报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 工业软件作为智能制造的核心基石，在政策支持与技术迭代驱动下市场规模稳健增长，并与AI等新技术加速融合，推动制造业智能化转型升级 [1] - 政策层面，智能制造从“十三五”试点示范到“十四五”系统规划已上升为国家战略；市场层面，2024年中国工业软件市场规模达3541.4亿元，同比增长11.2%，但高端领域仍以外资主导，国产厂商潜在替换市场广阔；技术层面，AI与工业软件深度融合，CAD/CAE实现智能生成与优化，工业大模型及智能体在质量检测、能耗管理等场景落地 [1] - 未来工业软件将聚焦关键技术自主可控、垂直领域大模型与智能体落地及工业数据要素化方向演进，支撑中国制造2035目标实现 [1] 政策东风：顶层规划推动工业领域智能化升级 - 2018年至2020年智能化转型初期，国家密集出台纲领性文件，明确以智能制造为主攻方向，目标在2020年初步形成较为完善的智能制造体系与基础设施 [12] - “新基建”概念于2018年首次提出并上升至国家战略，核心包括5G、人工智能、工业互联网等技术领域，为智能制造提供技术基石 [13] - “十四五”时期顶层设计更加系统，目标更加具体，《“十四五”智能制造发展规划》设定到2025年规模以上制造业企业数字化渗透率超70%、建成500个以上智能制造示范工厂等目标 [16][17] - 近期大规模设备更新、产业链供应链安全及“人工智能+”行动等政策表明，工业软件作为关键核心科技在“十五五”及2035年目标下将继续获得强力支持 [19][20] 工业软件市场稳健增长，国产化率持续提升 - 2024年中国工业软件整体市场规模达3541.4亿元，同比增长11.2%；核心市场规模（含CAD、CAE、EDA等）预计从2024年的318.6亿元增长至2029年的765亿元，年复合增长率达19.1% [21] - 市场结构方面，2025年预计研发设计类、生产控制类、经营管理类和嵌入式软件市场规模分别约为449亿元、620亿元、471亿元和2146亿元，对应市场份额约12%、17%、13%和59% [25] - 研发设计类高端市场由外资主导：2024年中国CAD市场规模约61.2亿元，国产厂商市场份额提升至27%；3D CAD占据CAD市场约70%份额，但国产化水平较低 [26] - 生产控制类市场国产化率稳步提升：国内龙头厂商中控技术以40.4%的市场份额占据国内DCS市场头名；在能源电力领域，国产DCS系统市占率超五成 [32][36] - 经营管理类市场国产替代空间广阔：2021年国产ERP已占据国内市场近80%份额，但高端ERP市场仍以外资为主 [37][38] AI新范式与工业场景深度融合 - 研发设计环节，AI赋能CAD实现生成式设计与智能优化，提升CAE仿真预测能力；中望软件在ZW CAD2026中加入智能块、智能助手等AI功能 [41][42] - 生产控制环节，DCS与PLC结合AI实现全局优化到边缘实时控制闭环；中控技术发布通用控制系统UCS产品“Nyx”，具备AI融合PID等功能 [44][47] - 工业大模型与智能体降低专业知识使用门槛：中控技术发布时间序列大模型TPT 2，可生成适用于各类工艺装置的智能体；汉得信息为双环传动打造智能化解决方案，在质量检测环节实现50%以上人工替代，缺陷漏检率控制在千分之一以下 [49][50][54] - 物理AI融合人工智能与物理建模，在工业制造、能源气候、航空航天等领域提升仿真、预测与优化能力；索辰科技发布“天工·开物”物理AI平台，实现生成式建模仿真一体化 [66][69][70] 工业AI发展展望：从制造2025到智造2035 - “中国制造2025”取得显著进步：建成数百家智能工厂和超过2000个数字化车间；工业互联网标识解析体系基本建成，累计标识注册量6130亿个；全球灯塔工厂达189家，中国以79家占比42%居全球首位 [74][75][77] - 实现“中国制造2035”需突破三大挑战：工业数据质量与流通、AI模型可靠性与可解释性、行业知识壁垒 [81] - 未来发展聚焦三大方向：工业软件“铸魂”工程攻克研发设计工具链自主可控；工业智能“强脑”计划打造垂直领域专用大模型和智能体生态；工业数据“要素化”探索助力数据赋能制造业智能化升级 [83][84][85] - 根据《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年超90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [84]

