**行业与公司** 中国劳动力市场与宏观经济 涉及制造业 服务业 建筑业及出口企业[2][3][4] **核心观点与论据** **劳动力市场趋势** * 招聘动能温和放缓 Q2净增聘企业占比同比41% 环比37% 均低于Q1的43%和42%[2][7] * 裁员企业比例上升至23% Q1为19% 工资增长动能减弱[7] * 服务业招聘从高位回落 净增聘企业占比同比39% 环比36% 低于Q1的46%和45%[3][12] * 制造业招聘持续疲软 建筑业意外改善[3][12] * 出口企业招聘强劲 41%出口企业同比增聘 高于制造业平均的35% 与上半年出口增长6%相关[3][13] **政策支持措施** * 75%企业获得政策支持 Q2较前季70-72%略有上升[4][16] * 52%企业因招聘高校毕业生获得补贴 高于Q1的48%[16] * 出口企业政策覆盖率高达91% 显著高于整体水平[4][16] * 政府新增失业保险费返还 中小企业社保补贴 青年就业一次性补贴等措施[16] **宏观经济影响** * 官方失业率从Q1的53%降至Q2的50% 但7月季节性回升至52%[5][7] * 青年失业率从Q1的165%降至Q2的151% 但7月升至178%[5][25] * 居民可支配收入实际增速从Q1的56%降至Q2的51%[30] * 人均消费支出实际增速稳定在53% 储蓄率仍高于2019年疫情前水平[30] **前景与风险** * H2预计消费增长放缓 家电和电动汽车面临高基数效应[5][31] * 出口疲软和房地产持续低迷可能拖累劳动力市场和收入增长[5][31] * 政府增加社会支出 包括育儿补贴900-1000亿元/年 学前教育200亿元 H2发放[31] * 若无额外刺激措施 整体消费增长可能减速[5][31] **其他重要内容** * 调查基于208家企业高管 2025年6月24日至7月2日进行[42] * PMI就业指数持续低于50 央行储户调查就业情绪恶化[5][25] * 出口企业因预期关税削减等因素 53%计划Q3增聘 高于制造业整体[22]

行业与公司 - **行业**：全球经济、贸易政策、金融市场 - **公司**：HSBC Bank plc及其研究团队 核心观点与论据 1 **全球贸易与关税政策** - 美国与多个国家（欧盟、日本、印尼、越南、韩国、菲律宾等）签署贸易协议，但与中国大陆的谈判仍在进行[2] - 新关税税率（10%-41%）于2025年8月7日生效，预计将影响全球贸易和美国经济[3] - 美国企业通过提前进口（frontloading）规避关税，导致贸易数据失真[3] - 美国对巴西、加拿大、墨西哥等国的特定商品征收高额关税（如巴西咖啡50%、加拿大软木20.56%）[121][135] 2 **经济数据与增长** - **美国经济**： - Q2 GDP受Q1进口下降的拖累，增长放缓[5] - 劳动力市场疲软：非农就业数据连续数月负修正，招聘率下降[4][38][41] - 消费者支出保持韧性，但信心低迷[50][59][60] - **其他地区**： - 欧元区Q1出口激增后，Q2增长回调，西班牙和法国表现较好[9][31] - 中国大陆Q2 GDP同比增长超5%，但房地产和产能过剩仍是风险[35][98][100] - 印度因通胀下降进一步降息[109] 3 **通胀与货币政策** - **美国通胀**： - 商品CPI显现涨价压力，部分行业（如音频设备）受关税影响[33][80] - PPI和整体CPI尚未显著反映关税影响[76][77] - **其他地区**： - 欧元区通胀因欧元走强而缓和[38][86] - 英国通胀因食品价格上涨[90] - 中国大陆通胀接近零[94] 4 **供应链与贸易流向变化** - **中国出口转移**： - 对美出口下降，转向东盟、欧盟和英国[66][147] - 印度取代中国成为美国最大智能手机供应国[68][150] - **美国进口调整**： - 玩具等类别未出现提前进口，而化学品等大幅增加[67][69] - 台湾对美出口持续高位，但中美贸易锐减[70][72] 5 **金融市场反应** - 股市在贸易不确定性中创新高，但受劳动力数据波动影响[10][11][13] - 美元因劳动力市场降温走弱[16] - 政府债券收益率波动加剧[20][22] 其他重要内容 - **地缘风险**：红海航运受胡塞武装威胁，可能进一步推高运费[168][173] - **政策动态**：特朗普政府签署大量行政令（截至2025年7月达450项）[18][19] - **行业影响**： - 汽车行业受关税冲击，欧盟、日本对美出口调整[111][113][128] - 半导体和电子产品需求放缓，台湾和韩国出口订单下滑[72][73] 数据引用 - 美国关税收入超250亿美元[63] - 中国大陆对欧盟白兰地征收34%反倾销税[170] - 美国从巴西进口的钢铁产品占其总进口的13%[121] （注：部分原文为图表数据，未完全摘录数值细节）