股票表现 - 艾伯维公司股价在2025年迄今上涨22.5%，同期行业指数下跌0.1%，显著超越行业、板块及标普500指数表现 [1][3] - 强劲股价表现源于投资者乐观情绪升温，公司成功应对修美乐专利到期挑战 [4] 核心产品表现 - 修美乐曾贡献超50%总收入，其美国专利于2023年1月到期，欧盟于2018年到期，销售额因生物类似药竞争持续下滑 [4][7][16] - 新免疫药物Skyrizi和Rinvoq上半年合计销售额达116亿美元，成功替代修美乐收入缺口 [7] - Skyrizi年化销售额近180亿美元，Rinvoq超80亿美元，预计2025年合计销售额超250亿美元，2027年超310亿美元 [8] - 两款新药在炎症性肠病领域表现强劲，临床头对头数据展现竞争优势 [7] - 肿瘤药物组合上半年收入33亿美元，同比增长4.2%，Venclexta及新药Elahere、Epkinly抵消了Imbruvica下滑 [12] - 神经科学药物上半年销售额增长20.3%至近50亿美元，主要由Botox Therapeutic、Vraylar及偏头痛新药Ubrelvy、Qulipta驱动 [13] 研发与管线进展 - Rinvoq预计今年提交斑秃适应症申请，2025年获白癜风III期数据，2026年获化脓性汗腺炎和系统性红斑狼疮数据 [10] - 新适应症有望为Rinvoq带来约20亿美元峰值年销售额增量 [10] - 近期与所有仿制药企达成专利诉讼和解，若获儿科独占期，Rinvoq专利保护期可延至2037年4月，较原2033年增加四年独占期 [11] 并购战略 - 2024年以来执行超30笔并购交易，重点强化免疫学核心领域，并布局肿瘤学与神经科学早期管线 [14] - 2025年4月与丹麦Gubra签署协议开发肥胖症长效胰淀素类似物ABBV-295，正式进入礼来与诺和诺德主导的肥胖症市场 [14] - 上月收购私人生物技术公司Gilgamesh Pharmaceuticals的抑郁症在研新药bretisilocin，强化神经科学管线 [15] 业务挑战 - 修美乐上半年销售额下滑超50%，预计下半年美国市场准入进一步收缩 [16] - 肉毒杆菌填充剂Juvederm因宏观经济挑战及消费者情绪疲软，上半年销售额下降22.2% [17] - 肿瘤药Imbruvica面临日益加剧的竞争压力 [5] 财务与估值 - 公司远期市盈率15.93倍，高于行业平均的14.78倍，但低于礼来，高于其他大型药企，且高于五年均值12.91倍 [18][19] - 过去60天内2025年每股收益共识预期从12.08美元降至12.02美元，2026年预期从14.07美元升至14.33美元 [22][23] - 预计2025年回归中个位数收入增长，2029年前复合年增长率达高个位数，主要增长动力来自Skyrizi和Rinvoq [25][26]