9月LPR报价情况 - 9月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，二者均与此前持平 [2] - 此次LPR报价是自5月份双双下行10个基点后的连续第四个月保持稳定 [2] - 报价持稳符合市场预期，因作为定价基础的7天期逆回购利率保持稳定 [3] LPR持稳的原因分析 - 近期1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）和10年期国债收益率等主要中长端市场利率有所上行 [3][4] - 在商业银行净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [3][4] - 三季度宏观政策仍处于观察期，考虑到财政政策持续加力及5月央行已实施降息降准，这是LPR报价保持稳定的根本原因 [4] 利率调控机制的演变 - 7天期逆回购利率已实质性成为货币政策利率，其他利率调整以此为锚 [5] - 人民银行主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行 [6] - 14天期逆回购操作由数量招标转向利率招标，体现出该品种利率进一步市场化，利率调控机制逐步理顺由短及长的关系 [6] 未来货币政策展望 - 四季度在大力提振内需、巩固房地产市场止跌回稳态势过程中，政策利率及LPR报价仍有下调空间 [7] - 四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调，以引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 [7] - 通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调，是扭转楼市预期的关键一招 [7] 宽货币环境与实施路径 - 9月美联储宣布降息25个基点，意味着外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步减弱，我国宽货币实施环境边际改善 [7][8] - 从必要性看，三季度以来信贷持续偏弱，地产销售再度磨底，通过降息来压降融资成本的必要性仍然较高 [8] - 从可行性看，商业银行息差压力较大，未来通过逆回购利率引导LPR报价调降，或需存款利率先行走低 [8]