公司概况与核心竞争力 * 华测导航是国内卫星导航应用板块的领军企业 聚焦导航定位授时 地理空间信息及封闭和半封闭场景的自动驾驶三大技术方向[2][4] * 公司核心竞争力体现在技术实力 产品体系 渠道建设 管理能力和出海战略五大方面[4][7] * 技术实力方面 公司贯穿高精度卫星导航应用所有环节 在高精度GNSS算法和软件建设方面优势显著 拥有高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台[2][4] * 产品体系覆盖建筑施工 测量测绘 农业作业 位移监测及智能驾驶等多个领域 通过先入布局和市场占有率提升实现不同产品体系之间增长点的切换[2][7] * 渠道建设方面 公司在国内外建立强大渠道网络 每年举办国际代理商大会 2025年2月参会代理商达400多位创历史新高 通过独家代理模式和本地化团队建设提升海外市场渗透率[7] * 管理能力方面 公司注重股权激励 每年滚动式激励员工 对标天宝进行产品战略规划 对标华为进行管理体系建设[2][7] * 出海战略方面 公司加快海外市场拓展 主要面向中低端市场 海外产品价格较国内高15-20个百分点 提升整体毛利率 在匈牙利 新加坡等地设有分支机构[2][7] 财务表现与盈利预测 * 2021年至2024年公司营收复合增速为19.5% 净利润从2.9亿元增长到5.8亿元 复合增速达25.6%[2][6] * 预计2025至2027年归母净利润分别为7.6亿元 9.9亿元和12.9亿元 对应增速分别为30.4% 30.7%和29.3%[2][6] * 毛利率和净利水平持续提升 反映降本控费及提质增效优势 2021年至2024年经营活动现金流净额从2.7亿元增长至6.6亿元 三年复合增速达34.4%[13] * 分业务板块盈利预测：资源公共事业板块2024-2026年营收增速30%以上 毛利率50%-60% 建筑与基建方向2025-2027年增速30%以上 毛利率约55% 地理空间信息方向增速约30% 毛利率50%以上 机器人与自动驾驶方向未来两三年增速可能达50%-60%[30] 业务布局与市场地位 * 业务涵盖教育公共事业 建筑与基建 地理空间信息和机器人与自动驾驶四大类[5][18] * 在RTK设备国内市场市占率第一 海外渗透率迅速提升 海外利润率比国内高15-20个百分点[5][19] * 地理空间信息业务板块通过武汉振鸟提供无人机产品 并抓住激光雷达市场需求机会 成为新兴增长点 激光雷达与无人机可独立或绑定售卖[5][20] * 资源公共事业方向主要面向农业和林业用户 农业自动化产品处于放量阶段 在国内市场占据领先地位且出海增速较快[5][21] * 机器人与自动驾驶方向涵盖乘用车及非乘用车领域 2024年上半年无人物流总出货量达50万台套左右 乘用车方面小米智驾车型去年配套超10万台 累计出货量达30万台套[22] * 2024年海外收入占比超过30% 预计未来两到三年内海内外收入占比将逐步持平[14] 研发与产业链布局 * 公司在上海 武汉 南京 北京以及英国建立五个研发基地 充分利用当地人才优势构筑核心竞争力[11] * 在卫星导航产业链中涵盖从芯片设计到软件开发 天线制造 结构件生产 再到终端应用软件解决方案和运营服务等完整链条 正逐步实现高精度定位芯片方向的自研并推出玄机芯片[12] * 国内高精度卫星导航参与者主要分为两类：一类偏向芯片设计如北斗星通和海格通信 另一类偏向终端应用如华测导航[12] 行业前景与市场需求 * 高精度卫星导航产业随着城市数字化 智能化需求增加持续扩展应用场景 包括自动驾驶 农业开发及新兴无人化场景等 带动相关设备需求上升[2][8] * 全球主要采用全星座解决方案包括中国北斗系统 GPS及格洛纳斯系统 高精度设备形态日益丰富包括精准农业 数字施工及手机终端等领域[15] * 2023年至2033年高精度卫星导航市场规模预计从2600亿欧元增长至5800亿欧元 增长主要来自接收机市场包括机器人 城市规划及建筑测绘等领域[15] * 国内高精度卫星导航政策自"十一五"规划以来不断细化 "十四五"时期重点推进自然资源管理 交通物流 农业农村建设以及智能驾驶等细分领域应用[16] * 中国官方统计显示高精度卫星导航产业规模约5000亿元人民币 其中高精度部分约200多亿元人民币[16] * 国内卫星导航重点应用场景包括智能穿戴 智能手机 乘用车导航仪 以及自动驾驶 道路运输 通信 公安和广播电视等领域 