量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工指数增强组合模型**[10][11] * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，分别构建对标不同宽基指数的增强组合，力求稳定战胜基准[10] * **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三部分[11] 2. **模型名称：单因子MFE组合模型**[14][38] * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业、风格等暴露的同时，最大化单因子暴露，构建最大化单因子暴露组合[38] * **模型具体构建过程**：采用如下形式的组合优化模型来构建因子的 MFE 组合[38]： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ * 目标函数为最大化单因子暴露，其中 `f` 为因子取值向量，`w` 为待求解的股票权重向量[38] * 第一个约束条件限制了组合相对于基准指数的风格暴露，`X` 为风格因子暴露矩阵，`wb` 为基准权重向量，`sl` 和 `sh` 为风格因子相对暴露的上下限[39] * 第二个约束条件限制了组合相对于基准指数的行业偏离，`H` 为股票的行业暴露矩阵，`hl` 和 `hh` 为行业偏离的上下限[39] * 第三个约束条件限制了个股相对于基准指数成分股的权重偏离，`wl` 和 `wh` 为个股偏离的上下限[39] * 第四个约束条件限制了组合在基准成分股内权重的占比下限 `bl` 及上限 `bh`，`Bb` 为个股是否属于基准成分股的 0-1 向量[39] * 第五个约束条件限制卖空并设置个股权重上限 `l`[39] * 第六个约束条件要求权重和为 1，即满仓运作[40] * **模型评价**：该方法能检验在既定实际约束下因子的有效性，认为“有效”的因子更可能在最终组合中发挥真实的收益预测作用[38] 3. **模型名称：公募重仓指数构建模型**[40][41] * **模型构建思路**：以公募基金的持股信息构建一个指数，在该样本空间中测试因子表现，以反映因子在“机构风格”下的有效性[40] * **模型具体构建过程**： * **选样空间**：普通股票型基金以及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[41] * **构建方式**：通过基金定期报告获取持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息，将平均后的股票权重降序排序，选取累计权重达到 90% 的股票作为成分股来构建指数[41] 量化因子与构建方式 报告从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度构造了30余个因子[15]，具体明细如下[16]： 1. **因子名称：BP**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[16] 2. **因子名称：单季EP**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[16] 3. **因子名称：单季SP**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[16] 4. **因子名称：EPTTM**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：归母净利润 TTM / 总市值[16] 5. **因子名称：SPTTM**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：营业收入 TTM / 总市值[16] 6. **因子名称：EPTTM分位点**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：EPTTM 在过去一年中的分位点[16] 7. **因子名称：股息率**[16] * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[16] 8. **因子名称：一个月反转**[16] * **因子构建思路**：反转类因子 * **因子具体构建过程**：过去 20 个交易日涨跌幅[16] 9. **因子名称：三个月反转**[16] * **因子构建思路**：反转类因子 * **因子具体构建过程**：过去 60 个交易日涨跌幅[16] 10. **因子名称：一年动量**[16] * **因子构建思路**：反转类因子（注：原文归类为反转，但名称为动量） * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[16] 11. **因子名称：单季净利同比增速**[16] * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[16] 12. **因子名称：单季营收同比增速**[16] * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[16] 13. **因子名称：单季营利同比增速**[16] * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[16] 14. **因子名称：SUE**[16] * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润 - 预期净利润）/ 预期净利润标准差[16] 15. **因子名称：SUR**[16] * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入 - 预期营业收入）/ 预期营业收入标准差[16] 16. **因子名称：单季超预期幅度**[16] * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[16] 17. **因子名称：单季ROE**[16] * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2 / （期初归母净资产 + 期末归母净资产）[16] 18. **因子名称：单季ROA**[16] * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2 / （期初归母总资产 + 期末归母总资产）[16] 19. **因子名称：DELTAROE**[16] * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[16] 20. **因子名称：DELTAROA**[16] * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[16] 21. **因子名称：非流动性冲击**[16] * **因子构建思路**：流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去 20 个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[16] 22. **因子名称：一个月换手**[16] * **因子构建思路**：流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去 20 个交易日换手率均值[16] 23. **因子名称：三个月换手**[16] * **因子构建思路**：流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去 60 个交易日换手率均值[16] 24. **因子名称：特异度**[16] * **因子构建思路**：波动类因子 * **因子具体构建过程**：1 - 过去 20 个交易日 Fama-French 三因子回归的拟合度[16] 