财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到创纪录的617美元 [5] - 第三季度调整后EBITDA达到创纪录的7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率为52.8% [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 2025年前九个月，公司合并调整后毛利率同比增长21%，达到32亿美元，净收益率较去年同期高出7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内河游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长5.2%，入住率为96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率为589美元，同比增长7.8% [17] - 海洋游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长15.3%，入住率为95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率为591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，2026年运力的70%已被预订 [5] - 2025年核心产品预定量为56亿美元，较2024年同期增长21%，运力增长12% [21] - 2026年核心产品运力增长9%，预定量为49亿美元，较2025年同期增长14% [22] - 海洋游轮：2025年95%的运力已售出，预定量同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，约77%的运力已售出，预定量约24亿美元，平均价格为783美元（对比2025年同期749美元） [22] - 内河游轮：2025年96%的运力已售出，预定量同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，预定额为22亿美元，占运力的62%，平均价格为920美元（对比2025年同期853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于目的地和文化沉浸体验，提供优雅、私密的船上氛围，不追求满足所有客户 [6] - 公司拥有超过100艘船舶的船队，包括89艘内河船舶和12艘海洋船舶，业务覆盖全球85个国家、七大洲、五大洋、21条河流和5个湖泊，停靠超过500个港口 [7][8][9] - 在内河游轮领域拥有独特优势，控制或拥有优先使用权的核心停靠点达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙） [10] - 公司连续第五年被《Condé Nast Traveler》评为海洋和内河游轮第一名，并被《Travel + Leisure》评为世界最佳，奖项由客人投票选出 [11] - 面对新竞争对手进入内河市场，公司计划采取进攻策略而非防守，利用其在船舶设计（可载客190人）和广泛航线（运营21条河流）上的优势 [52][64][67] - 公司正在探索中国出境游市场，目前在欧洲为中国客户运营4艘内河船舶，并计划部署一艘海洋船舶，这可能是长期增长引擎 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及目的地聚焦产品的吸引力 [5] - 管理层指出其客户群体更具韧性，有时间和资金旅行，且愿意支付费用，需求未见减弱 [30][39] - 管理层对海洋游轮业务增长持乐观态度，认为在豪华海洋游轮市场份额仅为24%，存在巨大增长空间，而内河游轮市场份额已超过50% [94] - 管理层强调其船舶设计标准化，有利于控制建造成本和运营效率，并计划坚持这一路径 [92][93] 其他重要信息 - 2025年第三季度，船舶费用（不含燃料，按每载客能力日计算）同比增长9.6%，主要受航线组合变化导致港口费用增加，以及维修保养成本略高于往年影响 [13] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占调整后毛利率的百分比与去年同期持平，公司继续投资于团队和长期增长，包括股权激励 [14] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无抵押票据，所得款项用于赎回2027年到期的所有未偿优先无抵押票据并偿还部分船舶融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度扩大至10亿美元 [19] - 2025年全年预计船舶资本支出总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年全年预计约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19][20] - 公司更新了订单簿，成功交付了4艘内河船舶，并签订了8艘额外内河船舶的选择权协议，若行使，将于2031年和2032年各交付4艘 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么？目前的营销策略如何？ [29] - 回答：定价上涨反映了客户的健康需求和韧性，客户愿意旅行和支付。营销策略侧重于与消费者互动而非单纯提价，营销支出节奏与往年相似。公司对客户愿意支付与Viking旅行感到满意 [30][31][32] 问题: "追求长期增长"的具体含义是什么？ [33] - 回答：长期增长主要指有机增长，如增加内河船舶订单和扩大豪华海洋游轮市场份额。也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、利润增厚和品牌互补的条件。强大的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势如何？如何优化剩余运力的定价？ [39] - 回答：需求保持强劲，公司受益于客户从大船转向小船的趋势。在海洋游轮方面，由于有新船交付，预订进度超前是刻意为之。在内河游轮方面，未见明显竞争影响，定价趋势良好。对当前利润率水平感到满意，不打算过于激进提价 [39][40] 问题: 最近三个月预订趋势的节奏如何？海洋与内河需求有何差异？ [41] - 回答：需求符合预期。海洋游轮预订进度快于内河，但公司对整体进度感到满意。未观察到地理或航线上的需求分化，海洋和内河业务均贡献了增长，这反映了品牌的一致性和客户的忠诚度，也预示着持续的定价能力 [41] 问题: 2026年海洋和内河预定量加速增长的原因？是否表明内河需求更强？ [46] - 回答：海洋游轮预订进度受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好态势。内河游轮价格比去年同期高出约8%，表现强劲。内河运力扩张小于海洋，因此海洋方面采取更谨慎策略。此外，海洋是全年产品，而内河季节性强，也影响了预订模式 [48][50] 问题: 对新竞争对手进入内河市场的看法？核心停靠点优势是否构成护城河？ [51] - 回答：公司在内河市场遥遥领先，计划采取进攻策略而非防守。核心停靠点优势和可载客190人的独特船舶设计是主要优势，有助于提供更优报价或获得更高股东回报。公司运营21条河流的广泛航线，计划保持市场主导地位 [52][64][67] 问题: 最近预定量加速是基数效应还是需求改善？与地缘政治改善有关吗？ [54][55] - 回答：预订曲线趋势反映了客户的强劲需求。尽管年初加大了营销力度，但客户的反应在数量和价格上都超出预期，这得益于客户对Viking价值和产品的认可及忠诚度，他们愿意提前计划旅行 [56] 问题: 费用展望如何？随着运力显著增长，其他费用是否会相应增加？ [57] - 回答：今年的SG&A支出部分是为了支持明年的增长。公司致力于合理控制费用，但不会以牺牲产品质量为代价。船舶运营团队善于应对通胀和成本压力，公司层面也通过技术应用提升效率。随着业务增长，费用会增加，但当前支出旨在支持未来增长 [58][59] 问题: 竞争对手将运力撤出欧洲是否构成顺风？ [61] - 回答：竞争对手主要经营大众市场的大型船舶，其行动对公司影响甚微。公司处于独特地位，更专注于向忠诚客户提供卓越产品，不太担心竞争对手的举动 [61] 问题: SG&A和利润率展望？订单簿中2027年海洋船舶较少是否对SG&A有利？ [69] - 回答：公司运力持续逐年增长（2026年交付2艘海洋船，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船运营），SG&A预计会随之增长。公司相信SG&A领域存在杠杆效应以扩大利润率，本季度和年初至今的业绩已体现通过运力和收益率增长推动调整后EBITDA增长的能力 [70] 问题: 如何利用AI等技术加强营销和业务？ [71] - 回答：公司在营销和收入管理方面已看到利用新技术的机遇，并已开始相关举措。未来在提升业务运营效率方面也有应用潜力 [72] 问题: 无机增长的可能方向？强劲的资产负债表是否排除了中期其他资本回报方式？ [75] - 回答：无机增长需满足可扩展、不分散有机增长精力、利润增厚和品牌互补的原则。