公司业绩表现 - 1H25门店总数净减少167家至2864家 其中自营店减少18家 特许店减少149家[1] - 1H25自营店平均单店收入同比增长12% 特许店平均单店收入同比增长14%[1] - 1H25其他收入同比增长27.5%至0.7亿元 主要来自包装食品等经销业务[1] - 1H25毛利率同比提升3.3个百分点至58.6% 主要受益于原料价格低位和门店质量改善[1] - 1H25归母净利率达8.8% 较1H24和2H24分别提升6.2和3.3个百分点[1] 经营策略 - 公司持续提升门店质量并重视单店收入策略 2H25将继续进行门店装修升级[1] - 强化专业化管理和服务 加强私域会员运营 深化外卖合作及门店直播等新兴渠道[1] - 针对商超、会员店、零食量贩、便利店等渠道优化产品矩阵匹配度[1] - 2H25-2026年新兴渠道规模放量有望进一步提速[1] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年利润预期 目标价3.0港币[2] - 当前股价对应2025/2026年24.7/22.3倍市盈率[2] - 目标价对应2025/2026年约32/29倍市盈率[2] - 现价距目标价存在28.8%上涨空间[2]

目标价与估值 - 中金上调周黑鸭目标价20%至3.0港币 现价距目标价有13.2%上涨空间 [1] - 当前股价对应2025/2026年28.5/25.7倍P/E 目标价对应32/29倍P/E [1] - 维持跑赢行业评级 基本维持2025年和2026年利润预期 [1] 门店经营策略 - 2025年聚焦"人-货-场"提升门店质量 对门店数量无硬性要求 [2] - 人：强化会员体系运营和线上引流 通过"四季战歌"PK激励一线店员 [2] - 货：聚焦核心大单品并创新口味 [2] - 场：拓展抖音直播引流、外卖及延长营业时间等消费场景 [2] - 2024年完成门店结构调整 商圈商业体/社区店净减少504/252家 交通枢纽店净增36家 [2] - 2025年1Q及4-5月同店经营同比上升 整体质量稳步改善 [2] 新兴渠道拓展 - 山姆渠道：3月底卤料包产品进入 4月底调味酱菜热度榜Top6 [3] - 进驻胖东来、永辉调改店 加速拓展全国优质KA及区域龙头商超 [3] - 海外布局：近期进驻马来西亚MIX超市 为东南亚市场拓展奠定基础 [3] - 2024年完成新渠道团队建设、产品及供应链筹备 2025年稳步推进 [3]