报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金驱动切换，关注政府关门风险；白银金银比继续回落，强弱分析为黄金中性、白银偏强，价格区间分别为830 - 875元/克、10400 - 11590元/千克 [3] - 本周伦敦金回升2.91%，伦敦银回落6.55%，金银比从前周87回落至83，10年期TIPS回落至1.82%，10年期名义利率回落至4.2%（2年期3.63%），美元指数录得98.19 [3] - 黄金短期上涨与美元、利率负相关性失效，前期判断黄金3700美金价格已充分计价年内降息预期依旧有效，近期黄金β驱动出现新线索，包括美国政府面临关门风险和黄金储备“军备竞赛”，目前对黄金价格应谨慎看待，若风险平稳度过，可能迎来月度级别高位震荡 [3] - 白银价格上涨速度更快，贵金属结构性机会大于整体驱动，月度级别白银价格向上弹性明显大于黄金，在供需不拖累、降息通道开启、经济有韧性情形下，白银更易上行，海外白银租赁利率偏高，现货紧缺存在逼仓风险，沪银第一目标位10800附近已兑现，第二目标位11590，金银比继续向下修复85下方位置已兑现，第二目标位80 [3] 各部分总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 价格 - 沪银2512收盘价10632，周涨幅6.63%；Comex白银2512收盘价46.365，周涨幅6.92%；伦敦银现货收盘价46.032，周涨幅6.90%；沪金2512收盘价856.06，周涨幅3.07%；Comex黄金2512收盘价3789.8，周涨幅1.89%；伦敦金现货收盘价3758.8，周涨幅2.01% [4] 价差 - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 31.02美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 35.5美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 - 0.333美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.565美元/盎司 [9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.16元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 81元/克，处于历史区间上沿 [16][18] - 月间价差：本周黄金月间价差为6.5元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为58元/克，处于历史区间上沿 [22][26] - 跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本5.50元/克；买沪金12月抛6月合计成本14.82元/克；买TD抛沪银合计成本77.83元/千克；买沪银12月抛6月合计成本174.71元/千克 [30][31][32][33] 库存 - 本周COMEX黄金库存增加0.48百万盎司，注册仓单占比回升至39.95%；COMEX白银库存增加6.3百万盎司至530.34百万盎司，注册仓单占比下降至36.9%；黄金期货库存增加8397千克，白银期货库存减少1.18吨至1158吨 [36][38][40] 资金及持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加 [42] - 本周黄金SPDR ETF库存增加30.06吨，白银SLV ETF库存增加156.7吨 [47][49] - 本周金银比从上周87回落至83 [52] - 本周黄金1M租赁利率为 - 0.15%，白银1M租赁利率为14.97% [54] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [59] 通胀和零售销售表现 未提及具体总结内容 非农就业表现 未提及具体总结内容 工业制造业周期和金融条件 未提及具体总结内容 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 未提及具体总结内容 美联储降息概率 - 展示了不同时间点的加息/降息概率、隐含利率变动等数据 [75]