过去曾尝试过陆上旅游产品"Viking Tours"，未来可能重启。资本和人力资源需部署在能产生最大股东价值的地方。同时，公司正谨慎开拓中国出境游市场，这可能需要预留资金，是长期增长引擎 [75][76][77] 问题: 客户需求中重复客人和新客比例？跨业务线销售情况？ [78] - 回答：2024赛季53%的客人是重复客户，许多客人有多个有效预订。船上预订下一旅程的比例很高。新客中很多来自大型游轮公司，客户年龄增长后倾向于Viking无儿童、宁静的氛围。一旦进入Viking生态系统，客户留存率很高 [81][82][83][84] 问题: 新海洋运力将用于开发新航线还是满足现有航线需求？未来航线组合变化？ [86] - 回答：主要是满足现有航线的强劲需求，因为许多航线已售罄。内河业务方面，则有机会扩展地理范围（如尼罗河、印度）。海洋业务已覆盖全球，主要是"更多同类产品"给更多客户 [87] 问题: 未来是否会增加加勒比海或亚洲航线？标准化产品是否排除通过收购增加游轮？ [91][97] - 回答：客户信任公司开发新目的地（如北非）。船舶设计标准化是重大优势，有利于控制建造成本和运营。加勒比海业务占比很小且特色不同（如从圣胡安出发，注重真实体验）。关于收购，可能性极小，除非出现特殊 situation（如获取高价值停靠点），但需避免混淆品牌 [92][93][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到617美元，创历史新高 [5][12][13] - 第三季度调整后EBITDA为7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率达52.8%，创历史新高 [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 截至2025年前九个月，合并调整后毛利率同比增长21%至32亿美元，净收益率较去年同期增长7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 河轮业务：截至2025年9月30日前九个月，运力（PCDs）同比增长5.2%，入住率达96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率达589美元，同比增长7.8% [17] - 远洋轮业务：截至2025年9月30日前九个月，运力（PCDs）同比增长15.3%，入住率达95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率达591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，预收款项达56亿美元，较2024年同期增长21% [21] - 截至2025年11月2日，核心产品2026年运力预计增长9%，已有70%被预订，预收款项达49亿美元，较2025年同期增长14% [21][22] - 远洋轮2025年运力已售出95%，预收款项同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，77%已售出，预收款项约24亿美元，平均价格为783美元（对比去年749美元） [22] - 河轮2025年运力已售出96%，预收款项同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，62%已售出，预收款项达22亿美元，平均价格为920美元（对比去年853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提供目的地导向、文化沉浸式的旅行体验，避免成为面向所有人的全能型品牌 [6] - 船队从28年前的4艘河轮扩展到目前的103艘船舶，包括89艘河轮、12艘远洋轮和探险船队 [7][8][9] - 公司在全球五大洲、85个国家、21条河流和5个湖泊的500多个港口提供行程 [9] - 公司控制或拥有优先使用权的核心码头位置达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙），构成竞争优势 [10] - 公司被Condé Nast Traveler连续第五年评为远洋和河轮旅行第一名，并被Travel & Leisure评为世界最佳 [10][11] - 面对新竞争对手进入河轮市场，公司计划采取进攻性策略，利用其在码头位置、船舶设计（可载客190人）和广泛行程（覆盖21条河流）方面的优势 [52][64][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及产品的吸引力 [5] - 