲软的住房市场和不稳定的消费者信心预计将在近期成为行业阻力 [7] - 尽管近期存在挑战，管理层对行业长期增长的基本驱动因素和公司继续获得市场份额的定位持乐观态度 [12] - 鉴于关税影响的不确定性，公司暂停提供前瞻性指引 [23] 其他重要信息 - 近期季度销售资源组合中约70%来自亚洲（主要来自越南），大部分适用20%的互惠关税，另外30%来自墨西哥工厂生产，因符合USMCA规定而免征关税，但新232条款关税取消了USMCA合规产品的豁免 [8][9] - 超过90%的销售额目前根据协调关税表代码归类为软垫家具，因此大部分产品组合最终将适用30%的关税 [9] - 第一季度业绩表现超出指引范围，部分原因是销售额增长带来的固定成本杠杆效应，以及墨西哥比索计价的资产因比索兑美元走强而产生70万美元的有利外币折算影响 [22] - 第一季度有效税率较低，原因是不确定税务准备金的变更、较高的研发税收抵免以及较低的外国税收，预计本年度剩余时间的税率会高出几百个基点 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 季度内需求趋势的更多细节，特别是劳动节前后的情况 [26] - 每周店铺客流量、销售和订单非常波动，劳动节前几周极其疲软，劳动节当周及之后一周非常强劲，随后需求再次下降，这种波动性归因于关税的不确定性和整体宏观经济环境 [27][28] 问题: 新关税附加费的水平及其对销售和毛利率的潜在影响 [29] - 在库存资源产品业务上，关税附加费从之前的8.5%提高至15%，以覆盖最终30%的关税；在定制业务上，同样实施了15%的定价附加费 [30] - 预计价格上调将导致需求下降，但影响程度尚待确定，竞争对手也采取了类似甚至更大的涨价措施 [32] 问题: 新产品销售占比目标和定价策略 [33] - 长期目标是30%-40%的销售额来自过去三年内推出的新产品，第一季度占比超过50%，新产品定价旨在以相同或更低的价格提供更好的价值 [33] 问题: 实木家具业务的增长目标和销售占比前景 [34] - 公司有内部目标但未公开，实木家具行业过去几年面临更多挑战，但仍是巨大的类别，公司对其新产品和定位感到满意，预计其将成为关键增长动力 [35] 问题: 第一季度税率较低的原因及全年展望 [36] - 较低税率源于不确定税务准备金的变更、较高的研发税收抵免和较低的外国税收，预计本年度剩余时间的税率会高出几百个基点 [36] 问题: 竞争对手的涨价幅度以及USMCA合规产品关税豁免取消的详细背景 [40] - 看到主要竞争对手的涨价幅度高达21%至25%，而公司为15%；新232条款关税的公告文本取消了USMCA合规产品的豁免，希望后续谈判能重新获得豁免 [41][42] - 涨价幅度相对较低可能带来更多业务，但目前为时尚早，需通过高点市场与零售商沟通后进一步了解 [44]

财务业绩摘要 - 2026财年第二季度收入环比增长47.8%，从第一季度的270万美元增至399万美元 [1] - 2026财年第二季度收入同比增长11.3%，从去年同期的358万美元增至399万美元 [8] - 尽管收入增长，但第二季度出现运营亏损291千美元，而去年同期为运营收入50千美元，净亏损为23万美元，去年同期为净利润2万美元 [7][8] 订单与积压订单 - 公司积压订单持续创纪录，从第一季末的1826万美元微增至第二季末的1864万美元 [2] - 2026财年第二季度净订单额同比大幅增长147%，从去年同期的175万美元增至432万美元 [8] - 截至第二季末的积压订单同比激增146%，从去年同期的757万美元增至1864万美元 [8] 盈利能力分析 - 利润下降主要归因于一次性向董事会和管理层授予的全额既得股票奖励22.5万美元，以及与首席运营官股票期权相关的10.5万美元应计费用 [3] - 关税及其他杂项对第二季度毛利率产生负面影响，销售、一般及行政费用中包含5.2万美元的无形资产摊销以及非现金利息成本 [3] - 第二季度毛利率为83.5万美元，低于去年同期的73.8万美元，但毛利率百分比因成本控制而从20.6%提升至20.9% [7] 业务展望与产品开发 - 公司预期AMRAAM第39批订单将在2026财年第三季度获得，订单量预计比去年高出约10%，且因多年定价协议到期价格将更高 [4] - 对新产品开发（包括碳化硅）的兴趣持续增加，已开发多种原型供潜在客户测试，对创造额外收入来源持乐观态度 [5] - 公司历史订单具有波动性且难以预测，本季度及去年同期均无AMRAAM或HIMARS相关订单 [4] 其他收入与投资活动 - 第二季度投资活动产生已实现收益17万美元，未实现损失19.8万美元，股息收入1.8万美元 [9] - 利息收入为4.2万美元，利息支出为6.6万美元，第二季度其他收入总额为亏损2.9万美元 [9]

