AdaptHealth (NasdaqCM:AHCO) 2025 Conference September 29, 2025 12:30 PM ET Company ParticipantsJason Clemens - CFOConference Call ParticipantsBrian Tanquilut - Senior Analyst - Healthcare Services & HCIT/Digital Health Equity ResearchNone - AnalystBrian TanquilutAll right, good morning. Welcome again to the 2025 Jefferies Healthcare Services Conference. I'm Brian Gil Tanquilut, Healthcare Services Analyst here at Jefferies. With us today is AdaptHealth, ticker AHCO. AdaptHealth is one of the largest operato ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度年度经常性收入(ARR)增长11%至17.23亿美元 由3100万美元净新增ARR驱动 [7] - 第二季度收入增长14%至3.62亿美元 剔除约900万美元外汇有利影响后增长12% [23] - 云ARR(包含混合云和SaaS)超过10.8亿美元 增长超25% [23] - 非GAAP运营收入增至6200万美元 利润率17% 同比提升超1500个基点 [7][27] - 客户总数约10,820家 ARR超10万美元客户增至2,432家 ARR超100万美元客户增至320家 [24] - 美元总留存率保持最佳水平98% 美元净留存率稳定在108% [25] - 剩余履约义务(RPO)增长12%至12.09亿美元 当前RPO增长15%至7.89亿美元 [25] - 非GAAP调整后自由现金流4500万美元 期末现金及等价物15亿美元 无负债 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心自动化能力覆盖超95%新客户 新AI和智能体能力推动现有客户扩展 [8] - 智能体平台推出后客户执行近100万次智能体运行 Maestro协调超17万流程实例 超450客户积极开发智能体 [9] - 智能文档处理(IXP)正式发布 客户如Coronis自动化处理超2000万页文档 错误减少35% [16] - API工作流新功能简化部署 增强与企业系统安全交互能力 [14] - 推出UiPath Data Fabric统一数据层 为智能体和流程提供可信数据支持 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国公共部门预算最终化 采购模式回归正常 机构转向自动化和AI支持关键任务 [18] - 金融和医疗行业表现强劲 制造业客户在欧洲展现韧性 [78] - 与微软深化合作 成为其首选企业智能体自动化平台 插件和连接器使用增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 统一端到端平台结合API UI和AI自动化 通过Maestro协调智能体 机器人和人员 [6][7] - 构建开放智能体生态 推出低代码和无代码开发选项 支持开源框架如LangChain和Llama [14][15] - 推出前瞻部署工程师团队和UiPath Playground 加速客户从试点到生产部署 [13] - 连续第七年入选Gartner RPA魔力象限领导者 执行能力和愿景完整性领先 [13] - 与Deloitte Cognizant等GSI合作开发垂直智能体解决方案 如财务流程和索赔管理 [17][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境多变 但执行改进和纪律性推动超预期业绩 [5][28] - 早期智能体能力获积极反馈 但2026财年预计不会对收入产生实质性贡献 [28] - 外汇波动影响业绩 欧洲货币和日元为主要因素 [28] - 第三季度收入指引3.9-3.95亿美元 ARR指引17.71-17.76亿美元 