客户群体具有弹性、有时间、有旅行意愿和资金，对价格不敏感 [30][31] - 远洋轮业务中，来自大型邮轮公司的客户转化是一个重要增长来源，35%的新客户曾乘坐公司X，27%曾乘坐公司Y [83] - 公司正在试探中国市场，运营4艘河轮和1艘远洋轮，将其视为长期增长引擎 [77] - 公司对加勒比海地区兴趣有限，仅占远洋轮运力的约4%，更专注于地中海、北欧等有文化内涵的目的地 [39][95][96] 其他重要信息 - 2025年全年船舶资本支出承诺总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无担保票据，用于赎回2027年到期的票据并偿还融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度增加至10亿美元 [18] - 公司看到了在营销和收入管理等领域利用人工智能技术提升效率的机会 [72] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么 [29] - 定价上涨主要反映了客户群体的健康度和韧性，客户愿意为旅行付费，而非公司采取主动的定价行动 [30] - 营销策略侧重于与消费者互动，而非促销，预订节奏与往年相似 [31] - 客户对产品赞誉有加，重复预订意愿强烈 [32] 问题: "追求长期增长"的具体含义 [33] - 长期增长主要指有机增长，包括通过新增船舶扩大在豪华远洋市场的份额 [34] - 也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、提升利润率且与品牌互补的条件 [34] - 稳健的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势和客户忠诚度 [39] - 需求保持强劲，未出现疲软迹象，公司受益于消费者从大型船舶转向小型船舶的趋势 [39] - 在远洋轮业务上，由于有新船交付，公司策略性地提前进行大量预订 [39] - 河轮业务预订进度符合往年规律，未感受到明显竞争压力 [40] 问题: 近期河轮与远洋轮预订趋势的差异 [41] - 需求符合预期，远洋轮预订进度快于河轮，但公司对两者表现均满意 [41] - 未观察到客户需求在地理或航线上的分化，两个细分市场均贡献了增长，体现了品牌的一致性和定价能力 [41] 问题: 2026年河轮与远洋轮预订加速的差异分析 [46] - 远洋轮预订进度领先部分受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好开局 [48] - 河轮容量扩张较小，但价格同比上涨约8%，表现同样强劲 [48] - 远洋轮是全年产品，而河轮季节性强（第一和第四季度为平季），这影响了预订模式 [50] 问题: 对新竞争对手进入河轮市场的看法 [51] - 公司计划采取进攻策略，利用其在码头位置、船舶设计（载客量更大、运营成本效益高）和广泛行程方面的优势 [52][64][67] 问题: 近期预收款项 per PCD 加速增长的原因 [54] - 加速主要反映了客户群体的实力、对Viking价值的认可以及客户的忠诚度和提前计划意愿 [56] - 早期的营销投入获得了超出预期的客户响应 [56] 问题: 费用展望，特别是SG&A [57] - 当前的SG&A支出部分是为了支持明年的增长 [58] - 公司致力于合理控制成本，同时不牺牲产品质量，技术应用也带来效率提升 [58] - 随着业务增长，费用会增加，但目标是实现杠杆效应和利润率扩张 [59][70] 问题: 竞争对手调整运力是否构成利好 [61] - 竞争对手主要运营大众市场大型船舶，其运力调整对Viking影响甚微 [61] - Viking凭借其独特定位和忠诚客户群，更关注于自身产品的交付 [61] 问题: 面对差异化竞争产品如何发挥优势 [63] - 优势体现在控制的码头位置、可容纳190名乘客的河轮设计（带来成本优势）以及专注于成本和效率而非华而不实的功能 [64] 问题: SG&A和利润率展望，以及订单簿的影响 [69] - 公司预计随着运力和收益增长，SG&A将实现杠杆效应，推动调整后EBITDA和利润率扩张 [70] - 订单簿显示持续增长，2026年交付2艘远洋轮，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船投入运营 [70] 问题: AI技术的应用机会 [71] - 在营销和收入管理方面已看到AI的应用机会，并已开始相关举措 [72] - 未来在业务运营的其他环节也有利用技术提升效率的潜力 [72] 问题: 无机增长的可能形式和资本回报 [75] - 