公司概况 * 纪要涉及的公司为斯达半导（StarPower，603290.SS），一家专注于IGBT和碳化硅（SiC）功率半导体的中国本土龙头企业[18] 财务表现与预期 **2025年第二季度业绩** * 公司第二季度收入为10.16亿元人民币，同比增长40%，环比增长11%，基本符合预期[2] * 净利润为1.72亿元人民币，同比增长53%，环比大幅增长66%，分别超出高盛预期和市场共识8%和23%[2] * 毛利率为29.2%，较上一季度的30.4%下降1.2个百分点，主要因汽车市场持续的价格压力所致[1][2] **2025年第三季度及未来展望** * 预计第三季度收入将维持41%的同比增长[1] * 预计第三季度毛利率将略升至30.4%，因内部SiC产线持续爬坡[1] * 尽管下调了预期，公司仍预计2025-2027年净利润将分别实现40%、30%和26%的年同比增长[9] **盈利预测修正** * 高盛将公司2025-2027年收入预测下调了12%/10%/10%[9] * 同期毛利率预测下调1.2/0.5/0.5个百分点，以反映对价格压力、竞争和折旧增加的谨慎看法[9] * 同期净利润预测下调22%/16%/17%[9] 业务运营与市场动态 **碳化硅（SiC）业务进展** * 管理层看到其SiC业务快速上量，由配备其SiC模块的车型大规模生产所驱动[4] * 公司的自研SiC芯片在2025年下半年将看到更大规模的量产[8] * 管理层预计其SiC产线将在年底前爬坡至满产[8] **终端市场需求与机遇** * 服务器电源供应被视为潜在机遇，公司目前为服务器电源供应IGBT，尽管当前收入贡献不显著，但管理层预计未来将验证更多新产品并带来更高收入贡献[13] * 光伏（PV）业务在2025年下半年有更好的季节性，尽管上半年部分需求是订单前置所致，这会影响下半年需求，但管理层认为影响仅持续1-2个月[13] * 工业控制领域出现价格竞争，中国需求持续疲软，导致上半年收入同比下滑[13] 投资观点与估值 **投资主题** * 公司是中国本土在技术和规模上领先的IGBT企业，有望在中国市场获得份额增益[18] * 预计公司在电动汽车和清洁能源（光伏、风电等）应用的IGBT领域将享受强劲的增长势头，由终端需求上升和其在本土同行中的技术领导地位所支撑[18] **风险与中立（Neutral）评级理由** * 评级为中性，原因在于中国成熟制程产能扩张带来的竞争加剧、汽车制造商之间的竞争加剧、以及工业和光伏领域需求温和可能抑制公司增长[19] * 尽管多个终端市场（如汽车、光伏和家电）有销量增长，但对整体价格压力、竞争和更高的折旧（因公司投资内部产线）保持谨慎[1] * 股票当前交易于2026年预期市盈率21倍，接近27倍的目标市盈率倍数，认为积极因素已基本体现在股价中[1] **估值与目标价** * 基于2026年预期市盈率得出12个月目标价为105.9元人民币（此前为92.5元）[12] * 目标市盈率倍数更新至27.4倍（此前为20.0倍），源于行业市盈率-每股收益同比增长相关性，并与公司平均-1倍标准差市盈率一致[12] 潜在风险 * IGBT市场增长强于/弱于预期[22][24] * 新设计获胜和市场份额增益快于/慢于预期[22][24] * 新产品（如≥3300V IGBT）开发进度快于/慢于预期[22][24] * 竞争程度减轻/加剧[22][24]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长23[2][%至2][22亿美元][7][18] - 调整后营业利润率创纪录达20[6][%][同比提升350个基点][9][18] - 调整后每股收益同比增长20[6][%至2][28美元][19] - 经营活动现金流3[340万美元][同比增加16][4][%][19] - 净杠杆率从上年同期的净现金5[530万美元降至净负债4][48亿美元][杠杆率2][6][9][25] 各条业务线数据和关键指标变化 电子业务 - 营收1[152亿美元][同比增长43][2][%][其中并购贡献41][%][有机增长0][3][%][19] - 订单量1[18亿美元][簿记比1][03][20] - 调整后营业利润率28[5][%][同比提升640个基点][20] 工程技术业务 - 营收3[200万美元][同比增长26][8][%][其中并购贡献25][%][22] - 调整后营业利润率18[4][%][同比下降250个基点][22] 