饲料业务表现 - 上半年饲料销量1470万吨（含内部养殖105万吨），同比增长25% [2] - 海外饲料外销量同比增长40% [2] - 外销增量绝对值接近2025年全年目标 [2] 海外市场战略 - 海外竞争力源于研发驱动的产品力、产业链优势（饲料+种苗+动保）及下沉服务体系 [3] - 海外产能扩张是当前主要矛盾，不同国家获取产能难度差异大 [3] - 未来海外资本开支将在风险可控前提下加快，已在多国考察规划 [3] - 海外种苗布局覆盖越南、印尼等国，针对当地养殖品种特点推进 [3] 行业竞争与应对 - 国内禽料和猪料竞争激烈，中小饲料企业生存艰难，中大型企业空间受挤压 [3] - 通过规模优势、产能利用率提升和费用控制构建运营基础优势 [3] - 聚焦产品领先和客户亲密策略强化竞争优势 [3] 生猪养殖业务 - 养殖成本明显进步，源于自有种猪体系、饲料研发规模优势及团队能力提升 [4] - 推行"外购仔猪+公司+家庭农场+利润锁定+风险对冲"运营模式 [4] - 猪料客户重点开拓家庭农场、规模场及专业养殖集团 [4] - 上半年生猪养殖集团客户饲料销量增长迅猛 [4] 财务与股东回报 - 2025年上半年资产负债率49.18%，较2024年同期下降7.06% [4] - 未来将根据经营情况以更丰富利润分配方式回馈股东 [4]

饲料业务 - 产品与客户结构持续优化 [2] - 三大饲料销量实现高增长 [2] 肉禽业务 - 生产成绩持续改善 [2] - 销售渠道升级驱动盈利提升 [2] 生猪业务 - 出栏规模持续扩大 [2] - 降本增效助力盈利改善 [2]

公司业绩表现 - 25年H1公司营收588.31亿元，同比+12.5%，其中饲料、农产品销售、原料贸易、动保产品贡献收入471.39亿元、97.35亿元、13.94亿元、4.64亿元，同比为+14.02%、+15.59%、-27.67%、-0.35% [2] - 25年H1归母净利润26.39亿元，同比+24.16%；扣非后归母净利润26.54亿元，同比+30.57% [2] - 25Q2公司营收332.02亿元，同比+14%；归母净利润13.56亿元，同比+7.26%；扣非后归母净利润13.74亿元，同比+7.89% [2] 饲料业务 - 25年H1公司饲料销量1470万吨，同比增长约25%；其中内部养殖耗用量105万吨，同比增长约7%；外销量1365万吨，同比增长约26% [3] - 25年H1公司饲料业务实现收入471.39亿元，同比+14.02%，占总营收的80.13%；毛利率为9.79%，同比+0.03pct [3] - 分产品来看，25年H1公司水产料、禽料、猪料分别实现外销量280万吨、730万吨、340万吨，同比+16%、+24%、+43% [3] - 公司海外地区饲料上半年销量同比增长约40%，海外中期目标为720万吨 [3] - 公司2025年预计达到300万吨以上的外销增量，2030年达到5150万吨销售总量 [3] 养殖业务 - 25H1公司农产品销售收入97.35亿元，同比+15.59%；毛利率20.26%，同比+3.37pct [4] - 公司在轻资产、控风险的养殖模式下，生猪养殖业务盈利可观 [4] - 水产养殖方面，公司主要养殖对虾等特种水产品，通过精细化管理和专业化运作形成错位竞争 [4] - 25H1末公司生产性生物资产5.69亿元，环比25Q1年末+15.89% [4] 财务指标 - 25H1公司综合毛利率11.73%，同比+0.58pct；期间费用率为6.42%，同比-0.01pct [2] - 25Q2公司综合毛利率11.02%，同比-0.44pct；期间费用率为6.05%，同比-0.43pct [2] 机构预测 - 中国银河预计2025-2026年EPS分别为2.96元、3.43元；对应PE为19倍、16倍 [5] - 华源证券预测2025年度归属净利润为47.18亿元，预测PE为19.31 [5] - 该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为64.2 [7]