非GAAP运营收入约7000万美元 [29] - 全年收入指引15.71-15.76亿美元 ARR指引18.34-18.39亿美元 非GAAP运营收入约3.4亿美元 [30] 其他重要信息 - 完成重组 提升运营严谨性和效率 产品与现场团队更紧密协作驱动增长 [21] - 第二季度回购830万股A类普通股 均价12.10美元 [27] - 9月29日至10月2日在拉斯维加斯举办Fusion用户大会 展示智能体自动化转型 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 智能体解决方案需求进展和交易规模影响 [32] - 智能体平台5月推出 450客户积极开发智能体 结合协调和自动化优势推动更大机会 [34] - 智能体作为新产品自然提升交易规模 同时强化对确定性自动化需求 [35] 问题: 美元净留存率(DBNR)展望 [36] - 指引隐含DBNR稳定 宏观经济环境谨慎 但政府采购行为正常化是积极信号 [36] 问题: Maestro关键价值主张和竞争态势 [38] - 平台无关性和自动化集成是核心优势 客户不愿被单一业务系统绑定 [38][39] 问题: 上市战略健康度评估 [40] - 上市战略稳定 更贴近客户 打破孤岛 产品与现场团队协作增强 [41] 问题: 美国联邦业务表现 [43] - 公共部门季度表现良好 预算最终化带来稳定 退伍军人事务和海岸警卫队新 wins [44] 问题: 订阅收入环比增长原因 [45] - 上季度闰年影响回调 本季度回归稳定 [45] 问题: 上调指引的信心来源 [47] - 现场情绪和管道改善 上市改进和智能体自动化势头推动 [47] 问题: 客户对自动化和智能体的认知分化 [49] - 客户频谱多样 但多数意识到自动化程序对智能体计划的重要性 结合方案更受认可 [50][51] 问题: 智能体产品定价反馈 [53] - 采用消费模式 客户反应积极 但定价可预测性仍是行业挑战 [53] 问题: 上市资源分配和激励 [54] - 智能体作为自动化平台组成部分 全员推广 垂直解决方案有专项团队 [54] 问题: 净新增ARR转正可能性 [56] - 外汇和运营改善缩小同比差距 政府稳定和上市执行增强信心 [57][58] 问题: 智能体优先流程和上市重点 [60] - 医疗收入周期管理 金融采购到付款和订单到现金为重点 利用现有自动化基础扩展 [61][63] 问题: Deloitte合作与SAP关系 [65] - 三方合作进展良好 同时扩展GSI关系 被选为主要智能体协调平台 [66] 问题: 智能体对RPA工作流的扩展 [69] - 智能体更新客户流程识别兴趣 结合方案发现更多自动化机会 [69] 问题: 现有客户与新客户ARR贡献比例 [72] - 现有客户增长受宏观和政府影响 但超10万和100万美元客户群体持续扩大 [74] 问题: 智能体对2027财年ARR贡献 [73] - 2026财年无实质贡献 但智能体货币化已开始 未来贡献将增加 [73] 问题: 地域和行业需求模式 [77] - 美国金融和医疗强劲 公共部门回暖 欧洲制造韧性 多变环境持续 [78] 问题: 美国公共部门对下半年指引影响 [83] - 采购行为正常化带来更多贡献 但指引仍包含谨慎假设 [84]

业绩总结 - 2025年第二季度的总支付交易量（TPV）达到92亿美元，同比增长53%，环比增长14%[13] - 收入为2.56亿美元，同比增长50%，环比增长18%[14] - 毛利润为9900万美元，同比增长42%，环比增长17%[15] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为7000万美元，同比增长64%，环比增长21%[16] - 自由现金流（FCF）为4800万美元，同比增长156%，环比增长22%[18] - 2025年第二季度的调整后净收入为61219000美元，较2024年第二季度的45640000美元增长了34%[95] 用户数据 - 跨境支付同比增长75%，本地支付同比增长35%[52] - 巴西市场毛利润同比增长26%，环比增长86%，较上季度增加1100万美元[63] - 其他非洲和亚洲市场毛利润同比增长90%，环比增长36%，较上季度增加330万美元[63] - 阿根廷市场毛利润同比增长84%，环比增长32%，较上季度增加340万美元[63] - 