品牌营销与公众认知提升 - 公司通过热播剧《蛮好的人生》与演员孙俪合作，借助其影响力传递保险价值理念，提升公众对保险的认知[1][2] - 公司认为保险教育需要更柔性、能引起共鸣的方式，以唤起公众对风险保障的主动思考[3] - 公司近年持续推出行业引领性品牌动作，如2024年与SMG合作打造首部重疾纪录片，重塑公众保险认知[4] - 作为《蛮好的人生》独家保险合作伙伴，公司提供行业顾问支持并保障剧组700人团体保险，代理人参与特定场景拍摄[4] 热播剧《蛮好的人生》市场表现 - 该剧CSM全国网平均收视率、CVB平均收视率均为央视八套年度最高[4] - 酷云实时收视率连续17天破3，刷新央八纪录，单日全端播放破亿[4] - 优酷站内热度连续10天破万，获多榜TOP1，累计斩获全网热搜超2000个[4] - 抖音剧集榜热度最高达2.6亿并连续17天断层第一[4] 行业转型与高质量发展 - 剧集反映了行业从野蛮生长向专业化、职业化转型的必然趋势[6] - 公司提出"专业·温暖·诚信"三大关键词作为代理人转型目标画像[6] - 公司推进"个人营销体制改革"，以客户为中心打造高质量代理人队伍[6] - 实施长航二期"北极星计划"，以客户价值为核心带动经济与社会价值增长[7] 代言人选择与品牌形象 - 选择孙俪作为形象大使因其演技实力、健康生活倡导者形象与公司"向上"生活态度理念契合[7] - 通过孙俪戏里戏外的人格魅力提升业务伙伴职业认同感与自豪感[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 中国太保2025Q1业绩中营业收入937亿元同比-1.8%，归母净利润96.3亿元同比-18.1%，归母净资产2636亿元较年初-9.5%，加权ROE为3.5%同比-1.1pct [8] - 一季度归母净资产下降因利率回暖FVOCI类债券公允价值下降致资产减少，以及负债准备金采用移动平均曲线使保险合同准备金增加 [8] - 寿险方面银保新单保费大增带动NBV同比正增长，财险综合成本率改善，投资在市场利率走低环境下净投资收益率保持稳定 [8] - 结合2025年一季度经营情况，小幅下调2025 - 2027年归母净利润预测，当前市值对应2025E PEV 0.50x、PB 0.90x仍处低位，看好长航二期“北极星计划”落地实施 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|323945|404089|414571|416653|418358| |同比（%）|-2.47%|24.74%|2.59%|0.50%|0.41%| |归母净利润（百万元）|27257|44960|48864|46875|46101| |同比（%）|-27.08%|64.95%|8.68%|-4.07%|-1.65%| |EPS（元/股）|2.83|4.67|5.08|4.87|4.79| |EV（元/股）|55.04|58.42|61.71|66.73|72.54| [1] 市场数据 - 收盘价30.82元，一年最低/最高价25.61/43.01元，市净率1.12倍，流通A股市值210964.18百万元，总市值296498.92百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产27.40元，资产负债率90.04%，总股本9620.34百万股，流通A股66845.04百万股 [6] 各业务板块情况 寿险 - NBV 57.8亿元，非可比口径下同比+11.3%，可比口径下同比+39.0% [8] - 个险新单保费137亿元同比-15.2%，银保渠道新单保费201亿元同比+130.7%，其中新保期缴保费45.1亿元同比增长86.1% [8] - 季末人力18.8万人同比+1.1%，增员人数同比增长18.9%，核心队伍产能保持稳定，核心人力月人均首年规模保费8.3万元 [8] - 新单保费中分红险占比18.2%，同比+16.1pct [8] 财险 - 综合成本率97.4%，同比-0.6pct [8] - 产险实现原保费收入631亿元，同比+1%，其中车险保费268亿元同比+1.3%，非车保费363亿元同比+0.7% [8] 投资 - 集团投资资产达28102亿元，较年初+2.8% [8] - 未年化净投资收益率0.8%，同比持平；未年化总投资收益率1.0%，同比-0.3pct [8] 财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|4.67|5.08|4.87|4.79| |每股净资产（元）|30.29|34.19|37.11|39.99| |每股内含价值（元）|58.42|61.71|66.73|72.54| |每股新业务价值（元）|1.38|1.51|1.80|2.16| |价值评估（倍）：P/E|6.59|6.07|6.33|6.43| |价值评估（倍）：P/B|1.02|0.90|0.83|0.77| |价值评估（倍）：P/EV|0.53|0.50|0.46|0.42| |价值评估（倍）：VNBX|-20.03|-20.47|-19.95|-19.31| |盈利能力指标（%）：净投资收益率|3.8%|3.0%|3.0%|3.0%| |盈利能力指标（%）：总投资收益率|5.6%|4.5%|4.2%|4.0%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|15.4%|14.9%|13.1%|12.0%| |盈利能力指标（%）：总资产收益率|1.59%|1.64%|1.49%|1.40%| |财险综合成本率（%）|98.6%|98.6%|98.5%|98.1%| |财险赔付率（%）|70.8%|70.8%|70.8%|70.8%| |财险费用率（%）|27.8%|27.8%|27.7%|27.3%| |盈利增长（%）：净利润增长率|64.9%|8.7%|-4.1%|0.0%| |盈利增长（%）：内含价值增长率|6.2%|5.6%|8.1%|8.7%| |盈利增长（%）：新业务价值增长率|20.9%|9.5%|19.3%|20.0%| |偿付能力充足率（%）：集团|256%|254%|251%|249%| |偿付能力充足率（%）：寿险|210%|207%|204%|201%| |偿付能力充足率（%）：产险|222%|221%|220%|218%| |内含价值（百万元）|562064|593636|641923|697818| |一年新业务价值（百万元）|13258|14514|17315|20778| |核心内含价值回报率（%）|11.06%|8.63%|9.84%|10.22%| |新业务合计（百万元）|78934|93596|111653|133989| |新业务保费增长率（%）|-4.8%|18.6%|19.3%|20.0%| [22]