高精度定位技术正逐步应用于车联网 智慧交通 应急救援 车辆导航和反恐维稳等领域[17] * 星地融合是未来大趋势 市场从低轨卫星发射端向下游应用端转移 通信和导航深度绑定 通导一体化是趋势 高精度定位将呈现垂直一体化趋势需要综合解决方案能力厂商实现软硬件一体化订阅服务模式[17] 竞争格局与全球对标 * 全球头部企业天宝 Topcon和海克斯康主导市场 天宝约50%收入来自北美 Topcon收入36%来自北美26%来自欧洲 海克斯康43%收入来自欧洲39%来自美洲 主要聚焦成熟发达国家市场[25][26] * 国内企业采取差异化竞争策略以中低端市场为目标通过性价比高解决方案占据市场 华测导航是这一策略的标杆[27] * 国内主要参与者包括华测导航 合众思壮 南方测绘 中海达 北斗星通 振芯科技和森导航等 南方测绘被誉为"黄埔军校"但未上市 中海达在声呐水下产品有独立竞争优势但整体竞争力不及华测 北斗星通侧重芯片供应是国内高精度导航芯片主要供应方并偏向特种领域应用 森导航专注芯片研发及RTK终端包括农业自动化但资本运作较晚 振芯科技早期专注高精度定位设备现在业务品类丰富体量下降 合众思壮涉及RDK及农业自动化但管理经营无显著优势[28][29] 风险因素 * 导航产业竞争激烈 中高端制造业属性使得市场竞争加剧可能对公司利润造成不利影响[32] * 高精度导航芯片技术迭代快 各行业渗透过程中需要持续研发投入 不足预期可能带来风险[32]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.06%至45.00元/股 成交金额6115.43万元 换手率3.40% 总市值36.21亿元 [1] - 连续3天区间累计跌幅达8.9% [1] 业务构成 - 高精度卫星导航定位产品供应商 专注北斗及其他全球卫星导航系统技术 [1] - 数据采集设备占比42.84% 高精度GNSS板卡/模块占比20.70% 数据应用及系统解决方案占比20.32% 农机自动驾驶系统占比12.13% 其他业务占比4.00% [1] 机构持仓 - 中信建投智享生活A基金持有7万股 占基金净值比例5.48% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金二季度减持2.54万股 当日浮亏16.8万元 三日累计浮亏32.41万元 [2] 基金表现 - 中信建投智享生活A基金规模3604.91万元 今年以来亏损9.97% 近一年收益1.75% 成立以来亏损33.78% [2] - 基金经理周紫光管理规模10.34亿元 任职最佳回报24.9% 最差回报-48.62% [3]

持续督导工作情况 - 民生证券作为保荐机构对司南导航进行持续督导 督导期为2023年8月16日至2026年12月31日 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式实施 [1] - 保荐机构已建立健全持续督导工作制度 与公司签订承销及保荐协议明确权利义务 [1] - 督导期间未发现公司存在需要专项现场检查的情形 [11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17,052.61万元 同比增长41.82% [17] - 归属于上市公司股东的净利润-272.34万元 同比下降218.32% [17] - 经营活动产生的现金流量净额-6,065.91万元 同比改善18.80% [17] - 研发投入占营业收入比例20.49% 较去年同期31.92%下降11.43个百分点 [17] 重大风险事项 - 存货较期初增长34.15% 累计计提存货跌价准备金1,187.26万元 [13] - 应收账款计提信用减值准备1,201.56万元 [13] - 非经常性损益对净利润影响数为492.53万元 主要为政府补贴和理财收益 [13] - 产品覆盖全球140余个国家 包括50多个"一带一路"沿线国家和地区 [14] 核心竞争力 - 研发人员186人 占员工总数32.69% [20] - 2022-2025年上半年研发投入占比分别为20.48%、20.66%、24.79%和20.49% [20] - 自主研发第四代高精度GNSS导航定位SoC芯片QC7820 支持全系统全频点 [19] - 获得国家科学技术进步奖二等奖等多项省部级科技奖项 [18][19] 市场地位 - 高精度GNSS模块产品国内市场占有率约25% [14] - 