无机增长机会需满足可扩展、提升利润率、与品牌互补且不分散有机增长注意力的原则 [75] - 可能探索的方向包括过去尝试过的陆上旅行产品（如Viking Tours），但需谨慎部署资本和人力资源 [75][76] - 中国出境游市场被视为潜在的长期重要增长引擎 [77] 问题: 客户构成，重复客户和新增客户情况 [78] - 2024年度假客户中53%为重复客户，许多客户有多个未来预订 [81] - 新增客户中有相当一部分来自大型邮轮公司，他们随着年龄增长更倾向于Viking无儿童、宁静的氛围 [82][83][84] 问题: 新增运力的航线部署策略 [86] - 远洋轮新增运力将主要用于满足现有航线的强劲需求，而非大幅改变航线组合 [87] - 河轮业务则有机会拓展新的地理区域（如尼罗河、印度） [87] - 客户信任公司开拓新目的地（如北非），船舶设计的标准化有利于成本控制和运营效率 [92][93] 问题: 未来航线组合演变和客户偏好 [91] - 预计将继续以欧洲和北欧为主，加勒比海占比仍将很小 [95] - 客户愿意全年旅行，Viking在豪华远洋市场仅占24%份额，存在巨大增长空间 [94] - 专注于有真实文化体验的目的地，而非"人造"体验 [96] 问题: 通过收购其他邮轮品牌进行无机增长的可能性 [97] - 可能性极低，除非出现极其特殊的情况（如获取关键码头位置），主要担心会稀释品牌价值 [98] - 公司倾向于通过内部建造保持产品的一致性 [98]

行业概况 - 消费者对体验式旅游需求持续复苏 邮轮运营商如嘉年华集团(CCL)和皇家加勒比(RCL)凭借强大品牌组合和基本面改善吸引投资者关注 [1] - 两家公司均利用需求上升和定价能力实现增长 但战略差异引发投资者对哪家更具吸引力的讨论 [2] 嘉年华集团(CCL)优势 - 提前18个月完成2026年目标：每床位EBITDA增长50% 投资资本回报率达12% 创近20年最高EBITDA利润率 [3] - 2025年推出旗舰私人目的地Celebration Key 包含全球最大泳池酒吧 并升级Half Moon Cay和Mahogany Bay以强化"Paradise Collection"战略 [4] - 启动AIDA Evolution舰队升级 2026年中推出基于消费积分的忠诚计划Carnival Rewards 模仿航空公司成功模式 [5] - 2025财年已 refinance 70亿美元债务 净债务/EBITDA比率从4.1x降至3.7x 2029年前新船交付有限 专注恢复投资级评级 [6] 皇家加勒比(RCL)优势 - 执行"Perfecta Performance"战略 2025年Q1收益率增长5.6% EBITDA利润率达35%(同比提升360个基点) [7] - 扩建独家目的地组合 包括Nassau的Royal Beach Club 补充现有CocoCay项目 提升客单价和 ancillary收入 [8] - 数字化领先 移动应用普及推动直接预订和航前消费 忠诚计划整合提升复购率 [9] 财务指标对比 - CCL 2025财年共识预期：营收+5.4% EPS+38% 过去60天盈利预期上调3.8% [11][12] - RCL 2025年共识预期：营收+9.4% EPS+30.7% 过去60天盈利预期上调6% [13][14] - 股价表现：CCL三个月涨31.7% RCL涨42.6% 同期标普500涨10.1% [15] - 估值：CCL远期P/E 12.92倍(行业平均18.59倍) RCL为17.92倍 [18] 分析师观点 - 23位分析师给予CCL平均目标价隐含10.7%上涨空间(现价26.17美元) [20] - 24位分析师给予RCL平均目标价隐含7.1%下跌空间(现价295.89美元) [24] - CCL获Zacks2评级(Buy) 因运营效率提升 估值优势及盈利预期上调 RCL获3评级(Hold) 因短期成本压力 [27][28]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司总营收6.45亿美元，较2023年增加7500万美元，增幅13% [32] - 2024年林德布拉德（Lindblad）板块旅游收入4.23亿美元，较2023年增加2600万美元，增幅7% [32] - 2024年陆地体验旅游收入2.21亿美元，较2023年增加4900万美元，增幅29% [33] - 2024年调整后EBITDA为9120万美元，较上一年增加2000万美元，增幅28% [34] - 2024年运营费用（折旧、摊销、利息和税前）较2023年增加5520万美元，增幅11.1% [34] - 2024年旅游成本增加2130万美元，增幅6.6% [34] - 