财务表现 - 2024年全年营业收入18.55亿元，同比下降3.5%，归母净利润1.47亿元，同比下降47.06% [1] - 单四季度营业收入5.15亿元，同比下降16.5%，归母净利润0.64亿元，同比下降38.0% [1] - 销售净利率为7.9%，同比下降6.5个百分点，毛利率为34.00%，同比下降4.75个百分点 [2] - 24Q4单季度毛利率33.4%，同比下降7.7个百分点，销售净利率12.4%，同比下降4.3个百分点 [2] 产品与区域收入结构 - 椰子汁饮料收入9.64亿元，同比下降3.7%，水果罐头收入6.27亿元，同比下降11.5% [1] - 黄桃罐头收入2.80亿元，橘子罐头收入1.79亿元，均呈个位数下滑 [1] - 零食渠道贡献收入1.15亿元，占总收入比例18.3% [1] - 华中区域收入同比下降11%，华东区域收入同比增长20%，西南区域收入同比下降5%，华南地区在低基数下实现较快增速 [1] 成本与费用 - 销售费用率15.8%，同比上升3.4个百分点，主因促销力度加大及新兴渠道人员扩张 [2] - 管理费用率7.3%，同比上升0.9个百分点 [2] - 毛利率下降主因低毛利零食渠道占比提升及椰子原料成本上升 [2] 渠道与战略布局 - 截至24Q4末经销商数量2236家，较上半年末增加294家，多区域增加渠道合作及产品铺货 [1] - 短期计划通过零食专营渠道覆盖中腰部系统，推动椰子汁及罐头产品进入头部渠道 [2] - 研发便携小包装罐头及椰子水衍生品，中长期布局越南椰子加工项目提升原料自给率，升级椰子汁配方顺应健康化趋势 [2] 业绩预测与估值 - 2025-2027年每股收益调整为0.42元、0.51元、0.58元，原2025年预测为0.75元 [3] - 合理估值水平为2025年40倍市盈率，对应目标价16.80元，维持买入评级 [3]