股票表现 - 艾伯维公司股价在2025年迄今上涨22.5%，同期行业指数下跌0.1%，显著超越行业、板块及标普500指数表现 [1][3] - 强劲股价表现源于投资者乐观情绪升温，公司成功应对修美乐专利到期挑战 [4] 核心产品表现 - 修美乐曾贡献超50%总收入，其美国专利于2023年1月到期，欧盟于2018年到期，销售额因生物类似药竞争持续下滑 [4][7][16] - 新免疫药物Skyrizi和Rinvoq上半年合计销售额达116亿美元，成功替代修美乐收入缺口 [7] - Skyrizi年化销售额近180亿美元，Rinvoq超80亿美元，预计2025年合计销售额超250亿美元，2027年超310亿美元 [8] - 两款新药在炎症性肠病领域表现强劲，临床头对头数据展现竞争优势 [7] - 肿瘤药物组合上半年收入33亿美元，同比增长4.2%，Venclexta及新药Elahere、Epkinly抵消了Imbruvica下滑 [12] - 神经科学药物上半年销售额增长20.3%至近50亿美元，主要由Botox Therapeutic、Vraylar及偏头痛新药Ubrelvy、Qulipta驱动 [13] 研发与管线进展 - Rinvoq预计今年提交斑秃适应症申请，2025年获白癜风III期数据，2026年获化脓性汗腺炎和系统性红斑狼疮数据 [10] - 新适应症有望为Rinvoq带来约20亿美元峰值年销售额增量 [10] - 近期与所有仿制药企达成专利诉讼和解，若获儿科独占期，Rinvoq专利保护期可延至2037年4月，较原2033年增加四年独占期 [11] 并购战略 - 2024年以来执行超30笔并购交易，重点强化免疫学核心领域，并布局肿瘤学与神经科学早期管线 [14] - 2025年4月与丹麦Gubra签署协议开发肥胖症长效胰淀素类似物ABBV-295，正式进入礼来与诺和诺德主导的肥胖症市场 [14] - 上月收购私人生物技术公司Gilgamesh Pharmaceuticals的抑郁症在研新药bretisilocin，强化神经科学管线 [15] 业务挑战 - 修美乐上半年销售额下滑超50%，预计下半年美国市场准入进一步收缩 [16] - 肉毒杆菌填充剂Juvederm因宏观经济挑战及消费者情绪疲软，上半年销售额下降22.2% [17] - 肿瘤药Imbruvica面临日益加剧的竞争压力 [5] 财务与估值 - 公司远期市盈率15.93倍，高于行业平均的14.78倍，但低于礼来，高于其他大型药企，且高于五年均值12.91倍 [18][19] - 过去60天内2025年每股收益共识预期从12.08美元降至12.02美元，2026年预期从14.07美元升至14.33美元 [22][23] - 预计2025年回归中个位数收入增长，2029年前复合年增长率达高个位数，主要增长动力来自Skyrizi和Rinvoq [25][26]

股价表现与市场定位 - 强生股价年内上涨超过23% 跑赢医疗保健行业整体疲软表现 [1] - 股价目标位为2022年初历史高点186美元附近 未来可能突破200美元 [1] - 公司成功摆脱医疗保健熊市拖累 表现超预期 [1] 法律策略调整 - 放弃全面破产和解方案 转为通过法庭诉讼应对滑石粉产品相关诉讼 [2] - 市场认为原告律师方可能过度激进 法律压力有所缓解 [2] - 法律问题尚未完全解决 但华尔街开始转向关注公司基本面 [2] 业务多元化优势 - 不仅是一家制药公司 还拥有规模可观的医疗器械业务 [2] - 医疗器械业务提供稳定增长 特别是心血管领域表现突出 [2] - 在机器人手术和神经血管护理等技术领域具备优势 [2] 制药业务表现 - 自两年前分拆消费者健康业务后 药物组合持续走强 [3] - 面临关键药物Stelara（治疗自身免疫疾病）的专利悬崖挑战 [3] - 拥有13款药物实现两位数增长率 抵消专利到期影响 [4] - 癌症治疗药物销售表现尤为强劲 推动整体增长 [3] - 药物组合整体增长强劲 使Stelara独家权损失影响减弱 [4]

文章核心观点 - 公司虽面临Humira专利到期、产品销售下滑等挑战 但凭借新药表现和丰富管线有望在未来实现增长 值得继续持有其股票 [6][24][26] 公司股价表现 - 今年以来公司股票上涨16.1% 跑赢行业4.0%的涨幅 也超过板块和标准普尔500指数 且股价高于50日和200日移动平均线 [1] 新药表现 - 公司通过推出Skyrizi和Rinvoq成功应对Humira专利到期问题 2024年两药合计销售额达177亿美元 预计2027年将超310亿美元 [7][8][9] - 两药在获批适应症中表现强劲 尤其在炎症性肠病领域 且在临床研究中展现出竞争优势 [8] 公司管线情况 - 公司有多个具有重磅潜力的早/中期管线候选药物 预计未来12个月有多项监管提交、批准和关键数据公布 [11] - 公司在血液癌症和实体肿瘤领域有多样化的管线 如ABBV - 383、Temab - A等 Teliso - V有望在2025年上半年获批 [12] 公司收购情况 - 过去几年公司进行了大量收购 加强了管线建设 自2024年初签署超20项早期交易 上月进入肥胖治疗领域 [13] 公司面临挑战 - Humira因生物类似药侵蚀销售额下降 预计2025年降幅更大 [14] - 由于市场条件不佳 公司Juvederm填充剂在美国和中国销售额下降 2024年下降14.6% 全球美学产品组合销售额下降0.6% [15][16] 公司估值与盈利预期 - 从估值看 公司股票市盈率为16.21倍 略低于行业的16.28倍 高于五年均值11.88倍 [17] - 过去60天 2025年和2026年盈利预期分别从每股12.18美元和13.69美元升至12.30美元和13.97美元 [20] 公司未来展望 - 公司预计2025年恢复强劲的中个位数收入增长 2029年前实现高个位数复合年增长率 主要由Skyrizi和Rinvoq驱动 [25]