2024年燃料成本占林德布拉德板块收入的6.3%，较去年下降70个基点 [35] - 2024年销售和营销成本增加1560万美元，增幅21.8% [35] - 2024年一般和行政成本（不包括基于股票的薪酬、交易相关费用和法律和解）较去年增加1820万美元，增幅17.4% [35] - 2024年公司可供股东分配的净亏损同比改善1420万美元至3580万美元，即每股摊薄亏损0.67美元 [36] - 2024年第四季度旅游收入较2023年同期增长19% [36] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1340万美元，较上一年第四季度增加960万美元 [37] - 年末公司现金总额为2.16亿美元，较2023年末增加2900万美元 [37] - 预计2025年林德布拉德板块全年可用客夜数增加1.5% [40] - 预计2025年公司总旅游收入在7 - 7.5亿美元之间，调整后EBITDA在1 - 1.12亿美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 林德布拉德板块：2024年旅游收入增长得益于可用客夜数增加2%、每可用客夜净收益率提高7%至1170美元以及入住率提高1个百分点至78% [33] - 陆地体验板块：2024年旅游收入增长得益于更多旅行和更高定价，7月31日收购的Wineland - Thomson Adventures Incorporated也有贡献 [33] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱创造股东价值，包括通过提高入住率、定价和部署盈利能力最大化收入，通过智能成本创新和更好利用固定资产优化财务绩效，探索并利用增值增长机会 [23] - 2025年公司战略和战术举措包括开展新的联合品牌营销活动、通过新销售渠道拓展新受众、扩大包船和团体业务、在关键国际市场进行有针对性扩张、继续投资陆地业务板块、提高成本和运营效率 [24][25][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年多个方面取得创纪录成绩，为长期可持续增长奠定基础，2025和2026年预订情况持续好于上一年 [16] - 公司处于旅游行业增长最快的细分领域前沿，差异化、有目的的商业模式为客户和股东创造了无与伦比的价值，有信心实现长期可持续盈利增长 [29][30] - 公司对探险旅游市场在林德布拉德和陆地业务板块的强劲需求感到鼓舞，预订曲线领先于上一年，有信心在2026年达到或超过历史入住率水平 [40][42][43] 其他重要信息 - 2024年公司推出南极洲直飞邮轮项目，2025年从4次航行扩展到19次，2026年扩展到24次，2025年项目接近售罄，2026年已预订超过一半 [17] - 2024年公司在加拉帕戈斯核心市场引入两艘新船，适合高净值旅行者和包船业务 [18] - 2024年公司完成多项关键技术升级，包括Seaware预订平台、船上技术升级和电话系统升级 [19][20][21] - 2024年公司在关键地区开展45项保护、教育和研究倡议，弗洛雷阿纳岛恢复项目取得重大里程碑 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年EBITDA指引中点比共识低约5%，但收入目标显著高于预期，是什么因素影响了利润转化，以及入住率预期如何，哪些因素会使EBITDA达到较高或较低区间 - 公司在2024年陆地和探险业务板块均实现了两位数EBITDA增长，预计2025年将持续增长，当前2025和2026年的预订情况显示收入趋势强劲，但公司继续投资于未来增长机会，如扩大销售团队、销售渠道和需求生成活动，这些投资将在2026年产生强劲回报 [49] 问题2: 新管理团队就位后，公司如何看待长期业务增长，包括通过与迪士尼的新合作实现有机增长，以及外部资本部署机会 - 公司认为创造价值的三个关键领域包括通过最大化收入实现陆地和探险业务板块的有机增长，国家地理的合作对扩大受众和销售渠道、提升品牌知名度有重要作用，陆地业务板块过去几年有机增长强劲，将继续投资需求生成以加速收入增长；进行智能成本创新和固定资产利用；继续寻找机会进行机队增长或增加品牌组合 [51][52][53] 问题3: 迪士尼销售合作目前进展如何，预计全年如何发展，目前通过迪士尼销售渠道的预订情况如何，与之前仅通过国家地理平台的预订相比如何 - 国家地理与迪士尼的合作势头强劲，2024年底开展的直邮活动与现有客户重叠率不到8%且产生了积极回报，公司正在通过接入指定的迪士尼旅行社等多种销售渠道进行拓展，预计2025年将继续产生强劲回报 [57][58]