涉及的行业与公司 * 行业涉及宏观经济、国际贸易、科技、消费、制造业、建筑业等[4][7][15][24][26] * 公司提及Nexperia、TikTok、Nvidia等[4] 核心观点与论据 中美贸易关系：暂时缓和但前景脆弱 * 中美达成"略好一点的贸易休战"，但战略竞争关系本质意味着休战可能依然脆弱[4] * 具体措施包括：中国暂停自2025年3月起对美加征的报复性关税，特别是农产品领域，并将芬太尼相关产品的关税降至10%；美国则将24%的互惠关税暂停期限延长一年，并暂停针对中国海事、物流和造船业的301调查一年[4] * 非关税措施方面：中国承诺采购美国大豆，将广泛的稀土出口管制推迟一年，采取重大行动阻止芬太尼流向美国，并就TikTok问题与美国合作解决；美国则将实体清单中50%的"关联"规则推迟一年执行[4] * 2025年以来，双方曾经历多轮关税升级（美国对华关税达145%，中国对美关税达125%）与暂时休战（美国关税降至30%，中国关税降至10%）的循环[5] 第十五个五年规划（FYP）的核心目标 * 第十五个五年规划纲要提出更均衡的增长模式，重点在于提升消费需求和详细的科技路线图[7][8] * 需求侧（提升消费占比）：通过提高工资份额、优化和扩大社会福利体系（以提高消费倾向）、公平且适度增加公共服务支出、以及消费补贴与消除瓶颈（如汽车牌照限制）相结合来推动[8] * 供给侧（科技路线图）：将人工智能作为基础设施，建设统一的国家算力网络，推动AI与实体经济深度融合；通过中央协调的专项行动解决关键供应链瓶颈；将"战略性新兴行业"范围扩大至量子计算、6G网络、人形机器人等[8] * 为实现到2035年人均实际GDP比2020年翻一番的目标，中国需要在未来十年实现年均4.17%的实际GDP增长（假设人口年增长率为-0.2%）[8] 基于此，人均GDP将从2020年的10,632美元增至2025年的约13,800美元（按2020年美元计算），并进一步在2035年达到21,165美元（按2020年美元计算），超过中等发达国家人均20,000美元的门槛[8] 宏观经济前景与挑战 * 经济再平衡进展缓慢，GDP平减指数可能在2026年保持负值，之后于2027年转为小幅正增长[10] 当前GDP平减指数的负增长期可能持续15个季度（从2023年第二季度至2026年第四季度）[12] * 工业政策带来的效益正在递减，增量资本产出率（ICOR）上升表明投资效率下降，需要通过改革财政体系、调整宏观目标、修订官员绩效考核标准来转变地方政府激励[15][16][17] * 中国的社会福利支出占GDP比重（2023年为9%）远低于其他主要经济体在类似发展阶段（人均GDP约20,000-24,000购买力平价美元时普遍超过15%），而省级数据显示社会福利支出（养老金和医疗保险）增加与消费占GDP比重提高正相关[19][20][21] 近期经济指标：制造业疲软但存在亮点 * 10月份制造业采购经理人指数（PMI）的显著下降主要源于9月份前置生产后的回调，新订单和生产是主要拖累因素[24][25] * 积极的迹象是建筑业PMI中的业务预期指数在10月份有所改善，显示出财政政策传导的迹象[26] 其他重要内容 * 文件引用了摩根士丹利在2025年10月30日发布的报告《略好一点的休战，但非条约》和2025年10月28日发布的报告《FYP概述科技与消费目标》[1] * 文件包含广泛的法律声明、披露条款和地域分发限制信息[29][31][35][36][37][39][42][43][44]

**行业与公司** * 行业：中国经济（宏观政策与行业规划）[1] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[6][9][20] **核心观点与论据** * **政策目标转变**：第十五份五年规划纲要将效率和消费提升为总体目标 表明政策愿意转向更平衡的增长模式[1] * 再平衡被明确嵌入为成果衡量指标 特别是更高的家庭消费占比 而不仅仅是愿景[7] * 全要素生产率增长成为明确的衡量标准 符合“生态系统驱动”的产业政策方向[7] * **需求侧策略**：旨在实现更高的消费份额[3] * 提高工资份额[7] * 优化社会福利体系以提高消费倾向[7] * 公平且适度增加公共服务支出[7] * 实施消费补贴并消除消费瓶颈（如汽车牌照限制）[7] * **供给侧策略**：提供了更详细的技术发展路线图[4] * 将人工智能作为基础设施 建设统一的国家算力网络并推动AI与实体经济深度融合[7] * 通过中央协调行动解决关键供应链瓶颈 包括半导体、工业软件、机床、先进材料和生物技术[7] * “战略性新兴行业”范围扩大 纳入量子计算、6G网络、人形机器人等[7] * **宏观影响**：更平衡的五年规划意味着对以供给为中心路径的谨慎偏离[5] * 确认了渐进式再通胀的基本假设[5] * GDP平减指数在2026年可能保持负值（名义GDP增长率低于4%） 之后在2027年将转为温和正值[5] **其他重要内容** * **执行节奏**：政策执行预计将是渐进的 再通胀在2026-2027年将是一个缓慢的过程[1] * **研究信息**：文档为摩根士丹利发布的关于中国经济的亚太地区研究报告 日期为2025年10月28日[6]