中下游接收机、农机自动驾驶系统等终端产品市场占有率不足10% [14] - 被列入《北斗卫星导航系统应用案例》推荐企业 在多个应用领域获得提名 [22] 重大违规事项 - 因2024年年报披露存在问题收到上海证监局责令改正行政监管措施 [16] - 涉及资产负债科目变动说明不充分、超募资金数据错误等问题 [16] - 公司已进行整改并提交整改报告 [16] 募集资金使用 - 首次公开发行募集资金净额69,110.37万元 [24] - 截至2025年6月30日募集资金专户余额29,307.48万元 [27] - 募集资金使用符合相关规定 不存在违规情形 [27] 股权结构 - 控股股东王永泉合计持股32.10% 王昌合计持股16.05% [28] - 控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员直接持股未发生减持 也不存在质押、冻结情形 [29]

股价表现 - 截至2025年8月12日收盘，中海达股价报11 20元，较前一交易日下跌0 44% [1] - 当日成交额6 39亿元，盘中振幅3 73%，最低触及11 18元，最高11 60元 [1] 业务概况 - 公司属于计算机设备板块，专注于高精度卫星导航及地理信息产业 [1] - 业务涵盖空间信息、海洋探测、无人智能载体等领域，并提供相关技术解决方案 [1] 技术研发 - 公司在国产高端海洋设备领域持续投入，已形成测深、测流等多项核心技术 [1] - 截至2024年底，在海洋探测技术领域累计获得189项知识产权，包括20项发明专利和105项软件著作权 [1] 资金流向 - 8月12日主力资金净流入3839 24万元，占流通市值的0 57% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出4176 65万元 [1]

股权结构与发行 - 本次公开发行股票不超过1554万股，发行后总股本不超过6216万股，占发行后总股数比例不低于25%[7][55][175][176] - 公司注册资本4662万元[54][105][160] - 王永泉、王昌合计控制69.20%股权，发行后王永泉、王昌持股比例分别降至28.84%、13.94%[166][176] - 截至招股书签署日，公司股东人数293名，前十名股东持股占比84.93%[143][178] 业绩情况 - 报告期内主营业务收入分别为28771.56万元、28794.69万元、33536.64万元，经营业绩持续增长[27] - 2022年营业收入33565.02万元，净利润3617.90万元，扣非后归母净利润2186.36万元[73] - 预计2023年1 - 6月营业收入12712.00万元，净利润1195.96万元，扣非后净利润439.40万元[77] 市场份额 - 2021年公司在国内高精度GNSS板卡/模块市场占有率约为23.67%[23][63] - 2021年公司在国内高精度GNSS接收机市场占有率约为6.17%[25] - 2021年公司在农机自动驾驶系统市场占有率约为3.13%[25] 产品与业务 - 公司主要业务为高精度GNSS芯片设计及RTK技术研究，产品包括板卡/模块等[57] - 2022年高精度GNSS板卡/模块收入8158.79万元，占比24.33%；数据采集设备收入17737.91万元，占比52.89%[59] - 报告期内农机自动驾驶系统收入逐年增长，但毛利率逐年下降[32] 研发情况 - 报告期内累计研发投入19958.02万元，占累计营业收入比例为21.89%[66][67] - 截至2022年12月31日，公司研发人员164人，占员工总数的31.60%[67] - 截至招股书签署日，公司已授权发明专利46项[67] 子公司情况 - 报告期内注销境外全资子公司欧洲司南[14][161][162] - 七星耀华等多家子公司2022年有不同经营数据，部分子公司处于亏损状态[150][151][154][156][158][160] - 司南芯途成立于2022年11月8日，注册资本1000万元，实收资本0万元[159] 其他要点 - 公司存在进口芯片依赖，报告期内外购芯片中进口品牌采购额占比分别为85.07%、82.07%、74.16%[29] - 报告期内公司税收优惠和政府补助对利润有一定影响[96][98] - 若公司未能于2024年12月31日前实现合格IPO，创合投资等有权要求王永泉等回购股份[137]