财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到创纪录的617美元 [5] - 第三季度调整后EBITDA达到创纪录的7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率为52.8% [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 2025年前九个月，公司合并调整后毛利率同比增长21%，达到32亿美元，净收益率较去年同期高出7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内河游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长5.2%，入住率为96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率为589美元，同比增长7.8% [17] - 海洋游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长15.3%，入住率为95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率为591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，2026年运力的70%已被预订 [5] - 2025年核心产品预定量为56亿美元，较2024年同期增长21%，运力增长12% [21] - 2026年核心产品运力增长9%，预定量为49亿美元，较2025年同期增长14% [22] - 海洋游轮：2025年95%的运力已售出，预定量同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，约77%的运力已售出，预定量约24亿美元，平均价格为783美元（对比2025年同期749美元） [22] - 内河游轮：2025年96%的运力已售出，预定量同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，预定额为22亿美元，占运力的62%，平均价格为920美元（对比2025年同期853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于目的地和文化沉浸体验，提供优雅、私密的船上氛围，不追求满足所有客户 [6] - 公司拥有超过100艘船舶的船队，包括89艘内河船舶和12艘海洋船舶，业务覆盖全球85个国家、七大洲、五大洋、21条河流和5个湖泊，停靠超过500个港口 [7][8][9] - 在内河游轮领域拥有独特优势，控制或拥有优先使用权的核心停靠点达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙） [10] - 公司连续第五年被《Condé Nast Traveler》评为海洋和内河游轮第一名，并被《Travel + Leisure》评为世界最佳，奖项由客人投票选出 [11] - 面对新竞争对手进入内河市场，公司计划采取进攻策略而非防守，利用其在船舶设计（可载客190人）和广泛航线（运营21条河流）上的优势 [52][64][67] - 公司正在探索中国出境游市场，目前在欧洲为中国客户运营4艘内河船舶，并计划部署一艘海洋船舶，这可能是长期增长引擎 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及目的地聚焦产品的吸引力 [5] - 管理层指出其客户群体更具韧性，有时间和资金旅行，且愿意支付费用，需求未见减弱 [30][39] - 管理层对海洋游轮业务增长持乐观态度，认为在豪华海洋游轮市场份额仅为24%，存在巨大增长空间，而内河游轮市场份额已超过50% [94] - 管理层强调其船舶设计标准化，有利于控制建造成本和运营效率，并计划坚持这一路径 [92][93] 其他重要信息 - 2025年第三季度，船舶费用（不含燃料，按每载客能力日计算）同比增长9.6%，主要受航线组合变化导致港口费用增加，以及维修保养成本略高于往年影响 [13] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占调整后毛利率的百分比与去年同期持平，公司继续投资于团队和长期增长，包括股权激励 [14] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无抵押票据，所得款项用于赎回2027年到期的所有未偿优先无抵押票据并偿还部分船舶融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度扩大至10亿美元 [19] - 2025年全年预计船舶资本支出总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年全年预计约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19][20] - 公司更新了订单簿，成功交付了4艘内河船舶，并签订了8艘额外内河船舶的选择权协议，若行使，将于2031年和2032年各交付4艘 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么？