文章核心观点 市场担忧美国数据中心建设过剩致美股算力产业链承压，微软取消或延期数据中心租约，引发对数据中心供应过剩及AI投资回报的关注，微软收缩有自身资本开支、产能评估和战略调整等多方面原因 [1][2][3] 市场表现 - 截至3月26日美股收盘，纳指收跌2.04%，费城半导体指数收跌约3.3%，英伟达收跌超5.7%，市值一夜蒸发1691亿美元（约合人民币12291亿元） [1] 数据中心供应情况 - TD Cowen称微软过去六个月取消或推迟美欧约2吉瓦数据中心租约，意味着供应相对当前需求预测过剩 [2] - 阿里巴巴集团主席蔡崇信称美国厂商AI数据中心建设有“泡沫”，许多项目建设时无明确客户 [1] 科技巨头投资计划 - 2025财年（截至2025年6月）微软计划投资800亿美元（约合人民币5856亿元）建设AI数据中心 [2] - 2025年Meta计划投资600 - 650亿美元用于人工智能基础设施建设 [2] - 美国1月“星际之门项目”计划4年内投资5000亿美元建设支持AI发展的基础设施 [2] 市场担忧与分析 - 主要云计算公司财报不佳，微软退出数据中心建设或预示需求下降 [2] - 微软Azure云业务增长低于预期，大型科技公司AI开发支出回报受关注 [3] - 有人认为微软削减数据中心是AI算力“供大于求”预警，也有人认为正常，行业高资本开支趋势未变 [3] 微软率先收缩原因 - 2024 - 2025年初微软资本开支增速快，现回调明显，Meta、谷歌此前投入增速放缓现反弹快 [4] - 2024年微软、亚马逊、谷歌、Meta资本支出分别为756亿、777亿、525亿、373亿美元，同比增长83%、62%、63%、35%，总额2431亿美元（约合1.8万亿元），同比增长63% [4] - 前期扩张后部分区域产能有“超前”或“闲置”风险，需求平稳时重新审视租赁合同 [4] - 微软注重中期和长期部署，审慎评估新产能扩张计划以确保资本利用效率 [5] - 微软收缩或与OpenAI更多自建或与第三方合作，不再支持增量OpenAI训练工作负载有关 [5]