墨西哥市场毛利润同比增长35%，环比增长10%，较上季度增加110万美元[63] - 其他拉美市场毛利润同比增长31%，环比下降7%，较上季度减少170万美元[63] 未来展望 - 公司对2025年全年的TPV、收入、毛利润和调整后EBITDA进行了上调指导[12] - 2025年总交易量(TPV)预期增长40%-50%[79] - 2025年收入预期增长30%-40%[79] - 2025年调整后EBITDA预期增长40%-50%[79] 新产品和新技术研发 - 公司在阿联酋、土耳其和菲律宾获得了3个支付许可证[12] 其他新策略 - 调整后EBITDA与毛利润的比率为71%[17] - 在恒定货币下，2025年第二季度的TPV为99.6亿美元，同比增长65%[97] - 在恒定货币下，2025年第二季度的收入为2.79亿美元，同比增长63%[97] - 在恒定货币下，2025年第二季度的毛利润为1.08亿美元，同比增长55%[97] - 2025年第二季度的工作资本变化为6200万美元，较2025年第一季度的3900万美元有所增加[99] - 2025年第二季度的贸易和其他应收款减少了1300万美元[99] - 2025年第二季度的贸易和其他应付款增加了7700万美元[99]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：轮胎行业 - 公司：固特异轮胎橡胶公司（The Goodyear Tire & Rubber Company） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与使命 - 核心观点：将公司使命简化聚焦，致力于成为轮胎和服务领域的第一名，回归业务基础，发挥团队力量，提升产品在高性能细分市场的表现 [6] - 论据：公司拥有全球优秀的团队和技能，通过Goodyear4计划改变业务轨迹，使资产负债表健康，占据有利竞争地位 竞争优势 - 核心观点：公司的关键竞争优势在于人才和轮胎智能技术，在OE市场取得成功，为售后市场带来高转化率 [7] - 论据：公司拥有行业内顶尖的化学家和配方师，轮胎智能技术是关键知识产权；在各品类中屡获殊荣；在OE市场赢得更多配套机会，第一和第二次更换轮胎的转化率达65 - 70% 创新领域 - 核心观点：公司在多个领域开展创新工作，包括轮胎智能技术、轮胎即服务以及针对不同市场的产品优化 [9] - 论据：轮胎智能技术可应用于所有车辆，通过内置传感器提升车辆性能、避免事故；在商用车领域提供轮胎即服务，降低车队客户的总体拥有成本；在亚太和欧洲的EV市场，凭借良好的道路操控性、耐磨性和低噪音等优势赢得客户 关税影响 - 核心观点：关税可能导致库存积压，预计第二季度末至第三季度初库存清理后机会将显现；公司因在美国拥有最大的业务布局，受关税影响相对较小 [15][16] - 论据：市场预期关税将至，低端市场出现预购现象，导致库存和货架空间紧张；公司在市场中处于更健康的地位，可利用美国业务布局的优势 第一替换销售 - 核心观点：公司在各地区的第一替换销售表现良好，尤其在欧洲、亚太和美国市场 [21] - 论据：欧洲市场通过OEM标记，第一替换周期的拉动率约为70%；亚太市场在EV领域取得成功，与比亚迪、特斯拉等客户合作良好；美国市场在全地形、轻型卡车、SUV和EV等领域表现强劲 高端轮胎产能 - 核心观点：公司计划在今明两年增加1000万条高端轮胎产能，通过改变资本支出方式和简化产品SKU，提升盈利能力 [23] - 论据：公司调整资本支出计划，将资源集中于高利润的大尺寸轮辋市场；简化产品SKU，提高客户和股东的价值 EV市场表现 - 核心观点：公司在不同地区的EV市场取得不同程度的成功，亚洲市场接近80%的赢率，EMEA市场为50 - 60%，美国市场为25 - 30% [28] - 论据：公司的轮胎技术在EV市场具有竞争优势，如传感技术、安静性和良好的道路操控性；针对不同消费者需求提供专用轮胎 未来战略规划 - 核心观点：公司将延续Goodyear Forward计划的纪律和基本面，聚焦大尺寸轮辋市场，提升工程效率，加强数字化和自动化应用 [31] - 论据：更新业务流程，减少官僚主义，提高决策速度；建立全球工程团队，加快产品上市速度；与Salesforce合作，应用AI技术提升客户服务和销售效率 各地区市场策略 - 