投资组合与收益表现 - 投资组合总规模达803亿美元 其中759亿美元（946%）配置于固定收益资产[2][9] - 净投资收入实现29%的同比增长 主要得益于高息票券再投资策略及1.75亿美元证券收益[2][9] - 固定收益资产占主导地位 其可预测现金流对履行理赔义务至关重要[1] 利率环境与投资策略 - 投资表现与利率趋势高度相关 当前高利率环境持续提升再投资收益率[3][9] - 美联储2024年进行三次降息 2025年预计仍有两次降息 可能影响收益增长动能[3] - 通过将保险现金流和到期债券本金再投资于高息票工具 强化投资收益[2] 同业比较分析 - Travelers（TRV）固定收益配置占比94% 预计2025年Q3/Q4税后投资收入分别为7.7亿/8.05亿美元[4] - Chubb（CB）固定收益配置占比80% 预计2025年Q3调整后净投资收入达17.2-17.4亿美元[5] - 两家同业均采用买入持有策略 通过高利率再投资获得收益支撑[4][5] 股价与估值表现 - 年内股价涨幅2.4% 与行业表现基本持平[8] - 市净率达4.41倍 显著高于行业平均的1.5倍 但价值评分获B级[10] - Zacks评级为2（买入） 反映市场乐观预期[14] 盈利预测调整 - 2025年Q2/Q3每股收益共识预期近30天分别上调5.3%/2.9%[12] - 2025全年及2026年每股收益预期分别上调5.1%/3.2%[12] - 2025年营收与每股收益预计同比增长 但2026年每股收益可能同比下降[13]

利率环境变化 - 美联储在2024年10月预期将进行一系列降息，但实际在2024年12月18日会议后停止降息，且美联储主席鲍威尔表示极低利率不再确定 [1][2] - 10年期国债收益率从2023年9月降息初期的3.50%升至2024年5月22日的4.65%，反映利率环境逆转 [2] Armour Residential REIT概况 - 公司为机构抵押贷款REIT，普通股市值约13亿美元，杠杆率8.5倍，管理147亿美元政府担保的MBS组合 [4] - 投资组合中87.5%为30年期固定利率抵押贷款池，加权久期4.66年，其中84.7%为常规贷款 [5] - 持有92.4%的机构MBS，包括CMBS（4.9%）、Ginnie Mae（2.8%）及TBA头寸（3.5%） [5] ARR.PR.C优先股特性 - 优先股面值1.71亿美元，票面利率7.0%，当前市场收益率8.56%，较10年期国债高400基点 [6] - 自2025年1月28日起可赎回，但当前利率环境使公司倾向于维持固定票息结构 [6] 固定收益策略比较 - "Crazy 8s"策略通过折价优先股分红获取基准收益，利率下降时额外收益来自价格向面值回归 [3] - 过去5年不同利率环境中，ARR.PR.C收益率始终较国债高数百基点，价格波动与利率相关性较弱 [25][26] - 对比iShares 20+年期国债ETF，REIT优先股在收益率和总回报上长期表现更优 [12][14][16][19][21] 利率不确定性下的投资逻辑 - 当前利率方向高度不确定，但高票息折价优先股在承担信用风险前提下，仍能提供显著超额收益 [27] - 机构MBS组合和充足资本缓冲为优先股提供信用支撑 [4][5]

文章核心观点 格陵兰银行2025年第一季度税前利润受利率下降影响低于2024年同期，虽贷款业务增长但净利息和手续费收入减少，费用有所增加不过资产价值调整有资本收益，贷款减值准备增加但仍看好贷款组合信用状况，2025年税前利润预测范围不变 [1][3][7] 盈利情况 - 2025年第一季度税前利润3910万丹麦克朗，低于2024年同期的6180万丹麦克朗，受利率下降影响 [1] - 价值调整和减记前利润4530万丹麦克朗，2024年为6170万丹麦克朗，2024年第四季度为4990万丹麦克朗 [1] - 2025年税前利润预测范围为1.5 - 1.85亿丹麦克朗，与2024年12月11日公告一致 [7] 业务数据 - 贷款自2024年底增加9400万丹麦克朗，2025年3月底达51.25亿丹麦克朗 [2] - 担保从2024年底的14.23亿丹麦克朗降至2025年3月底的13.88亿丹麦克朗，减少3500万丹麦克朗 [2] 收入情况 - 2025年前三个月净利息和手续费收入1.08亿丹麦克朗，较2024年同期减少1170万丹麦克朗，主要因利率变化 [3] 费用情况 - 2025年第一季度末总费用（含折旧）6440万丹麦克朗，2024年同期为5920万丹麦克朗，员工费用和其他管理费用增加 [4] 资产价值 - 2025年3月底价值调整资本收益720万丹麦克朗，2024年同期为540万丹麦克朗，新利率趋势使债券持仓有积极发展 [5] - 银行行业股票投资组合回报率与上一年持平 [5] 贷款减值 - 2025年第一季度贷款和担保减值减记1340万丹麦克朗，2024年同期为530万丹麦克朗，虽增加但仍看好贷款组合信用状况 [6] - 除个别减值模型外，已分配3840万丹麦克朗的管理补充款 [6] 资本情况 - 偿付能力比率为25.5，资本要求为10.6% [6]