25. **因子名称：一个月波动**[16] * **因子构建思路**：波动类因子 * **因子具体构建过程**：过去 20 个交易日日内真实波幅均值[16] 26. **因子名称：三个月波动**[16] * **因子构建思路**：波动类因子 * **因子具体构建过程**：过去 60 个交易日日内真实波幅均值[16] 27. **因子名称：高管薪酬**[16] * **因子构建思路**：公司治理类因子 * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[16] 28. **因子名称：预期EPTTM**[16] * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动 EP[16] 29. **因子名称：预期BP**[16] * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动 PB[16] 30. **因子名称：预期PEG**[16] * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期 PEG[16] 31. **因子名称：预期净利润环比**[16] * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3 个月前一致预期净利润[16] 32. **因子名称：三个月盈利上下调**[16] * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：过去 3 个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[16] 33. **因子名称：三个月机构覆盖**[16] * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：过去 3 个月内机构覆盖数量[16] 34. **因子名称：标准化预期外盈利**[18][20][22][24][26] * **因子构建思路**：分析师预期类因子（报告中提及但未在因子库表中列出详细公式，根据名称和上下文推断为标准化后的盈利超预期因子） 35. **因子名称：标准化预期外收入**[18][22][24] * **因子构建思路**：分析师预期类因子（报告中提及但未在因子库表中列出详细公式，根据名称和上下文推断为标准化后的收入超预期因子） 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合模型**[13] * 沪深300指数增强组合：本周超额收益0.51%，本年超额收益21.85%[13] * 中证500指数增强组合：本周超额收益-0.73%，本年超额收益6.17%[13] * 中证1000指数增强组合：本周超额收益-1.12%，本年超额收益15.93%[13] * 中证A500指数增强组合：本周超额收益-0.28%，本年超额收益10.62%[13] 2. **公募基金指数增强产品（作为市场参照）**[31][33][35][37] * **沪深300指数增强产品**：最近一周超额收益中位数0.01%，最近一月0.85%，最近一季1.46%，今年以来3.98%[31] * **中证500指数增强产品**：最近一周超额收益中位数-0.49%，最近一月-0.13%，最近一季1.79%，今年以来4.05%[33] * **中证1000指数增强产品**：最近一周超额收益中位数-0.15%，最近一月0.66%，最近一季1.90%，今年以来10.62%[35] * **中证A500指数增强产品**：最近一周超额收益中位数-0.12%，最近一月0.42%，最近一季1.10%[37] 因子的回测效果 （以下为各因子在**沪深300样本空间**中MFE组合的近期表现，指标包括最近一周、最近一月、今年以来及历史年化超额收益）[18] 1. **一年动量**， 最近一周1.09%， 最近一月2.08%， 今年以来3.27%， 历史年化2.75%[18] 2. **标准化预期外盈利**， 最近一周0.87%， 最近一月2.24%， 今年以来12.16%， 历史年化4.18%[18] 3. **预期净利润环比**， 最近一周0.86%， 最近一月1.50%， 今年以来6.56%， 历史年化1.72%[18] 4. **DELTAROA**， 最近一周0.73%， 最近一月1.98%， 今年以来15.82%， 历史年化4.80%[18] 5. **DELTAROE**， 最近一周0.72%， 最近一月2.48%， 今年以来18.17%， 历史年化4.51%[18] 6. **3个月盈利上下调**， 最近一周0.57%， 最近一月2.27%， 今年以来11.09%， 历史年化5.36%[18] 7. **单季超预期幅度**， 最近一周0.56%， 最近一月1.11%， 今年以来10.79%， 历史年化3.98%[18] 8. **单季营收同比增速**， 最近一周0.51%， 最近一月0.23%， 今年以来18.88%， 历史年化4.66%[18] 9. **特异度**， 最近一周0.49%， 最近一月0.48%， 今年以来2.73%， 历史年化0.19%[18] 10. **单季营利同比增速**， 最近一周0.46%， 最近一月1.68%， 今年以来14.20%， 历史年化3.48%[18] 11. **单季净利同比增速**， 最近一周0.43%， 最近一月1.65%， 今年以来14.70%， 历史年化3.89%[18] 12. **预期PEG**， 最近一周0.37%， 最近一月1.87%， 今年以来12.05%， 历史年化3.59%[18] 13. **单季ROA**， 最近一周0.30%， 最近一月1.86%， 今年以来15.03%， 历史年化4.10%[18] 14. **标准化预期外收入**， 最近一周0.29%， 最近一月1.00%， 今年以来11.70%， 历史年化4.68%[18] 15. **三个月机构覆盖**， 最近一周0.25%， 最近一月1.20%， 今年以来11.83%， 历史年化3.02%[18] 16. **一个月反转**， 最近一周0.21%， 最近一月-0.65%， 今年以来-0.98%， 历史年化-0.40%[18] 17. **高管薪酬**， 最近一周0.18%， 最近一月0.56%， 今年以来3.83%， 历史年化2.99%[18] 18. **单季ROE**， 最近一周0.16%， 最近一月2.75%， 今年以来21.91%， 历史年化5.32%[18] 19. **BP**， 最近一周-0.34%， 最近一月0.02%， 今年以来-1.65%， 历史年化2.56%[18] 20. **股息率**， 最近一周-0.39%， 最近一月0.20%， 今年以来4.00%， 历史年化3.64%[18] 21. **预期BP**， 最近一周-0.43%， 最近一月-0.13%， 今年以来-0.16%， 历史年化2.86%[18] 22. **SPTTM**， 最近一周-0.43%， 最近一月0.25%， 今年以来-1.05%， 历史年化1.98%[18] 23. **EPTTM年分位点**， 最近一周-0.47%， 最近一月-0.77%， 今年以来4.54%， 历史年化2.34%[18] 24. **预期EPTTM**， 最近一周-0.53%， 最近一月0.45%， 今年以来7.08%， 历史年化3.71%[18] 25. **单季SP**， 最近一周-0.53%， 最近一月0.05%， 今年以来-0.76%， 历史年化2.77%[18] 26. **单季EP**， 最近一周-0.55%， 最近一月0.60%， 今年以来7.77%， 历史年化5.17%[18] 27. **非流动性冲击**， 最近一周-0.63%， 最近一月-0.14%， 今年以来-1.72%， 历史年化0.37%[18] 28. **EPTTM**， 最近一周-0.76%， 最近一月-0.04%， 今年以来5.77%， 历史年化4.22%[18] 29. **三个月反转**， 最近一周-0.76%， 最近一月-0.80%， 今年以来-0.25%， 历史年化0.20%[18] 30. **一个月换手**， 最近一周-0.82%，