核心观点：不同地区采用不同的市场策略，美国采用两级分销模式，亚洲采用直接零售或通过应用程序的模式，EMEA地区进行业务重组，聚焦高端产品 [37][38] - 论据：美国市场通过经销商和零售商销售；亚洲市场以直接零售或通过应用程序的方式提供便捷服务；EMEA地区进行工厂重组，改变业务布局，提高在高端市场的竞争力 长期盈利展望 - 核心观点：公司通过重组和聚焦核心业务，有望提升长期盈利能力，降低债务杠杆将带来更多利润和投资机会 [40] - 论据：全球职能整合，提高成本效率和运营效率；减少债务利息支出，每年可节省1.3 - 1.4亿美元 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在EV市场的成功得益于其在化学配方和轮胎性能方面的优势，能够满足EV客户对道路操控性、耐磨性和低噪音的需求 [10] - 公司在大尺寸轮辋市场的工程团队通过优化开发流程，将轮胎上市周期从8 - 10个周期缩短至3个或更少，且大部分为虚拟开发，降低了成本和资源消耗 [26] - 公司与Salesforce合作，每90天进行一次更新，通过AI技术实现数字化客户服务，确保实时了解市场动态，提升销售效率 [34] - 公司在EMEA地区进行业务重组，关闭两家西欧工厂，改变业务布局，预计到2027年实现业务反转，提高市场竞争力 [38]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收290万美元，较2024年第一季度的230万美元增长29%，服务收入和产品收入均有增长 [6] - 服务收入增长至210万美元，较上一年的170万美元增长25%，主要得益于ASR订阅和ECD客户的全方位服务维护协议的优势 [6] - 产品收入增长44%，达到约80.9万美元，高于上一年的56.3万美元，主要归因于过去几年建立的一些分销合作伙伴关系开始取得成效 [7] - 毛亏损约为70万美元，相比一年前的140万美元亏损有显著改善，主要由于总营收成本的节省 [8] - 营收成本今年为360万美元，略低于第一季度的370万美元，主要是由于一次性报废费用的节省 [8] - 本季度运营费用为620万美元，较2024年的680万美元减少约9% [9] - 研发费用约为210万美元，比2024年第一季度高出约35%，反映了公司在产品创新和功能扩展方面的持续投入 [9] - 销售和营销费用较上一年降低15%，为130万美元，主要是因为公司在市场策略上进行了战略调整 [10] - 一般及行政费用为280万美元，比上一年的360万美元减少近80万美元，主要由于成本控制和上一年第一季度与推广公共基础设施债券相关的投资者关系支出的节省 [10] - 本季度运营亏损约为680万美元，较去年第一季度的830万美元有大幅改善 [11] - 考虑其他收入和费用后，净亏损较上一年的760万美元减少约11%，主要是因为无需确认认股权证公允价值的变动 [11] - 每股亏损从去年的近4美元改善至约1.29美元 [12] - 2025年第一季度现金余额较2024年第一季度和2024年底都有所增强，2024年底现金余额约为1120万美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务收入增长至210万美元，较上一年增长25%，主要得益于ASR订阅和ECD客户的全方位服务维护协议的优势 [6] - 产品业务收入增长44%，达到约80.9万美元，高于上一年的56.3万美元，主要归因于分销合作伙伴关系的成效 [7] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现正毛利率、扩大服务和产品覆盖范围以及提高运营效率和纪律性 [13] - 公司进行了一系列变革，包括更换董事会、引入新的首席财务官、削减管理层和薪资、整合设施、增加新部门、引入新的销售和会计团队等，这些变革开始在财务数据中体现出积极效果 [52] - 公司认为成为家喻户晓的品牌将随着机器人和技术的更多部署而自然实现，同时鼓励投资者帮助推广业务 [64] - 公司将自己定位为公共安全创新者，而非单纯的机器人公司，使命是使美国成为世界上最安全的国家，为此将构建专有技术、收购更多公司并建立合作伙伴关系 [93] - 公司认为制造业速度和能力有所提升，k5机器人业务在完成旧机器替换后可专注于增长，同时将继续探索为紧急通信设备增加基于订阅的服务 [96] - 