黄金市场前景与价格目标 - 摩根大通断言黄金正迎来由投资者需求主导的新牛市 [2] - 将2026年第一季现货金价目标从3900美元上调至4000美元 [2] - 首次量化尾部情景：若美联储独立性受冲击，金价可在两个季度内飙升至5000美元 [2] 市场驱动因素转变 - 过去三年金价底盘由央行结构性购金支撑，当前降息预期使西方投资者需求成为主导力量 [3] - 全球黄金ETF在截至9月5日的两周内增持72吨，创4月以来最大流入 [4] - COMEX非商业净多头头寸同步刷新纪录 [4] 历史表现与降息周期影响 - 21世纪以来三轮降息周期中，黄金在首次降息后九个月平均回报达17% [4] - 下周25基点降息已被完全计价，预计美联储将在随后三次会议继续降息 [4] - 实际收益率下行直接利好黄金ETF需求 [4] 资金流动对价格的敏感性 - 自2017年起，每季度新增100亿美元净需求，金价环比上涨约3% [4] - 若美债市场出现0.1%的避险轮动，对应800亿美元注入黄金，持续两季即可将金价推至5000美元 [4] - 触发点可能是美联储独立性争议升级，导致市场对美元资产信心松动 [4] 潜在挑战与其他贵金属 - 二季度央行购金量降至166.5吨，为三年低点，价格过快上涨可能导致官方买盘锐减 [4] - 白银因工业需求占比高及42美元技术阻力强，其价格弹性远逊于黄金 [4] 核心投资叙事 - 在降息周期、财政失衡与货币贬值三重叙事下，投资者需求将取代央行成为金价核心引擎 [4] - 4000美元目标价被视为中继站，5000美元目标亦非天方夜谭 [4]