上市申请与募资用途 - 公司于2025年8月21日再次向香港联交所递交上市申请，独家保荐人为农银国际，申报会计师及核数师为安永会计师事务所 [1] - 本次募集资金拟用于：租用增设集运站至公司的物流网络；建设煤炭物流数字服务平台；偿还银行贷款及利息；营运资金及一般企业用途；投资建设分布式光伏及充换电站 [1] - 公司曾于2024年12月13日首次递交上市申请，该申请于2025年6月13日因6个月有效期届满而失效 [16] 公司治理与股权结构 - 公司实际控制人高林涛通过多个实体合计持有公司约95.45%的股权，股权结构高度集中 [18] - 高林涛未在公司担任董事、高级管理人员等职务 [18] - 公司董事会由4名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事组成 [18] - 2022年至2025年上半年，公司向4名执行董事支付的薪酬总额分别为2709.5万元、499.2万元、382.6万元及122.4万元，呈逐年下滑趋势 [18] - 2022年薪酬总额较高主要系一次性确认股份支付开支2113.7万元 [19] 财务表现与经营业绩 - 报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入持续下滑，分别为45.24亿元、37.38亿元、36.26亿元及19.24亿元 [20] - 报告期内，公司净利润亦呈持续下滑趋势，分别为1.66亿元、0.47亿元、0.34亿元及0.28亿元 [20] - 公司超95%的收入来自煤炭物流综合服务，该业务毛利率逐年下滑，报告期内分别为7.4%、3.3%、2.8%及2.6% [21] - 煤炭物流综合服务中，煤源寻找及煤炭采购服务收入占比约七成，其毛利率降幅尤为显著，报告期内分别为6.3%、1.2%、1.0%及0.5% [21] 行业地位与市场环境 - 公司是中国综合型煤炭物流服务提供商，按2024年收入计，是陕西省最大的非长协煤物流服务公司及中国西北地区第二大参与者 [20] - 公司在中国西北地区的市场份额仅为0.5%，行业高度分散且竞争激烈 [20] - 造成业绩下滑的主要原因是近年来煤炭价格持续走低，报告期内公司主要产品化工煤的售价范围逐年下滑，从1000~1100元/吨降至600~650元/吨 [22] 客户与供应商集中度 - 公司客户集中度畸高，报告期内前五大客户分别贡献同期总收入的57.9%、80.8%、68.2%及49.8% [23] - 单一最大客户B同时也是主要供应商之一，报告期内来自客户B的收入分别为10.41亿元、18.84亿元、11.75亿元及3.25亿元，占同期总收入比例最高达50.4% [23] - 向客户B的采购额报告期内分别为11.17亿元、3.29亿元、1.34亿元及6132.8万元 [23] - 根据2022年年报，公司第一大客户及第一大供应商均为陕煤运销集团榆林销售有限公司，可推测客户B即为陕煤集团下属公司 [25] 审计机构与财务信息差异 - 公司境内运营实体德林荣泽在新三板挂牌期间频繁变更年审机构，2021年度为中兴财光华所，2022年度改聘大华所，2023年又聘回中兴财光华所 [1][3] - 根据H股招股书，德林荣泽2022年的审计机构为中兴财光华所，2023及2024年为中西环球所，与新三板披露信息存在明显差异 [1][5][7] - 中西环球所合伙人仅2人，注册会计师合计14人，其中10人于2023/2024年才获执业资格，且从未担任过任何一家A/H股上市公司的年审机构 [11][12][15] - 中西环球所的银行函证回函地址为某小区，联系人也非合伙人 [10][14][15] - 2023年，德林荣泽接连完成3次前期会计差错更正，涉及2020-2022年财务报表，其中2022年调减营业收入7.57亿元（占调整前13.55%），调减净利润3896.73万元（占调整前17.85%） [2] - 公司未在公告中对会计差错更正给出明确解释 [2] - 2022年招股书合并报表营业收入为45.24亿元，比德林荣泽2022年更正后营业收入48.33亿元低3.09亿元，公司未予明确解释 [26] - 2022年向陕煤集团的销售额及采购额在年报与招股书之间存在数亿元差异 [26]

公司业务与市场地位 - 乾元微珂是中国综合型煤炭物流服务提供商 专注于非长协煤物流服务 通过协调煤炭产业价值链上下游资源提供多种煤炭物流及增值服务 [3] - 公司总部位于陕西省榆林市神木市 该地区拥有丰富的优质煤炭储备 [3] - 2024年收入规模为陕西省最大及中国西北地区第二 占中国西北地区约0.5%的市场份额 其余五大供应商合计占2.6%的市场份额 [3] - 截至2025年6月30日 公司运营四个集运站（1个自有+1个租赁+2个协议使用） 覆盖30多个煤矿 [3] 行业市场规模 - 非长协煤物流服务市场规模从2018年7,094亿元增长至2023年9,287亿元 复合年增长率5.5% [3] - 预计到2028年市场规模将达到12,100亿元 复合年增长率5.4% [3] 财务表现 - 2022年收入45.24亿元 2023年37.38亿元 2024年36.62亿元 2025年上半年19.24亿元 [4][6] - 2022年净利润1.65亿元 2023年4700.3万元 2024年3391万元 2025年上半年2341.1万元 [4][6] - 毛利率呈现下降趋势：2022年7.5% 2023年3.6% 2024年3.6% 2025年上半年3.4% [6] - 净利润率同步下降：2022年3.7% 2023年1.3% 2024年0.9% 2025年上半年1.2% [6] - 销售成本占收入比例持续高位：2022年92.5% 2023年96.4% 2024年96.4% 2025年上半年96.6% [6]

公司上市与业务概况 - 乾元微珂控股有限公司于2025年8月21日向港交所主板提交上市申请 农银国际担任独家保荐人 公司曾于2024年12月13日首次递表[1] - 公司是中国西北地区主要的非长协煤综合物流服务提供商 2024年收入规模为陕西省最大及西北地区第二 市场份额占西北地区约0.5% 前五大供应商合计占2.6%[3] - 公司通过四个集运站（弘东浩强为自有 石窑店为租赁 陕煤智慧物流园及内蒙古五字湾为协议使用）覆盖30多个煤矿 总部位于煤炭资源丰富的陕西省神木市[3] 行业市场规模 - 中国非长协煤物流服务市场规模从2018年7,094亿元增长至2023年9,287亿元 复合年增长率5.5%[3] - 预计2028年市场规模将达12,100亿元 2023-2028年复合增长率5.4% 增长动力来自下游需求稳定增长及服务环节价值提升[3] 财务表现 - 2022-2024年度收入持续下降：45.24亿元（2022）→37.38亿元（2023）→36.62亿元（2024） 2025年上半年收入19.24亿元[4][6] - 同期净利润显著收缩：1.65亿元（2022）→0.47亿元（2023）→0.34亿元（2024） 2025年上半年净利润0.23亿元[4][6] - 毛利率从2022年7.5%下降至2025年上半年的3.4% 销售成本占比持续超过92%[6] - 2025年上半年税前利润率为1.6% 较2024年度的1.3%有所改善[6]