公司在联邦市场有诸多机会，如获得空军的一期合同、与退伍军人事务部开展部署等，但政府业务推进速度较慢 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为外部事件和内部事件都会影响业务表现，过去一年采取的一些冒险举措开始取得成效，对未来持积极态度 [15] - 宏观不确定性中的政治因素对公司直接影响较小，安全和国家安全方面的关注对公司有利，但关税等财务因素的影响尚不确定，可能影响组件定价和交货时间 [18] - 公司认为尽管面临一些挑战，但有信心实现盈利，目前正在按照既定路径推进业务 [32] 其他重要信息 - 公司正在搬迁至新总部，预计会有一定的生产中断风险，但也将带来协作和效率的提升，公司正在评估措施以减少影响 [67] - 公司销售流程因产品而异，紧急通信设备销售更具交易性，有众多经销商；自主安全机器人销售则较为复杂，多为直接销售 [102] - 公司获得FedRAMP授权花费了四年半时间和250万美元，每年维护费用约为50万美元，公司正在积极寻求更多政府合同 [84] - 公司认为竞争对手Optimus等机器人虽在发展，但自身业务大部分在户外，且可能与之合作，公司更关注使命而非单一技术 [91] 问答环节所有提问和回答 问题: 每股亏损改善是否部分或主要由于反向拆股 - 反向股票拆分于去年8 - 9月进行，每股价格已考虑该拆分因素，报表是经过调整后的同比比较 [24] 问题: 何时实现正EBITDA和正收益 - 公司正在努力实现盈利，但具体时间尚未确定，公司更注重长期股东价值的创造，而非短期季度性的小幅改善 [26] 问题: Doge计划对公司关注联邦安全客户是否有影响 - 该计划带来了一些负面影响，如长期合作关系和人员变动带来的业务困难；但也有积极方面，如联邦部门在减少人力的情况下需要更高效的安全解决方案，为公司带来了新的讨论机会，公司将继续在联邦领域拓展关系 [30] 问题: 投资回报率低，何时盈利 - 公司有实现盈利的路径，并将继续遵循该路径推进业务 [32] 问题: Stacy Stevens为何离开公司 - 董事会为提高效率和一致性，决定取消该职位，Stacy Stevens因此被终止职务 [34] 问题: 随着收入增长，需要多快增加额外的成本基础设施来支持增长 - 成本增加并非线性模式，公司会先扩大收入规模，达到一定程度后再增加成本，同时会关注固定成本的稳定和可变成本的优化，以实现运营杠杆效应 [35] 问题: 新设施何时投入使用 - 公司已开始搬迁至新设施，旧设施租约将于8月到期，搬迁过程中可能会有一定的生产中断风险，但公司会努力减少影响，待全部安顿好后可能会举办开放日或股东会议 [43] 问题: 订单簿情况及是否有积压订单 - 截至本月初，公司总积压订单约为250万美元，其中ECD订单190万美元，ASR相关订单60万美元 [48] 问题: 关税对公司有何影响 - 关税的影响难以量化，虽会导致供应时间上的一些中断，但公司认为影响不大，且公司为美国制造，有美国客户和运营基础 [49] 问题: 如何使公司恢复到IPO时的价值 - 公司鼓励投资者下载最新的投资者报告，公司将通过提高收入、降低成本、开发新技术等方式实现长期盈利增长，过去一年的变革已开始显现积极效果 [51] 问题: 是否因宏观不确定性导致订单延迟或取消 - 管理层表示未看到此类情况，因为客户更关注日常安全现实，不受宏观因素过多影响 [56] 问题: 扩大客户群和成为家喻户晓品牌的最大障碍是什么 - 公司认为资金是主要障碍，过去九年融资相对不足，导致销售、生产、营销等方面受限，影响了业务增长 [58] 问题: 请介绍新总部的搬迁计划、潜在中断和成本情况 - 公司原运营场地为1.3万平方英尺的B级仓库，新总部为3.3万多平方英尺的A级办公空间，成本主要包括搬迁、装修等费用，公司会评估措施以减少生产中断，如加速生产并储备库存 [67] 问题: 新的营销团队是谁，销售流程是怎样的 - 公司首席执行官亲自参与营销工作，并引入外部帮助进行改进；销售流程因产品而异，紧急通信设备销售更具交易性，有众多经销商；自主安全机器人销售则较为复杂，多为直接销售 [78] 问题: 请讨论FedRAMP授权的有效期，以及公司是否在寻求更多政府合同 - FedRAMP授权需持续维护，公司为此花费了四年半时间和250万美元，每年维护费用约为50万美元，公司正在积极寻求更多政府合同 [84] 问题: 特斯拉的Optimus机器人是否会超越公司机器的安全和监控能力 - 公司认为Optimus等机器人可能在室内有发展，但公司业务大部分在户外，且可能与之合作，公司更关注使命而非单一技术 [91] 问题: 制造业速度和能力是否改善，k5机器人与紧急电话设备的销售情况如何 - 制造业速度和能力有所提升，k5机器人业务在完成旧机器替换后可专注于增长，同时将继续探索为紧急通信设备增加基于订阅的服务 [96] 问题: 与DPRO的关系是否持续，k7是否会与无人机集成，k7何时能实时运行 - 与DPRO的合作取决于对方提出的集成方案；k7更可能专注于反无人机或反UAS工作；公司希望年底前有可视的运行原型，明年开始生产 [100] 问题: 请提供帮助公司增长的合作伙伴和销售类型的更多细节 - 自主安全机器人业务多为直接销售，紧急通信设备有多个经销商，销售更具交易性 [102] 问题: 本季度现金筹集情况，是否仅通过ATM方式，稀释情况是否减少 - 公司通过ATM方式和向投资者筹集资金，股价受多种因素影响，公司会综合利用多种方式筹集现金以支持运营 [103] 问题: 与同行公司相比规模如何 - 公司认为难以确定同行，因为公司的业务属性较为复杂，既涉及公共安全、技术、机器人，又涉及执法技术和国防航天等领域，且目前没有公开上市的具有类似规模自主技术的同行 [107] 问题: 是否有与美国联邦政府在国防边境保护等方面的新合作机会 - 公司认为有大量机会，包括边境保护、关键基础设施安全等领域，但政府业务推进速度较慢 [110] 问题: 销售团队目前的人员数量和年底预期数量 - 公司通常不披露部门人员数量，但认为目前团队规模较小，年底前应翻倍或三倍 [115] 问题: 客户拥有的机器人数量及近期增长率 - 公司财务数据按产品和服务分类，产品方面紧急通信设备为直接销售，服务方面为自主安全机器人，网络中的机器总数近1万台，自主安全机器人业务增长依赖于安装基数的增加，紧急通信设备业务将探索增加订阅服务 [117] 问题: 是否有像财富500强这样的大客户在合作管道中以提升公司信誉和股价 - 公司表示无法评论，需获得客户许可 [123] 问题: Knightscope k5机器人在安全和监控方面与Optimus相比，市场契合度和可扩展性如何 - 公司认为两者有合作可能性，更多机器人的出现有助于市场对机器人的接受度提升，对公司是有利因素 [124] 问题: 与纽约市的合作情况如何 - 公司表示合作进展不佳，需等待纽约市警察局和市政府具备适当预算和权限后再推进 [126] 问题: 与潜在客户首次接触到签订合同的时间与去年相比是增加、减少还是保持一致 - 该时间已显著改善，主要得益于积压订单减少、生产流程改进以及客户体验团队更早参与销售过程，但仍有提升空间，公司认为应储备足够的成品库存以进一步缩短交付时间 [127] 问题: 公司是否在考虑新的业务领域 - 公司表示目前专注于网站上列出的业务领域，暂无拓展新领域的计划 [133] 问题: 为客户更换旧设备并提供新设备的费用由谁承担 - 对于签订订阅服务的自主安全机器人客户，公司提供无限的软件、固件和有时的硬件升级，费用由公司承担 [134] 问题: 为何看不到关于公司机器使用带来的成功案例报道，如逮捕、盗窃减少等 - 主要原因是大多数客户出于安全考虑不希望公开其使用情况，公司正在撰写一些通用化的故事以绕过该问题 [137] 问题: 自主机器人如何优化k5和k7的电力系统 - 公司通过全面分析电力预算、选择合适的芯片组、考虑电池技术和巡逻计划等方式优化电力管理，例如在电池充电曲线的特定区间进行充电以提高效率 [139] 问题: 建议在网站上分享事实和情况以及价值主张 - 公司表示会审查该建议，并继续为客户提供增值服务 [143]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年综合收入同比增长16%，达到创纪录的3590亿美元；调整后摊薄每股收益为33.5美元，同比增长20%，高于12% - 14%的长期增长目标；全年运营利润为56亿美元，同比增长15%；全年产生52亿美元的自由现金流，向股东返还35亿美元现金 [6][42][44][45] - 第四季度摊薄每股收益为10.12美元，全年为33.05美元，均超出此前指引范围；综合收入增长19%至908亿美元；毛利润为34亿美元，增长2%；运营费用下降10%至19亿美元；运营利润为16亿美元，增长24%；利息费用为4000万美元，较上年减少；有效税率为13%，上年为28%；摊薄加权平均流通股数量减少4%至1.259亿股 [31][32][33][34][35] - 预计2026财年收入增长11% - 15%，运营利润增长8% - 12%；摊薄每股收益为36.07 - 37.55美元，同比增长11% - 14%，剔除净收益后增长13% - 16%，超出长期增长目标；预计自由现金流约为44 - 48亿美元，计划回购约25亿美元股票，预计加权平均摊薄流通股数量在1.24 - 1.25亿股之间 [47][65] 各条业务线数据和关键指标变化 美国制药业务 - 第四季度收入增长21%至832亿美元，GLP - 1药物收入为109亿美元，同比增长约35亿美元或46%，环比持平；运营利润增长17%至11亿美元 [36] - 2025财年GLP - 1收入为410亿美元，同比增长41%；预计2026财年收入和运营利润增长12% - 16%，Prism和Core Ventures的收购预计为运营利润增长贡献6% - 7%，将长期调整后运营利润增长目标从5% - 7%提高到6% - 8% [49][55] 处方技术解决方案业务 - 第四季度收入增长13%至13亿美元，运营利润增长34%至2.85亿美元；总发起的预先授权量同比增长15% [37] - 预计2026财年收入增长4% - 8%，运营利润增长9% - 13%，重申长期调整后运营利润增长目标为11% - 12% [56][57] 医疗外科解决方案业务 - 第四季度收入增长1%至29亿美元，运营利润增长15%至2.85亿美元 [39] - 预计2026财年收入和运营利润增长2% - 6% [58] 国际业务 - 第四季度收入下降2%至35亿美元，运营利润增长9%至1.02亿美元 [40] - 预计2026财年收入下降2%至增长2%，运营利润持平至下降5% [60] 企业业务 - 第四季度企业费用下降15%至1.65亿美元 [40] - 预计2026财年费用在5.7 - 6.3亿美元之间 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国制药市场呈现广泛优势和稳定的市场基本面，药品使用趋势良好；加拿大业务以药品分销业务为主，实现了强劲的运营增长 [23][24] - 医疗外科市场2025财年疾病季节严重程度低于过去五个非新冠季节的平均水平，第四季度初疾病严重程度有所上升 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括关注员工和文化、发展肿瘤和生物制药服务两大战略增长支柱、进行严格的投资组合管理、加强核心分销业务 [10][12][19][23] - 肿瘤业务方面，美国肿瘤网络新增两家诊所，预计收购Core Ventures后提供商总数将达约3300家；眼科业务收购Prism Vision，拓展社区医疗服务 [12][13][16] - 生物制药服务平台的处方技术解决方案业务实现两位数增长，帮助患者节省大量药费，防止处方遗弃，提供药品获取服务 [17][18] - 计划将医疗外科业务分拆为独立公司，以聚焦资本部署，释放业务价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司所处医疗保健行业环境不断变化，公司通过战略收购、技术和基础设施投资、运营卓越和客户服务提升等举措，实现了强劲的财务业绩和战略进展 [5][6][7][8][9] - 对2026财年前景充满信心，预计将延续增长势头，提升差异化能力，执行战略，改善健康成果 [10] - 尽管面临政策和宏观经济不确定性，但公司通过广泛的供应商基础和严格的采购计划，具备应对能力 [26][27] 其他重要信息 - 公司在2025财年实施成本优化行动，在医疗业务中实现约1亿美元成本节约，主要在下半年实现，第四季度占比较高 [33] - 自2020财年以来，公司通过股票回购和股息向股东返还约180亿美元现金，其中超160亿美元通过股票回购实现，使总流通股数量减少34% [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于MFN对核心分销业务和专业诊所业务的影响 - 目前相关情况为传闻，未正式宣布，且可能面临法律挑战，公司会根据实际情况应对；社区医疗护理至关重要，应得到公平补偿；公司有能力为所提供服务获得公平价值 [69][71][72][73] 问题2: 