行业事件与趋势 - 2025中国计算机大会(CNCC2025)于10月22日至25日在哈尔滨举办，主题为“数智赋能无限可能” [1] - 首届CCF计算机展览会同步举行，由哈尔滨工程大学和哈尔滨工业大学承办 [1] AI与云计算行业 - AI已成为驱动云计算行业增长的核心引擎 [1] - 大模型训练/推理所产生的庞大算力需求正显著抬升云计算市场天花板 [1] - 全球主要云厂商相继加大资本开支，用于高性能基础设施建设 [1] - 云厂商正同步完善AI开发工具链与平台服务，以加速各行业规模化落地 [1] - 基于AI带来的增量空间与盈利前景，看好计算机行业投资机会 [1] 科技自立与国产化 - 外部环境扰动、政策风险与不确定性增加凸显我国科技自立自强的紧迫性 [1] - 当前环境将加速推进我国国产化进程 [1] - 信创及工业软件等相关产业或迎来发展新机遇 [1] - 信创领域建议关注在基础硬件、基础软件（数据库、操作系统、中间件）、应用软件等领域具有竞争优势的公司 [1] - 工业软件领域建议关注产品设计、生产控制、经营管理等环节（包括EDA、CAD、CAE、CAM、MES、CRM、ERP等）具有竞争优势的公司 [1]

济南高新区产业发展战略 - 高新区围绕济南市"13+34"标志性产业链实施"一链一策"精准强链策略 重点聚焦以高新区为主阵地的11条产业链 [3] - 推动三大主导产业做大做强 同时加速未来产业成长 [3] 未来产业布局与成果 - 成立未来产业联盟 征集发布人工智能 空天信息 人形机器人等创新应用场景及示范案例 [3] - 量子信息产业实现通信 测量 计算全领域布局 入选山东省未来产业集群 [3] - 空天信息产业形成多领域综合布局 呈现聚链成群态势 [3] - 人工智能核心产业规模占全市60%以上 集聚相关企业超280家 [3] - 细胞与基因产业形成头部引领 企业成果创下多项国内外"最大""最早"纪录 [3] - 新一代工业软件 新型储能 合成生物等领域实现多点开花 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度净销售额为45.53亿美元，同比增长4% [1] - 税前利润7.34亿美元，同比增长61%，利润率提升570个基点至16.1% [1] - GAAP每股收益1.03美元，同比增长72%，调整后每股收益1.52美元，增长6% [1] - 经营现金流10.62亿美元，自由现金流9.7亿美元，同比基本持平 [1] 业务表现 - 智能设备部门销售额31.25亿美元，同比增长4%，调整后EBITA利润率24.4% [19][26] - 软件与控制部门销售额14.44亿美元，增长3%，调整后EBITA利润率32.6% [19][26] - 美洲地区季度销售额同比增长7%，欧洲下降7%，亚洲/中东/非洲增长2% [20] - 工业软件能力持续强化，数字化解决方案采用率加速提升 [2] 2025年展望 - 全年净销售额增长预期上调至约3.5%，GAAP每股收益预计4.08美元，调整后每股收益6美元 [3] - 经营现金流预期提升至约36亿美元，自由现金流约32亿美元 [3] - 第四季度净销售额增长指引5.5%-6.5%，调整后每股收益1.58-1.62美元 [4] - 计划通过11亿美元股票回购和12亿美元分红向股东返还23亿美元 [3] 运营数据 - 最终控制业务季度销售额11.16亿美元，同比增长7%，调整后EBITA利润率26.2% [19][26] - 测试与测量业务调整后EBITA利润率从21.4%提升至22.4% [26] - 无形资产摊销费用季度减少4400万美元至2.69亿美元 [36] - 九个月累计资本支出2.63亿美元，同比增加1200万美元 [17]