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公司业务模式 - 公司既是信用卡发行方也是银行 与Visa和Mastercard仅通过银行合作发行联名卡并收取刷卡费的纯网络模式不同[5] - 公司仅向低风险高收入消费者发行信用卡 这种排他性策略限制增长但降低信用风险并增强品牌地位象征[6] - 2024年末消费者和小企业贷款逾期30天以上比例仅0.8% 较2023年末的1%有所改善[7] - 2024年信贷损失拨备仅占总收入（扣除利息支出后）的8%[7] 财务表现 - 2014-2024年收入（扣除利息支出）和稀释每股收益复合年增长率分别为7%和10%[9] - 过去十年回购近三分之一股份 并持续支付股息近五十年[9] - 2024-2027年分析师预计收入和稀释每股收益复合年增长率将分别达8%和12%[10] - 增长动力来自高净值客户消费提升（尤其旅游休闲）、旅行相关权益扩展、高端卡收费收入增长及海外扩张[10] 估值水平 - 当前股价对应明年市盈率20倍 显著低于Visa的28倍和Mastercard的35倍[11] - 过去十年股价累计上涨约290% 但相对于增长潜力仍被低估[11] 抗风险能力 - 独特的银行+发卡方双轨模式使其对通胀和利率波动抵御能力优于纯支付网络公司[8] - 利率上升时刷卡费收入可能减少 但银行端净利息收入会因存款增加和贷款利息提升而增长[8] - 伯克希尔哈撒韦自2012年以来未增减持 当前持有公司21.6%股份[2][4] - 公司占伯克希尔投资组合15.9% 为第二大持仓仅次于苹果[2]

股价表现与市场对比 - Costco股价在过去五年上涨200% 显著跑赢同期标普500指数涨幅[1] - 股价从52周高点1078美元回落至970美元(截至7月11日)[1] 营收增长趋势 - 2010-2019财年营收年化增长率约8% 2019-2024财年加速至11%[1][2] - 2025财年前三季度总销售额同比增长8% 低于五年平均增速[11] 商业模式优势 - 拥有8000万付费会员家庭 会员费构成主要利润来源[4] - 低价销售策略形成竞争护城河 该模式成功运行四十年[4] - 全球仅914个仓库 远少于家得宝等同行 仍有扩张空间[5] 增长驱动因素 - 电商业务同比增长16%(上季度) 持续贡献双位数增长[6] - 非食品类销售表现强劲 珠宝/玩具/家居用品均实现双位数增长[7][8] - 计划在瑞典/日本/韩国/加拿大等优质市场新增24个仓库(2024财年)[5] 估值水平分析 - 当前股价对应54倍前瞻市盈率 显著高于标普500的26倍[9] - 估值较五年平均市盈率44倍溢价明显[10] - 分析师预计长期盈利年化增速9% 与高估值存在不匹配风险[11]

投资观点 - 对Moody's Corporation (NYSE: MCO)给予买入评级 认为该公司拥有市场上最宽的护城河和强大的定价能力 [1] - 对Moody's Corporation的两个业务板块均持乐观态度 [1] - 认为该公司具有长期增长潜力 能够释放巨大的终值 [1] 投资方法论 - 投资方法聚焦于理解企业的核心经济特性 包括竞争护城河 单位经济效益 再投资空间和管理质量 [1] - 关注这些因素如何转化为长期自由现金流和股东价值创造 [1] - 专注于基本面研究 倾向于选择具有强劲长期趋势的行业 [1] 分析师背景 - 分析师为自学成才的投资者 拥有10年投资经验 [1] - 目前管理来自亲友的自有资金 [1] - 撰写文章的目的是分享投资见解并获取其他投资者的反馈 [1] 分析理念 - 认为好的分析应该兼具分析性和可理解性 [1] - 旨在帮助读者关注真正驱动长期股权价值的因素 [1] - 致力于为寻找高质量长期投资机会的读者提供价值 [1]