目前的营销策略如何？ [29] - 回答：定价上涨反映了客户的健康需求和韧性，客户愿意旅行和支付。营销策略侧重于与消费者互动而非单纯提价，营销支出节奏与往年相似。公司对客户愿意支付与Viking旅行感到满意 [30][31][32] 问题: "追求长期增长"的具体含义是什么？ [33] - 回答：长期增长主要指有机增长，如增加内河船舶订单和扩大豪华海洋游轮市场份额。也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、利润增厚和品牌互补的条件。强大的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势如何？如何优化剩余运力的定价？ [39] - 回答：需求保持强劲，公司受益于客户从大船转向小船的趋势。在海洋游轮方面，由于有新船交付，预订进度超前是刻意为之。在内河游轮方面，未见明显竞争影响，定价趋势良好。对当前利润率水平感到满意，不打算过于激进提价 [39][40] 问题: 最近三个月预订趋势的节奏如何？海洋与内河需求有何差异？ [41] - 回答：需求符合预期。海洋游轮预订进度快于内河，但公司对整体进度感到满意。未观察到地理或航线上的需求分化，海洋和内河业务均贡献了增长，这反映了品牌的一致性和客户的忠诚度，也预示着持续的定价能力 [41] 问题: 2026年海洋和内河预定量加速增长的原因？是否表明内河需求更强？ [46] - 回答：海洋游轮预订进度受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好态势。内河游轮价格比去年同期高出约8%，表现强劲。内河运力扩张小于海洋，因此海洋方面采取更谨慎策略。此外，海洋是全年产品，而内河季节性强，也影响了预订模式 [48][50] 问题: 对新竞争对手进入内河市场的看法？核心停靠点优势是否构成护城河？ [51] - 回答：公司在内河市场遥遥领先，计划采取进攻策略而非防守。核心停靠点优势和可载客190人的独特船舶设计是主要优势，有助于提供更优报价或获得更高股东回报。公司运营21条河流的广泛航线，计划保持市场主导地位 [52][64][67] 问题: 最近预定量加速是基数效应还是需求改善？与地缘政治改善有关吗？ [54][55] - 回答：预订曲线趋势反映了客户的强劲需求。尽管年初加大了营销力度，但客户的反应在数量和价格上都超出预期，这得益于客户对Viking价值和产品的认可及忠诚度，他们愿意提前计划旅行 [56] 问题: 费用展望如何？随着运力显著增长，其他费用是否会相应增加？ [57] - 回答：今年的SG&A支出部分是为了支持明年的增长。公司致力于合理控制费用，但不会以牺牲产品质量为代价。船舶运营团队善于应对通胀和成本压力，公司层面也通过技术应用提升效率。随着业务增长，费用会增加，但当前支出旨在支持未来增长 [58][59] 问题: 竞争对手将运力撤出欧洲是否构成顺风？ [61] - 回答：竞争对手主要经营大众市场的大型船舶，其行动对公司影响甚微。公司处于独特地位，更专注于向忠诚客户提供卓越产品，不太担心竞争对手的举动 [61] 问题: SG&A和利润率展望？订单簿中2027年海洋船舶较少是否对SG&A有利？ [69] - 回答：公司运力持续逐年增长（2026年交付2艘海洋船，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船运营），SG&A预计会随之增长。公司相信SG&A领域存在杠杆效应以扩大利润率，本季度和年初至今的业绩已体现通过运力和收益率增长推动调整后EBITDA增长的能力 [70] 问题: 如何利用AI等技术加强营销和业务？ [71] - 回答：公司在营销和收入管理方面已看到利用新技术的机遇，并已开始相关举措。未来在提升业务运营效率方面也有应用潜力 [72] 问题: 无机增长的可能方向？强劲的资产负债表是否排除了中期其他资本回报方式？ [75] - 回答：无机增长需满足可扩展、不分散有机增长精力、利润增厚和品牌互补的原则。过去曾尝试过陆上旅游产品"Viking Tours"，未来可能重启。资本和人力资源需部署在能产生最大股东价值的地方。同时，公司正谨慎开拓中国出境游市场，这可能需要预留资金，是长期增长引擎 [75][76][77] 问题: 客户需求中重复客人和新客比例？跨业务线销售情况？ [78] - 回答：2024赛季53%的客人是重复客户，许多客人有多个有效预订。船上预订下一旅程的比例很高。新客中很多来自大型游轮公司，客户年龄增长后倾向于Viking无儿童、宁静的氛围。一旦进入Viking生态系统，客户留存率很高 [81][82][83][84] 问题: 新海洋运力将用于开发新航线还是满足现有航线需求？未来航线组合变化？ [86] - 回答：主要是满足现有航线的强劲需求，因为许多航线已售罄。内河业务方面，则有机会扩展地理范围（如尼罗河、印度）。海洋业务已覆盖全球，主要是"更多同类产品"给更多客户 [87] 问题: 未来是否会增加加勒比海或亚洲航线？标准化产品是否排除通过收购增加游轮？ [91][97] - 回答：客户信任公司开发新目的地（如北非）。船舶设计标准化是重大优势，有利于控制建造成本和运营。加勒比海业务占比很小且特色不同（如从圣胡安出发，注重真实体验）。关于收购，可能性极小，除非出现特殊 situation（如获取高价值停靠点），但需避免混淆品牌 [92][93][96][98]