投资评级 - 维持鱼跃医疗(002223)"买入"投资评级 [1][2] 核心观点 - 呼吸与血糖业务双轮驱动成长 家用呼吸机系列收入同比增超40% 主要受益于第三代睡眠呼吸机上市及欧洲、泰国等渠道突破 [2] - 糖尿病护理解决方案收入6.74亿元 同比增长20% 主要受CGM新产品Anytime4系列、Anytime5系列推动 [2] - 海外市场拓展成效显著 外销收入6.07亿元 同比增长26.63% 东南亚与欧洲实现高速增长 [2] - 公司布局AI智能穿戴医疗设备 整合升级鱼跃AIAgent应用程序与健康管家平台 构建"硬件+软件+数据"健康管理生态体系 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为86.39/99.09/113.79亿元 同比增速14.2%/14.7%/14.8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.04/24.53/28.82亿元 同比增速16.5%/16.6%/17.5% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入46.59亿元 同比增长8.16% [1] - 2025年上半年归母净利润12.03亿元 同比增长7.37% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润9.14亿元 同比下降5.22% [1] - 2025年上半年经营活动现金流11.67亿元 同比增长15.13% [1] - 2025年第二季度收入22.23亿元 同比增长7.06% [1] - 2025年第二季度归母净利润5.78亿元 同比增长25.43% [1] - 预计2025年毛利率49.7% 2026年49.8% 2027年50.0% [4] - 预计2025年EPS 2.10元 2026年2.45元 2027年2.88元 [4] 业务发展 - 呼吸业务未来增长动力来自更静音、更智能的新品上市 [2] - CGM产品通过AI技术赋能提升智能化水平与竞争力 [2] - 海外市场通过本地化布局与Inogen渠道赋能 核心产品制氧机、呼吸机、BGM、CGM逐步完成市场准入 [2] - 公司致力于从"设备销售"向"健康管理方案输出"业务转型 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入46.59亿元(同比增长8.16%) 营业利润13.87亿元(同比增长7.67%) 归母净利润12.03亿元(同比增长7.37%) [7] - 传统业务稳健 血糖和急救业务高增长 血糖管理及POCT解决方案收入6.74亿元(同比增长20%) 急救解决方案收入1.36亿元(同比增长30.54%) [7] - 海外业务表现亮眼 外销收入6.07亿元(同比增长26.63%) 占营收比例13.03% [7] - 持续加大研发投入 研发费用2.95亿元(同比增长9.44%) 推出鱼跃AI Agent应用程序 开展AI智能穿戴医疗设备研发 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入46.59亿元 同比增长8.16% [7] - 2025H1归母净利润12.03亿元 同比增长7.37% [7] - 毛利率保持稳定 2025H1毛利率50.4% 2024年毛利率50.1% [6][7] - 现金流状况良好 经营活动现金流量净额11.67亿元 同比增长15.13% [7] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入16.74亿元 同比增长1.93% [7] - 家用健康检测解决方案收入10.14亿元 同比增长15.22% [7] - 临床器械及康复业务收入11.34亿元 同比增长3.32% [7] - 血糖管理及POCT解决方案收入6.74亿元 同比增长20% [7] - 急救解决方案收入1.36亿元 同比增长30.54% [7] 市场数据 - 当前股价36.60元 一年内最高价42.08元 最低价30.05元 [2] - 市净率2.8倍 股息率2.19% [2] - 流通A股市值344.1亿元 总股本1002百万股 [2] - 2025年预测市盈率19倍 2026年16倍 2027年14倍 [6][7] 盈利预测 - 2025年预测营业总收入87.30亿元(同比增长15.4%) 2026年98.72亿元(同比增长13.1%) [6] - 2025年预测归母净利润19.31亿元(同比增长6.9%) 2026年22.45亿元(同比增长16.3%) [6][7] - 2027年预测营业总收入110.07亿元(同比增长11.5%) 归母净利润25.35亿元(同比增长12.9%) [6][7] - ROE水平稳步提升 2025年预测13.9% 2026年14.5% 2027年14.7% [6]