科学业务 - 营收1[790万美元][同比增长2][3][%][受NIH资金削减影响有机下降13][9][%][23] - 调整后营业利润率24[3][%][同比下降530个基点][23] 雕刻业务 - 营收3[300万美元][同比微增0][6][%][24] - 调整后营业利润率15[2][%][同比提升190个基点][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 高增长市场销售额占比提升至28[%][总量1][84亿美元][7][14] - 电子业务在国防、电力磁应用和电网终端市场订单增长显著[20] - 欧洲市场受季节性影响预计下季度营收略有下降[10][21] 公司战略和发展方向 - 新产品销售贡献2[8][%][超预期目标][7][计划2026年推出15款新品贡献300个基点增长][10][12] - 通过克罗地亚新工厂布局欧洲电网设备市场[8][20] - 收购整合Ameren和McStarlight增强电网和国防领域竞争力[14][15] - 长期目标2028年销售额超11[5亿美元][营业利润率23][%][30] 经营环境与未来展望 - 预计2026年营收增量超1亿美元[其中并购贡献超6][000万][新产品约2][000万][36][37] - 高增长市场销售额预计增长45[%至2][65亿美元][14][29] - 电动汽车销售短期承压但欧洲高端车型仍具潜力[38][39] 问答环节 收入增长驱动 - 1亿美元增量中并购占6[000万][新产品2][000万][高增长市场3][800万][36][37] - 克罗地亚工厂三年内有望实现3[000万美元营收][42][43] 电子业务展望 - 核心业务订单同比增长16[%][OEM订单占1][000万][51][52] - 产能扩张包括印度/德州第二班次和潜在墨西哥设厂[56][57] 运营效率 - 科学业务受中国进口关税影响4[%成本][通过替代采购缓解][78][79] - DSO目标从70天降至60天以改善现金流[106][107] 并购策略 - 净杠杆率降至2后具备新收购能力[95][96] 技术发展 - 工程技术新品推动太空商业化应用[94] - 雕刻业务通过专有工艺拓展软饰件新应用[24][64]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为1 7美元 调整后EBITDA为1 74亿美元 同比下降15% 主要受需求疲软 竞争性定价 较高投入成本和不利销售组合影响 [7][22] - 净销售额为18亿美元 同比下降3 5% 其中单位销量下降3% 价格下降1% 近期收购略有抵消 [22] - 南方黄松和云杉价格同比上涨18 13% [7] - 运营现金流为1 13亿美元 包括季节性净营运资本增加1 66亿美元 预计第三季度末将转化为现金 [23][34] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 销售额下降3%至7 88亿美元 单位销量下降7% 价格上升4% [14][24] - ProWood单位销量下降7% Deckorators下降3% 其中栏杆销售下降25% 木塑复合地板持平 SureStone复合地板增长45% [24][26] - 预计2026年SureStone产品将覆盖1500家门店 [11][26] 包装业务 - 销售额下降2%至4 29亿美元 价格下降4% 近期收购贡献2%单位增长 [15][29] - 结构性包装单位下降2% 保护性包装和Pallet One业务分别增长8%和5% [29] 建筑业务 - 销售额下降4%至5 52亿美元 价格下降6% 单位增长2% [17][30] - 工厂建造业务单位实现两位数增长 但现场建造业务单位下降7% [17][30] - 混凝土成型业务受益于基础设施和数据中心项目 实现两位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场受高利率和消费者情绪疲软影响 需求减弱 [25] - 建筑市场受住宅建筑前景疲软影响 现场建造业务面临价格竞争 [17][18] - 包装市场需求疲软但趋于稳定 竞争依然激烈 [15][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进6000万美元成本削减计划 预计2026年实现全部节约 [9][32] - 计划未来五年投资10亿美元于增长资本 优先考虑并购机会 [10][37] - 关闭Bonner工厂预计2026年消除1600万美元运营亏损 [27][33] - SureStone技术产品销售额增长45% 占季度销售额7% 目标达到10% [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年市场环境将持续疲软 单位销量低个位数下降 [6][38] - 加拿大木材关税可能带来额外阻力 但公司75%采购为国内来源 [19][76] - 长期目标包括7-10%单位增长 12 5%EBITDA利润率 [20] 其他重要信息 - 董事会批准季度股息每股0 35美元 同比增长6% [36] - 股票回购计划新增3亿美元授权 已回购260万股 均价103 55美元 [37] - 预计2025年资本支出3-3 25亿美元 [37] 问答环节所有的提问和回答 建筑业务利润率 - 现场建造业务仍面临价格压力 预计全年持续 [43][44] - 工厂建造和混凝土成型业务部分抵消压力 [43] SureStone产品增长 - 增长来自零售渠道和专业经销商 营销活动聚焦消费者教育 [51][52] - 预计2026年全面覆盖1500家门店 [86] 包装业务趋势 - 需求稳定但未改善 竞争依然激烈 [61] 木材关税影响 - 75%采购为国内来源 将寻求替代品种减少影响 [76][95] 资本配置优先级 - 优先投资增长机会 股票回购在估值有吸引力时进行 [79][80] 数据中心业务前景 - 对基础设施增长保持信心 但该业务占比较小 [96] 税收优惠影响 - 尚未观察到对包装业务需求的直接影响 [97]

纪要涉及的公司 SPX Technologies (SPXC)，一家主营HVAC和检测测量市场利基工业应用的公司 [2] 核心观点和论据 1. **公司概况** - 公司成立约10年，位于北卡罗来纳州夏洛特，有HVAC和检测测量两个业务板块，营收约22亿美元，员工4300人，业务主要集中在北美，占比83%，并在欧洲和亚洲增长 [2][4] - HVAC业务占比约三分之二，检测测量业务中定位和检测平台占近一半 [5][8] - 约三分之二的收入来自替换销售，约90%的收入在所在市场排名第一或第二 [10] 2. **财务情况** - 今年HVAC业务收入约15亿美元，检测测量业务约7.1亿美元，目标利润率在20 - 24% [9][37] - EBITDA约4.83亿美元，利润率约22% [12] - 自2018年以来在并购上持续投入，已部署约20亿美元，带来约8亿美元收入，平均利润率略高于20%，平均交易规模约1.3亿美元，混合倍数在11左右 [41][42] 3. **战略与发展** - 战略目标是在中期内将EBITDA翻倍，主要通过战略并购、新产品开发和商业卓越实现 [17][25] - 新产品开发方面，推出了Olympus v max产品，目标是今年预订数千万美元收入，并在2026年实现营收 [28] - 商业卓越体现在产品管理和渠道管理上，目标是每年实现15%的EBITDA增长 [28][29] 4. **业务板块分析** - **HVAC业务**：冷却业务占比约三分之二，加热业务占比约三分之一，主要收入来自北美，冷却业务在全球有不错的地位，过去几年收入从约9亿美元增长到约15亿美元 [30][31] - **检测测量业务**：包括定位和检测、Aton、运输和Comtech等平台，定位和检测业务是全球和北美的最大参与者，Aton业务在北美和全球的障碍物监测市场处于领先地位 [7][34][36] 5. **并购情况** - 今年进行了两笔收购，Sigma and Omega和KTS，预计能带来协同效应 [44][46] - 过去几年通过并购进入了一些新业务领域，如工程空气运动和电加热，认为这些业务有很大的发展空间 [49][52] 6. **市场前景与挑战** - **HVAC市场**：增长主要得益于产品优势，而非ARPA资金，过去几年价格涨幅为个位数，销量增长强劲 [56][60] - **数据中心市场**：进入绝热和干式冷却塔市场将增加市场份额，预计年底前会有项目决策，2026年有望实现营收 [61][66] - **检测测量市场**：运输业务受益于IIJ资金，未来几年有望看到更多机会 [75] 其他重要内容 - 公司不派息，仅在股票错位时进行回购，主要将现金用于投资增长 [26] - 公司拥有优秀的团队和人才培养计划，如EDP项目 [23] - 公司在平衡表管理上很谨慎，预计年底债务水平将降至1.3左右 [38][41] - 公司认为新的冷却技术如浸没式冷却不会影响其业务，因为最终都需要将热量排出建筑物 [70][71] - 公司的两个主要冷却塔竞争对手是私人公司，在绝热和干式冷却方面领先，但公司有信心与其竞争 [73]