财务表现 - 2025H1实现营收353亿元 同比增长24.5% [1] - 经调整经营利润25亿元 同比增长57% [1] - 经调整净利润36亿元 同比增长35% [1] - 经调整经营利润率达7.0% 经调整净利率达10.1% [2] - 毛利率同比改善1.6个百分点 [2] 业务运营 - 过去12个月活跃用户数量突破2亿 [2] - 日均在线问诊咨询量超过50万次 [2] - 第三方商家数量超过15万家 较2024年末增长超5万家 [2] - 即时零售业务链接全国超20万家药房 [2] - 线上医保支付服务覆盖近2亿人口 [2] 技术创新 - 京医千询医疗大模型成为国内医疗行业首个全面开源垂类大模型 [3] - 互联网医院超过80%医生问诊单使用AI服务 [3] - AI营养师服务满意度达91% [3] - AI京医智能体累计服务用户数超5000万 [3] - 发布覆盖线上全场景的AI京医系列应用 包括AI医生/药师/营养师/心理咨询师等专业智能体 [3] 增长驱动 - 药品销售表现亮眼叠加广告收入同比增长强劲 [2] - 线上医保支付接入促进用户转化 [2] - 持续受益于药品线上化率提升及线上医保个账支付服务范围扩大 [3] 业绩展望 - 预计2025年收入700亿元 [3] - 预计2026年收入805亿元 [3] - 预计2027年收入911亿元 [3] - 预计2025年经调整归母净利润55亿元 [3] - 预计2026年经调整归母净利润63亿元 [3] - 预计2027年经调整归母净利润77亿元 [3]

文章核心观点 - “AI+医疗服务”的商业故事缺乏创新和吸引力，B端和C端均面临严峻挑战，行业需从“资源链接者”转向“资源分配者”以构建新的商业模式 [3][4][5][9][12][13][17] B端市场分析 - B端商业模式以“辅助诊断”为主，但本质是借AI概念销售设备，而非销售AI服务本身 [4] - 医疗服务体系面临系统性经营困局，大部分机构无力为第三方AI服务长期付费，头部医院倾向于“白嫖”，导致优质付费客户寥寥无几 [4] - 在国内做to B生意，靠“服务”只能赚辛苦钱，“AI+医疗服务”的所有to B商业故事都注定不诱人 [5] C端市场分析 - C端产品主要分为追求服务广度的“健康管家”和强调服务深度的“专家智能体”两类智能体 [6] - 当前C端产品是互联网医疗原有功能的“缝合怪”，由原互联网医疗团队操盘，存在严重的路径依赖，缺乏明显差异化和创新 [8][9] - “智能体”技术被Gartner评为本年度技术成熟度曲线中移动幅度最大的技术，正处于期望膨胀期 [7] 行业挑战与压力 - 2024年全行业仅30%的AI领导者表示其CEO对AI投资回报感到满意 [2][10] - 市场的合理质疑及对投资回报的关注，导致压力传导，可能使创新计划流产 [11] - 监管限制使“AI只能是辅助工具”成为定论，扼杀了打造强大“AI医生”的创新路径 [13] 潜在发展方向 - 行业需要从“资源链接者”转变为“资源分配者”，引导患者改变就医选择，而非仅做黄牛 [13][14] - 平台应建立新的推荐标准，为患者提供“确定性”，重点在于推荐“本地化平替”医生，而非一味追求“最好” [14] - 新推荐标准可基于两方面：基于自然语言的患者评价和基于“平替逻辑”的同行评议，AI技术在此有应用空间 [15][16][19] - 通过建立同行评议数据体系，平台能构建难以逾越的护城河，坐实“资源分配者”角色，成为真正的“流量入口” [15][17]