关税对制药和医疗供应业务的影响 - 公司密切关注关税情况，制药业务中，品牌药和仿制药的采购模式使其认为关税影响不大，评估已纳入指导；医疗外科业务有类似采购策略，可灵活调整采购来源和定价，预计对2026财年指导无重大影响 [78][79][80][81][82][83][85] 问题3: 分离医疗外科业务后，加速生物制药服务资本部署的紧迫性及投资机会 - 资本部署始终以战略对齐和财务纪律为驱动，紧迫性未变，此前因估值问题难以找到合适投资机会；公司一直按此策略运营，通过剥离资产实现资本更好配置 [88][89][90][91][93][94] 问题4: 制药业务长期增长指导上调的原因及2026财年指导范围的驱动因素 - 宏观环境中，公司客户价值主张良好，有战略客户增长，药品使用趋势稳定，肿瘤业务有差异化平台；长期指导上调是业务自然发展的结果；2026财年指导范围中，两项收购预计贡献6% - 7%的增长，核心业务预计增长6% - 9% [97][99][100][101][102] 问题5: 本季度P&L中SG&A下降和毛利润增长放缓的原因 - SG&A下降主要是由于加拿大业务的剥离；毛利润增长放缓是由于业务组合和国际业务剥离的影响；公司对业务运营杠杆表现满意 [105][106][107] 问题6: 对GLP - 1访问计划近期的预期及相关影响因素 - 随着更多患者适合使用GLP - 1产品，公司将受益于增长；目前现金支付部分占比相对较小；服务会随支付方政策变化而调整，整体能实现增长 [111][113][114] 问题7: 处方技术业务中3PL收入放缓情况及高利润率业务增长预测 - 3PL业务仍有同比增长，但增速将放缓，预计与历史情况更一致；公司对访问解决方案业务的增长情况感到满意，增速虽较2025财年放缓，但仍稳健 [118][119][120] 问题8: 独立药房客户对报销模式变化的反应及关注点 - 公司通过HealthMark计划评估替代报销模式，但目前客户行为未发生重大转变；客户主要关注吸引患者、提高运营效率、确保供应一致性和成本竞争力、了解市场趋势等方面 [123][124][125] 问题9: 自由现金流指导较去年下降的原因 - 现金流指导仍然强劲，高于历史趋势；下降主要是由于时间因素，包括季度或年度结束日期，以及2025财年末的一些非运营现金流项目影响 [128][129]

公司财务表现 - 公司2025年第一季度总收入达6.2039亿美元，同比增长53%，其中Care Partners部门收入6.0195亿美元，同比增长57% [6][9] - 第一季度净利润670万美元，较去年同期的1480万美元下降54.7%，稀释每股收益0.14美元，去年同期为0.31美元 [9][24] - 调整后EBITDA为3640万美元，较去年同期的4220万美元下降13.7%，调整后EBITDA利润率从10%降至6% [9][28] 业务部门表现 - Care Partners部门运营收入4421.5万美元，同比增长2%，Care Delivery部门运营亏损310.8万美元，Care Enablement部门运营收入353.5万美元，同比增长1% [6] - 公司总运营费用5.9981亿美元，其中服务成本5.4906亿美元，一般及行政费用5074.6万美元 [6][24] - 公司成功完成Collaborative Health Systems整合，实现行政管理效率提升，并获得HSR批准收购Prospect Health，预计夏季完成交易 [9] 财务指引与战略 - 公司预计2025年第二季度总收入6.15-6.55亿美元，调整后EBITDA4500-5000万美元；全年总收入25-27亿美元，调整后EBITDA1.7-1.9亿美元 [10][29] - 2025年预计投入1500万美元用于自动化和AI战略投资，以及并购整合相关成本 [8] - 公司现金及现金等价物期末余额2.5852亿美元，较期初减少2994万美元，主要由于融资活动现金净流出4417万美元 [18][26] 管理与运营 - 公司新增三位高管：首席数据与分析官Georgie Sam、首席会计官Glenn Sobotka，以及晋升Rita Pew为首席人才官 [9] - 公司目前支持超过12,000名医疗提供商和100万美国患者，通过其专有技术平台提供价值导向型医疗服务 [15] - 公司商业模式强调技术赋能的委托医疗模式，在复杂监管和经济环境下仍实现盈利增长 [2]