小盘股市场表现 - 以Russell 2000指数为代表的小盘股在2025年至今上涨约10%，而大盘股S&P 500指数同期上涨超过13% [1] - 小盘股Russell 2000指数自2020年以来在一个日历年内未跑赢S&P 500指数，2020年小盘股上涨18.4%，S&P 500上涨16.3% [1] - 从长期历史数据看，自2013年12月31日算起，S&P 500指数涨幅达259.7%，而Russell 2000指数涨幅仅为110.11% [1] - Russell 2000指数近期录得近四年来首次收盘历史新高，而S&P 500指数自2024年初以来几乎持续刷新纪录 [2] 小盘股反弹特征与质量 - 小盘股反弹由Russell 2000指数中一些最具投机性的公司主导，该指数中有43%的公司尚未报告正盈利 [3] - 在Russell 2000指数中，没有可靠盈利记录的股票今年迄今上涨55%，而有盈利的股票仅上涨8% [3] - 从4月8日市场底部起算，无盈利企业的涨幅达108% [3] - 与Russell 2000指数不同，S&P SmallCap 600指数有品质筛选机制，要求成分公司最近一季度及最近四季度均有正盈利，该指数年内仅上涨1.8% [4] 盈利增长预期与驱动因素 - 小盘股预计在2025年将获得更强的盈利增长，Russell 2000指数预期每股收益增长26.5%，而大盘股Russell 1000指数预期为10.3% [5] - 小盘公司往往更依赖浮动利率债务，因此最能受益于联储降息，利率下降可使其更快再融资并降低借贷成本，从而直接受益于盈利 [5] - 围绕小盘股的乐观情绪更可能由利率预期驱动，而非企业未来竞争力的预期 [5] 私募市场对小盘股格局的影响 - 许多具高增长潜力的公司选择保持私有状态，而非以小盘股形式上市，风险资本融资使高增长潜力公司的成长逃离散户投资者的范围 [6] - 小盘股公司越来越频繁被私募股权公司从公开市场退出，导致符合小盘股指数资格的上市公司数量减少，且整体增长潜力和相对质量恶化 [6] - 有观点认为，资产负债表优良、投资资本回报率高的小盘公司正通过从私募股权那里买回组合公司，为私募提供流动性，这一趋势从去年开始出现 [7]

私募股权融资放缓 - 截至3月份的三个月里私募股权融资额同比下降35%至1160亿美元 [1] - 预计2024年融资总额将低于5310亿美元且低于过去几年水平 [1] - 行业在高借贷成本下难以向投资者返还资本导致融资下降 [1] 行业面临的挑战 - 特朗普关税政策带来不确定性削弱商业信心并推迟投资 [4] - 私募股权发起人在支持和退出投资方面面临困难 [4] - 许多公司面临现金流压力因其杠杆收购发生在2021-2022年低利率高估值时期 [4] 二级市场与替代策略 - 投资者转向二级市场以折扣价套现私募股权 [4] - 二级市场策略融资额达521亿美元接近2024年总额一半 [4] - 不良债务策略承诺额跃升至214亿美元受橡树资本160亿美元融资推动 [4] - 不良债务融资额有望超过285亿美元的五年平均水平 [4] 其他资产类别表现 - 风险资本融资仅187亿美元将致2025年成为10多年来最低水平 [4] - 房地产基金筹集190亿美元较2024年初上升但仍远低于历史高位 [4]